保隆科技2022年报及2023一季报解读

声明：本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本文不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎

保隆科技2022年报及2023一季报解读

1、公司今年是否有额外年降？ 

我们没有感到客户压力有较往年明显增加。2018 年之后，客户每年也都会给我们比较大的降价需求，但实际降价还是会有多轮次的沟通博弈。从我们产品结构看，成熟产品比如管件已经做到全球第一，议价能力强，80%都是出口海外，基本上不会受到国内目前情况影响。胎压确实有国内客户降价压力，市场有一些小的供应商会给出不理性的报价，我们胎压做了 21 年，有全球芯片采购能力，软件能力也在提升，不会单一捆绑某个芯片供应商，所以可以比较好的拿捏芯片采购价格。如果下游 OEM 客户给我们降价需求，我们会要求他们承诺给我们更多份额，达到一定量以后价格会阶梯式下降，或接受我们国产芯片和国产电池的替换方案。新业务比如传感器和空气悬架，业务获取还是过去一两年，大部分产品没有进入量产，所以客户也没有跳出来说要谈年降。汽车电子产品单价也不高，客户不会放过多精力去砍价。所以我们感觉降价压力是比较小的。 

2、去年有 3000-4000 万元的减值，还有单季度扰动，如果把这些因素加回去，去年四季度净利润有多少？ 

扣非口径净利润不到 1000 万元。今年一季度扣非净利润是 7099 万元 

3、空气悬挂的客户和车型导入情况 

我们在手订单覆盖了几乎所有头部客户，主要产品是弹簧，我们覆盖了蔚小理，比亚迪，红旗，上汽通用，奇瑞，项目质地都比较好。储气罐覆盖就更广，除了国内客户，我们去年四季度打开了海外市场，路特斯，沃尔沃，捷豹路虎。国内小米，长城，长安，东风，奇瑞，吉利我们也都切入了储气罐项目。今年聚焦的新业务获取，弹簧会聚焦海外市场，国内经过一轮密集定点，今年新车型定点会放缓。海外有机会切入的是沃尔沃，他们空气悬挂国产化也是重要项目，我们也会主推空气悬挂产品，还有宝马的全球项目，过去他们一直想国产化，但对应车型不够下沉，5 系以上才有选配或标配，他们新车型也是我们重点跟踪的。 

4、国内新一轮密集定点会在什么时候？ 

新一轮密集的定点可能要明年开始 

5、一季度增长，哪些是费用端带来的？哪些是新业务空气悬挂和传感器带来的？ 

一季度情况看，我们经营性利润在 7100 万元，去年同期是翻倍增长，去年同期是 3500 万元。空气悬挂和传感器去年基本上没有利润，今年一季度这两个业务都有 5%净利润率。一季度空气悬挂收入在 1.4-1.5 亿，传感器算上海外部分也有 1 亿体量。成熟业务，气门嘴、胎压配件、排气管件有很多出口，对海运费比较敏感，过去疫情周期运费比较高，现阶段也比较低了，去年一季度我们运费是4000 万元，今年一季度在 1400 万元，也有 2600 万元下降。这两块加起来导致我们经营性利润有 3600 万元增长。 

6、空气悬挂和传感器一季度在 5%净利润率，收入是 2.5 亿，全年看 7%。成

熟业务一季度是 10 亿收入，净利润是 6000 万元，净利润率差不多 6%？ 

不止，我们新的业务线比如智能驾驶现在还没有利润，不能单独看加减法，我们还有一些短期亏损的业务。成熟业务气门嘴和排气管件都是 10%净利润率，原材料也不会有明显波动，处于比较低位置，不锈钢价格还有下降。 

7、ADAS 一季度的情况 

智能驾驶这一块，一季度是亏损，展望全年是会有 2 亿收入体量，亏损规模会有明显收窄，去年亏了接近 1 亿，今年会在大几千万。 

8、胎压的竞争格局 

国内我们已经达到市占率最高位置，经过过去两年竞标，我们胎压市占率已经达到 60%。海外市场更复杂一些，有一些市场，竞争对手他们规模是很大的。但对于大陆，他们胎压业务占比还是不高，他们更多是呈现防守姿态，不会很激进，我们胎压业务过去都占我们三分之一，所以我们会更有侵略性去获得份额。 

9、比亚迪的空气悬挂配套情况 

我们获得了弹簧，储气罐产品定点。第一款会在 6 月份进入量产交付，客户也从选配改成标配了。我们明年还有 2 个比亚迪车型。魔毯也获得比亚迪两个车型定点。弹簧和魔毯是 5 个不同车型，储气罐也覆盖了一些车型，我们整体覆盖的车型在 7-8 个。 

10、ADAS 业务 

摄像头模组、感知的传感器，会比较早达到盈亏平衡。我们后续还会打磨 2 个方向，第一是 800 万像素的一体机，会主打高性价比的 L2 方案。我们是用地平线J3 的芯片，比较成熟，摄像头我们也可以自己做，比较有竞争力。第二是域控制器方案，也获得国内一家客户定点，今年 9 月份量产。摄像头模组是基本盘，传感器研发不会太大，单一产品变化不是特别多的，研发强度不会特别大。 

11、竞争优势 

我们去年公告的沃尔沃的刹车盘磨损传感器是一个很好的案例。我们形成非常完整产品矩阵，可以给客户更多选择和方案，我们也有魔毯的前项视觉模组。对客户粘性就会更强。我们产能也在加速建设，很多精密零部件也在开发国产供应链或自制。 

12、空气悬挂价格展望 

现在全套系统在 6000 元左右，主机厂要求降价，后续如果到 5000 以下也是有可能的。随着降价，渗透率会更快速提升。目前市面上还是 30 万元以上的车才有配置，接近 30 万元的车是选配。理想 L7 是不配弹簧，在 30 万元出头。领跑、合众等客户也想在 20 万元车型选装配置。所以 20 多万的车也想努力往上。我们判断 1-2 年后，可能 25 万元车型也会有更多车型配置。 

13、使用寿命和更换成本 

天然橡胶有寿命,空气弹簧也会折叠扭曲，一般来说替换周期是 5-6 年，橡胶会老化失效。过往是 BBA 才会配置，他们替换会集中在 4S 店，替换价格比较高，几万元。后续看新势力的售后模式都是直营的，成本肯定会明显下降。我们给客户也会有 OES 件供应，也会有匹配售后市场的弹簧产品。 

14、空气悬挂是不是还受设计空间影响？ 

还是看整车厂对设计的安排，空气悬挂要有一定布置空间。从我们在手订单看基本上还是 30 万元以上的车，客户可以达产普遍共识去上这个配置。 

15、空气悬挂净利润率可以保持在 5%吗？ 

目前已经在这个水平，今年应该可以更好。 

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