方木实盘周记2024年7月27日（上证再破2900点、茅台半年工作会解读、微信小游戏）
本周交易：无
目前持仓
腾讯52%，茅台28%，洋河8%，分众12%
上期持仓
腾讯51%，茅台29%，洋河8%，分众12%
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
当周波动
本周沪深300指数基金510310下跌3.3%，方木实盘净值下跌4.33%
方木实盘年度收益率
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅+1.61%，方木实盘净值涨幅+1.76%
2024年内，方木实盘净值每月变化情况：
注：方木实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录。
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
记录股市下跌：时隔5个月，上证指数再次跌破2900点！ 微信小游戏平台加速增长，未来可期。 茅台酒2024年半年市场工作会「解读」。
接下来的内容是对本周重要事项的展开：
01
记录股市下跌：时隔5个多月，上证指数再次跌破2900点！
自本周一开盘，方木持仓企业的股价，就纷纷开始回调。
周二（7月23日）的单日下跌幅度呈现有趣的“1、2、3、4”阵型😂（见下图）：
周三（7月24日）上午，上证指数一度失守2900点整数关口（见下图）：
当时，腾讯自选股的「上证指数」社区里一片“销户、清仓”的声音（见下图）：
大概上午10:53的时候，GJD的大资金还是出手了，多只沪深300ETF明显放量，其中：
沪深300ETF（510300）上午成交额27.7亿元，而前一日全天成交额才32.4亿元；
沪深300ETF易方达（510310）、沪深300ETF（159919）上午半天成交额分别为10.5亿元、9.26亿元，都超过前一日全天成交额。
三大指数也随之开始集体拉升，专业术语应该叫作“V形收复”吧。
然而，“大奇迹日”并没有出现，周四（7月25日），上证指数还是跌破了2900点，以2886.74点收盘。
周五（7月26日），略微反弹，但仍未收复2900点，本周以2890.9点收盘。
截至本周收盘，上证指数、深证成指、沪深300指数，单周均下跌3%以上。
上周，小企鹅为了等队友，一举回退8%以上（见下图）：
貌似用力过猛，本周全部拉下水，方木持仓企业各自股价在本周内的涨幅（见下图）：
随着最近两周的连续下跌，方木实盘净值从5月17日的最高点1.069，回撤至本周的0.942，回撤幅度达到-11.9%（见下图）：
此外，方木实盘净值的年内涨幅，也从5月17日最高的15.47%，下降到本周的1.76%。不过，略感安慰的是，依然跑赢对比基准510310的涨幅（+1.61%）。
还有一件比较有意思的事，沪深300指数今年的年线还没有翻红（见下图）：
要知道，2021年~2023年，沪深300指数已经是年线3连阴了。
而放眼全球，过去100年，能创造年线4连阴的只有两次，一个是1929年金融WJ中的道琼斯指数，另一个是过去四年的港股——恒生指数。
沪深300指数如果接下来半年没能翻红，就要创造第三个年线4连阴了。。。
上证指数上一次低于2900点，还是5个月以前的事，当时市场正从一个低点迅速往上攀爬。
还记得吗？
在今年2月5日，也就是农历腊月二十六、杀猪割年肉那一天，上证指数一度跌到2635点（见下图）：
当时跌的市场也是一片“沸腾”，比如，淳石资本的执行董事杨如意小姐发自内心的肺腑之言：再这样跌下去，我们都要去坐T了，开始J师人生（见下图）：
不过，在开年第一个交易日（2月19日）收盘的时候，上证指数就收复了2900点，在此后近5个月的时间里，哪怕是日内最低的时候，也再未跌破过2900点。
直到本周三（7月24日）上午，时隔5个月，上证指数在盘中再次跌破2900点。
周三当天，上证指数最终以2901.95点收盘，这是自2月19日以2910.54点收盘后，近5个月以来的新低，这期间上证指数涨幅-0.3%，相当于5个月没开盘😂（见下图）：
在此期间，方木持仓企业的情况呢，以前复权股价来看（见下图）：
其中，腾讯上涨29.1%，茅台下跌13.5%，洋河下跌14.2%，分众下跌3.9%
再来看看，方木实盘净值的变化情况。
没有2月19日当天的实盘净值记录，就拿当周五（2月23日）收盘时的持仓明细和实盘净值来看吧（见下图）：
2月23日（当周五）的实盘净值0.92，年内涨幅-0.69%。
本周三（7月24日）收盘，方木实盘净值0.957，年内涨幅3.32%（见下图）：
自2月19日（当周一）至7月24日（本周三），方木实盘净值涨幅+4.02%。
注意：实际上，方木实盘净值在这段区间的涨幅要高于4.02%的。
因为这个4.02%的涨幅，是以2月23日的实盘净值为基数计算的，而考虑到2月19日各持仓企业的股价要更低，因此2月19日当时的实盘净值要是要低于2月23日的0.92的。
同期，「上证指数」的涨幅为-0.3%、「沪深300指数」的涨幅为+0.4%、包含成分股分红的「指数基金510310」的涨幅为+2.8%。。。
对比来看，方木对自己实盘净值取得+4.02%的涨幅，还是感到挺满意的。
如果看2月23日（当周五）至7月26日（本周五）这段区间，「上证指数」的涨幅为-3.79%、「沪深300指数」的涨幅为-2.31%、包含成分股分红的「指数基金510310」的涨幅为+0.06%。
同期，方木实盘净值从0.92变成0.942，涨幅+2.4%，嚯嚯，依然满意！
始终持有一组优质企业的股权组合，笑看市场先生颠来颠去，我自岿然不动，只管踏踏实实睡觉、吃饭、做爱做的事，全程呆坐。。。落一身轻松的同时，顺便取得超过市场平均水平的投资回报，这不正是我学习巴芒唐价投理念想要实现的状态和目标嘛😎
或许有朋友会很不屑：
4家持仓企业中的3家都是下跌的，其中还有两家跌了10%以上，还不就是靠一个腾讯股票涨得多而已，有神马好嘚瑟的。。。
请问，这又有什么不可以呢？
东边不亮、西边亮，我们“组合持仓而非单吊”的意义不也正在于此吗？
更何况，其他三家企业，也只是股价跌了而已，而无论是茅台、分众，哪怕是洋河，依然在日夜不停地赚取着真金白银。
这就是在投资过程中，面对股价波动时，盯着股价看、还是关注企业经营的差别。
盯着股价看的“投资者”，面对市场的波动，总感觉被绿了，如方木此前所说（见下图）：
此时的他们，已经情绪上头，只会抡起胳膊大喊“我要销户、我要清仓。。。”
而对于关注企业经营的投资者来说，看到的却是满地的金灿灿，有钱就捡它一麻袋，没钱。。。呃。。。嗯。。。瞪瞪眼好了😂
又想起一件趣事，7月17日那天，以「纳斯达克指数」为代表的美国科技股发生暴跌，当日收盘纳指暴跌2.77%，创2022年12月以来最大单日跌幅。。。
当时，高盛的一位战略师说了下面这段话（见下图）：
这段话有没有似曾相识的感觉，马克·吐温在其短篇小说《傻头傻脑的威尔逊》曾写过一句经典名言：
十月份是炒股最危险的月份；其他危险的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。
实际上，盯着股价做投资的，目之所及，大概是没有最糟糕，只有更糟糕。。。
但其实，股价涨涨跌跌、交替而来是必然的、唯一的形态，而对于日夜不停地赚取真金白银的优质企业来说，它们的市值必有机会等于或高于企业内在价值。
一方面，这是资本逐利天性决定的。
另一方面，则是由亘古不变的人性所决定的，正如《投资研习录》里所说（见下图）：
因为人性中的贪婪，优秀企业的市值总有机会超越其内在价值。
而因为人性中的恐惧，资本市场也从来不缺买入的机会。
说起这一点，方木翻看以前文章的时候，恰好在《方木实盘周记2024年2月3日》看到一条留言（见下图）：
有点遗憾昨天大跌的时候太忙没看到，错过了90以下的小洋，前天挂了90没成交
自6月17日收盘，洋河股价已经连续1个多月在90元以下了，最低曾到过76元附近。。。
你看，这不就是“市场从来不缺买入机会”的一个新鲜案例嘛😂
关键在于：
当机会真的来临时，你是否还敢于下注！
或者说，你仅仅是因为有胆下注而已，还是真的对企业的内在价值拥有极大的确定性。
前者，或许因为你的勇气，让你因为好运气而成功获利那么几次，但我们必须清醒地认知到，后者才是稳定可复制的投资路线，才是保证我们长期获利的根本。
因为，长期看，我们的财富一定是与我们的认知相匹配的。
任何人，都有可能因为短期的运气而获得大量财富。然而，在10年、20年，或更长的时间内，只有具备健全的投资体系和稳定的情绪控制能力，才能持续盈利。
这种运气对业绩的影响，将会随着时间的推移而逐渐消失，凭运气赚到的钱，最终都会凭实力返回去。
为了避免这种现象发生，强大我们的实力，才是最重要的。
而唯有持续不断地学习，才能提升我们的实力。
前两周，因“美团入局梯媒”这起乌龙事件导致分众股价下跌的时候，方木曾写过：
每次持仓企业股价的大跌，都是一次对我们企业认知水平的考核，也是进一步提升和加深我们对企业认知的契机！
怎么考核和加深对企业的认知，如方木此前所写（见下图）：
关于这一点，易方达的张坤，也曾有过类似的表述：
当股票下跌时，我们可能需要一些时间和克制力，让自己冷静下来，然后问自己几个问题：
1）我的恐惧，是来自于股价下跌，还是来自于基本面发生了负面变化？
2）最初的投资理由不存在了吗？
所以，面对市场下跌，不要让自己陷入恐惧和慌乱中，更重要的是，去仔细确认核对下面这一件事：
旗下企业有没有日复一日地提供更多更好的服务或商品，有没有吸引或黏住客户为之付费！
只要我们对此依然确定，便可“轻解罗裳，独上高楼，大块吃肉，小碗饮酒”，并不需要“涨亦忧，跌亦忧”那么辛苦！
想起《褚时健传》这本书里的一段话：
春去秋来，有风有雨，但脚下的土地没有什么改变，山村小人家所做的一切努力，只是守住土地，为早晚的餐食，为一家老小的生活平安、生命延续。
方木将这段话稍作更改，放在投资里，也是很契合的：
春去秋来，有风有雨，但手里企业的竞争力没有什么改变，企业管理层和员工所做的一切努力，只是守住竞争力，为早晚的真金白银，为一众股东的投资收益、生命延续。
至于其他的利空利好，过眼云烟尔，假以时日，当下的利空会被企业的盈利能力所碾压，在无敌的时间面前消化于无形。
以日观年，天下大乱，以年观日，天下太平。。。拉开时空的距离，都只是历史的微澜～
因此，当面对歇斯底里的市场氛围时，对于有能力保持冷静和客观、专心瞅地的投资者来说，则是众人癫狂我独醒，这是绝佳的击球机会啊！
正如《大侦探投资学》这本书里所写：
一旦市场被恐怖的气氛包裹，许多优秀的公司股票正在以不合理的价格抛售，优秀的投资者应该立即觉察到，对保持理性的投资者来说，这代表市场上出现了很好的交易机会。
如果你通过研究发现了一家好公司，而出于某种原因，它正被市场低估，那么你应该立即将其视为一个从别人的错误想法中获利的机会。
类似的，彼得.林奇也有一句著名语录：
我赚最多钱的股票，常常从18元跌到8元，然后再涨到40元！
这个道理很简单，只有在这样的市场走势下，那些只盯着股价看的“投资者”，才会乖乖地、以巨大的折扣，交出他们手里曾经紧握的筹码，而专心瞅地的投资者呢，则笑嘻嘻地、用相对更少的资本，搜罗到足够的、大量的被便宜甩卖的优质企业股权。
市场永远在悲观和乐观之间、贪婪和恐惧之间不断转换，而专心瞅地的投资者的财富就是这样不知不觉增长的。
02
微信小游戏平台加速增长，未来可期：
7月22日晚，国家新闻出版署公布了7月份过审游戏数量，共有105款游戏拿到版号。
今年以来，国产版号每月稳定发放一次，截至7月累计发放733款，去年全年共计发放978款）。
进口版号发放三次，共计61款，去年全年进口版号共计98款。
关于游戏版号发放，这事本身已经没什么可说的了，就是完全常态化而已。
特别值得一提的是，「休闲游戏」的申请数量在2024年出现猛增。
以本月为例，过审的105款游戏中，就有40款是休闲游戏，占比达到38%。
不光是本月，2024年1月至7月，累计733款游戏拿到版号，其中休闲游戏数量为277款，占比同样高达38%。
而去年同期，2023年1月至7月，共609款游戏拿到版号，其中休闲游戏数量为111款，占比只有18%。
作为「休闲游戏」的重要载体和分发渠道，「小游戏」的市场收入已连续三年保持高速增长！
根据「游戏工委」本周四（7月25日）发布的《2024年1-6月中国游戏产业报告》，小游戏1—6月的收入大约166亿，同比增长60.5%（见下图）：
其中，小游戏内购产生的实销收入约91亿，同比增长81.56%，内购收入占比也在逐年提升；广告变现收入约75亿，同比增长40.75%。
而且，「小游戏」正受到游戏厂商的青睐！
为何会如此？
从游戏厂商来说，大概有以下这么几个原因：
一是，小游戏为中小厂商提供了“一战成名”的机会。
在当前手游市场持续寡头化的背景下，新作品越来越难进入游戏畅销榜前十，爆款手游背后动辄上亿元的制作费用，对于大厂而言，即使作品失败也有重来的机会，但中小厂商却根本承担不起。
而从微信小游戏榜单来看，小游戏市场竞争激烈，榜单的替换速度远远高于iOS游戏畅销榜，而榜单不断变换也意味着谁都有机会被关注到。
相较之下，小游戏的制作不需要那么大的投入，也有机会成为爆款。
因此，对中小厂商而言，小游戏的资金投入较低、收益风险较小。
二是，手游市场高昂的渠道费用正在蚕食游戏厂商的利润空间。例如，苹果渠道的游戏分成达到30%，安卓渠道的分成在50%甚至更高。
相比之下，小游戏平台的分成远远低于手游渠道。比如，抖音平台分成只有10%。
与此同时，进一步缓解游戏企业的资金压力，各个小游戏平台陆续推出各类补贴政策。
比如，微信小游戏平台限时推出了多个激励政策，帮助开发者加快资金循环，扩大可用的资金规模。
抖音推出了广告收入限时激励活动，此外，巨量引擎在支持抖音小游戏发展上会不设边界地投入。
不仅是中小游戏厂商，越来越多大厂也已经关注到小游戏的优势，各大游戏公司在今年都提升了对「小游戏」的重视度。
随之而来的，小游戏赛道的竞争也越发激烈，一款长青手游的生命周期最长可接近10年，而小游戏的生命周期目前大约只有6个月。
微信小游戏平台的生意模式，之前写过，其实是典型的“收租模式”（见下图）：
随着小游戏赛道的爆发与激烈竞争，作为“收租方”的「微信小游戏平台」，也正在加速增长，我们可以通过几个数据来具体感受一下：
①微信小游戏平台的月活，从去年二季度的4亿，而今年二季度则增长到5亿。
②季度流水过千万的小游戏数量，去年二季度时，大约有100多款小游戏达成这一成就。
而今年二季度，则有240多款微信小游戏的季度流水超过千万！
③微信小游戏平台的总流水，2023年全年增长50%，2024年一季度同比增长30%。
④小游戏开发者数量，去年二季度时，约为30万，去年全年累计超过40万，其中超过八成是30人以下的小团队。
此外，还有几项数据：
⑤微信小游戏的用户规模，截至目前，已经达到10亿。
⑥用户每日在线时长，约为一个小时。
⑦14日留存率，超过50%。
上周记刚写过，「微信小游戏」对腾讯业绩的驱动，主要体现在「网络广告业务」和「增值业务」中的「社交网络业务」（见下图）：
各方面都在加速增长的「微信小游戏」，势必会给小企鹅带来新的业绩增量，未来可期😎
03
本周二（7月23日），贵州茅台酒召开2024年半年市场工作会，方木尝试做个解读：
会议透露，2024年上半年，在高基数大体量的情况下，实现了稳定增长，交出了漂亮的“成绩单”（见下图）：
在此前的几次会议中，对于2024年上半年业绩的完成情况，茅台就曾多次传递出积极的信号，比如：
7月5日，茅台酱香酒营销公司在2024年半年营销工作会上说，上半年实现销量营收“双过半”目标。
此外，茅台1935则是超进度完成上半年各项任务指标。
7月10日，茅台集团党委（扩大）会议上说，茅台上半年圆满完成各项目标任务。
从“双过半”、“超进度”、“圆满”、“漂亮的”这一系列修饰词推测的话，茅台上半年的业绩增速，至少应该比全年15%的营收增长目标稍稍高出一些吧😏
在《方木实盘周记2024年7月13日》，方木对茅台上半年业绩做过一个简单粗暴的预测（见下图）：
茅台将于8月9日（大概是8月8日夜间）发布2024年中报，届时看看会不会被打脸😂
除此之外，在这次会议的字里行间里，多多少少也能流露出，茅台对于下半年形势相对谨慎的态度，比如下图这段：
方木对这段话的理解就是：
今年下半年是困难的，目标实现存在挑战，工作任务很艰巨！
不过，尽管存在困难和挑战，但在方木看来，这些都只不过是由于遭遇不好的天气和不利的外部环境所产生的的短期扰动而已。
至于如何顺利度过这样的短期波动，茅台管理层在不同会议上，多次提出要向“新商务”转型，包括“客群转型”、“场景转型”、“服务转型”等三个转型（见下图）：
当然，这些“转型”属于战略层面的内容，还有大量更具体的工作要去做，至于有哪些工作要做、如何去做等等，我们放心交给张董、王总这样的专业人士去指挥和落地就好了。
作为茅台投资者，我们无需因优秀企业的短期波动而困扰！
江总在《人心红利》这本书里讲过这样一句话：
对于所有短期的不确定，都建议用长期的确定性去审视考量。
因此，我们更应该从长期视角去认知茅台生意的特性，正如本次会议所讲，茅台这门生意“有三个基本支撑”（见下图）：
关于后两个基本支撑，“茅台强大的品牌价值认同没有变”、“茅台酒卓越品质的稀缺性独特性没有变”，在此前“茅台批价逼近2200元”的时候，方木已经写过（见下图）：
这里不再赘述了。
关于第一个基本支撑，“拥有中国经济向好发展的信心没有变”，易方达基金经理 @张坤，在上周四（7月18日）发布的旗下产品二季报中，有一段阐述，非常有启发，方木稍加整理，分享给大家：
张坤表示，从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上！
但，张坤对这种悲观预期很不认同！
在张坤看来，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，没有理由认为这些会突然消失。
张坤依然相信中国人民的勤劳和智慧。
而考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，没有理由会出现经济停滞。
按照国家的2035发展目标，我国在2035年的人均GDP将达到中等发达国家水平，这意味着，目前的人均GDP水平还有很大的提升空间！
张坤认为，不论哪个产业的发展，只要带动了人均GDP不断增长，最直接的效果将体现在老百姓的生活水平会不断提升。
随着老百姓的生活水平越来越好，不断改善自身的生活，必然会带来消费需求的持续增加，就会有一批提供优质产品和服务的企业能够持续增长并创造回报，悲观预期终将被证伪。
张坤认为，考虑居民消费在经济中的占比，由于经济发展带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。
在我看来，酒桌作为中国人最为重要的社交场所，并不会随着经济发展而降低，反而是随着经济发展而加强。
诚然，当下的经济、消费以及行业大环境不好，但未来只要中国经济在发展，那么，总有一款酒要成为社交场所中价值最高的社交货币，而就目前来看，只有茅台具备有这样的能力和实力（见下图）：
只要经济重回扩张周期，加上有钱人持续增多，茅台作为社交货币的需求，只会节节上升。
因为这需要更为频繁的商务活动，企业家有更多的进取心，人们都对社交产生的未来价值产生更多的货币想象力，茅台的需求量会因此而持续增长。
所以，哪怕茅台真的遇到暂时的低谷，也并不影响我们从茅台身上赚钱，因为长久来看，我们最终赚的钱，其实是公司存续期间赚取的自由现金流之和。
短期的不确定性，会让股价巨幅波动，这是我们获得超额收益的良机，长期的确定性会让企业重新回归正轨，让我们兑现收益。
就是这样。
好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读。