美格智能：车载智能模组产品批量出货，智能电网延伸成长曲线

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导语

公司近两年来车载产品逐步成熟，在具备传统模组供应能力同时主打5G智能模组，目前公司产品已进入多个知名主机厂及海内外主要Tier1供应商，且仍在不断拓展。当前公司车载产品基数较低，2022~2023年为重要发力期，具备较高业绩弹性，建议重点关注！

报告正文

事件：

1月21日晚，美格智能发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润达1.10~1.25亿，同比2020年的0.27亿元增长300.9%- 355.5%，扣非归母净利润预计0.72~0.87亿元，同比2020年的0.16亿元增长343.4% - 435.8%。

Q4盈利同比高增，预期环比边际改善

预计公司2021Q4归母净利润约为0.31~0.45亿元，同比2020年+101.7%~200.9%，我们选取Q4预期归母净利润区间中值0.38亿元进行比对，预计较2021Q3的0.32亿元环比将有所改善。

把握蜂窝物联网模组行业高景气，模组与方案整体营收进入增长快车道

据Counterpoint数据显示，2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15亿美元，5G产品由于基数较低，同比高增700%。公司把握行业高景气机会，4G/5G无线通信模组及解决方案产品出货量大幅提升，预计实现营收19.5-20.5亿元，同比增长74.0%-82.9%。

车载产品已实现批量出货，打开公司成长空间

目前公司传统数传模组已广泛应用于T-Box等车载领域，智能模组在智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域也已验证成熟，5G智能模组已向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。我们认为伴随安卓操作系统在车载领域渗透率不断提升，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，公司智能模组产品有望迎来新一轮增长空间。

智能电网产品取得突破，为公司发展带来全新看点。

工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划》，目标到2025年光伏行业智能化水平显著提升，并重点提及要发展智能光伏通信，支持智能光伏在信息通信领域的示范应用，促进网络设施智能化改造和绿色化升级，推动信息通信行业节能创新水平提升。公司已于智能电网领域布局多年，目前数传模组产品已于该领域取得突破，叠加云计算、笔电、高清视频等下游应用领域布局不断深化，有望进一步延伸公司成长曲线。

投资建议

我们看好物联网行业景气延续，同时认为公司竞争优势明显，后续模组出货量有望快速增长，建议关注公司车联网及智能电网相关产品进展。经营层面公司积极应对外部扰动，通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响，打开公司盈利空间。我们预期公司2021~2023年归母净利润有望分别达1.17、1.90、2.75亿元，对应PE分别为60x、37x、26x，选取移远通信、广和通为可比公司，22年平均PE估值为39x（均为wind一致预期），考虑到行业整体及公司的成长性，我们认为仍具备较大空间，维持“推荐”评级。

风险提示

物联网行业发展不及预期；下游客户拓展进度不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

美格智能（002881）业绩预告点评：车载智能模组产品批量出货，智能电网延伸成长曲线（2022-1-22）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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