中环环保-潜伏正当时

这是一篇我写于2021.12月15日的文章，现在分享至公众号，不过文章显得非常稚嫩，恳请谅解，当然看我历史的文章，也能看出我心态、认识的变化，逻辑性和系统性不断加强，内容不断丰富，知识更加全面，也希望朋友们也能多输出自己的思想；

先看一下中环环保的基本面

安徽中环环保科技股份有限公司是一家集研发、设计、投资、建设、运营、制造及咨询为一体的国家级高新技术企业,专业从事市政污水、工业废水处理、黑臭水体、湿地治理等水环境治理,以及垃圾焚烧发电、城乡垃圾资源化处理、污泥资源化处理等,致力于为客户提供稳定、高效、创新技术的一站式服务和一揽子解决方案,在许多细分领域如工业废水、乡镇污水处理、污泥资源化处理等拥有多项发明专利技术,是环境治理综合解决方案的中国领跑者。

环保事业符合国家政策，也符合当下的时代需求，有较大的发展前景；

报告期内，收入增长表现良好，2018年后收入增长超过45%，表现非常优异；净利润增速也较高，ROE呈现上升趋势，值得期待；

销售毛利率在30%以上，较为一般，销售净利率在15%，较好；资产负债率除2019年，其他年份低于60%，较为安全；

存货周转天数越小，说明库存周转快，应收周转天数在70-90天，较为稳定，现金循环周期为负数，说明资金使用效率较高；

2017年-2020年经营性现金流为负数，说明净利润现金含量不高，大部分是应收，也就是白条，说明在上下游中不强势，竞争力不强；

截止2021年三季度，货币资金为2.31亿，有息负债为12.27亿，有较大的偿债压力，有息负债率为36.04%；

历史市盈率百分位在5%，属于严重低估，有较大的安全边际，正股较为安全；

说完正股  说可转债情况；

转股价值为100左右（截止2021.12.15，上午11：30），转股价值一般，参考同行，可转债溢价率约为23%，上市合理价格为123元，1手赚230元；

百元股票含权24.9元，略小于我的设定值25元，可以容忍；

目前中环环保在待证监会同意注册阶段，一般审批时间为1-2个月，目前已接近1个月，大概率在半个月内审核通过，通过后，一般在1个月内上市，考虑中环环保资金较为紧张，预计会在半个月内上市，综合而言，预计在1-1.5个月可转债会上市；

按百元含权，我们需要（截止2021.12.15，上午11：30）4016元的股票，即490股，按正股在可转债上市时间内无明显涨跌，则赚230元，收益率为5.73%（预计时间为1-1.5个月），收益率非常高，换算成年化收益率为45.84%-68.76%，当然这是较为理想的状态；

我们再来看一下，假设未来正股下跌，0.5-1个月下降到80%，即股票价格为6.55，那么正股亏损803.2元，根据同行可转债（博世转债），那么可转债上市的价格为110元左右，亏损700元左右，再看看概率问题，历史两个月内最低价7元，最高价8.58元，历史六个月内最低价6.55元，最高价9.4元，8元以上的价格在时间上约占2/5，概率上来说，最多是浪费了一定的时间，正股损失的概率较小，可以参与潜伏；

当然，所有的潜伏参与配债，目的并不是配债，配债只是一个工具一个形式，如股权登记日正股上涨太多，如同之前的皖天然气和江苏租赁，应当在当日卖出正股，获得当日正股上涨的5%+的收益，更为稳妥安全，也不用惦记后面的正股上涨下跌，落袋为安才是正途，一切都是以安全第一，收益第二，预期第三，且勿为配债而配债，赚钱才是根本，才是参与潜伏的核心逻辑。

至于之后的操作，会根据可转债发行进度而进行跟踪与分析。