全球的金融风险和机遇！一辈子碰不到几次！

港币的市场运行，是典型的温水煮青蛙，围点打援。港币的汇率一直在7.85附近，围而不攻，触而不破。但是，香港的流动性却是逐渐在收紧。

4月27日，香港金管局进行了6. 4亿港币的贴现窗口运作。这是因为，有金融机构缺乏足够的银行间结余港币流动性，只能以外汇基金票据及债券作为质押，以5.25%的Base Rate基本利率从香港金管局临时借贷港币流动性。反过来想，如果这个金融机构不从金管局借贷，直接从银行间借贷，由于总结余不变，需求增加了6.4亿，香港的隔夜银行间拆借利率HIBOR必然超过3.03%的当天水平，甚至可能超过5.25%的基本利率。

今天，这个贴现窗口运作结束，但是，香港的隔夜银行间拆借利率HIBOR已经达到了3.66%，接近多年最高。实际上，自从2021年以来，香港金管局窗口运作的频率开始提高，未来还可能继续以更高的频率，更大的剂量，为香港银行间系统注入流动性。这是一场持久战，温水煮青蛙，流动性慢慢耗尽，你来我往，攻防转换。

过去十几年，甚至几十年，经济下行，出现危机，各国央行宽松放水救助是永恒不变的主题。正因如此，大多数人仍然在用这一思路规划未来。

市场参与者赌美联储迟早停止升息，最终降息，因此美股反弹，并且资金向少数大型科技股集中。

美联储最新发布的数据显示，某大国从美联储借的600亿美元流动性贷款，终于全部还完了。这笔质押Repo美元流动性贷款，总额600亿，从2023年3月22日这周开始借，耗时一个月，终于还上了。对于一个大国，区区600亿美元的流动性，还需要向美联储贷款，而且还需要耗时一个月才能变卖资产还上，说明其真实美元流动性极度匮乏。

资产与流动性是两码事。只有随时能够变现的资产才有流动性。恒大有的是资产，土地，在建的烂尾楼，但这些资产都不能随时变现，转换成流动性。因此，恒大资产很多，却仍然会债务违约。同样的道理，一个国家的美元资产可能很多，但其中具有高度流动性的资产不一定够，当流动性紧张时，就不得不低头向美联储借贷美元流动性。

还有人认为通胀很简单，一场衰退就能够解决通胀问题。由于美国衰退和通胀下行的预期，美元空头仓位处于历史高位，做空美元，做多欧元成为了极为拥挤的交易。

在过去几十年的房地产市场中获得巨大财富的人们，摩拳擦掌，跃跃欲试，就等着美联储服软，发令枪一响，冲进房地产市场抄底。

但是，这些都是后视镜历史归纳法得出的结论，并无坚实的底层逻辑。当大趋势转折，彻底改变的时候，大多数人都站在了趋势错误的一边。

这是因为，大多数人习惯于后视镜历史归纳法看问题。当大趋势延续的时候，后视镜历史归纳法似乎永远正确。当大趋势改变的时候，后视镜历史归纳法会输得很惨。

从目前看，2008年以后的历史经验，很大概率已经不再适用。因此，指望QE放水，推高资产价格，无异于 “守株待兔”， 可能没等来兔子，反而等来了一头熊。

目前唯一可行的方法，就是因地制宜，与时俱进，寻找下一个趋势，而不是研究历史趋势。

目前比较确定的几个大趋势就是中美冲突，全球供应链脱钩，制造业部分回流美国，大部分流出中国，布局友好国家，也就是“友岸外包”。

另外，经济增长可能让位于军事冲突，经典的黄油/大炮两难可能转向大炮。

由于目前是大趋势转折的动荡时期，新的趋势并不成熟，还存在各种可能性。

但是，唯一确定的就是过去的经验，后视镜历史归纳法得出的结论，不能再用了。

开车的人，需要盯住前方的路，预判未来，而不是后视镜开车。

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