奥飞数据：Q3业绩同环比双增，毛利率改善明显

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导语

从业绩端来看，公司Q3收入利润同比高增，毛利率改善明显，主要源自公司IDC建设有序推进，多个项目进入交付期，上架率不断提升。从基本面来看，供给侧改革叠加云厂商CAPEX回暖，公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强，未来发展动力强劲。

报告正文

一、事件概述

2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%。

二、分析与判断:

业绩：Q3收入利润同比高增，毛利率改善明显

（1）收入侧：21Q3单季度实现营收3.36亿元，同比+55.08%，环比+9.09%。在电价上涨、PUE政策趋严的背景下，公司IDC建设有序推进，多个项目进入交付期，驱动21Q3营收同比大增。（2）成本侧：前三季度，公司毛利率达到30.70%，同比提高了1.99pcts，21Q3单季度毛利率同环比双增，我们判断毛利率的提升源自上架率的提高，21Q1公司上架率超过73%，较2020年末的63.8%提高了9.2pcts。（3）利润侧：21Q3实现归母净利润0.50亿元，同比+198.62%，环比+13.64%，归母净利润连续2个季度同环比双增。另一方面，21Q1-21Q3公司EBITDA达到3.6亿元，同比+42.88%，同比高速增长。

基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司项目储备充足发展动力强劲

（1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，同环比双双高增，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：IDC项目持续推进，a.推进廊坊扩容项目（约1000个）、廊坊新建项目（25000个机柜）、广州南沙数据中心项目（超过10000个机柜）；b.收购天津盘古云泰，计划建设拥有不超过12000个高功率机柜的数据中心；c.在昆明市新建的IDC项目一期容量约为3300个机柜；d.与江西联通合作的IDC项目容量达2200个机柜；e.向百度提供2000个高功率数据中心机柜，项目合作总收入预计约为10亿元。

三、投资建议

公司IDC项目储备充足，运维能力和能耗管控能力出色，业绩具备长期可持续性。预计公司21-23年归母净利润为1.96/2.65/3.65亿元，对应PE为40/30/21X，行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21年平均PE为43X，维持“推荐”评级。

四、风险提示

行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

【民生通信】奥飞数据（300738.SZ）：Q3业绩同环比双增，毛利率改善明显（2021-10-27）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

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于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

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