【红包】解忧信箱｜一封持有人的来信
今天想和大家分享的内容，是来自客户喜**者的提问内容。
（往下滑动查看完整来信）
小顾您好：作为进取派与多元收益策略的持有人，我已与进取派度过了一年多的市场风雨，包括在市场最为动荡的时期，即便面对上证指数2635点的低谷，我也始终坚守未离。然而，随着今年五月，我看着快要回本的投顾收益，得而复失，我在投资中的困惑与焦虑日益加深，最终决定暂停跟投。这一决定对我而言并不轻松，但实属当前心境下的无奈之举。在此，我冒昧地致信给您。我希望能借此机会，让您更深入地了解作为持有人之一的我，在投资旅程中所面临的真实需求、内心的焦虑以及那些难以言喻的困惑。
我之所以选择投顾服务，主要源于以下几方面的深切需求：
1.专业选基需求
兴全投顾已在此方面展现出显著成效，成功跑赢基准。我非常认可。
2.给予买卖建议，规避时机困扰的需求
我期待投顾能在基金买卖的时点把握上给予更精准的建议。遗憾的是，就我个人体验而言，兴动信号在市场某些阶段的表现，似乎未能完全贴合市场实际。
比如去年5月11日，上证指数在3418-3400的高点附近，按兴动信号是买两份；上证指数从3418点跌到跌到2635点，跌幅达22%，按照兴动信号也是买两份；今年5月20日上证指数从2635点涨回到3174点，涨幅达20%左右，按照兴动信号依旧还是买两份。兴全投顾主播都告诉持有人可以根据自身的情况，灵活调整跟投比例，为什么兴全投顾的信号值不能灵活的调整一下投资的份额呢？
尽管投顾通过直播，对兴动信号进行了全方面的讲解，但对比其他投顾的信号值，其灵活性和适应性略显不足。我期望看到信号值能更紧密地结合市场，灵活调整定投份额，以更好地控制风险。我认为这点非常重要。其实有时候，部分投顾持有人是根据投顾给出的信号值，根据兴全投顾每期定投的份额，在小心翼翼调整自己的仓位，与资金分配计划。假设今年五月份，兴全投顾定投份额从2份降低到0.5份，我想我肯定会跟投，且站在当下的市场，如投顾帮我“预见”了风险，我会更加信任投顾。
3.仓位与资产配置优化的需求
投顾与FOF究竟有什么本质的不同，投顾与基金究竟有什么不同？这个问题，其实我要的不是一个标准答案。我知道FOF和公募基金，对股债持有的比例，以及仓位有对应严格的要求。我希望投顾，不是像FOF基金经理那样，严格按照招募书的要求，拘泥于固定持股比例或仓位，不管在什么市场环境下，都硬抗市场风险。
目前的市场，处在艰难的时刻，熊市什么时候结束，没有人知道，我迫切需要投顾能根据市场情况灵活调整仓位，平衡股债比例，以降低回撤，提升持有体验。并希望，在与持有人交流过程中，多交流在当前的市场环境下，组合在控制回撤方面是怎么考虑的，怎么将回撤控制在之前宣传的最大回撤范围内。如果市场面临极端情况，经济环境短时间没有改善，组合面临极端行情又会怎么应对？此外对于亏损较大的投资者，有什么好的办法给持有人，给出回本方面的建议。
4.稳健多元化资产配置需求。
在当前复杂多变的经济环境下，众多基民生活与财务状况的稳定性受到前所未有的考验。特别是在当前A股市场持续低迷的“熊市”背景下，许多基民深刻反思，意识到自身的风险承受能力实则有限，过往对高风险投资的乐观预期逐渐褪色。鉴于A股市场的表现让广大股民和基民倍感失望与疲惫，我殷切期望专业的投资顾问能够紧密结合国内经济的实际情况，创新推出更多元化的资产配置策略产品，特别是那些旨在实现风险分散与全天候收益的产品。如果可以的话，对于部分拥有较高净值资产的客户，我期待投顾服务能够升级，提供个性化的家庭资产配置建议。
欢迎大家观看本周直播，与您线上分享本期信件！👇
解忧员小顾给喜**者的回信
非常感谢您给我们的真挚来信。在市场近几年持续糟糕的天气里，您的坚守陪伴，这份信任与托付，我们深受鼓舞，也深觉责任重大。收到您的来信，我们非常重视，立即安排投资团队和顾问团队进行多次会议讨论，回测数据并进行模型检视，斟酌回复内容，也让您久等了。
首先，非常感谢您对我们专业选基能力的认可。做投顾业务的这三年里，我们6个标准投顾策略组合，通过在全市场优选10-20只基金，成立以来策略表现均跑赢业绩比较基准。这得益于我们优秀的基金优选和资产配置团队的悉心研究和持续跟踪，也得益于我们对于投资纪律的严格把控和知行合一的投资实践。
小顾在这里也谨代表投顾团队，和您聊聊我们在发展投顾业务过程中的想法，也分享下我们在解决大家投资中遇到的问题时的困惑和思考。
我们常说投顾服务的初衷，是希望改善投资者的持有体验，提升投资获得感，帮助大家解决投资过程中“选基难”、“配置难”、“择时难”的问题。您来信中所述的需求，小顾发现也主要是这几点。我们也趁此机会和您一起交流我们的想法。
Q：没有信心再继续坚持投资了，为什么？
最近A股一直跌宕起伏，很多投资者可能像您一样，即便面对上证指数2635点的低谷，也熬过去了，但是焦虑的情绪可能并没有缓解，感觉也没信心再继续坚持投资了，为什么呢？
极端的市场，持续考验着每一位投资者
回撤大，关键是持续时间还特别长
——导致的投资体感差，坚持投资的信心动摇
公众号“二鸟说”最近的一篇文章《“最大回撤”的理解，现在也要更新了》对小顾我很有启发。为什么很多人，当前的账户浮亏幅度其实可能熬过了最差的时候，但是仍然非常焦虑呢？
文中提到，一个很重要的原因，就是最大回撤这个指标，仅强调了回撤的幅度，并没有描述回撤持续的时间。
通过上面这个表格的数据，我们很容易发现，这次最大回撤已经持续了1090天，远远超过过去任何一次最大回撤的持续时间。换一个视角，我们从市场估值的角度来看，确实近1年持续处于95%+的高位，甚至有18天达到了100%。可以说，极端的、长时间的市场波动正在书写新的历史，也正在考验着每一位身处其中的投资者。
Q：感觉发车份数的建议没啥变化，应该继续参考吗？
关于您提到的“兴动信号”在最近一段时间内似乎存在信号“钝化”的问题，我们看到，确实近1年兴动信号持续处于95%+的高位；今年的5月市场有一波反弹，信号一度降至5月20日的91.20%，其实已经很接近我们调整发车份数的临界点，但是市场反弹并没有延续下去，信号值也重新上升到95%+的水平。
从当前来看，持续的2份定投，看上去好像有点无趣，应该继续坚持吗？我们应该怎么理解发车信号呢？
估值是确定的，宏观是不确定的
估值低未必能马上反弹
但是在当下时间点
相比于债券，股票的性价比是显著占优的
兴动信号其本质上是个估值参考工具。就是帮助大家判断当下股票和债券资产的投资性价比。其实本质是希望帮忙我们用简单的数据模型，抽丝剥茧，理性去思考和解决这个问题。
Q：站在当下，资金到底更值得投向哪里呢？
👉假设投向债券，债基收益率能满足我的投资目标吗？如果股市反弹，债市调整，我是否能保持投资心态？
✓ 好的情况：躲过股市下跌(-?%)，在债市收获相对稳健回报(+?%)
✓ 糟糕情况：错过股市反弹(+?%)，遇到债市回调或收益下行(-?%)
👉假设投向股票，是否看好未来股市的均值回归？我能忍受更大的账户浮亏，能承受被迫继续长期持有的风险吗？
✓ 好的情况：股市反弹(+?%)，庆幸没有投向债市(-?%)
✓ 糟糕情况：股市下跌(-?%)，后悔没有投向债券(+?%)
上述的决策我们可能每天都在纠结，对于大多数人来说，不被市场波动所影响情绪，是很难的。今天看昨天的决策，可能是对的；下个月看上个月的决策，可能又错了。将时间的维度拉长，在这日积月累的对对错错中，我们更容易产生焦虑和困扰。
如果市场遵循均值回归的逻辑，在底部加倍买入，一旦市场反弹，我们在底部区间种下的种子，会迎来更加丰厚的果实。当然了，假设市场暂时没反弹，播下的种子也就暂时无法收获。
所以，可能道理我们都懂
但是择时难就难在一点
难在不知道均值回归何时到来
就像主理人在之前的一个访谈中所说的，“当这个市场好起来的时候，其实它反弹得也非常多，就是说在底部的时候，要是能待得久的话，其实后面等真的涨起来了或赚钱了，其实会发现现在的烦恼也是比较多余的。”
所以，我们对于短期择时的看法是：
对市场保持敏感度
但对于投资，要保持一定的钝感力
其实，了解我们的投资者可能知道，我们的FOF和投顾投资团队是个较少做择时的团队。或者说，我们更倾向于做大周期的择时，而非短周期的择时。
最大的原因在于，我们认为短期择时对于长期投资结果的正贡献，甚微。基于投资团队的投资经验和超10年的数据测算结果，从后视镜的角度来看，短期择时的正确率往往是近似于“五五开”的。
从纯粹理性科学的角度来说，我们会觉得，既然做短期择时的超额贡献是存疑的，而做短期择时的交易成本是确定的，那何必为了追求不确定的择时超额而付出确定的成本呢？这是我们的投资逻辑和理念所呈现出的结果。您会发现，很多时候，除了通过基金优选贡献的超额，我们投资上还有一部分超额收益是依靠严格的纪律性和管住手的操作来实现的。
投资层面上，我们对短期择时仍旧持有保留态度，会坚持纪律性。因为投资一旦“拍脑袋”，或者发生风格漂移，就没法给投资人提供清晰的锚，容易在震荡加剧的市场中失去方向。
当然了，在顾问服务上，我们也会增加对于短期择时的定性研判，针对投资人关心的重要问题做好沟通，比如投资逻辑、投资预期、如何应对不可避免的波动与周期性等等。给大家提供持续的“情绪价值”，陪伴大家一起熬过难熬的时刻，稳住摇摆的心态，这正是投顾服务的重要价值所在。
此外，我们也关注到广大的投资者和您一样，殷切期望专业的投资顾问能够紧密结合国内经济的实际情况，创新推出更多元化的资产配置策略产品，这些都是我们努力的方向。
迈向多元资产配置的第一步多元收益投顾策略
兴证全球基金投顾团队一直非常强调对基准的跟踪，强调“锚”这个概念。一方面，能让我们的投资者更为清晰地了解配置情况，策略的风险收益特征明晰，便于投资人进行对应的资金规划。另一方面，这也是我们投资团队所擅长的部分，希望为持有人争取明确的β+稳定的α+纪律的γ收益。
而多元收益策略并没有设置业绩比较基准，对于各类资产配置的比例调整有比较大的灵活空间，也是对我们大类资产配置能力的实证检验。沿着这个多元收益策略的投资思路，我相信我们能在此基础上，继续研发和寻找更多资产配置的解决方案。
丰富工具+个性化服务寻找更多资产配置的解决方案
我们针对“配置难”的问题，规划是这样的：（1）提供资产配置的投顾策略工具箱（2）提供资产诊断的个性化顾问服务
目前我们还在研究更多的工具类投顾策略，可能是纯海外权益策略，可能是目标波动策略，也可能是其他等等，希望满足大家对于资产配置的多样化需求。
同时，我们也在研究持仓诊断和资产配置建议的方案，希望可以针对投资者的个性化需求和资金情况，制定个性化的投资方案并进行动态跟踪和调整。您对于我们投顾服务的期待，假以一定时日，我相信我们都会逐步投入实践。届时，我们一定邀请您做我们的首席体验官。
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注①：兴动信号数据及相关计算来源于兴证全球基金，详见兴动信号微信小程序。
风险提示：兴证全球货币佳业绩比较基准：中证短债指数（H11015）*50%+中证货币基金指数（H11025）*50%。以上投资组合策略风险等级为R2，适合C2及以上风险承受能力投资者，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的组合。兴证全球求稳派小添财业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950）*10%+中证普通债券型基金指数（930610）*90%。兴证全球低波动小幸福业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950）*15%+中证普通债券型基金指数（930610）*85%。兴证全球多元收益组合策略无业绩比较基准。兴证全球平衡派优选业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950）*50%+中证普通债券型基金指数（930610）*50%。兴证全球稳进派优选业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950）*80%+中证普通债券型基金指数（930610）*20%。兴证全球进取派优选业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950）*98%+中证货币基金指数（H11025）*2%。以上投资组合策略风险等级为R3，适合C3及以上风险承受能力投资者，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的组合。股票类基金包含股票型基金、偏股混合型基金、股票指数基金等。策略投资范围详见策略说明书。
本公司将依照诚实守信、谨慎勤勉的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失作出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供的基金投顾策略的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。本组合策略含有投资于境外证券市场以及黄金资产等特殊基金标的，投资本组合策略可能遇到的风险主要包括境内外证券市场波动风险、汇率风险、国家及地区风险、黄金市场波动风险、本基金交易时间与境内外市场交易时间不一致的风险等本组合特有风险，以及流动性风险、管理风险和其他风险等。投资者投资于投顾策略时应认真阅读相关策略说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的投顾策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
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