中美金融战争：美联储加息剑指中房？

1. 木头姐说了什么？

这事情从华尔街之女狼木头姐的一篇推文说起，有好心人将其翻译为中文，重点在最后一段：

她前面的叙述有点拗口，整体意思是：本来中国PPI应该跟着人民币贬值上升15%，但是却下降了4%，所以（按照美元计价）中国PPI实际下降了近20%。

最后一段意思就很直白了：美联储搞的全球通缩，先冲击中国，再蔓延到全世界。

白灯：先平少林，后灭武当，日出东方，唯我不败（此处未开车）。

我一直不信阴谋论，对之前很有名的一本《货币战争》也嗤之以鼻。我们先不论对错，看下基础数据是不是对的：

- 美元人民币汇率从22年3月份的6.3到现在7.3，人民币贬值了15%。

 - PPI从22年3月104左右下降到95，至少是4%吧，所以木头姐说的这么没错，按照美元计价的中国PPI，下降了大约20%。

但是美元一定会影响到PPI吗？我们把视角拉长，看一下历史上美元计价的中国PPI，已去除汇率变换的影响：

可以看到历史上还是会有波动的，这个波动，无非就是供需带来的。拿这个图和美国ISM PMI比较一下：

可以看到，波峰波谷的年份差不多是对应的，这说明：中国的PPI下降，部分是因为美国商品周期的低谷导致的。

那么美联储造成了美国的商业周期吗？我觉得至少不能全算吧，商业本来就有周期。但是美国从20年到现在财政、金融政策的一套组合拳，肯定是shape了这次周期的样子。所以木头姐最初的假设，算成立一半吧：

 - 一半是周期

 - 一半是加息

鲍威尔in 闽南话：三分天注定，七分靠打拼，爱拼才会赢

2. 美联储做了什么？

那我们再看第二个问题，美国是不是要通过加息来“收割中国”？

先从美联储宣告的双重目标说起：通胀第一、就业第二。

通胀在21年6月份就比较明显了，但美联储一直嘴硬说通这是暂时的（transitory），错失了更早的去处理通胀的时机。

但美联储在22年3月份才开始开始第一次加息，整整落后了9个月，也让通胀在21/22年蔓延起来。是美联储故意姑息通胀让他起来的吗？这里没人知道，我们姑且先给阴谋论➕1分。

同样，现在通胀的年率已经到了3-4%的区间，而月率则连续3个月来到了年化2%的区间，本质上美国的通胀已经基本解决了。

但是美联储最新的会议纪要却仍然很鹰

是因为美联储看到的通胀数据和我们看到的不一样吗？这里无从判断，但是只能再给美联储阴谋论➕一分，目前2分。

推测：美联储过晚的加息将通胀推起，以及通胀尾声时刻仍然非常的鹰，让人不得不怀疑，是不是除了上面的通胀+就业，还有其他的目的。

3. 对中国的影响

加息对全球都是一个挑战，对中国也是。7月份的数字出来以后确实不大好看，或者说，很难看：

这里面最关键的，还是房市：

美国是不是要通过这种极限施压的利率政策，挤压中国经济，引发cn版本的债务危机？不得而知。目前看，也许有这个动机，而实际行动上也非常可疑。

现在的cn的两难是这样的：

如果放水，那么人民币必然会进一步下跌，正常的汇率变化也没什么，不过在经济不好的情况下单向的大幅下跌，形成贬值预期，也许会引起资本的进一步外流，也就是所谓的负向螺旋。而现在的FDI已经在净流出了 - 上一次净流出还是15-16年间。

目前看，央行采取了保汇率的做法，大幅降低美债头寸，购买人民币。

4. 美国能得逞吗？

我们假设美国确实亡我之心不死，想通过利率政策施压，造成中国的经济危机以引起变化，这个能得逞吗？

中国的房市众所周知是有严重的泡沫，而体量又很大，也可以说是中国的软肋。

美国就没有软肋吗？也不是，美债就是美国的软肋。

again众所周知，美债是建立在美国政府现金流基础上，而美国人花钱一向大手大脚，现在debt to GDP已经到了120%，年利息支付到达1万亿美元的水平。

换句话说，你买美债，相当于借钱给一个高负债、负现金流的实体（恒大/碧桂园说：谁再叫我？）

关于美债的靠谱性是个大话题，有时间再细说。总之，现在美债是亚历山大：10年国债利率已经到了4.28%，近15年的高点。

学过金融的都知道，10年美债利率，在大部分时候都作为“无风险利率”，美股的估值是建立在美债利率的基础之上。美债利率这么高，对美股也有非常大的压力。这次木头姐发推，估计也是希望去影响美联储的政策，虽然目测不会有任何效果。

美债是美国经济的压舱石，也是很多公司/银行借贷的抵押物。之前美债价值的下跌，就造成了区域银行的危机，美联储紧急允许银行按照美债的票面价值抵押借款，也就是所谓的BTFP项目 - 自从这个项目启动，现在已经产生了1000亿的借贷规模。

但是公司借贷也会有类似挑战，美债进一步下跌，是否会引起公司抵押品不够从而现金流断流？

但总之，双方现在都有软肋，都不好受。相比之下，美国当下的经济数字好看了很多，所以每天鹰里鹰气的。

后续会怎么走？没人知道。这两年一直让所有人大跌眼镜的就是美国还还还没有进入衰退。

亚特兰大联储对美国Q3经济的预测：6% 的年化增长。。。这个主要是基于美国房地产市场的恢复。

BTW巴菲特也加仓了房地产，也许美国真的要在5%的利率下经济再次腾飞？真是无语了～

但我对美国经济现在反而没那么看好了。美国经济没进入衰退的核心原因之一就是因为美国在疫情期间直升机撒钱，造成了'excess saving'（也就是消费者比平时多的存款）。

目测这个excess saving花的差不多了，而下一步还有个因素就是美国会在10月份恢复学生贷款的偿还， 大约每个月从消费抽取90亿美元，虽然与美国人整体消费相比九牛一毛，但也是一个负向因素吧。

美联储如果继续"higher for longer"，甚至进一步加息，我觉得会加大美国经济的风险。在经济好的时候，大家都可以很鹰，但是一旦经济出问题，美联储必然会鸽下来。

所以后续的关键就看Q3，看是否会像克利夫兰联储预测的那样增长，也看美联储是不是真的会一直鹰下去吧。

愿世界没有战争，任何形式的～