中国“认知障碍数字疗法第一股”，「脑动极光-B」更新聆讯后资料集

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摘要：脑动极光于2024年10月31日更新聆讯后资料集，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金和浦银国际，公司专注于中国认知障碍数字疗法。2024年上半年收入0.52亿元，同比增长113%；净亏损1.14亿元，同比收窄51%。

LiveReport获悉，来自浙江绍兴的脑动极光医疗科技有限公司BrainAurora Medical Technology Limited（简称“脑动极光”）于2024年10月31日更新聆讯后资料集，此前其已于2024年8月22日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金和浦银国际。

公司是中国认知障碍数字疗法市场的先行者及领导者。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国首家将脑科学与先进的人工智能（「AI」）技术相结合，开发出针对认知障碍的医疗级数字疗法产品的公司。

根据弗若斯特沙利文的资料，按公司是2022年中国市场医疗级认知障碍数字疗法产品的商业化收入最高的公司。

公司是一家处于商业化阶段的公司，凭借公司成功推出的系统，拥有良好的商业化记录。公司的核心产品系统是一款以循证医学为基础的医疗级认知障碍数字疗法产品，也是中国首款获得监管批准的数字疗法产品。

系统是一款将脑科学临床经验与深度神经网络算法（一种功能强大的机器学习（「ML」）算法）相结合的软件，用于评估患者病情并提供个性化的数字疗法治疗方案。系统能够对由血管疾病、神经退行性疾病、心理障碍和儿童发育缺陷等引起的各类认知障碍提供临床评估及干预。系统包含公司的两项基础技术，即虚拟人技术及AI技术。

截至最后实际可行日期，系统已纳入中国30个省份的省级医保报销目录，已帮助超过120家医院在中国建立认知中心，包括多家获得国家卫健委所设置的各个医学专科「国家医学中心」认证的领先医院。

公司已建立广泛的数字疗法产品管线。截至最后实际可行日期，系统已实现四种主要类型认知障碍的八项适应症的商业化，并且正在开发另外21项认知障碍适应症。

截至最后实际可行日期，公司有另外三款产品于中国获得监管批准，包括基本认知能力测验软件（「BCAT」）、认知能力辅助筛查评估软件（「SAS」）和阅读障碍辅助筛查评估软件（「DSS」），另有一款产品已于欧盟获得监管批准（即认知功能障碍治疗软件），以及六款候选产品处于临床前和临床开发或注册过程的不同阶段。

公司业务模式

1、向医院提供系统，使医院能够利用系统（也可能是公司的其他产品和候选产品）对其认知障碍患者进行评估和干预；

2、也直接向个别患者提供院外认知训练，患者在使用系统期间定期向公司支付订购费；

3、公司在提供系统的同时还提供研究项目服务以及技术和运营支持服务，以帮助大学、医院和研究机构开展研究项目。

财务分析

截至2023年12月31日止三个年度、2023及2024年前6个月：

收入分别约为人民币0.02亿元、0.11亿元、0.67亿元、0.24亿元及0.52亿元，年复合增长率为440.65%；

毛利分别约为人民币0.01亿元、0.03亿元、0.32亿元、0.12亿元及0.25亿元，年复合增长率为395.87%；

研发分别约为人民币-0.33亿元、-0.68亿元、-0.91亿元、-0.34亿元及-0.64亿元，年复合增长率为66.42%；

净利润分别约为人民币-6.98亿元、-5.02亿元、-3.59亿元、-2.35亿元及-1.14亿元，年复合增长率为-28.26%；

毛利率分别约为56.72%、29.20%、47.71%、49.58%及47.26%；

研发占收入比分别约为4.69%、13.46%、25.27%、14.65%及56.15%。

公司近年来收入、毛利保持大幅增长，主要源于公司提供系统的医院数量增加；公司研发开支增长明显；公司仍处于亏损状态，但净亏损持续收窄。

行业前景

认知障碍数字疗法市场规模

2023年，全球认知障碍数字疗法的市场规模达到2,529.4百万美元，预计2025年将增至4,119.6百万美元，2030年将增至6,737.0百万美元，复合年增长率分别为27.6%及10.3%。

2023年，中国认知障碍数字疗法的市场规模达到人民币268.6百万元，预计2025年将增至人民币1,046.7百万元，2030年将增至人民币8,927.4百万元，复合年增长率分别为97.4%及53.5%。

行业地位

认知障碍数字疗法

截至2023年12月31日，约13名全球主要参与者拥有约19款获FDA批准的产品，涵盖各种适应症引起的认知障碍。根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，在中国，包括脑动极光在内的约50名参与者共有约100款认知障碍数字疗法产品已获国家药监局或地方药监局批准，20名参与者的至少20款认知障碍数字疗法产品正在进行临床试验并取得相关医疗器械注册证。

按2023年收入计，公司在中国认知障碍数字疗法市场及中国医疗级认知障碍数字疗法市场分别拥有25.0%及91.6%的市场份额。

同业对比

本次选取的同行业对比公司为：LifeStance Health（LFST.O）

LifeStance Health是一家心理健康公司，专注于在门诊护理环境中为患有各种心理健康问题的儿童、青少年和成人提供循证、医学驱动的治疗服务，包括面对面治疗和数字健康远程医疗服务。

主要股东

谭先生和王博士，连同他们各自的紧密联系人，即ZTan Limited、Wispirits Limited、Wiseforward Limited和Neurobright Limited，均为公司的控股股东。

公司董事会主席谭先生通过ZTan Limited持股25.38%；王博士通过Wispirits Limited持股10.05%；赵宇杰先生通过Healthblooming Limited持股9.13%；恒泰通过Wisdomspirit Holding Limited持股7.85%。

李明秋女士通过Crusky Limited持股11.38%；中国方大资本持股6.47%；中金通过CICC Healthcare持股1.79%；NLVF持股10.66%；NLSF持股0.88%；NLPF持股0.15%；

其他股东还包括北京飞马旅、深圳沣瑞、Anji Shundian Limited等。

管理层情况

上市前融资

中介团队

据LiveReport大数据统计，脑动极光中介团队共计9家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，近10家保荐项目数据表现良好。整体而言中介团队历史数据表现良好。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）

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