屡试不爽的“套路回拨”，国富氢能(2582.HK)上市首日升20%

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｜港美IPO投研专家｜

11月15日，来自江苏张家港的国富氢能(02582.HK)正式挂牌港交所，联席保荐人为海通国际和中信证券。

国富氢能全球发售600万股H股，占发行完成后公司全部股份的5.73%，募集资金总额约3.90亿港元，所得款项净额约3.40亿港元。

上市首日公司股价直接高开26%，全天走势平稳没有太多波澜，最后报收78港元，涨幅收窄至20%，全天成交额5978万港元，总市值81.68亿，港股市值62亿港元。

值得注意的是，“套路回拨”又出现了。

配售结果显示，国富氢能公开申请人数是5904人，公开认购倍数为21.07，公开认购倍数超过15倍回拨比例应该为30%，但因国配认购倍数不足额，仅有0.99倍，最终回拨比率为12.09%，且下限定价65.00港元。这种分配机制被打新投资者称为“套路回拨”。由此，公司股份将集中于少数股东手中。

公司此次共引进3家基石投资者，包括香港前沿碳中禾、悦创能源、智芯氢装，按下限定价后计算，认购总股数为4,842,900，占发售股份的80.72%。

据LiveReport大数据，2024年至今，共有14只新股虽然公开认购倍数超过15倍，但是国际配售却不足额，导致回拨比率降低。于上市首日，这14只新股的平均涨幅达到44.37%。

国富氢能是国内领先的氢能装备一体化解决方案提供商，始终专注于氢能的「制、储、运、加、用」全产业链核心装备的研发与制造。公司主要提供四种设备产品：(i)车载高压供氢系统及相关产品；(ii)加氢站设备及相关产品；(iii)氢气液化及液氢储运设备；及(iv)水电解制氢设备及相关产品。

财务数据方面，截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023及2023、2024年前5个月，公司：

收入分别约为人民币3.3亿元、3.6亿元、5.2亿元、0.5亿元及0.6亿元，年复合增长率为25.96%；

毛利分别约为人民币0.3亿元、0.4亿元、0.9亿元、0亿元及0亿元，年复合增长率为71.42%；

研发开支分别约为人民币0.4亿元、0.4亿元、0.4亿元、0.1亿元及0.2亿元；

净利润分别约为人民币-0.8亿元、-1亿元、-0.8亿元、-0.4亿元及-1亿元；

毛利率分别约为9.65%、10.85%、17.87%、5.80%及1.95%；

研发占亏损比分别约为55.45%、44.42%、52.05%、22.51%及17.61%。

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）

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