【长江宏观于博团队】上半年财政收支表现如何？

作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛

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事件描述

2023年7月19日，财政部公布1-6月财政数据：1-6月累计，全国一般公共预算收入11.92万亿，同比增长13.3%；全国一般公共预算支出13.39万亿，同比增长3.9%。

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核心观点

上半年财政收支呈现如下特点：1）财政收入压力仍大，扣除留抵退税因素影响，估算一般公共预算收入、国内增值税累计增速下滑至-1.5%、7.2%；2）财政支出节奏放缓，民生领域是财政支出主要投向，基建支出增速转负；3）土地交易持续低迷，第二本账收入目标完成难度较大，政府性基金支出放缓。

综合来看，随着经济增长动能放缓以及土地财政拖累，广义财政收支增速双双回落；第二批地方债额度已陆续下达，但目前尚未见到地方债发行节奏的明显提速，财政部亦尚未明确具体发行时限，8月或是下半年新增专项债的发行高峰。

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目录

1、增长放缓叠加地产拖累，财政收入压力仍大

2、财政支出节奏放缓，基建支出增速转负

3、土地交易持续低迷，政府性基金支出放缓

4、广义财政收支回落，地方债发行有待提速

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以下是正文

增长放缓叠加地产拖累，财政收入压力仍大

1-6月全国一般公共预算收入11.92万亿、同比增长13.3%，财政收入增幅较高，除经济恢复性增长带动外，主要是去年二季度集中退税较多、拉低相应基数；若扣除留抵退税因素影响，估算累计增速由正转负至-1.5%，指向当前财政收入压力仍大。上半年公共财政收入完成度为54.9%，略低于过去5年均值水平（55.1%）。从上半年经济数据表现来看，工业增加值、固定投资等多个指标单月数据已逐月改善、呈现企稳迹象，下半年经济运行整体向好将为财政收入增长提供重要支撑，但随着留抵退税因素的消退，月度财政收入增速或相应回落、整体或呈倒V型走势。

分税种来看：1-6月国内增值税3.75万亿、同比增长96%，拉动财政收入17.5个pct，主要是去年二季度办理留抵退税1.72万亿、导致基数较低；若扣除留抵退税因素影响，估算累计增速约为7.2%、较上月下滑2.9个pct，指向当前经济恢复动能有所减弱。此外，1-6月企业所得税同比降幅进一步扩大至-5.4%，主要是受企业利润下降影响。房地产相关税收中，1-6月契税、房产税分别增长5.1%、3.9%，增幅均有收窄；城镇土地使用税、土地增值税、耕地占用税分别下降4.9%、18.2%、20.4%，降幅均有扩大，五项税种合计降幅扩大至-6.7%，指向当前地产表现低迷、对财政收入的拖累进一步扩大。

财政支出节奏放缓，基建支出增速转负

6月全国一般公共预算支出2.91万亿，同比下降2.4%、较上月回落3.8个pct；1-6月全国一般公共预算支出13.39万亿，同比增长3.9%、较上月回落1.9个pct；受财政收入端限制，财政支出节奏有所放缓。上半年公共财政支出进度为48.7%，高于过去3年同期财政支出进度、但低于过去5年均值水平（49.9%）；财政支出/财政收入为112.3%、低于过去5年均值水平（113.8%）。

分项目来看：民生领域是上半年财政支出的主要投向，社保就业、教育、卫生健康分别拉动财政支出增速1.2、0.7、0.6个pct，累计支出占比达40%、同比增长6.6%；上半年投向基建领域的规模则同比下降1.5%，其中交通运输、城乡社区、节能环保支出规模分别下降7.4%、3.1%、1.9%，仅农林水务支出增长3.7%。

土地交易持续低迷，政府性基金支出放缓

6月全国政府性基金收入4849亿，在去年同期基数较低的情况下，当月同比降幅仍进一步扩大至-19.6%，土地交易表现持续低迷。1-6月全国政府性基金收入2.35万亿、同比下降16%，累计收入完成度为30%、仅较去年同期水平快1.7个pct，要完成全年预算目标仍有较大难度。6月全国政府性基金支出8879亿、同比下降42.8%，较上月进一步下滑24.4个pct；1-6月全国政府性基金支出4.32万亿、同比下降21.2%，主要是因为去年新增专项债发行使用较快、同期基数较高，累计支出进度为55.3%、略低于去年同期水平（55.6%）。

广义财政收支回落，地方债发行有待提速

1-6月广义财政收入、支出同比增速分别回落至7.1%、-3.6%，若从两年平均增速来看，亦分别回落至-4.4%、4.1%；指向当前土地财政表现低迷、拖累广义财政收入，财政支出亦因此受限。第二批地方债额度已于5月陆续下达，但从发行数据来看，目前尚未见到地方债发行节奏的明显提速，财政部表示后续将“指导地方加快专项债券发行使用节奏”、但尚未明确具体时限。截至7月19日，7月新增专项债预计发行1590亿，1-7月预计累计发行2.46万亿，同比少约1万亿。从部分省份已披露的发行计划来看，8月或是下半年新增专项债的发行高峰。

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风险提示

1、地方债发行提速：财政部明确地方债的发行使用时限，地方债发行明显提速。

2、地产修复速度超预期：地产销售、投资端修复进程加快，房企拿地积极性高企，政府性基金收入以及地产相关税种收入大幅提升。

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研究报告信息

证券研究报告：上半年财政收支表现如何？——6月财政数据点评

对外发布时间：2023-07-20

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：[e-mail]

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：[e-mail]

蒋佳榛 邮箱：[e-mail]

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