【华测导航】疫情扰动下业绩整体符合预期，车载产品持续突破
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导语
二季度上海疫情对于在设在上海的公司几乎都造成了不小的影响，我们看到的是华测在外部扰动如此剧烈的情况下仍能维持稳健的业绩增速属实不易。同时我们再一次重申车载高精定位技术路径已清晰成熟，今明两年有望开始大规模上车，华测于北斗产业链多维度覆盖，技术积累深厚，紧耦合算法领先市场，目前已与多家核心主机厂接触，后续有望持续拓展优质客户，作为稀缺优质标的有望核心受益，持续重点推荐！
报告正文
事件：
2022年7月6日晚，华测导航发布半年度业绩预告，预计2022H1归属于上市公司股东的净利润1.32亿元至1.37亿元，同比增长20.55%至25.12%，预计扣除非经常性损益的净利润9100万元至9600万元，同比增长13.49%至19.72%。
Q2受上海疫情因素扰动，整体表现较为稳健
预计公司2022Q2归母净利润约为0.65~0.70亿元，同比2021Q2增长8.7~17.0%，基本符合我们预期；环比2022Q1变动-2.2%~5.3%，整体表现与Q1基本持平。我们认为Q2上海新冠肺炎疫情反复对公司业绩表现产生了小幅扰动，但在公司积极采取降本控费、不断优化产品及解决方案等方式应对下实现归母净利润同比稳健增长，伴随上海疫情扰动趋缓，复工复产逐步推进，公司有望在下半年延续亮眼表现。
我们再一次重申车载高精定位路径不断清晰，市场前景广阔
目前德国已率先落地L3级自动驾驶，采用车载传感器+高精地图+高精定位方案，我国虽暂未实质性落地L3级自动驾驶方案和汽车产品，但2021年以来多数主流泛L2+级智能汽车在硬件层面已搭载高精定位模块，我们认为高精定位技术是自动驾驶感知端的重要补充，未来有望成为多数较高水平智能网联汽车标配。我们测算2025年高精定位终端产品在中国市场配套乘用车前装量产领域的空间有望达108.5亿元，2021~2025年CAGR达77.6%。
公司车载产品不断拓展优质主机厂客户，生产交付节奏加速下后续有望为公司带来重要业绩增量
公司深耕高精定位二十余年，于北斗产业链多维度覆盖，技术积累深厚，紧耦合算法领先市场，目前已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，未来有望凭借产品品质持续拓展优质主机厂客户。
投资建议
我们认为伴随上海复工复产公司外部扰动逐步出清，下半年业绩有望加速兑现，建议关注公司水利板块业务进展及下半年主机厂客户定点合作开拓进程。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.77/5.17/6.68亿元，对应PE倍数为50x/36x/28x，我们认为公司在车载产品领域已经具备较为成熟的终端产品，伴随公司自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。
风险提示
上海疫情恢复情况不及预期；下游客户拓展进度不及预期。
END
具体报告内容请参见完整版报告：
华测导航（300627.SZ）半年度业绩预告点评：疫情扰动下业绩整体符合预期，车载产品持续突破（2022-7-7）
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团队介绍
马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
马佳伟
■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。
执业证号：S0100121100028
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联、北斗高精定位、物联网、汽车连接器等领域。
执业证号：S0100121090040
谢致远
■ 民生证券研究院通信行业研究员；上海交通大学工业工程硕士，2022年加入民生证券，重点覆盖电子测量、虚拟人、数字版权等领域。
执业证号：S0100122060027
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