投资转债，我们到底该看重哪些指标，哪些指标是一个牵绊

转债投资，有非常多的指标，那我们该如何看待这些指标，如何给这些指标评分呢，下面就谈谈我个人的理解：

转债指标一般有：转债价格、转股价值、成交额、换手率、溢价率、剩余规模、下修状态、转债占流通市值比例、双低、债底溢价率、强赎状态、到期保本价、基金持仓、剩余时间、到期税前收益、到期税后收益、十大持有人、评级等（以上数据来源于集思录）；正股的基本面有很多，对应正股的指标则有资产负债率、有息负债率、股票质押率、正股波动率、流通市值、行业地位、盈利情况、历史市盈率水平等（以上数据来源于集思录、雪球等投资平台）。

一、转债指标：

1.转债价格：

有很多投资者，只选便宜的，就像很多人喜欢拼刀刀一样，在我看来，便宜没好货，因为市场长期给一个东西低价，说明它有瑕疵，比如公司有退市风险，例如正邦、全筑、搜特，一般来说，我不会选低价债，因为低价债活跃性非常差，常年霸占低价的都是那么几个债，没有投资意义；当然我也不选高价债，因为高价债失去了债性保护，风险非常大，主要选择的范围在115-125元，因为这个范围既有债性保护，又保持了一定的活跃度。

2.转股价值：

因为策略不一样，对转股价值要求都是不定的，一般来说没有具体要求，但是要求不能满足或接近强赎条件。

3.成交额、换手率：

代表着目前转债的情况，一般来说越低代表情绪越低，越可能拿到低价筹码，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。

4.溢价率：

因为策略不一样，溢价率要求非常不一样，追求债股联动则要求溢价率尽可能的低，比如低于30%；如果采用下修策略，则要求溢价率超过50%；如果采用低估策略，则要求溢价率低于35%。

5.剩余规模：

因为策略不一样，剩余规模要求非常不一样，当然原则上是越低越好，追求债股联动则对剩余规模没有要求；如果采用下修策略，则要求剩余规模越大越好；如果采用小盘策略，则要求剩余规模低于4亿，小于2.5亿为最佳。

6.下修状态：

只跟下修策略有关，其他策略下一般不在乎这个指标，当然我选的大部分标的都会避免存在下修的瑕疵，比如无法下修、无法下修到底，用不用得到另外说，但是要有，叫有备无患。

7.转债占流通市值比例：

这个数据是下修需要的指标，跟其他策略关联较少，一般来说占比越大公司下修的可能性越大。

8.双低：

双低是市场上非常流行的指标，双低值=转债价格+溢价率*100，事实上这是人为设置的条件，这个公式是存在争议的，为什么不能是其他公式呢，当然市场上更多投资者设置了很多各种因子，这个合理性、有效性只是天知道，反正我不知道。

双低不过因为用的人太多了，所以这个策略的收益率并不高，任何一个策略，用的人多了，就很可能会失效了，所以我从不用该指标。

9.债底溢价率：

这个对普通投资者并无用处，对我而言是用来参考在极端情况下的回撤程度，也就是在市场情绪超低点的时候，判断最大的下跌空间，也是我敢于逆行加仓的核心指标。

10.强赎状态：

这个指标只是为了避免强赎影响，如果没有达到临近满足强赎天数，则无需考虑。

11.到期保本价：

到期保本价=到期赎回价+利息-所得税，一般在110-120元之间，我选择的主要范围在115-125元，也就是以这个价格作为一个重要参考，但不完全取决于到期保本价。

12.基金持仓、十大持有人：

因为有人喜欢参考那些比较厉害的转债基金或个人，所以才会有人参考这个指标，比如什么林园或者其他什么基金，我个人不看这个指标。

13.剩余时间：

很多投资者喜欢末日转债，事实上，读书坐在最后排的同学一般是学渣，我认为转债也是一样，只有垃圾债才会拖到最后，但没有几个债刚好会在最后一年或者几个月遇上了风口，久其、济川这种走狗屎运的转债，也许百里无一。

14.到期税前收益、到期税后收益：

其实这两个指标区别只有所得税，到期税后收益可以看为更为保守的到期税前收益指标，很多投资者非常注重到期税后收益，因为他们觉得到期税后收益为正的转债，最多亏时间而不亏本金，且到期税后收益率越高越好，事实上，这种指标越高，代表着转债越是不活跃，市场才会给予低价，目前市场上到期税后收益率排名前十的转债，都是常年一动不动，跟千年僵尸没有什么区别，没有活跃度就没有差价，殊不知时间成本也是一种亏损。

15.评级：

在我看来，评级就是一个鸡肋，因为评价是落后的，并不能真实反馈公司状态，越是评级高的转债，波动性可能反而越差，比如大秦、本钢、国君、长证、中信、国投等，因为央企、国企、金融业享受了比一般公司更高的评级，且市场会给评级高的转债更高的价格，很多基金公司对买入转债的评级要求，也进一步拉高了评级高转债的价格，所以我对那些评级高的转债，反而是排斥心理。

16.活跃度：

不管是集思录还是其他网站都是没有这个指标，但这却是我最在乎的指标，当然这个指标没有绝对的标准，相对标准就是上蹿下跳，也就是价格波动很大，有波动才会有价差，有价差才会有收益。

17.其他指标：

股东配售率、回售期、担保条件等，都是一些辅助条件，只在特殊情况有用，绝大部分时间无用，所以不太重要，就不多说了。

在我看来，有部分指标是一种束缚，只有摆脱了那种束缚，你才能发现原来天外有天，当然我知道很多人是受到了之前一些书籍的影响，比如可转债投资魔法书、攻守等书籍，还有很多人局限于安全阀值的思想无法走出来，一直在追求两道安全线，放弃波动性而去追求安全线，就像笼子里的囚鸟一样，无法飞翔。

二、正股指标：

1.资产负债率：

资产负债率代表公司的债务压力，一般来说越低代表公司债务压力越小，比例超过60%代表公司的债务压力大，债务压力大的公司越想强赎转股，所以对于下修策略来说，这点非常重要，当然如果资产负债率过高，代表债务风险越大，这里可不是风浪越大鱼越贵，相反，是破产风险、退市风险、违约风险越大，目前高于75%转债主要为金融债、搜特、正邦、蓝盾、全筑、文科、建工、核建、花王、国投、家悦、盛虹、交建、亚药、博世、铁汉、太极、汇通、上能、长集、中钢，一般来说国企违约风险可能性较小，但不是没有。

2.有息负债率：

有息负债是指公司要支付利息部分的负债，有息负债越高，代表公司的资金压力越大，另一个相对应的就是利息费用支出越大，转债就是有息负债，且资金使用是受到限制的，一旦强赎，则资金可以挪用且无需再支付利息，一般来说公司都想越快强赎越好（当然还会受其他因素影响），所以有息负债率是衡量公司的财务压力，财务压力越大，公司越想强赎转股，目前高于65%转债主要为金融债、搜特、正邦、蓝盾、文科、盛虹、南航、亚药、核建、长集、家悦、铁汉、奥飞、联泰、花王、国祯、利群。

3.股票质押率：

这个股票质押率指大股东的股票质押率，我认为越低越好，数据过高，大股东做坏事的可能性越高，另外过高的质押率就是下修的拦路虎，一般情况我不买入股票质押率过高的转债，比如数值超过45%，目前高于70%的转债为蓝盾、鸿达、中钢、国城、美锦、正邦、齐翔。

4.正股波动率：

指正股近一年的平均日标准差年化值，这个计算有点复杂，我都是直接参考集思录数据，一般来说我认为这个波动率超过35%为佳，尽可能远离低于25%的标的，目前低于25%的转债主要为金融债、大秦、利群、洪城、山鹰、川投、绿动、金田、景兴、联泰、敖东、海澜、国祯。

5.流通市值：

这个跟小盘债、小市值有关，一般来说，流通市值越小，越容易炒作，叠加转债的小规模，那非常可能活跃度极高，比如福新、金沃、蒙泰、泰福、英力、胜蓝、银微、崧盛等。

6.行业地位：

一般来说，行业地位越高，市场预期越高，价格就越高，比如隆22转债，占比低到期时间长，下修可能性极小，但是价格一直下不来，当然还有立讯、闻泰、韦尔、科沃、中特、华友、中环、福莱、长汽、淮22等，我个人更喜欢烂股好债，通常好股对应的就是烂债。

7.历史市盈率水平：

一般来说，如果转债在高位发行的，公司是很不愿意下修的，因为他们觉得摊薄股份太多了，比如大族，所以尽量远离高位发行及目前历史市盈率高位的转债（注意区分周期股），因为这种债很可能不会下修。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

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