文 | 琢舟图 | 琢舟全文共13000字，预计阅读需75分钟作者按：此文为笔者投资学习记录，仅供参考，不做投资意见或建议。另，笔者才疏学浅，若有错误还请诸位及时提醒。周末愉快。目录前言
一、原材料从何而来
二、茅台酒产自何地
三、茅台酒产能建设
四、系列酒产能建设
五、历年产量与分析
六、贮酒能力与存量
七、茅台扩产的制约
前言接下来，笔者开始学习茅台具体的经营情况，并尝试摸索出茅台的商业模式。笔者（此刻）认为，一个企业的经营以生产为始、以销售为终、以运营为枢，才能变废为宝、创造价值，为顾客和股东带来意义不一的收获。本文将以贵州茅台酒股份有限公司的「生产」为核心，先探索其原料从何而来，再深究其生产基地和产能建设如何并推算存量，最后推敲股份公司扩产的制约和茅台酒的极限产能。股份公司当前的产能建设、基地分布总体情况如下：笔者依据公司公告、个人推测以及其余公开信息将股份公司的产能、产量、销量、存量、存力（贮酒能力）情况汇总如下：
其中，产能情况见第三、四节，产量情况见第五节，销量、存量、存力情况见第六节。
一、原材料从何而来茅台酒的生产以高粱、小麦、水为主要原料，经过为期一年的发酵取酒便能得到七个轮次的基酒，轮次酒经过贮存勾兑包装之后即为成品酒。其中，茅台的原材料由「物资供应中心」负责，筹划实施原料的采购、筛选与检测。其模式应该是：由「物资供应中心」跟「贵州茅台物流园区粮食收储有限公司」以及酒瓶、瓶盖、包装印刷、纸质包装等供应商（部门）进行一级对接，这些供应商（部门）则跟原料基地或其他次级供应商进行二级对接，同时协调「生产物资配送保障车间」进行调运。这些供应商多为茅台集团下属的子公司。1）高粱茅台酒所用高粱为「红缨子」高粱，产自赤水河流域的仁怀、习水、金沙、播州和汇川地区。这5个地区的生产基地向股份公司申请认证，通过之后便可成为「贵州茅台酒酿造用有机高粱基地」。其中，仁怀基地从2000年开始申请认证，至今达50万亩，可实现产能8.75万吨；习水基地2003年开始，40万亩，7万吨；金沙基地2006年开始，30万亩，5.2万吨；播州基地2013年开始，16万亩，2.8万吨；汇川基地2012年开始，24万亩，4.2万吨。共计160万亩，可实现产能27.95万吨，平均亩产175kg（红缨子最高亩产400kg）。每年高粱播种前，股份公司将预估当年对高粱的需求量，再综合5个基地的生产量，将计划分配下去。生产基地在3月下旬至4月下旬开始播种，5月开始大面积种植，赤水河谷附近的高粱（海拔400m左右）会在重阳节左右成熟，河谷往上至2000m左右的高粱则会在一个月之后成熟（11月下旬）。采购时，股份公司会与这5个地区的县（市）政府合作，采取订单农业的方式进行保护价收购。直至2022年，茅台酒用高粱的收购价为11.2元/kg。
从10月高粱成熟后采购开始，加上抽样、送检、包装、运输等流程，股份公司至少需要半年的时间，于次年5月左右才能完成整个收储调运工作。同时也可以看出，茅台酒的高粱是前一年进行采购收储，在第二年才会投入生产的。2）小麦茅台酒的小麦主要选用优质弱筋冬小麦，此类小麦通常于10月下旬至11月中旬播种，于次年4~5月份成熟。在上个世纪，茅台酒厂产能有限，本地小麦与高粱轮作，再加上周边地区的小麦，产量尚能满足生产。21世纪初，茅台开始极速扩产，股份公司就只能从安徽、河南、湖北等外省进行采购。从股份公司于2019年6月17日发布的《茅台酒用有机小麦供应商公开招标》公告可知，小麦基地已经扩展到了安徽、河南、湖北、云南、四川、贵州等地，满足《公告》要求的供应商便能投标供应：3）水源茅台酒用水为赤水河河水，河水经过处理后被分为不同等级，分别参与到不同的工艺当中。1972年，周恩来总理要求，茅台酒厂上游100公里内不允许因工矿建设影响酿酒用水，更不能建化工厂。2011年，贵州省人大常委会颁布了《贵州省赤水河流域保护条例》，对整条赤水河流域的生态环境保护都做了细致的规范。2020年，茅台集团联合该流域内的主要酒企，共同签署了《世界酱香型白酒核心产区企业共同发展宣言》，其中写道：“凡本产区企业，无论身处何地，均有责任珍惜并保护赤水河流域自然环境，尤其是保持水域特殊多元的生态系统，倡导绿色生产与低碳循环，提升治污能力和资源综合利用率，共同维护产区公共卫生，令其避免因工业化进程而受污染或破坏，为本产区的可持续发展保驾护航。”所以可以看出，贵州省政府、仁怀市政府、茅台集团、股份公司、各名酒企秉着共同利益，在近10年的时间里始终致力于发展绿色循环经济，其与水源保护有着密切的联系。
二、茅台酒产自何地茅台酒的产地向来是白酒行业的话题中心，其「原产地域」所附带的稀缺性是股份公司强有力的护城河，其产地「茅台镇」也因此让各方资本趋之若鹜。那么，茅台的原产地域是从何而来的呢？从明清盐商进入茅台地区开始，「茅台」就成为了带有酒香的两个字，1915年在巴拿马获奖让这酒香「飘」出了茅台，1935年的四渡赤水让这酒香「飘」出了贵州，建国后的外交更让这酒香「飘」出了中国。但无论酒香「飘」向何处，其「原产地域」向来是其酒香的根源，也是其稀缺性的根源。稀缺性能带来议价权，强有力的议价权又会推动企业去扩大收入。对上个世纪七十年代的白酒企业来说，扩大收入最直接的手段就是扩产，再加上初代领导人对「万吨茅台」非正式指示，于是就有了后来的「茅台酒易地试验」。1974年年底，遵义市下达《遵义市革命委员会关于新建茅台酒易地试验厂的通知》（〔1974〕062号），易地茅台试验工作正式展开。1975年2月16日，贵州省委书记鲁瑞林率队到茅台酒厂考差、论证，最终认为茅台镇山高坡陡、交通不便，以当时的条件最多只能发展到5000吨。于是，工作组决定在130公里开外的十字铺搭建试验基地，并调来了茅台酒厂的原班人马+原班设备+原班原料+原班工艺。可以认为，这次试验就是将茅台酒厂挪了个地进行生产。从1975年10月易地试验第一次投料开始，在经过10年9个周期的试验探索之后，易地茅台酒于1985年10月在国家科学技术委员会的鉴定中被认为：“鉴定会提供的鉴定酒...具有茅台酒的基本风格...因此签订委员会以为《贵州茅台酒易地生产试验》（中试）完成了合同要求。”——《贵州茅台酒易地试验厂产品鉴定意见》
这个鉴定意见的表述并不明确，各方因为自身立场而解读出了不同的含义，后来还出现了疑似篡改、曲解的情况。最终，这个酒厂被更名为贵州珍酒厂，也就是如今「贵州珍酒酿酒有限公司」的前身，同时也宣告了试验的失败。但是，易地试验结束的1985年前后，也正是茅台酒厂从计划经济中脱身，产品价格转轨，开始逐步获得「自售权」的时期。那么，易地试验的宣告失败，与这「自售权」是否有着某种关联呢？技术出身的季克良于1985年3月主动辞去厂长职务是否与试验结果有关呢？笔者无从得知。不过，茅台的原产地域在那几十年的时间中一直处于秘而不宣的状态。直到上个世纪90年代，在季克良首次提出「离开茅台镇，产不出茅台酒」之后，茅台酒的原产地域才从幕后走到了台前。2001年4月19日，国家质量技术监察局根据《原产地域产品保护规定》及《原产地域产品通用要求》两份文件，发布了《茅台酒（贵州茅台酒）》（GB 18356-2001）标准，对茅台酒的原产地域进行了划定，约7.5km²。该标准于2001年12月1日实施，让茅台酒的原产地域从此有了官方依据。后又于2007年9月19日发布《地理标志产品-贵州茅台酒》（GB/T 18356-2007）替代了原标准，主要是将强制性改为了推荐性。最后，于2015年5月8日发布了新标准的第2号修改单，将旧原产地域往西南方向扩充了约7.53km²，共计15.03km²。
图源《地理标志产品-贵州茅台酒（第2号修改单）》
这15.03km²就是标准中的「贵州茅台酒地理标志保护范围」，也是国家级标准中承认的地段。大概就是下图中的彩色区域。
注：红色是2001年版标准的区域，约7.5km²；蓝色是2015年标准修改后新增的区域，约7.53km²，两者加起来为15.03km²。其中，新厂区规划总用地面积 6.79km²。
所谓「保护」，通俗点说就是只有茅台股份公司才能在此生产贵州茅台酒，也就是标准茅台酒。所以可以看到，即便同样是出自股份公司，飞天茅台酒执行的标准是「GB/T 18356-2007」，而产自隔壁二合镇的茅台迎宾酒就只能执行「GB/T 26760-2011（酱香型白酒标准）」。除此之外，诸位可能还听说过包含「茅台酒产区」在内的三级「中国酱香白酒核心产区」。这其实是仁怀市发布的，不在国家标准当中，虽然无伤大雅，但常常会扰人耳目、转移视线。2022年2月16日，仁怀市召开白酒产业新闻发布会，会议颁布了《中国酱香白酒核心产区（仁怀）建设管理暂行办法》。《办法》规定，「中国酱香白酒核心产区」=茅台酒产区+茅台镇传统优势产区+仁怀集聚区（名酒工业园产区）。其中，「茅台酒产区」照搬上述「贵州茅台酒地理标志保护范围」的15.03km²；以此延伸开的「茅台镇传统优势产区」，其实就是茅台镇内刨开「茅台酒产区+居民生活区」以外的适合酿酒的区域，共计53.03km²；「名酒工业园产区」则特指茅台镇以北20多公里的酒企聚集区，包括同民片区、荣昌坝片区、五岔片区、荣华片区、沙坪片区等，共计52.38km²。
好酒地理局：仁怀名酒工业园产区规划图
当然，笔者认为这些标准的出台与修改并非偶然，大概率是股份公司用于应对假冒伪劣产品的工具。历史上，某些当地酒企一早就开始「蹭」股份公司的原产地域，市面上流通的「茅台地区的酒」向来也泛滥成灾。这不仅会干扰消费者的消费决策，还会消耗股份公司的品牌价值。在这样的背景下，这些「××产区」的颁布，可能就是在官方做和事佬的前提下，股份公司对当地强势酒企做的某种妥协。若真因此构建出了「仁怀酱香酒产业集群」，也算是官方在顺水推舟后的意外之喜了。
三、茅台酒产能建设股份公司的产品主要分为茅台酒和系列酒两种，其产能分布在4个生产基地当中。其中，茅台酒的生产基地有1个，系列酒有3个，本节先梳理茅台酒的，其生产基地就在仁怀市茅台镇。茅台镇的生产基地又被分为老厂区和中华片区。1）茅台酒产能建设历史茅台作为典型传统国企，其企业战略大致是跟着国家五年计划（规划）走的，所以可以看到，从1971年的「四五计划」开始，茅台的产量也是每五年上一个台阶。
茅台酒百年图志：茅台集团历年经济效益
不过，考虑到信息的可靠性，笔者将茅台酒的产能建设分为了三个阶段：上市前建设、IPO募资建设、自筹资金建设。上市前建设：茅台在1958年的时候产量突破了600吨，同年受领了「万吨茅台」的任务，从那时开始，这10000吨在往后的几十年里一直是茅台追赶的目标。不过出于历史原因，在那段时期，茅台的生产始终处于不稳定的状态，直至16年之后的1974年才重新回到600多吨的产量。可能是受到这16年的影响，茅台在1975年的时候进行了新的尝试，也就是前文说的「茅台易地试验」。所以可以看到，在易地试验期间，茅台老厂区的生产改革是以「修缮」为主的，也就是1981-1985年的「六五1200吨填平补齐工程」。工程细节无法查证，但所谓填平补齐，应该就是在原有基础上完善生产设备、工艺等，将产能「填补」成1200吨。后来，在易地茅台宣告失败之后，酒厂就将思路从「易地新建」转换到了「原地扩建」之上，也就是后续的「七五800改扩建工程」、「八五2000吨改扩建」和「九五2000吨改扩建」工程。最终，依靠着这三个五年计划，茅台在2001年上市之前的设计产能可以达到1200+800+2000+2000=6000吨。所以，季克良在2004年发表于学习时报上的《国酒茅台万吨历程》文章中写道：“‘九五’期间，我们投资5.6亿元，进行了新增2000吨茅台酒生产能力及辅助配套生产系统的建设。到2000年，茅台酒产量达到6030吨。”这里的6030吨，应该就是从上述3项工程修建的生产线中生产出来的。不过，其中包含有低度茅台酒，笔者推测，其设计产能应该为4800吨高度茅台酒＋1200吨低度茅台酒，合计5383吨高度茅台。IPO募资建设：2001年，茅台IPO，扣除相关费用后实际筹集资金19.96亿元，几乎全部用于产能扩建。为什么要IPO呢？具体缘由不得而知，可能是斯人已逝，也可能是时局逼迫，不过更可能是10000吨以及同行竞争所带来的压力。所以，季克良在上述文章中继续写道：“2001年...贵州茅台成功上市...此后，每年保持新增1000吨以上的制酒及配套生产能力。同时进行了‘十五’新增4000吨茅台酒建设工程的总体规划，使茅台酒达到10000吨的生产能力，2001年该项目正式启动，目前已完成并投产了2000吨。”最终，募集得来的资金主要用于「1000吨茅台酒技改工程」、「老区茅台酒改扩建工程（800吨）」、「700吨茅台酒扩建工程」以及小部分「十一五」一期2000吨的茅台酒基酒产能扩建。自筹资金建设：在股份公司顺利运行4年后的2006年，在「十五」结束、「十一五」刚起步的时候，茅台终于将募集资金用完，开始使用自筹资金进行产能建设。从时间上来看，像往常一样，主要是顺着「五年规划」往前逐步推进，当然，规划还是尽可能立足于市场的。从空间上来看，2011年之前都是在老厂区，也就是在第二节中原有的7.5km²范围内。从2012年开始，则开始扩展到新增7.53km²的中华片区当中，逐步往西南方向延伸，直至今天。2）茅台酒产能建设现状以上，茅台酒基酒经过「六五」至「十四五」的五年规划（计划）建设之后，其产能在时间、资金上由三部分组成：上市前建设+IPO募资建设+自筹资金建设，在空间上由两部分组成：老厂区+中华片区。笔者根据前文以及股份公司公告、官方媒体的内容，将茅台酒基酒产能建设情况汇总如下：
其中，从中低度茅台1986年第一次上市来推算的话，其生产线很可能是在「八五」期间建造的，笔者推测，正是这条产线的2000吨有较大的水分。另外，股份公司于2021年12月发布《「十三五」中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目（二期工程）竣工环境保护验收监测报告》，《报告》中列示了股份公司当时的设计产能：根据笔者前文统计，公司在「十五」期间利用IPO募资和自筹资金，实际共扩建了1000+800+700+1000+2000=5500吨的基酒产能，这和《报告》中的4000吨有所出入。这里合理的解释是：5500吨里面只有4000吨是「十五计划」当中的，包括制曲、制酒、贮存等工艺的全套设施。多出来的1500吨，也就是「700吨茅台扩建」和「老区茅台扩建」这两个合计的1500吨，则是在老生产线基础上进行的扩充，其只扩建了制酒设施，所以《报告》中没有体现这1500吨的基酒设计产能。笔者根据公开信息推测的各个生产线的设计产能，在2022年末时合计41573吨，与公司2022年年报披露的42743吨有1170吨的缺口，其误差原因可能有三：①是公司上市前高度茅台的设计产能，与笔者推测的5383吨之间有误差；②是股份公司「十四五」技改的投产产能与工程进度不匹配；③是老厂区办公区域搬迁改建工作已经开始。2021年9月，股份公司的某调研纪要中有消息称：2024年将腾挪老厂区办公区域，新增8000吨茅台酒产能。2021.09.11：贵州茅台专家交流纪要股份公司于2023年10月16日开始了2024年度的生产，并将原于2003年停产用于参观的「茅台之源」再次投入生产：
根据2020年11月3日的一则报道，笔者推测股份公司每个制酒车间平均有9栋生产厂房、26个生产班组，生产班组的设计产能为38528÷760≈50吨/年，实际产量为50235÷760≈66吨/年：
综上，老厂区搬迁的8000吨、茅台之源的50吨和前面计算的60756吨，总计68806吨，再加上前文的产能缺口1170吨，股份公司在「十四五」之后的设计产能可达到69976吨。最后，根据股份公司中「在建工程」项目的工程进度以及公司公告，便可粗略推算出公司历年的茅台基酒设计产能（见后文）。
四、系列酒产能建设本节接着梳理系列酒的生产基地，一共有3个：习水县习酒镇（201厂）+仁怀市二合镇（301厂）+习水县同民镇（在建）。系列酒的建设一开始是出于偶然（收购习酒、整合怀酒），期间被股份公司尝到甜头之后，这些偶然又成长为重要的盈利增长点。这里分别记录习酒、二合、同民以及坛厂镇的产能建设情况。1）习酒镇（201厂）201厂现位于习水县习酒镇，是由股份公司收购原习酒酒厂的酱香酒生产线演变而来的。1998年，由于原习酒酒厂近乎破产，经多方协调，决定由茅台集团对其实施并购以保障民生、为当地分忧。于此，习酒方摆上了不同业竞争的筹码，也就是将其酱香酒生产线及库存的酱香老酒一并出售给茅台方。届时正赶上2001年茅台股份公司上市，其母公司茅台集团又有了不同业竞争的限制需求。于是，习酒酱香酒生产线就于2002年6月被股份公司收购，成为了如今的201厂（车间），其生产的基酒再添一些茅台基酒勾就兑成了茅台王子酒。笔者推测，王子酒当时的勾兑工艺应该是：87.6%王子酒基酒+12.4%茅台轮次基酒。
2004年3月23日，股份公司公布公告，计划建设「酱香型中低度系列酒车间1栋及配套酒库」工程，笔者推测，由于酒库计划贮酒能力为2504吨，根据当时唯一的系列酒王子酒的贮存工艺来看，其设计产能应该为2504÷2.5≈1000吨（2.5=基酒贮存1年多+勾兑贮存数月+半年的周转空间）。2011年、2012年股份公司分别对茅台王子酒进行技改工程建设，分别新增王子酒基酒产能2000、2800吨。笔者推测，由于没有看到股份公司那几年在其他地方拿地的公告，上述三项工程的所在地应该都是在习酒镇，也就是对201厂的扩建。2012年，公司决议建设「酱香型系列酒制酒技改工程」项目，计划新增6400吨高档系列酒+3600吨中低档系列酒基酒。除了建设传统制酒车间外，同时还建设了循环经济的制酒、大曲、麸曲生产厂房，后者应该就是低端系列酒的硬件设施。笔者推测，项目建成后，201厂就有了迎宾酒的生产能力，同时根据产品上市时间来看，这里的高档系列酒大概率就是汉酱+仁酒。2018年，股份公司决议建设「3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施」项目，建设地点位于习水县新寨、柑子坪、大地。至此，201厂走出了原习酒酱香生产线，开始向周边地区延伸。其中，新寨片区在老201厂以东5公里的位置，计划新建制酒生产房57栋；柑子坪为8公里，新建制酒生产房27栋；大地片区为2公里，计划改造生产厂房6栋。新寨片区计划的57栋已于2022年11月8日全部投产：
大地片区规划的7栋于2023年5月20日封顶：柑子坪片区27栋中的13栋已于2023年7月封顶，在9月移交进行试产，于10月19日和大地片区的7栋产房一同投产：
于是乎，若试产成功，今年「3万吨酱香系列酒项目」可提供系列酒产能30000×(57+13+7)/(57+27+7)≈25385吨。2）二合镇（301厂）301厂现位于习水县二合镇玉坪村，是由股份公司收购原怀酒厂演变而来的。1999年，怀酒厂改制，将原位于茅台镇中枢镇的酿酒车间转让给了茅台集团，后于2012年10月搬迁至二合镇名酒工业园（据说原车间被改为了生活区），也被称为301厂。301厂的产能建设比较简单，工厂始建于2010年4月，原始规划是用于生产王子酒和迎宾酒的基酒，后又于2013年追加投资进行扩建，建成后的设计产能是6800吨。根据唐朝老师的说法，这里是汉酱和仁酒的主要生产基地。3）同民镇（在建）股份公司于2022年决议，拟实施「十四五」酱香酒习水同民坝一期建设项目，并于当年开工，计划修建制酒生厂房34栋。一期工程建成后，可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨。前不久，该工程的首栋制酒生厂房顺利封顶：
照着这个进度，该厂房试产成功的话，应该能在2023年11月投入生产，产能为12000×1÷34≈353吨。4）坛厂镇（包装物流园）起初，股份公司于2012年1月在坛厂镇开工建设了「茅台循环经济科技示范园坛厂片区第一批建设工程」，项目于2012年10月建成了大部分建筑物，包括制酒厂房9栋（共11栋）、酒罐区3栋等，已完成总投资约5.582亿元。但在办理手续的过程中，遵义市环保部门提出，该区域地下水较为丰富，水系发达，若地下水污染后可能会影响附近居民饮水安全，不适宜建设酒类生产车间。鉴于上述原因，2016年4月18日，第二届董事会2016年第三次会议决议调整此项工程，将原规划调整为公司物流库区（包括罐区、包材库区、成品库区等），以充分利用现有的建筑物和已征用的土地；同时对一期已建的部分生产房（7栋厂房）使用功能进行调整，将其改造为公司成品酒库房，改造后贮存成品酒规模可达7800吨。2019年12月，茅台集团同样也在坛厂投资建设包装物流项目，总投资41亿，建设「8万吨酱香系列酒的包装仓储」能力：
2021年12月，股份公司决议投资78.33亿元实施「包装物流园项目一期工程」，以满足公司产品包装、仓储、物流需要，建设地点位于仁怀市坛厂街道：极目新闻：股份公司包装物流园一期工程方案鸟瞰图
笔者推测，坛厂镇的工程应该就是老厂区办公区域的腾挪目的地，其承接的是老厂区包装+仓储+物流的功能，不排除未来继续承接更大（多）功能的可能。附：鸭溪镇（生态循环经济科技示范园）茅台集团的循环经济科技示范园除了上述坛厂片区之外，还有一个更早的鸭溪片区，地点在坛厂东南方向30多公里的遵义市播州区鸭溪镇。这个园区是茅台集团旗下的，由集团全资控股的子公司「贵州茅台酒厂（集团）循环经济产业投资开发有限公司」所建设，与股份公司无关。该公司于2013年10月31日成立，主要业务就是用酒糟生产一些集团的翻沙、碎沙酒和肥料、天然气等。网络公开资料整理：公司大门使用集团商标其生产模式是从股份公司购买来茅台酒糟，在酒糟中加入新高粱进行翻沙，或者自行生产碎沙酒。这些酒会被包装成茅台集团的产品，与股份公司的产品无关。公司官网：公司主要业务合：系列酒产能建设现状笔者根据前文内容以及股份公司历年公告，将系列酒酒基酒产能建设情况汇总如下：其中，推算的1000吨见前文，201厂主要产茅台王子酒，301厂主要产更高端一些的汉酱、仁酒，其他系列酒的基酒产地未知。二合镇距离茅台镇直线距离17公里、习酒镇40公里、同民镇54公里。若是沿着赤水河计算的话，从茅台镇出发，每隔20公里就修建了一处系列酒基地。综上，笔者推测2023年的系列酒设计产能为1000+1000+6800+2000+2800+10000+25385+353+2400（未知缺口）=51738吨。
五、历年产量与分析梳理完股份公司的产能建设情况，笔者接下来开始梳理其生产的实际情况，并依据官方披露信息以及个人推理，将股份公司的产能产量情况汇总如下：
1）产能定义依据惯例，股份公司披露的信息中有三种产能：设计产能、投产产能、实际产量（能）。与茅台相关的生产、销售、估值等推算，都是从这三种产能上延伸出来的。设计产能：公司制酒车间的「标准」产能。一般来说，设计产能的划定比较保守，笔者推测其是依据经验值所能完成的最低产能。投产产能：公司当年实际投入生产的制酒车间的「标准」产能。根据笔者拙作《茅台 | 工艺》可知，茅台酒的制酒是从每年重阳左右开始的，且需要连续、持续10个月。所以，在重阳之后才完工的制酒车间，虽然会被计入公司的设计产能，但其实无法投入生产。年底时，这一部分就会被从设计产能中扣除，折算出投产产能。实际产能（量）：公司实际生产的轮次基酒。传统国企的惯例，定目标时会取保守值，实践时会比保守值高出一些，俗称超出预期。2）产能推理过程①2000-2022年茅基产量：主要依据公司年报以及招股说明书，其他数据使用《手把手教你读财报（第一版）》的数据补充；②2001-2022年总产量：同上；③2001-2022年系基产量：使用总产量-茅基产量计算可得；④2000年系基产量、总产量：从本文第四节可知，习酒酱香酒生产线于2002年6月才被股份公司完成收购，所以股份公司2001年的生产线中理应只有迎宾酒。可依据2001年茅基产量÷7≈2001年系基产量（迎宾酒）的逻辑，反推2000年系基产量约为800吨，从而可得到当年总产量。⑤2000-2015年茅基设产、系基设产：使用前文《茅台酒基酒建设情况》与《茅台系列酒基酒建设情况》两个表格中的项目信息，依据股份公司在建工程进度百分比进行初步计算，再使用部分公告进行调整所得。⑥2016-2022年茅基设产、系基设产：公司年报披露；⑦2000-2013年茅基投产：等于茅基设产；⑧2014-2015年茅基投产：假设当年茅基弹性系数=2013年的系数1.24，用产量反推而得2014年的茅基投产。同时，根据工程进度推测2015年没有新投产的车间，所以2015年的茅基投产=2014年的；⑨2016-2022年茅基投产：公司年报披露；⑩2001-2012年系基投产：等于系基设产；⑪2013-2015年系基投产：假设这3年的系基弹性系数=2012年的系数1.16，用产量反推而得；⑫2016-2022年茅基投产、系基投产：公司年报披露；⑬2000-2013年、2016-2022年茅基系数：茅基产量÷茅基投产而得；⑭2001-2012年、2016-2022年系基系数：同上。3）产能（量）分析从前文可知，股份公司的产量与设计产能之间存在很大的弹性。从历史数据来看，茅台基酒近年的弹性系数平均为1.34、系列酒的为1.16。注：使用2016-2022年官方披露的数据测算而得。
如今，对股份公司产能的展望主要源自2021年5月发布的《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，《纲要》中提到茅台集团的「两个10万吨」：据悉，这两个10万吨其实是指习酒与股份公司系列酒的目标。笔者认为，如果不是因为传统国企的限制，不能将目标定得太高的话，管理层甚至想在《纲要》中定下「三个10万吨」的目标：习酒（略）、系列酒以及茅台酒。系列酒要达到10万吨的产能很简单，只需要对照习水镇的扩建依葫芦画瓢，在同民镇再造一个201厂，就可使系列酒的产能达到10万吨。
茅台酒的10万吨也非难事，甚至已经被隐藏在了规划当中。理由如下。股份公司在2018年8月发布的《「十三五」中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目环境影响报告书》中提到，当时股份公司老厂区的设计产能为25100吨/年：紧接着，《报告书》中继续提到，公司对中华片区的远期规划为52000吨/年：于是，就可以推测出股份公司当时对整个15.03k㎡的核心产区的规划为25100+52000=75100吨设计产能，其实际目标产量=77100×1.34≈103314吨/年。当规划完成后，10万吨茅台基酒的实际产量绝非难事。
六、贮酒能力与存量根据《茅台 | 工艺》可知，股份公司的产品大致分为两种：茅台酒和系列酒。其中，茅台酒的标准产品和非标产品都需要将基酒进行贮存，也就是将基酒放入酒库当中。系列酒的中高端产品也需要贮存基酒，时间比茅台酒要少一些，大致为两年。股份公司的贮酒需求与其年产量之间有着强联系：贮酒能力需要比基酒的贮存年限再多出一部分用于周转。笔者推测，茅台基酒需要多一年，所以其贮酒需求≈年产量×5，同理得系列基酒的贮酒需求≈年产量×2.5。1）贮酒能力建设情况笔者根据公司公告以及公开资料，将公司的贮存能力建设情况汇总如下：2）销量推理首先，从公司公开披露的数据中找到部分销量数据；其次，从唐朝老师《手把手教你读财报（第一版）》、旧文《探秘茅台》中补充部分销售数据；再次从茅台的新闻报道中填补2014年的茅台销量；最后，根据「总销量=茅台销量+系列销量」的原则，补全销量数据。数据汇总如下：
销量推理过程：①2000-2002年销量：总销量与茅台酒销量为官方披露，相减可得系列酒销量；②2003-2013年销量：茅台酒销量采用《手把手教你读财报（第一版）》or官方披露的数据，系列酒销量采用《探秘茅台》中系列酒总量的数据，两份数据相加可得总销量；③2014年销量：根据刘自力于「茅台2014年度全国经销商联谊会」上透露的「截止2014年12月20号，茅台销量同比增长9.8%」，推算可得2014年茅台酒销量。总销量减去茅台销量可得当年系列酒销量；④2015年及以后销量：官方披露数据。3）存量推理首先，做一个很重要的假设：根据市场状态合理推测茅台酒为即产即销，股份公司的成品酒库存均为系列酒。其次，存量推理的起点，也就是2000年的半成品酒的存量数据，来源《手把手教你读财报（第一版）》P56。唐朝老师解释说是根据茅台公司公开披露数据计算所得，不过笔者没有找到他所说的数据来源。即便如此，笔者也决定采用这个数据，相信唐朝老师的水准。最后，根据前文的产量与销量数据便可推理出股份公司的存量数据：存量推理过程：①2000年茅台基酒存量：假设2000年分治之时，股份公司半成品酒库存中只包含茅台基酒，故系列酒基酒存量为0。股份公司连年从习酒公司购买酱香基酒也可佐证这一假设；②2001-2022年茅台基酒存量：根据《茅台 | 工艺》的推理，股份公司基酒损耗率约为2.4%。同时，因为茅台酒供不应求的市场状态，故假设茅台存量中不包含成品酒，最终可得：（去年茅基存量+今年茅基产量-今年茅台销量）×97.6%=今年茅基存量；③2001-2011年系列基酒存量：推理同上。同时根据市场状态可合理推测，系列酒的存量中包含有成品酒。但由于股份公司2011年之前未披露成品酒存量，所以假设此11年间成品酒存量变化为0；④2012-2022年系列基酒存量：推理同上。同时将年报披露的成品酒以及逐年变化计入系列酒当中；⑤2000-2022年半成品酒存量：将茅基存量与系基存量相加而得；⑥2011-2014年总库存：将成品酒与半成品酒想加而得，2015年及以后的总库存为年报披露数据。⑦2000-2022年茅台存力＆系列存力：主要参考公司年报中各个工程的在建工程进度百分比（详见前文），加上公司其余公告调整汇总而得；4）贮酒能力与存量分析从存量数据中可以看出，股份公司刚上市时的贮酒能力严重不足，这可能直接导致了股份公司在那些年里只能租用集团公司的酒库，也一直在购买集团公司的残存老酒。笔者根据公司公告推测，从2000年到2010年的11年间，股份公司总共从集团那里收购了7561吨的老酒。直至2013年，经过「十一五」万吨茅台系列工程的建设之后，股份公司才逐渐将贮酒能力提了上来，初步满足了贮酒需求。如今，股份公司的贮酒能力早已不是问题，「十四五」建设完毕之后可达495522吨，能满足近100000吨/年茅台基酒产能的贮酒需求。这与从《「十三五」中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目环境影响报告书》中推算出的目标产能95604吨，其所对应的贮酒需求=95604×5=478020吨，不谋而合。此外，股份公司从2015年开始披露半成品酒的总存量，当年披露的223718吨与笔者推算的164981+29855=194836吨有近3万吨的差异，造成这突然增多的3万吨可能有以下原因：①是唐朝老师算错了2000年的存酒；②是公司在2015年统计并披露基酒存量时，未对基酒贮存损耗进行估算；③是公司有外购基酒；④是公司留了一个缺口。从表中可以看出，从2000年到2012年，历年茅基的贮酒能力建设是跟着存量走的，所以唐朝老师的估算可信度很大，排除①。此外，鉴于茅台「质量为本」的企业文化和或有的「批条子」潜规则，笔者暂时想不出股份公司外购基酒和留缺口的合理性，排除③④。加上贮存在陶制酒坛里的基酒统计起来本就存在难度，所以笔者认为出现差异的原因大概率是②。况且，李总当年将基酒数量披露出来就已经是对投资者非常大的帮助了，值得称赞，更要隔空感谢一下。
七、茅台扩产的制约如今，飞天茅台酒出厂价￥969，终端指导价￥1499，但这个价格却一瓶难求，其真实价格在￥2700左右。不难看出，茅台出厂价与真实价格之间还存在着巨大的交易费用，对于股份公司来说扩产就意味着掘金，那么它为何却仅仅规划到了77100吨呢？除了市场规模和经销商博弈之外，真就如同季克良所说的，离开茅台镇就酿不出茅台酒吗？在笔者看来，未必。1）离开了茅台镇也能复制出茅台酒股份公司对茅台镇独特的气候、水源、土壤、微生物等条件限制有大量宣传，笔者这里直接略过。其中，官方称对茅台镇地理护城河最强有力的「证据」其实是「茅台易地试验」，股份公司也意图用这个试验来反证茅台无法易地复制的观点。但是，当年的易地试验真的失败了吗？笔者在本文第二节中写道，国家科学技术委员会于1985年10月发布了《贵州茅台酒易地试验厂产品鉴定意见》，其中并没有明确表述易地试验「失败」的口径，甚至认为鉴定酒「具有茅台酒的基本风格」，还认为这次试验「完成了合同要求」。试问，既然失败了，为何还称试验完成了合同要求？既然无法复制，为何还能具有茅台酒的基本风格？何况市面上还有诸多旧文、回忆、视频可以反驳「失败」的口径。如广州分析测试中心对茅台和珍酒的成分测试结果：话又说回来，即便鉴定酒与茅台酒之间仍有差异，那么具备茅台酒基本风格的鉴定酒，其与茅台生产线上那些未通过小勾、大勾检测的半成品酒之间，又有什么差异？有多大差异？这些差异可否像那些半成品酒一样，回炉返工之后又通过了勾兑检测？这些问题的答案都是公司机密，常人无从得知。不过，笔者认为这些差异对股份公司的酒师，特别是那些在酒坛子里泡了几十年的大师们来说，大概率不是无法填补的。2）喝茅台酒喝的是什么？笔者认为，对于茅台酒来说质量固然重要，但消费者们喝的其实不是酒的工艺质量，他们喝的是品牌、文化以及理想中的自我：
当然，还喝的有历史与社会认同（略）。3）真正的地理限制综上，笔者认为茅台镇的生态环境并不是地理限制，其真正的地理限制其实是本文第二节所说的「原产地域」。有了这个原产地域，茅台酒才能像奢侈品那样产生稀缺、控制稀缺、扩充稀缺，才能营造独特的品牌文化与社会认同，才能将那几万吨的高端白酒市场绑定在茅台镇。然而，原产地域的扩充并非难事。结合茅台酒的产能建设和原产地域扩充历史就能发现，虽然茅台镇的原产地域从7.5k㎡扩充到了15.03k㎡，但其实茅台酒在中华片区的扩建（2011年）是早于原产地域标准的正式修订的：
这就说明，中华片区的生产线在标准修订之前所生产的茅台酒，其实是「名不正言不顺」的茅台酒。所以，茅台酒的酿制，真正的限制是适合酿造的土地，而不是那15.03k㎡的原产地域。因为股份公司用行动证明了，如有需要，原产地域随时都可以扩充。那么什么样的土地是适合酿造的呢？季克良老爷子早已公布答案：土壤、走向、坡地、海拔、气候以及水质。那么，这样的土地去哪里找呢？沿着赤水河往上买村子里的地，或者沿着赤水河往下收购周边公司的地，甚至还可以往内陆的S208省道扩充。总之，连在一起就行。4）原料限制从前文可知，茅台酒的原料主要有高粱、小麦和水。其中，赤水河水源充足，小麦可以通过招标从其他地区采购，唯有高粱是有严格的认购、检测要求的。股份公司认证的仁怀、习水、金沙、播州和汇川五个地区的生产基地，其面积共计160万亩，可实现产能27.95万吨。所对应的就是27.95÷2.4≈11.6万吨的茅台酒产能。如果根据《十三五环评报告书》中的信息推测，甚至还能满足27.95×5152÷11040≈13万吨的产能。只要这些高粱基地开足马力生产，满足当前原料需求绰绰有余，最多挤占一些系列酒的生产。5）茅台酒的极限产能至此，笔者认为，茅台酒真正的限制主要有两个：有机高粱以及适用土地。其中，当前高粱产能可以支撑11.7万吨/年的茅台酒产能（见前文）；土地的极限则分为了两块：老厂区的7.5k㎡+2015年新增原产地域7.53k㎡。老厂区的产能早已到了极限，否则也不会大费周章延伸到中华片区，也不会搬迁办公场所来腾出空间。关于当前产能，《十三五环评报告书》披露的是25100吨/年，笔者推算的是28004吨/年，这里取用后者。同时《报告书》中也披露了中华片区的产能规划，为52000吨/年。所以，若维持当前规划不变的话，茅台酒的极限设计产能为28004+52000=80004吨/年，对应实际产量为80004×1.34≈107205吨/年。另外，根据《报告书》中的信息还可以推测出新增生产线的单位面积产能，为52000÷6.79k㎡≈7658吨/k㎡。在此基础上做一个极限假设：倘若股份公司将老厂区内除生产厂房之外的所有建筑全部搬迁，再以最新的工艺技术对老厂房进行改建的话，最后再将中华片区剩余的面积利用上的话，可以使茅台酒的设计产能达到15.03×7658≈115100吨/年。对应实际产量为115100×1.34≈154234吨/年。总结：综上所述，在可预见的未来，茅台酒的设计产能至少能达到77100吨/年，如果笔者推测无误的话还应该修正为80004吨/年。倘若做到极致，将茅台镇当前15.03k㎡的原产地域改造成巨型酒坊的话，甚至可以将设计产能提升至115100吨/年。其对应的实际产量分别为103314、107205、154234吨/年。