光通信深度系列（三）腾景科技：与生俱来的2C基因，发力向激光雷达和AR领域延伸

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导语

公司深耕精密光学元件，因而横向比较光器件行业内的其他“玩家”，具有与生俱来的2C基因，从2B向2C的切换也更为便捷灵活。当前公司发力向下游2C侧的激光雷达和AR领域延伸，多款产品进入送样阶段，随下游需求放量有望助力业绩加速释放。

报告正文

根据公司公告，2021年前三季度，公司实现营业收入2.19亿元，同比增长8.62%；实现了归母净利润0.39亿元，同比降低30.57%；实现了扣非后归母净利润0.30亿元，同比降低33.39%。

精耕细作，专注精密光学元件及光纤器件领域。公司成立于2013年，2021年在科创板上市。公司发展分三阶段，成立初期聚焦于平面光学元件，重点服务光纤激光领域。2015年开始，公司自主技术研发突破了高功率光学元件和光纤器件技术，实现了高功率镀膜光纤线量产，进入了锐科激光等知名光纤激光器厂商的供应链体系。同时公司开始将产品拓展至光通信领域，与下游的Lumentum、Finisar、苏州旭创和光迅科技等厂商建立了合作关系。2018年至今，公司进入第三个发展阶段，公司通过了华为的供应商认证，正式成为华为的直接供应商。在巩固传统领域地位的同时，逐步与生物医疗、消费类光学等领域厂商形成合作，开拓应用领域。当前，公司业务整体分为精密光学元件和光纤器件两大块，2020年营收占比分别为70%和30%。

光学领域基础实力突出，部分产品达到行业领先水平。公司凭借在光学光电子领域的技术沉淀，构建了四大核心技术平台，依托自身技术实力，公司在滤光片、透镜、方形非球面透镜、高功率镀膜光纤线、声光器件以及准直器等产品性能指标达到行业先进水平。

加速应用领域拓展，为未来成长持续蓄力。医疗领域，公司的各类光学元器件，可应用于内窥镜系统、流式细胞仪、DNA测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。消费类光学领域，精密光学是AR应用的关键支撑技术之一，腾景科技开发的滤光片等光学元件，可应用于AR等新兴消费电子产品。汽车领域，相关光学产品可应用于激光雷达。整体而言，未来随着下游多个相关应用领域产品的加速放量，将给予公司业绩较大弹性，成长空间广阔。

投资建议

公司精耕光通信产业链上游的精密光学元件及光纤器件，技术水平国内领先，细分领域竞争格局良好。随着下游光模块产能逐步从国外向国内迁移，公司有望持续替代国外厂商份额。除了传统光通信领域，公司同样不断拓展自身光学元器件产品的下游应用场景，未来随着应用于下游多个领域的产品加速放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。我们预测公司2021-2023年营收分别达3.02、4.98、6.97亿元，归母净利润0.66、1.27、1.79亿元，对应PE倍数74x、38x、27x。选取光器件行业内的光库科技，太辰光作为可比公司。根据wind一致预期，目前可比公司2021年与2022年的平均PE在54x和37x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

表：腾景科技盈利预测与财务指标

资料来源：wind、民生证券研究院

注：数据截至2021年11月22日收盘价

风险提示

电信/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新型应用领域发展不及预期

END

具体报告内容请参见完整版报告：

行业深度研究：元宇宙之眼——光器件横向从B向C拓展，行业有望迎全面爆发（2021-11-23）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖光通信、云计算等领域。

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于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

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■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

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方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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