洋河股份2011年报学习记录

往期补充

在《洋河收购双沟评估增值的大致推算》（以下称前文）里，留下了3.51亿和3.81亿的差额0.3亿，这两天又反复看了年报的表述，最后一句话耐人寻味。

“考虑评估基准日至股权收购日被购买方实现净利润的归属，以及可辨认资产公允价值与账面价值差额的摊销、应计提的递延所得税负债等因素后确定的。”

说一下我对这句话的理解。

第一方面，“考虑评估基准日至股权收购日可辨认资产公允价值与账面价值差额的摊销”

 可辨认资产公允价值与账面价值差额即是我们说的评估增值，在前文的计算里，考虑到了收购日到年末报表日（2010年4月8日到12月31日）这一段的摊销，没有考虑到评估基准日到收购日（2009年12月31日到2010年4月8日）这一段。

依照前文的推算逻辑，评估基准日的评估增值应该是3.48+0.52，正好4亿元。现在可能出现两种情况：

一、以评估基准日的数值为基础计算，考虑递延所得税负债后，资本公积增加4*（1－25%）＝3亿，也就是评估基准日双沟可辨认净资产公允价值为4.10+3＝7.10亿。

到收购日评估增值有一部分摊销，但是3亿元资本公积不变，那么收购日的可辨认净资产公允价值6.41亿里就含有3亿因评估增值计入的资本公积。也就是说，收购日双沟的账面价值为6.41－3＝3.41亿。

二、以收购日的数值为基础计算，当日评估增值数额考虑递延所得税负债后计入资本公积。收购日的评估增值数额是考虑摊销以后的3.87亿，那么计入资本公积的数额是3.87*（1－25%）＝2.90亿，收购日双沟的账面价值是6.41－2.90＝3.51亿，这其实就是我们前文计算的情况。

这两种情况里，我个人目前是倾向于第二种的，理由是评估基准日不制作合并报表，收购日才开始合并。

第二方面，“考虑评估基准日至股权收购日被购买方实现净利润的归属” 

前文说没看到2010年双沟净利润的披露，按照2009年1.7亿推算。后来看到2010年报38页披露了双沟当年的归母净利0.53亿，这应该是4－12月份的归母部分，照此推算2010年双沟全年净利润为0.53/0.4060/9*12＝1.74亿，与2009年的1.7亿基本一致（年报101页披露的双沟净利润1.31亿应该是购买日以后的，即0.53/0.4060=1.31，这两个数字是吻合的），那么前文计算的1－4月份净利润0.43亿仍保持不变。

现在的重点是这部分利润的归属，可能归双沟，可能归洋河，也可能按比例分摊，到底如何分配要看合同约定，我们不得而知。如果我们按比例推算，归双沟的部分是0.43*（1－0.4060）＝0.26亿， 购买日双沟的账面价值就是4.10－0.72+0.26＝3.64亿，和3.51亿的差距就更小了。

当然，这个按比例分摊只是我们想出的一种可能性，目前没有任何证据支持，整个计算过程也都是基于估计和推理，数值不可能完全吻合，就算是对上了，也是瞎猫碰上死耗子。我们计算这个的目的，只是为了验证逻辑推理，尽量考虑到可能的影响因素，从而提高独立思考问题的能力。

这里又延伸出另外一个问题，如果双沟1－4月份的净利润按比例分给洋河，那么合并报表会怎么处理呢？计入营业外收入？还是调整期初留存收益？

刚好2010年的营业外收入里还真有一个因企业合并而产生的收益

这个7460.47是啥呢，如果说是我们上边说的分摊净利润，那也太可怜了点吧。如果不是这个，收购双沟也不符合产生收益的条件啊（详情请看《非同控企业合并产生利润的两种情况——《手财》知识点理解与质疑》），洋河既不是资产支付，也没有负商誉，那这个7460.47怎么解释呢？

对了，当年还收购了一个宿迁志诚包装服务有限公司，会是它带来的吗？我们来看一下

期末净资产388.04－本期净利润337.29＝50.75万，本期净利润应为5月份收购以后的利润，这期间也应该没有分红。这说明什么？50.75万就是收购日志诚包装的净资产。

洋河包装公司花了50万，买到了价值50.75万的东西，这就是买赚了，符合《非同控企业合并产生利润的两种情况——《手财》知识点理解与质疑》里说的第二条途径。看来这个7460.47元的合并收益就是收购志诚包装带来的无疑了。

填个小坑

《解开“在建工程”的疑惑》这篇文章里的一个小疑问，超募资金投资项目“名优酒酿造技改二期工程”2011年到2014年承诺投资和调整后投资是什么关系。

本期年报找到了答案：原募集资金投资项目“白酒酿造副产物循环再利用项目”因故变更不再实施，其预算资金9,724.50万元投入“名优酒酿造技改二期工程”，后者调整后投资变更为106,242.00+9,724.50＝115,966.50万元。

挖个大坑

看今年的营收和利润数据（年报37页到41页），有几个疑问：

1、合并报表白酒业务营收125.8亿，归母净利40.2亿，光苏酒实业营收就达到了124.4亿，洋河酒业的净利1.2亿，营收从哪里来？莫非是苏酒实业和洋河酒业这两个销售公司之间也有往来业务关系？就算是这两家之间有业务关系，那还有第二个问题。

2、苏酒实业净利润35.3亿，洋河股份除去投资收益的净利润17.9－15.6＝2.3亿，双沟酒业除去苏酒实业贡献的15%后净利润为8.2－35.3*15%＝2.9亿。这三个相加35.3+2.9+2.3＝40.5亿，和合并报表的净利润40.2亿基本吻合，但是洋河酒业的1.2亿净利润往哪里放？

即使苏酒实业和洋河酒业之间有业务关系，也只能解释营收重合的问题，净利润却无法重合。腾讯会议讨论认为是内部交易抵销，我觉得用抵消还不能完全解释，因为内部交易未实现利润只有不到1400万，可以忽略不计，所以这里还是存疑的。

3、洋河酒业营收44.3亿，双沟酒业营收21.2亿，苏酒实业营业成本77.4亿（营收124.4亿－营业利润47亿），77.4－（44.3+21.2）＝11.9亿，这个差额是什么原因造成的？

4、既然本期双沟净利润加上了苏酒实业的影响，那么上期（2010年）有没有加上呢？

2010年双沟购买日后的净利润1.3亿，苏酒净利润9亿，如果加上苏酒的影响，9*15%＝1.35亿，已经超过了双沟的1.3亿。

难道是这两年的报表口径不一致？本期加上了苏酒的影响，而上期没有考虑苏酒，只是双沟本部的利润？实在令人费解。

以上几个问题之所以称之为大坑，一是里面的逻辑关系可能比较复杂，需要后续的数据支撑，答案能不能找到，什么时候找到，都是未知数。二是因为和经营数据直接相关，而经营是一个企业最重要的部分，所以把它作为一个单独的问题放在最前面，而没有放在后边的问题拾遗。

说到经营，有关的一些数据也放在这里吧。

应收票据从期初1.3亿到期末14亿，虽都是银票，也似有放宽销售政策之嫌。

预收账款从期初10亿到期末35亿，未结算的经销商折扣从期初5.4亿到期末20亿，这种情况是销售火爆，经销商排队先打款呢，还是公司已经能预见明年的行业寒冬，开始储备过冬粮食呢？

存货从19亿到38亿，翻了一倍，其中主要是半成品从12亿到21亿，增加了9亿，库存商品从4.6亿到13.6亿，也增加了9亿。

看这个白酒生产量统计，2011年存货增加应该主要是生产量大的缘故，以后一直到十年以后的2021年都没有再达到这个生产量。这是不是说明管理层信心满满，开足马力搞生产，有点儿太乐观了？

库存商品13.6亿，白酒库存量3.4万吨，吨单价4万元，折合每斤20元。按当年毛利率58.7%推算，出厂均价大致在五六十元。

以上这些数据还需要持续跟踪，所以也放在这个坑里了。

送老杨

这部分本来是2012年的，但是本期年报披露了，咱就简单聊几句吧

说是老杨，人家可一点儿也不老，这一年（2012年）才52岁。

1997年，老杨从江苏省泗阳县常务副县长、县委副书记的任上被调到洋河酒厂。那时才37岁呀，这么年轻的常务副县长，副书记在很多人眼里可是前途无量啊。突然从政府机关调到企业，接的还是个烫手的山芋，自己对企业管理又是七窍通六窍，不知道老杨当时心里是个什么滋味，会不会喷涌出一万个“草泥马”？

但人家老杨毕竟不是平常人物，哪能和咱们平头百姓想的一样，金子到哪里都会发光的，艰难困苦的创业历程咱就不说了，此处省略一万字，直接看看人家那些光辉灿烂的荣誉头衔：

中共宿迁市委委员、江苏省第九届人大代表、中华全国青年联合会第九届委员会委员、中共十六大、十七大代表，享受国务院特殊津贴。曾荣获“江苏省十大杰出青年”、“中国食品工业优秀企业家”、“全国食品行业质量管理优秀领导者”、“‘九五’技术改造先进工作者”、“江苏省劳动模范”、“全国劳动模范”、“全国企业文化建设先进工作者”、“第八届江苏省优秀企业家”、“全国质量管理先进工作者”、“宿迁市建市十年十大功臣”、振兴苏酒“省政府突出贡献奖”、“中国酒业年度十大经济人物……

总之一句话，为洋河的腾飞、为宿迁乃至江苏的发展作出了不可磨灭的贡献。

你要说这些是虚的，人家可是“服不服”排行榜上响当当的人物，这财富可都是实实在在的吧。

老杨卸任洋河股份董事长后继续担任洋河集团和双沟酒业的董事长，原来的总裁张雨柏现在是董事长和总裁一肩挑了。丛学年由财务总监升任副总裁、仍兼董秘，新的财务负责人是尹秋明，2010年3月起担任本公司总工程师的周新虎也升任副总裁。

新一届管理层磨刀霍霍，我们来感受一下他们的雄心壮志吧。

管理层放了个炮？

回顾一年来企业的发展成绩，可以用“四大突破、四个提升”来概括。销售总量大突破：公司成为白酒行业第三个销售超百亿的企业，自2005年以来，连续七年保持50%以上的增长；市场布局大突破：全国化市场布局取得突破性进展，河南省成为首个销售突破10亿元的省外市场；品牌形象大突破：中高端品牌呈现爆发式增长，梦之蓝全年实现销售同比增长187.87%，天之蓝同比增长107.08%，天梦连续三年增长超100%。公司成为白酒行业唯一拥有两大中国名酒、五个中国驰名商标的企业（“洋河”、“双沟”、“蓝色经典”、“珍宝坊”、“梦之蓝”）；企业规模大突破：公司在洋河、双沟、来安三地规划建设新的酿酒产业园，迈出了公司规模化扩张的关键一步。

T系列调味酒研究取得阶段性成果（想起了《酒谈》，调味酒也是高科技？）

开发超高端绵柔白酒——绿苏（这个以前没见过，怎么个超高端，超过梦之蓝？）

企业的核心文化，即“狮羊文化”，“三创三先”和“三领三报”也是第一次见。

公司对白酒行业竞争的三个关键词很有意思：集中、趋同、通吃。在宏观经济形势不明朗，“经济寒冬在未来几年，可能是个常态”的前提下，连续第三年提出30%的增长目标，彰显新一代管理层的勇气和魄力。话说回来，新官上任三把火嘛，前任那么出色，咱也不能示弱呀。

上边说的各种增长大多能从年报的数据中得到印证，咱们看看下边这句话：“2012年投入基建工程、产业整合及市场开拓等方面的资金不低于90亿元”，记得2009年和2010年这个数字分别是10亿和20亿，今年猛增这么多，这个90亿很惹眼呀。

看了下本期现金流量表里“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”还不到20亿，居然能差出这么多，也是没谁了。后来一想，不对，“期限错配”了，这个应该看明年的现金流量表。可是看了一下2012年，这个数也只有33.7亿，和90亿还是相差悬殊。2010年和2011年这个数字分别是7.8亿和19.3亿，和当年预估的10亿、20亿还是基本吻合的，那这个90亿算不算管理层放了个空炮呢？

顺便记录一下本期投资的大概情况：

公司拟以自有资金30,000万元参与设立“中金产业整合基金（正式名称为：中金佳泰（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙），成为该企业的有限合伙人。

公司拟以自有资金20,000万元参与设立“中金佳天（天津）股权投资合伙企业（有限合伙），成为该企业的有限合伙人。

公司用自筹资金投资建设3万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技术改造工程（三期）、包装物流中心（二期）配套项目

小事记录

1、公积金转股

公司以2010年末总股本45,000万股为基数，用资本公积每10股转增10股，股本变成9亿股。

2、地方教育费附加加倍征收

2011年2月1日前按照应纳流转税额的1%计算缴纳，自2011年2月起按照应纳流转税额的2%计算缴纳。

3、蓝天蓝海很会玩儿

上期蓝天蓝海改了个名字，这期又改回原名了，这是玩啥呢？

4、这是个啥玩意儿

算这个比例的意义是啥呢？想破脑袋也想不出来。

5、李风云被罚辞职

原公司董事、副总裁李风云因短线交易受到深圳证券交易所通报批评。李风云2011年6月28日卖出公司股票的行为构成了短线交易，所得收益（共计1,384,920.00元）由公司董事会收回，并记入公司当期营业外收入。李风云辞职应该和这有关吧。

可问题是，在营业外收入明细里也没找到这笔钱的影子啊，其他收入只有90多万，也不够啊。

6、白酒跌价准备

上期刚见识了存货里库存商品的跌价准备，这期又来了个原材料跌价准备。

7、普通酒毛利率大幅下挫

本期普通酒毛利率只有2.75%，可怜至极，这要再除去各种费用，妥妥的亏钱没商量。白酒是好行业，但起码是中高端以上，看看这低端酒，不管是上游还是下游都毫无议价能力。

几个小问题

1、现金流量表取得投资收益收到的现金11792714.35＝ 利润表处置交易性金融资产取得的投资收益11585714.35+ 长期股权投资的投资收益（泗阳商业银行分红）207000

问题：处置子公司的投资收益是20.3万，现金流量表里处置子公司收到的现金为什么是54.7万？

2、处置交易性金融资产取得的投资收益11585714.35＝ 55页委托理财里两笔本年度到期理财的收益636.78+521.79

由此可知，资产负债表里的交易性金融资产12.6亿就是本期委托理财总投入20.6亿减去这两笔合计8亿的到期理财。

问题：现金流量表收回投资收到的现金为什么是0？投资收益都回了，难道这8亿本金没回来？下期的年报再观察一下。

3、本期委托理财20.6亿，增加的长期股权投资5.05亿，现金流量表里投资支付的现金为什么有29.4亿，差额是什么？

4、坏账准备转回的特殊情况

118页坏账准备转回154,369.00元“为全资子公司之子公司终止经营进行清算，不再纳入合并财务报表合并范围而减少的数额。” 问题是为什么转回的坏账准备没有冲减资产减值损失（124页）？

现在能想到的解释是，终止清算的子公司的坏账准备是企业合并时带过来的，计提时没有影响合并报表损益，所以转回也无须影响合并报表利润。这只是个人理解，目前没有证据支持。或者说这种情况的转回根本就不允许影响利润表？

说到这里，要称赞一下洋河报表的附注，118页这个资产减值准备不是报表上的项目，完全可以不披露，而它却把原本分散在几个科目的内容汇总到一起，确实提供了方便。

5、2010年报第9页，高管的年末限售股数都是0。2011年报第9页，为什么杨廷栋、张雨柏等9位高管都有了年初限售股（持有有限售条件股份数量和限售股数意思相同）。

有限售条件的流通股2户是谁（上次这个问题感觉能确认，这次又推翻了上次的推论）？

6、119页应交增值税年末余额为负数，增值税也要预交吗？

第一次看见应交增值税为负的情况，首先想到的就是预交。为啥要预交呢，什么情况下才需要预交呢？

网上查询知道了应交增值税为负的另一种情况，就是进项税大于销项税。白酒企业的营业成本里，原材料占比并不大，或者说很小，应该不会出现这种情况吧？

说明：由于内容较多，关于收购双沟的部分没有加在学习记录里，过两天单独发文聊聊，《洋河：双沟都是咱家的了》，主要是一点儿个人看法和企业合并的会计处理。