洪涛转债套利分析
目前进攻型且有一定防守的平衡性（可转债根据风险分类分为进攻性、平衡性、防守型，进攻性可转债体现为价格高于130且体现股性，防守型则价格在110元且体现债性，平衡型则价格为110-130且同时具有债性和股性双重特征）、低溢价率的可转债不多，而洪涛转债算是一个较好的投资标的，下面详细分析一下洪涛转债的套利空间；
一、公司的基本情况
深圳洪涛集团股份有限公司主营业务是承接酒店、剧院会场、写字楼、图书馆、医院、体育场馆等公共装饰工程的设计及施工。主要产品为装饰、设计、职业教育、学历教育等。近年来,本公司共获得鲁班奖13项、全国建筑工程装饰奖39项(获奖数行业内第二)、国家优质工程银质奖6项;获得省市优质工程奖100余项;获得各类设计大奖200余项;获得各类社会荣誉200余项.其中,2008年度公司获鲁班奖3项、全国建筑工程装饰奖12项,获奖数量在全国建筑装饰企业中排名第一。
目前商业运营、文化娱乐及房地产均受到疫情的严重影响，且房地产受住房不炒的政策影响，导致房地产相关产业受到巨大影响，导致公司业绩不好，股价低迷，在疫情情况没有改善和国内外整体环境变好之前，公司的业绩也不会有太好的表现，加之新建房产的减少，也会严重拖累公司业绩。
二、财务简要分析
收入与净利润
数据来源于雪球（以下数据未说明来源的均为雪球）
2016年收入是下降的，2017-2018年是恢复增长，2019年增长减缓，2020年是大幅下降，这是房地产受政策影响后，开工率降低，新地产减少，作为地产产业链中的一环，必然深受影响；而疫情也加重了影响程度；赚的钱还不够一年亏损，2019年看起来有操控利润的倾向，可能是为了避免戴帽子（st），大概率2021年会使用非常规手段使得公司盈利；
盈利能力和运营能力分析
2021年前三季度，收入大幅下跌，说明疫情和房地产政策严控的双重打击下，公司情况不容乐观，但奇怪的事竟然盈利，且净利润较大，但扣非净利润为负数，大概率是人为调整了利润，2021年全年也会盈利；
ROE是一塌糊涂，不值得分析；毛利率逐年下降，说明行业竞争加大，行业利润降低；资产负债率一直在60%以上，且逐年上升，情况越来越差，偿债风险非常大；
整体变化不大，但应收账款周转天数在2020年变化较大，可能跟应收政策有关；
数据来源于同花顺-财经
应收预付占总资产34.31%，有应收暴雷风险，固定资产占总资产的10.74%，为轻资产运行，但一旦发生债务风险，将无资抵债；
有息负债为38.71亿，有息负债占总资产比率达39.58%，有非常大的偿债风险，短期的有息负债总额达37.93亿（含可转债），而现有准货币资金只有6.56亿，有非常大的资金断裂的风险，短期内偿债压力非常大；
现金流能力明显恶化，可持续经营能力转向恶化；
数据来源于同花顺-爱问财
不管是利润还是经营性现金流亦或者是净利润现金含量，都难以直视，利润质量非常差，所谓的净利润利润几乎都是由非经营性损益创造的，同时造血能力不足，处于非常危险的阶段；
三、行业地位-竞争力分析
整体而言，在装修装饰细分行业，公司处于中等地位，表现普通，就行业整体而言，公司没有任何亮点，不值得长期投资，也不值得短期投资，加上是房地产产业链，不属于国家推荐行业，反而受到国家打压，前景无亮
四、估值
数据来源于亿牛网
因为是亏损，导致市盈率为负数，无参考意义；
五、可转债情况
数据来源于集思录
目前转股价值为119.48，可转债价格为121.85，溢价率为1.98%，非常低，几乎跟正股一致，这是因为投资者对正股没有信任，不给预期值，但考虑可转债有一定安全性，才略有一丁点溢价率；发行规模12亿，剩余规模12.607亿，规模一般，大部分未转股；回售起始日：2020-07-29，到期日2022-7-29，还有半年，转债占比达29%，占比很高，2021年前三季度报显示准货币资金为6.56亿，有息负债为38.71亿，有很大的偿债压力，公司转股的动力非常高；
洪涛转债曾三次下修，每次下修间隔半年多，说明正股持续下跌，但公司转股意愿强烈，希望下修后能促进转股；
洪涛一直在发布利好消息，奈何市场根本不受用，股价一直无法上涨，足以证明公司迫切希望强赎转股；目前正股的弱势，可能是大股东并无出手或者没有强力干预，但留给大股东的时间不多了；
因满足强赎需要一个月左右，发布强赎后需要一个月时间，也就是给洪涛的时间不到4个月了，按4个月内到达强赎条件，可转债价格大概率能达到135元，目前价格121.85元，上涨幅度为10.8%，也就是大概用不到4个月的时间，收益率为10.8%，年化收益率32.4%，在目前大盘一直在横盘时期，年化收益这么高已经非常不错了，值得一试；
以上是盈利分析，那么是否可能达不到强赎转股条件呢，我们一样不要去剔除最低的可能性，下面按无法强赎转股的情况来分析；
七、套利失败分析
如公司不想办法拉升正股促进可转债转股的办法，考虑没有业绩支撑的正股想要半年内（实际可用时间不超过4个月）自然上涨8.81%，不太现实，不下跌都难上加难；公司只能到期赎回，按赎回价108元计算，税后收益率为-12.68%，也就是损失半年的时间，每张可转债亏损15.45元，在我看来，低风险高收益，完全可以参与套利；
当然，也没有时间可以下修了；
如果公司想要实现在回售价附近转股，大概率可转债持有者不愿意转股，毕竟正股并非安全，可能宁愿亏一点也要公司赎回，但公司根本无力回售10.6亿的可转债，以我为例，宁愿不转股，也要给所有可转债发行者看看，不愿做一点牺牲而白嫖我的钱，我就让你把真金白银吃进去的再给我吐出来；当然在我看来，公司是不愿意这样赌的，毕竟我赌输了就输12.68%，就算本金所有都亏了，我也能承受得起（单个投资仓位绝不超30%，洪涛仓位约10%）；而公司赌输了，可能戴ST帽子，甚至可能引发退市，相信大股东不会选择鱼死网破，毕竟强赎是双赢，到期赎回是双输，再说了，历史上到期赎回的并不多，比例不到5%，且到期赎回的都是有钱的主，但洪涛不是；
到期无法还钱的概率非常小，毕竟违约的代价太大，整体风险可控，大股东不至于为了10亿放弃公司，肯定会想尽办法挽救目前的局面，如果顺利强赎后，也算是公司暂时躲过一次危机，参考湖广、吉视，大概率大股东会拼命博一回；
八、买卖条件
目前可转债的价格在120元左右，可以买入，达到135元可以卖出，但可能时间需要1-2个月，大概率不会超过3个月，毕竟时间不多了；如遇转股价值达到130元后，正股下跌，可转债也可以在130以下买入，但是要参考溢价率，超过125元时，溢价率不要超过1%，以上操作大概率是可以转到钱，且赚钱的时间较短，正股相对不安全，且转债溢价率较低，为安全性考虑，不建议持有正股，转股后，正股可能一地鸡毛；
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