方木实盘周记2024年7月20日（微信分期、预计游戏同比转正、腾讯华为再博弈、重要会议）
本周交易：无
目前持仓
腾讯51%，茅台29%，洋河8%，分众12%
上期持仓
腾讯54%，茅台28%，洋河7%，分众11%
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
当周波动
本周沪深300指数基金510310上涨2.15%，方木实盘净值下跌3.12%
方木实盘年度收益率
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅+5.08%，方木实盘净值涨幅+6.37%
2024年内，方木实盘净值每月变化情况：
注：方木实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录。
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
微信分期与分付，腾讯金融科技业务的又一项收入来源。 腾讯游戏，预计营收同比增速转正！ 腾讯游戏，从华为应用商店排行榜上“集体消失”！ 关于本周的重要会议。
上周记，有朋友留言说，方木持有的腾讯仓位，已经飙到54%了（见下图）：
当时，方木即兴说了一句：队友不给力。。。
未曾想，本周来了个反转，下图是持仓企业各自股价的周内涨幅：
其中，领头鹅周内一举回退8%以上，表示要等一等队友，茅台和洋河两位队友倒也还算给力，周内分别上涨超过3%和4%。
如此一来，腾讯仓位从上周的54%下降至本周的51%，3%的仓位占比，大致均匀地被其他三位队友瓜分了😂
然而，方木持仓组合里的企业，本周其实都没什么特别重大的事情发生。
茅台，无非是批价持续回升，散装飞天一度回到2400元以上，而原箱飞天一度回到2600元以上。
而分众和洋河，一个在忙着“对话”和“访谈”，一个在忙着“营销”和“朋友圈”。
相比之下，小企鹅近期倒是有那么几件事，多多少少关乎到长期和短期业绩，值得关注一下，方木顺手做个汇总记录。既然你跌得最多，那就你说了算，索性，本周周记就搞成一个小企鹅专场好啦😝
另外，宏观层面，最大的一件事，当属「重要会议」了，不做解读，简单聊几句。
接下来的内容是对本周重要事项的展开：
01
微信「分期」与「分付」，腾讯金融科技业务的又一项收入来源：
腾讯的金融科技业务，在2023年和2024年一季度，分别取得双位数和个位数同比增长。
在《腾讯23年财报简评》和《腾讯24年一季报简评》这两篇文章里，方木写过：
金融科技业务的营收，目前主要来自两大块：
①以微信支付为代表的商业支付业务，营收主要来自手续费，包括线上支付（标准费率为0.6%）、线下支付（标准费率为0.38%）、还信用卡（还款金额的0.1%）、提现手续费等。
其中，提现手续费是将现金余额提取到银行账户，其实是低质量的收入来源，本质是提取资金，是一次性的收入。而线上支付和线下支付，才是主要的收入来源
②以及理财服务为主的非支付业务，通过向客户提供高质量的产品和极佳的便利性服务，比如低风险货币市场基金、固定收益共同基金等。
在2023年业绩电话会上，管理层还说过：
在金融科技业务方面，腾讯除了财富管理业务外，也提供分期付款等贷款服务，这块服务的利润率、附加值都较高。
而且，在财富管理和消费贷款方面，腾讯获客成本和信贷费用相对较低，这就可以为消费者、合作伙伴和腾讯自身都带来更好的经济效益。
于是，腾讯就可以从庞大且不断增长的客户资产总额中，获取更多收益率低但利润率高的手续费收入。
但按方木的理解，此前在「消费贷款」服务方面，腾讯还只是一个分销的角色。
比如，与微众银行合作，分销小额现金贷款和分期付款服务等。
截至2022年12月31日，腾讯在微众银行的持股比例约为32.73%。
微众银行是一家民营银行，利润主要来自息差，包括个人金融、企业金融两大业务。
个人金融方面，微众银行推出了面向个人金融的微粒贷，这是一款基于社交数据风控的移动端自助式小额信用贷款产品。此外，微众银行还推出了小鹅花钱、We2000等产品，覆盖个人消费贷服务。
企业金融方面，微众银行推出了微业贷，面向小微企业主。此外，微众银行还推出了微户贷、微车贷等服务。
而正在进行灰度测试的微信「分期」与「分付」，则是由腾讯自营的消费信贷产品。
这两款的产品定位，与阿里旗下的“花呗”或京东旗下的“白条”基本一致，都是以消费场景为基础的消费信贷产品。
微信「分期」与「分付」的授信服务，均由「重庆市微恒科技有限公司」提供，包括“消费时使用分期（分付）付款”模式和“消费后使用分期（分付）周转”模式，用户可以自主选择使用。
微信「分期」与「分付」放宽的资金，则由腾讯旗下「财付通小贷」及其他金融机构提供。
近日，微信「分期」与「分付」服务，先后再次扩大了灰度测试范围。
开通微信「分期」服务的用户可以通过付款二维码下方的分期入口，或微信小程序、视频号店铺中进入。
而微信「分付」则集成在微信「钱包」中，开通流程与「分期」产品无异，同意用户协议、输入支付密码、刷脸认证，仅需15秒即可获得额度审批结果。
微信“分期”和“分付”均适用于腾讯内部场景中，线上场景主要分布于微信小程序、视频号店铺中，线下则可以通过付款二维码下方的入口进入，具体可用于吃饭、购物、看电影等场景，暂不支持用于发红包、转账、提现等，至于扫个人收款码支付，暂未全面开放。
微信「分期」与「分付」在定位上有什么区别呢？
①微信「分期」额度稍大，而「分付」定位于小额消费贷产品。
微信「分期」，消费500元以上可用，可分3期、6期、12期分期还款。还款日时，将从零钱、零钱通、储蓄卡自动还款。
费率方面，3期、6期、12期的每期利率分别为0.77%、0.70%、0.67%，年化利率分别为13.75%、14.26%、14.45%。
以消费500元，分3期为例，每期应还170.49元，累计还款511.47元（见下图）：
不同于「分期」需消费500元以上可用，「分付」主打“1元起付，随时可用、随时可还”，付款时选择分付作为支付方式，使用后已用额度将按日计收利息，日利率0.04%，年化利率14.6%，
②在提前还款方面，「分付」主打“随时可用、随时可还”，可以随时还任意金额，提前还款不收手续费。
而「分期」是付款时选择期数，后续根据选择的期数每月还款，如果需要提前还款，需一次性还清。
腾讯在消费金融领域始终较为谨慎，首先要做到业务合规，其次要确保以高质量的方式管理业务风险，比如，相比其它“分期”产品，微信「分期」就增加了500元这一消费门槛。
此外，微信「分付」这款产品，其实早在2020年就开始灰度测试了，截时至今日，依然尚未全面上线，只是在近日，扩大灰度测试范围而已。
从腾讯在消费金融的审慎态度看，腾讯应该不会加速「消费贷」这块业务的扩张，而是日常有节奏地放量。
因此，短期来看，微信「分期」与「分付」对腾讯的业绩贡献，预计还不会太大。
不过，长期来看，微信「分期」与「分付」服务会给腾讯的「金融科技业务」带来业绩增量，甚至成为重要的增长支撑！
一方面，叠加腾讯在获客成本方面的优势，消费贷这块业务的边际成本低、利润率很高。
另一方面，近年来腾讯视频号发展迅猛，而视频号的商业化也是腾讯近年的工作重点之一，随着腾讯对“视频号直播带货”扶持力度不断加大，以及带货直播生态逐渐完善，视频号电商交易额环比持续增长，其中，2024年4-6月单月GMV破亿的主播分别有3个、6个、9个。
所以，腾讯后续大概率会将「分期」与「分付」产品与直播电商结合起来，打造自营电商平台中的消费金融闭环链路。
如此一来，将会同时促进视频号直播技术服务费、以及消费贷手续费和利息收入的增长，这些都将成为金融科技业务重要的业绩增量。
02
预计腾讯游戏业务营收，同比增速转正！
此前，截至2024年一季度，腾讯游戏业务的营收，已经连续两个季度同比负增长（见下图）：
最主要受到「本土游戏」连续两个季度营收同比负增长的拖累（见下图）：
但方木预期，从二季度开始，这种趋势将会得到改变！
一方面，2024年一季度末，腾讯「递延收入」高达1061亿！
比去年同期多出近100亿，比去年底多出近200亿。
关于这一点，方木在《腾讯24年一季报简评》里记录过（见下图）：
这些「递延收入」将为游戏营收在未来几个季度的恢复增长产生积极影响，当然也包括二季度。
另一方面，腾讯游戏在2024年上半年的表现，可谓十分亮眼！
到底有多亮眼呢？
我们可以根据一些市场研究机构的预估数据来判断：
首先，从单个游戏来看，2024年上半年全球手游收入TOP20榜单中，小企鹅几乎占据半壁江山。
根据移动应用市场研究机构Appmagic公布的2024年1-6月份全球游戏收入榜单（见下图）：
注：此榜单收入估算基于发行商的AppStore+Google Play流水收入（数据不包含第三方安卓渠道）。
在TOP 10中，小企鹅的《王者荣耀》、《PUBG Mobile》在2024年1-6月分别吸金9.61亿和6.15亿美金位列榜单的第一和第四位。
今年5月份才上线的《DNF 手游》一如既往的低评分、高收入，仅6月份就狂赚1.63亿美金、累计赚2.57亿美元，目前位列榜单的第15位，登顶收入增长榜，虽然还未出现在前十名中，但未来的舞台属于它，按目前的增长态势，或许到年底就能冲到收入榜前三。
腾讯的《金铲铲之战》则以2.11亿美元的营收，位列榜单第17位。
除了上述4款游戏之外，Supercell旗下的两款手游《荒野乱斗》和《部落冲突》分别实现收入3.19亿美元和2.02亿美元，位列榜单第12位和第18位。
再考虑到腾讯投资了DreamGames、元趣和点点互动，如此一来，上半年全球手游收入TOP20中，几乎一半都和腾讯有关。
然后，从游戏发行商视角来看，同样来自Appmagic的数据，2024年上半年(1月~6月)全球收入排名前10的手游发行商（见下图）：
注：预估数据已刨除平台分成，并且不包括游戏的广告收入、网页商店收入，以及在第三方安卓商店产生的收入。
小企鹅以32亿美元的收入、超过第二名3倍以上的巨大优势领跑，几乎相当于2、3、4、5名的总和！
其中，小企鹅收购的Supercell，以7.53亿美元的收入，位列榜单第6位，让人眼前一亮。
2023年，Supercell在大部分月份的收入介于6000万~6500万美元，不过受《荒野乱斗》强势崛起的推动，自从今年4月以来，Supercell的月收入飙升至大约1.3亿美元。
此外，再与此前的2023年全年的收入数据做个对比（见下图）：
按照Appmagic同样的方法统计，2023年全年，腾讯旗下手游的收入大约为48.8亿美元。
而2024年上半年小企鹅游戏收入已经达到32亿美元，相当于2023年的65.6%！
但要注意，上述收入数据与财报里的营收数据会有很大差异。
一是，上述收入数据也不包含第三方安卓渠道等。
二是，上述收入均指流水收入，与财报里的营收是两回事，流水收入的部分会被确认为营收，还有一部分会被暂时归入到「递延收入」中。
所以，也可以预见，半年报的「递延收入」应该会有大幅增长，同时，这也为2024年下半年及全年的增长奠定了基础。
综上，方木预期：
腾讯游戏在2024年上半年及二季度的营收，同比增速转正！
另外，关于「微信小游戏」，在本周二（7月16日）的开发者大会上，微信小游戏团队透露了最新数据：
①用户规模已达10亿，月活跃用户5亿。
②用户每日在线时长约为一个小时，14日留存率超过50%。
其中，超过一半的用户通过微信下拉、会话分享等私域场景启动小游戏，表明用户正在主动发现和享受自己喜欢的小游戏，闲暇时刻“玩一款小游戏”，正在成为用户的习惯。
此前，腾讯在2024年一季报的时候曾披露，小游戏一季度的流水同比增长30%。
回顾微信小游戏在2023年的表现（见下图）：
通过对比可知，相比2023年，微信小游戏在2024年上半年各方面的表现，又有了大幅提升。
方木之前写过，「微信小游戏」对腾讯业绩的驱动，主要体现在「网络广告业务」和「增值业务」中的「社交网络业务」（见下图）：
此外，根据公开媒体透露，微信小游戏对于流水的抽成为40%，同时毛利率高达95%。
从微信小游戏上半年的表现来看，预计会给「网络广告业务」和「社交网络业务」带来不错的贡献！
距离腾讯发布2024年中报还有3周多的时间，具体的营收情况，我们拭目以待！
03
腾讯游戏在「华为应用商店」排行榜上几乎“集体消失”！
具体来说：
在华为的两个重要商店——「游戏中心」和「应用市场」中，腾讯游戏几乎无法获得华为的渠道推荐流量。
尽管腾讯旗下的游戏仍然可以在华为应用市场下载，但用户需要主动搜索并下载游戏才能完成安装。
这事儿，基本就是《DNF 手游》不再上架部分安卓应用商店的延续。
腾讯与华为类似的博弈在三年前也曾发生过，当时华为直接将腾讯游戏从平台下架，彼时的腾讯表现的“低调而谦逊”，积极与华为手机游戏平台进行友好地沟通协商，仅在短短18个小时内就出现了转机，当日晚间，华为重新上架了腾讯游戏。
然而，时过境迁，本次双方则是截然不同的态度：
华为方面，仅是取消了所有腾讯游戏的推荐位，游戏本身仍在商店中可获取。
而腾讯方面，面对游戏在华为渠道的推荐减少，腾讯态度始终如一，未见明显变化。
双方这样的态度转变，主要源自3点：
第一，诸如抖音这类新渠道在已经展现出更强大的游戏推广能力：
根据巨量引擎OEGC游戏大会公布的数据，截至2023年12月，抖音的游戏用户数已突破4亿，游戏激活用户数和付费用户数分别实现了151%和67%的迅猛增长。
考虑到2023年中国移动游戏用户规模为6.57亿人，这意味着近六成的用户都聚集在抖音平台上。
用户行为模式正在转变，在移动端发展初期，用户主要从手机系统内置的应用商店下载软件和游戏，传统渠道的联运和服务能力得到充分发挥。
如今，抖音等短视频平台已经逐渐取代了传统渠道的地位。玩家接收游戏信息、观看游戏广告以及创作游戏二次内容的主要平台已转向抖音。
第二，像《DNF》、《王者荣耀》和《和平精英》这样的头部游戏基本无需依赖传统渠道，关于这一点，方木曾经写过（见下图）：
第三，当下是渠道需要依靠优质的、头部的内容去留住用户吸引用户，而不是渠道帮助内容获得用户。
总之，当前的游戏市场环境与三年前截然不同，硬核联盟的影响力已不似往日，或许游戏厂商与传统渠道之间的关系，就此开始重塑！
好了，关于腾讯近期的动态，就先记录这几件事。
04
本周前四天，万众瞩目和期待的重要会议，终于召开了！
在当前这样一个经济低迷、消费疲软、缺乏活力、充满悲观情绪的大环境下，大家对这次会议确实是抱有很高期待的。
目前会议已结束，对于会议内容的解读，网络上各种版本，已经铺天盖地了，你喜欢的姿势和角度，相信都会得到满足，大家自行翻牌（咳~咳~翻阅、翻阅）就好了😏
方木就不对此次「重要会议」的内容再做任何解读了。
一是，方木自认为，在这方面，自己并没有足够的知识储备，无法给出更有深度、更别有洞天的见地。
二是，按照过往经验，此类话题，往往会使公众号文章陷入“无限Debug”模式——审核不通过、删改、审核还不通过、再删改。。。我就不给自己找不自在了😄
不过，方木这里更想跟朋友们分享的是：
对于本次会议传递出来的信息，无论做何种解读，再具体点说，无论是解读出来更多的利好政策，亦或是更多的利空政策，我们都不能拿来作为买入或卖出股票的依据！
我们应当牢记，买入或是卖出股票，依据只有一个，那就是：
企业内在价值！
在这个基础上，去利用市场先生的出价，即：
买点以下且仓位未满，有钱就买入；
到了卖点，就卖出，笑纳市场先生的馈赠；
其它时间，呆坐不动！
就这么简单！
至于这类宏观层面的信息，不是说不重要，而是变量太多，传导链条太长，无论多博学多睿智，绞尽脑汁也很难得出可以指导投资决策的结论出来，关于这一点，巴菲特、芒格也已经反复说过很多次了。
而且，无论宏观层面如何波动，优秀企业总能适应环境的变化，找到自己的盈利点。从长期看，宏观波动对优秀企业产生的利空和利好影响，总是相互抵消的。
所以，无论会后，市场是信心爆棚还是崩塌，坚持持有优秀企业的股权，依然是我们最好的应对！
好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读。