案例分享丨投资创新，为健康大同
导读
近期，《中国影响力衡量与管理（IMM）指南1.0》（下简称“指南”）最终版由中国影响力投资网络（CIIN）携手中国管理科学学会、普华永道中国、北京绿色金融协会联合在京发布。您可通过扫描文末的二维码获取指南完整版。
随着我国整体实力的增强、国民生活水平的提高、人口老龄化、医疗保障体系不断完善等因素的驱动，中国医疗器械市场增长迅速，2022年我国医疗器械市场规模达9573.4亿元。其中，医疗设备（指单独或者组合使用于人体的仪器、设备、器具、材料等）占据最大市场份额，预计2023年我国医疗器械市场规模将达10564亿元。2021年医疗设备占比中国医疗器械整体市场规模约60%，整体市场规模超5000亿元。
从行业发展趋势上看，多重因素推动着中国本土企业技术创新，未来国产替代仍将是行业主旋律。政策方面，全国以及各地推出多项政策对本土医疗器械企业进行创新研发提供了大量的政策支持。2021年《关于推动公立医院高质量发展的意见》《深化医疗服务价格改革试点方案》《关于DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》等文件先后落地实施，行业发展主题从“规模扩张”向“提质增效”演进，逐步回归医疗价值本源。国家《“十四五”医疗装备产业发展规划》中明确，到2025年，国内力争有6-8家企业跻身全球医疗器械行业50强。技术升级上，中国医疗器械企业近年来不断增加研发投入，提升自身技术的创新能力。近几年，中国前十大医疗器械企业每年研发投入均维持20%以上的增长。我国医疗健康产业市场规模大、增速快，增量空间广阔，正处于向世界级医疗高地看齐的过程中。
（二）资方介绍：国寿股权
国寿股权投资有限公司（简称‘国寿股权’）成立于2016年6月，是中国人寿旗下的专业化私募股权投资平台。致力于发挥中国人寿的资源优势，做长期的价值投资者和共享共赢的合作伙伴。国寿股权于2016年发起的国寿大健康基金是保监会相关政策颁布后首支获批成立的保险资金私募股权投资基金。国寿大健康基金自成立以来已实现在生命科学、医疗科技、医疗服务、数字医疗等领域的广泛投资布局。
秉持“投资未来，投资创新、投资价值”的理念，国寿股权致力于寻找有意愿和能力引领行业创新及变革的领导者，共同推动产业的转型升级和创新发展，为社会创造正向价值，增进人类公共福祉。国寿股权投资了包括联影医疗、迈瑞医疗、华熙生物、信达生物等一批医疗健康行业的领先企业。被投企业中民营企业占比超90%、中小企业占比超50%、科技型企业占比超70%；合计为社会提供超8万个就业岗位。
（三）被投企业介绍：联影医疗
上海联影医疗科技股份有限公司（简称‘联影医疗’）成立于2011年。致力于为全球客户提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器，以及覆盖“基础研究-临床科研-医学转化”全链条的创新解决方案。通过与全球高校、医院、研究机构及产业合作伙伴深度协同，不断突破科技创新边界，加速推进精准诊疗与前瞻科研探索，持续提升全球高端医疗设备及服务可及性。
联影医疗自成立以来，持续进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术。经过多年努力，已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。截止2022年12月31日，公司CT产品、MR产品、MI和XR产品影像诊断设备收入合计占主营业务收入的比例为88.74%。
在数字化诊疗领域，基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。坚持核心部件自主研发，联影医疗持续构建专利壁垒，截止2022年末，累计申请专利、软件著作权、商标等知识产权超过8,600项，其中发明专利申请数占全部专利申请数超过80%；累计获得超过4,300项的知识产权授权，其中发明专利授权超过2,300项，力争实现全链条自主可控。目前，全国排名前10的医疗机构均为联影医疗用户，全线产品已成功入驻全国超1000家三甲医院。
2022年，联影医疗于上海证券交易所科创板上市，营业总收入达92.38亿元，同比增长27.36%，产品已覆盖全球59个国家和地区。
除了在技术上不断创新突破，联影医疗同样关注如何为更多患者提供高质量的普惠医疗服务。联影医疗助力各级政府和医院搭建的分级诊疗项目已经遍布上海、福建、湖北、陕西、辽宁、四川、西藏等31个省，覆盖3,000多家医院，高端医疗设备与优质医疗资源惠及近2亿人群。
在海外，联影医疗积极参与行业交流活动，投身国际合作，为世界卫生健康共同体建设注入中国力量，努力共建“一带一路”医疗合作模式，帮助“一带一路”沿线国家解决民生难题，为提高当地医疗水平贡献高效的中国方案。
（四）IMM做法
ESG理念主张通过衡量和管理社会、环境和公司治理三个纬度的准财务信息，包括机构业务或产品对社会和环境造成的影响，创造长期价值。对于大型机构投资人和上市公司来说，基于ESG理念搭建的影响力衡量和管理体系，能够帮助机构更好地识别潜在的运营和市场风险，并通过技术和机制的不断创新，有效把握未来基于可持续社会价值创造的市场机遇。
作为央企性质的险资背景私募股权投资机构，国寿股权从2021年起，不断探索将对于社会价值的考量纳入投资价值判断和决策流程的体系，将联合国17项可持续发展目标（SDGs）作为公司投资及运营管理的影响力框架，明确公司经营与可持续发展的关系，目前已经将ESG标准融入投资决策全流程，落实负责任投资理念，赋能被投企业发展，提升企业的社会价值。
国寿股权认为ESG理念与其投资理念高度契合，其本质并不只是某个数值，而是通过科学的ESG管理体系，识别潜在风险和机遇，提升运营和投资决策的质量。ESG体系建设的搭建基于国寿对更高水平公司治理，更好履行社会责任以及创造社会价值的不懈追求，其中包括平衡好经济效益与社会效益的关系，既要考虑所投企业的经济增长，也要考虑到其社会价值，注重价值创造的同时也要做好风险管控（图3-4-1）。
来源：2022年国寿股权公司ESG报告
在评估企业的社会价值时，我们十分关注这家企业是否真正解决了某种临床需求，这个需求是否真的是市场痛点，以及这个市场有多大。
2. IMM之术：知行合一，打造负责任投资样本
经过多年的实践，国寿股权已实现将ESG理念融入投资决策与运营管理全过程，承担国企背景机构的社会责任，实践负责任投资。
国寿股权充分借鉴国内外行业最佳经验，广泛调研、充分研讨，搭建自上而下的ESG管理架构与体系(图3-4-2)，明确公司领导层统筹负责且直接参与ESG建设，建立了由决策层、监督层、执行层有机协同、权责清晰的ESG管理架构，保障ESG融入各层级的履职过程，建立ESG常态化管理体系。投资团队负责在研究部门等相关团队等配合下，将ESG投资要求落实在投资流程中，相关绩效最终汇报给国寿股权负责人。被投企业的ESG绩效表现被纳入投资团队的绩效考核中，以激励积极的ESG管理。
图3-4-2国寿股权ESG管理架构
来源：2022年国寿股权公司ESG报告
（2）全流程落实ESG理念
国寿股权构建了由《ESG投资工作指引》、《ESG投资排除清单》和《ESG投资企业评估清单》等文件指导的全方位的ESG投资评估机制，在项目初筛、尽职调查到投资决策和投后管理的全流程，将ESG理念内化为投资决策的行动准则。
在投前项目筛选和尽调阶段，国寿股权就开始对潜在被投企业进行ESG影响力方面的衡量和评估，依据《ESG投资排除清单》进行项目筛选，在尽职调查中使用《ESG企业评估清单》，由内外部专家对潜在被投企业的ESG表现进行全面细致的评估，列示重要发现，作为投资决策重要依据。
在投后阶段，国寿股权综合使用投票、沟通、担任董事会职位、提出股东提案等不同方法，督促被投企业提升ESG表现，包括加强ESG信息披露、将ESG融入中长期战略等。
作为负责任投资机构，国寿股权通过链接外部专家、行业组织等资源，为被投企业提供ESG培训，帮助投资企业识别和评估可能严重影响公司短期、中期及长期运营的ESG风险，鼓励被投企业参考SASB等国际标准，识别企业业务中的实质性ESG议题，及时将相关因素纳入企业风险管理框架。
在投资退出阶段，国寿股权会识别退出过程中存在的ESG相关影响，并将ESG相关影响纳入退出方案考虑事项（图3-4-3）。
图3-4-3国寿股权ESG投资工作流程
来源：2022年国寿股权公司ESG报告
国寿股权认为影响力衡量要着眼于本国国情和企业发展的实际情况，并基于SDG等国际标准，自主开发一套ESG指标的管理体系，其中包括医疗健康企业普遍关注的“健康指数、患病率、医院病床占有率”等，也关注企业服务在普惠性方面的表现，比如如何通过创新技术，提升对临床未满足需求的覆盖程度，以及提升高品质医疗产品对于弱势群体的可及性。
作为私募股权投资人，国寿股权深刻意识到不同企业因为所处行业、发展阶段、规模甚至核心团队在ESG认知上目前存在较大差距，需要在具体投资项目上平衡好每个企业的财务指标与非财务指标的关系，以及其他股东的不同诉求和偏好，帮助项目在运营合规的基础上，通过对于影响力的衡量和管理取得业绩上的突破。
（3）信息披露促进沟通，促进生态建设
国寿股权从2020年起，已连续三年发布ESG报告。2022年，国寿股权面向所投资的企业开展了专项ESG调研，以全面了解投资组合的ESG建设和管理现状，帮助识别管理弱项，助力本土ESG生态体系的建设。
这份2022年度的ESG报告显示，企业规模、海外业务、上市时间、管理层多元化程度成为影响企业ESG实践最为重要的因素；整体来讲，本土企业对ESG的重视程度日益提升，绝大多数企业都开始有所作为（图3-4-4）。
图3-4-4国寿股权调查被投企业ESG实践情况
来源：国寿股权《2022年度ESG报告》
（4）被投企业延续优秀ESG实践
作为具有代表性的被投企业，联影医疗同样重视专业化的ESG实践。
在机制设置上，公司董事会下设董事会战略与社会责任委员会，主要负责对公司长期发展战略规划、重大战略性投资和环境、社会及公司治理决策进行可行性研究,向董事会报告工作并对董事会负责。
与ESG相关主要的职责权限包括：协调并审阅公司编制、出具的企业环境、社会和公司治理的社会责任报告，并向公司董事会报告；监督及检查公司的环境、社会和公司治理的履行工作，评估并对公司的社会责任履行工作提出建议；对公司的环境、社会和公司治理决策和政策进行研究和提出建议。
公司战略与社会责任委员会下设ESG工作小组，协调各相关部门进行访谈调研、资料收集等信息，综合公司上一年度环境、治理与社会责任相关信息和内容，以切实回应相关MSCI等评级的实质性议题标准。管理层通过定期向董事会汇报ESG相关工作执行情况及进展，确保将董事会的ESG决策转化为具体项目，并由各主要职能部门落实到运营实施层面。
为厘清ESG工作的重点关注领域，联影医疗结合全球可持续发展趋势、联影医疗发展现状、医疗器械行业实质性议题以及内外部利益相关方对潜在议题的调研结果，识别与本集团相关的ESG议题。通过评估各议题对业务发展的重要性，以及对利益相关方的影响，最终厘定了对本集团和利益相关方至关重要的21项实质性议题，并形成如下图所示的实质性议题矩阵及排序（图3-4-5）。此外，从2022年起，联影医疗会每年定期披露ESG报告。
图3-4-5联影医疗ESG实质性议题矩阵
来源：联影医疗2022年度环境、社会与治理报告
在已披露的ESG指标中，联影在“创新性”纬度的衡量指标，包括‘知识产权列表’，涉及其发明专利，著作权等知识产权的数据，以及研发管理、研发人才，技术创新，应用创新，技术创新等方面。在“普惠性”纬度的衡量指标主要从医疗服务的可及性切入，关注项目产品所覆盖的国家，省份，特别是边远地区的覆盖情况，以及惠及人群数目。
IMM、ESG与社会价值，三者是相辅相成、互相包含的。社会价值是ESG、IMM的重要组成部分，也是企业产品、品牌和人才等方面影响力的重要基石。
作者：牛子儒，香港大学医学博士，研究方向为临床医学、生物医药、女性健康，曾主持国家自然科学基金等研究项目。
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