数据港：批发型IDC核心标的，EBITDA高增延续
点击蓝字关注我们
导语
从收入端来看，公司已连续8个单季度营收环比提升，我们认为主要原因是公司IDC规模持续扩张，订单交付节奏流畅，今年1-8月份交付量创历史新高。从利润端来看，公司EBITDA和EBITDA margin维持高位增长，这一方面源于上架率的提升，另一方面源自租电分离的电费计价模式。我们认为，供给侧改革叠加云厂商CAPEX回暖，公司短中长期成长性依旧突出。
报告正文
一、事件概述
2021年10月28日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收8.55亿元，同比增长31.14%；归母净利润1.04亿元，同比下降6.00%；EBITDA约5.88亿元，同比增长49.17%。
二、分析与判断:
业绩：订单交付节奏流畅，EBITDA高质量增长
（1）收入侧：21Q3实现营收3.05亿元，同比+18.05%，环比+6.27%。公司已连续8个单季度营收环比提升，我们认为主要原因是公司IDC规模持续扩张，订单交付节奏流畅，今年1-8月份交付量创历史新高（今年1-8月份新增IT负载达87.7MW，去年同期约为80.8MW）。（2）利润侧：21Q3实现归母净利润0.43亿元，同比-13.89%；EBITDA约2.10亿元，同比+22.81%，对应EBITDA margin为68.85%，同比提高了2.57pcts，我们判断公司EBITDA margin维持高位增长一方面源于上架率的提升，另一方面源自租电分离的电费计价模式。
基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司短中长期成长性依旧突出
（1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维及能耗管控能力、优质的下游客户、核心的IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：a.公司IDC规模持续扩张，2021年1-8月，公司共计新增自建数据中心7个,新增IT负载约87.72MW，累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338.02MW，折算成5KW标准机柜约 67604 个；b.公司客户结构不断丰富，除了和阿里深度合作多年，公司还积极开拓三大运营商、中小互联网厂商等增量客户，不断丰富客户结构。
三、投资建议
一线城市IDC需求旺盛，公司α属性明显，短中长期成长性突出。预计公司21-23年EBITDA为7.79/10.22/13.08亿元，EV/EBITDA为15/12/9X，我们预测的行业可比公司光环新网、奥飞数据、科华数据21年平均EV/EBITDA为16X，维持“推荐”评级。
四、风险提示
行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。
END
具体报告内容请参见完整版报告：
【民生通信】数据港（603881）：批发型IDC核心标的，EBITDA高增延续（2021-10-29）
欢迎对我们正式入库报告、科技行业研究与投资感兴趣的朋友联系我们，或在公众号后台留言，加入我们的行业交流群（包括但不限于5G、物联网、元宇宙、高端制造、半导体设备材料、云计算、工业互联网等）
团队介绍
马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
马佳伟
■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。
执业证号：S0100121100028
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。
执业证号：S0100121090040
方继书
■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。
执业证号：S0100121050046
重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。