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海螺水泥:逆周期里的机遇线索
图片:海螺水泥乌兹别克斯坦卡尔西工厂,来源:公司官网。
在2006年以前,海螺先于政策优先布局技术,新型干法产线占据其核心产能的90%以上,在2005-06的新政周期内,其余水泥企业需要去产能,而海螺可以集中精力扩产享受第一轮地产红利。
在2008年的金融危机周期内,海螺资本开支不降反增,定增114亿扩产能,并积极配套了余热发电项目,也为前文提到的海螺能耗优势奠定基础,在之后的2009年“四万亿”东风到来时,海螺熟料产能达到1.3亿吨、水泥产能1.5亿吨,3年之间翻了一倍,承接了第二波基建地产的东风。
2012年之后基建降温,加之水泥行业整体产能过剩,水泥行业面临“最悲观”的下行周期,此时海螺收购港口、建设配套余热发电设备带来的成本优势被放大,最低谷时仍可以保持30元/吨净利润,因此有足够的资本支持其在2013年进一步逆周期布局。
2013-2016年左右,海螺加大了海外产线布局的力度,从当下的视角来看这是非常合理的布局,分散了当下国内需求不足导致的产销下滑困局,同时海螺先后在西部地区(西北、西南)并购了一众水泥企业,以2021年口径回看,十年间城镇化率增速最快的五个地区便是贵州(19.34%)、、四川(16.55%)、重庆(16.44%)、湖南(15.46%)、广西(14.2%)。这轮逆周期布局再一次获得高额回报。