残缺是一种美，完美是一种残缺，学会守缺是一种能力

爱一个人，不是只爱他最好的一面，而是接受他最差的那一面，投资转债也一样，不是寻找转债最好的那一面，而是寻找转债最差的那一面。

一个好人，人人都喜欢，却没有几个人会爱上，因为人想要身边的人都是好人，却不想自己的对象是好人，好人只需要是做朋友，而好人做不了对象，因为人是自私的，只需要对象对自己好，却不希望对象对所有人好，对所有人好，就显得你不那么重要。

转债也一样，如果样样条件都是好的，那最大的可能就是这个转债对公司来说，并没有那么重要，对公司来说只是锦上添花，而不是雪中送炭，锦上添花虽好，却只能高兴一时，雪中送炭才能让对方记得一辈子，时刻铭记在心。

这里举几个“栗子”，大家多嚼嚼，我相信会有不一样的收获：

一、好股烂债

1.隆22转债：

隆22转债占流通市值（跟总市值一致）2.29%，占比极低，而正股隆基绿能是中国乃至全世界最大的光伏企业，作为世界龙头，21年市场占有率就超过30%，与同行拉开了非常大的差距，公司账上拥有500多亿资金，资金充足，资产负债率为60%，但有息负债率仅为18%不到，属于无偿占用上游或者下游资金，绝大部分负债都是欠供应商的货款，说明公司非常强势，资金充裕，转债余额仅占资金的13.46%，对公司来说，是微不足道的，即使转债触发了下修条款，也选择了6个月内不下修，我并不认为未来转债会轻易下修，毕竟公司并不缺钱，而目前的转股价值仅为68元，溢价率高达69%，考虑光伏行业炒作衰退，原本估值较高，现在只是逐步恢复正常水平，叠加增速放缓，未来正股很难有较大的涨幅，故此我认为隆基是好公司但隆22非好债，正股有一定波动，但是转债一动不动的状态。

就一年多以来，转债的波动性一般，呈现阴跌趋势，考虑目前的溢价率较高，转债的波动率也将趋于平凡，而因为龙头的加分，转债也很难继续往下跌，失去波动性的转债，就失去了持有的意义。

2.立讯转债：

立讯转债占流通市值1.35%，占总市值的1.34%，占比极低，而立讯精密是中国乃至全世界有名的电子产品代工企业，公司账上拥有250多亿资金，资金充足，资产负债率为66%，但有息负债率为41%不到，很多负债都是欠供应商的货款，属于无偿占用上游或者下游资金，说明公司比较强势，资金流较好，转债余额仅占资金的12%，对公司来说，是微不足道的，即使转债触发了下修条款，也是长期不下修，我并不认为未来转债会轻易下修，毕竟公司并不缺钱，而目前的转股价值仅为54元，溢价率高达108%，考虑电子产品销售大幅下降，原本估值较高，现在只是逐步恢复正常水平，叠加增速放缓，未来正股很难有较大的涨幅，故此我认为立讯是比较优秀的公司但立讯非好债，正股有一定波动，但是转债一动不动的状态。

就二年多以来，转债的波动性非常普通，呈现阴跌趋势，考虑目前的溢价率较高，转债的波动率也将趋于平凡，而因为代工龙头的加分，转债也很难继续往下跌，失去波动性的转债，就失去了持有的意义。

3.长汽转债：

长汽转债占流通市值2.13%，占总市值的1.54%，占比极低，而长城汽车是中国著名的汽车整车企业，是中国最大的SUV和皮卡制造企业之一。公司账上拥有450亿资金，资金充足，资产负债率为65%，但有息负债率为32%，绝大部分负债都是欠供应商的货款，属于无偿占用上游或者下游资金，说明公司比较强势，资金流较好，转债余额仅占资金的8%不到，对公司来说，是微不足道的，即使转债触发了下修条款，也是长期不下修（2次6个内月不下修），我并不认为未来转债会轻易下修，毕竟公司并不缺钱，而目前的转股价值仅为66元，溢价率高达75%，考虑汽车销售有一定的下降，且目前价格战日益严重，原本估值较高，现在只是逐步恢复正常水平，叠加增速放缓，未来正股很难有较大的涨幅，故此我认为长汽是比较优秀的公司但长汽非好债，正股有一定波动，但是转债一动不动的状态。

一年以来，转债的波动性非常普通，呈现阴跌趋势，考虑目前的溢价率较高，转债的波动率也将趋于平凡，而因为汽车巨头的加分，转债也很难继续往下跌，失去波动性的转债，就失去了持有的意义。

一棵参天大树，折了一点树枝无关紧要，因为一点树枝对大树来说可有可无，大不了再长出新的树枝，转债来说也是如此，如果转债对公司来说并没有那么重要，那么公司可选择的路非常多，可以转股则好上加好，不能转股则白嫖。

没有便宜可赚的转债就不是好转债，没有让利的公司，就投资者来说就不是好公司，没有差价可图的转债就是僵尸债，对于转债投资者来说，锦上添花公司不会在意，毕竟可有可无，既然做不了它的心头肉，那么我就不选择帅气的渣男，选个老实人过日子可能会更好。

案例有限，希望大家举一反三，我这简单列一下类似转债：大族、科沃、宏发、希望、韦尔、百润、卫宁、拓普、牧原、天赐、江山。

注意，所列只是代表现在没有性价比，不代表未来没有性价比。

二、烂股好债：

1.康泰转2：

泰康转2占流通市值7.12%，占总市值的5.62%，占比较低，公司账上货币资金为37亿不到，转债余额为20亿，转债就占了货币资金的54%，资产负债率为33%，但有息负债率为20%，公司并没有占用太多上下游资金，说明公司的行业地位不是非常高，转债已经下修了两次，且每次幅度都非常大，说明公司非常在乎转债，极度想促成转债强赎转股，只是奈何时运不济。

一年半以来，转债的波动性非常好，虽然整体差价不大，但是总能上蹿下跳，要知道这是基于正股跌了8折的情况下，持有正股亏损至死，但持有转债的投资只要逢高卖出逢低买入，反而赚了好些钱，就算没有高抛低吸，也只是亏损了11%，远远比正股亏的少，这就是烂股好债的好处，只要肯下修，都是好债（无违约风险的前提下）。

2.岭南转债：

岭南转债占流通市值12.38%，占总市值的10.69%，占比一般，公司账上货币资金为6.5亿不到，转债余额为6.57亿，转债余额就超过货币资金，资产负债率高达72%，有息负债率为44%，看起来公司占用了一定的上游资金，但也被下游占用了更多的资金，说明公司的行业地位较低，在2017年后利息支出几乎都超过了2亿，严重拖累了盈利能力，说明公司资金非常紧张，转债已经下修了两次，说明公司非常在乎转债，极度想促成转债强赎转股，只是奈何时运不济。

岭南正股20年巨亏4.6亿，21年挤出利润4700万，22年预告巨亏16亿，2年亏损把08年以上的所有利润都亏完了，就是这样的公司，持有转债依然能赚钱。

四年半以来，转债的波动性非常好，虽然在21年2月之前整体差价不大，但是总能上蹿下跳，要知道这是基于正股跌了7折的情况下，持有正股亏损至死，但持有转债的投资只要逢高卖出逢低买入，反而赚了好些钱，就算没有高抛低吸，从上市至今也依然赚了34%，这是正股不可比拟的，这就是烂股好债的好处，只要肯下修，都是好债（无违约风险的前提下）。

而且近1.5年以来，转债总是大幅波动，就像猴子一样跳上跳下，赚起差价来非常舒服，这是正股所没有的快感和喜悦，丰收的心情是那些长期持有正股的投资者所感受不到的美妙。

3.富春转债：

富春转债占流通市值67.33%，占总市值的22.44%，占比极大，公司账上货币资金为11亿，转债余额为5.7亿，转债余额就超过货币资金的一半，资产负债率为44%，有息负债率为31%，公司没有占用上下游太多资金，反而被下游占用了资金，说明公司的行业地位较低，转债上市不到6个月就已经下修了，说明公司非常在乎转债，极度想促成转债强赎转股，当然目前时间还不长。

近10个月以来，转债的波动性非常好，虽然整体差价不大，但是总能上蹿下跳，近一年正股反而下跌了，但持有转债的投资只要逢高卖出逢低买入，反而赚了好些钱，就算没有高抛低吸，从上市至今也依然赚了1%，这是正股不可比拟的，这就是烂股好债的好处，只要肯下修，都是好债（无违约风险的前提下）。

一棵小树苗，折了树枝可能就失去了生命力，因为树枝对树苗来说无比重要，也许树枝就是它生命中不可或缺的一部分，失去了树枝代表着失去了全部；转债也一样，如果对公司极其重要，那么公司会想尽一切办法去促进转股，站在公司的同一立场，吃不到大肉，也能喝口汤。

不怕公司烂，就怕公司又臭又硬，只要身上的肉可以瓜分，我不在乎肉肥一点，也许肥一点的肉不会太柴，更好入口。

案例有限，希望大家举一反三，我这简单列一下类似转债：利民、佩蒂、亚泰、三房、福新、广汇、城地、天创、优彩、友发。

注意，所列只是代表未来可能有性价比，不代表现在有性价比。

三、总结：

投资转债的时候，不是追求公司有多优秀，过于优秀的公司都会非常爱惜自己的“羽毛”（即股份）；反而一些资金紧张的公司，更在乎转债是否能够强赎，因为转债对于这些公司来说，更加重要，所以愿意割肉，只要有肉可割、有肉能割的转债，都是好转债。

当然，不建议投资那些已经烂透了转债，比如搜特，已经负净资产，也不可能下修，这个时候无肉可割、无肉能割，持有就没有任何意义，持有可能被反噬，为什么说反噬，因为人家都穷疯了、饿疯了，咬你一口是很正常的事，到时候偷鸡不成蚀把米就不划算了。

也有转债，是有肉可割、有肉能割，比如正邦，已经负净资产，肯下修，而且下修非常干脆，只是这块肉已经腐臭了，满是苍蝇，不好咽下去，好像不吃可惜，吃了满嘴肥油又恶心，我个人选择远离，因为我不知道腐肉有没有毒，有没有寄生虫，没有必要贪图这点臭肉而在悬崖边行走。

也有转债，是有肉可割、有肉能割，比如全筑，已经负净资产，暂不下修，但面临回售压力，如果一年内还未退市，转债必定下修，只是这块肉已经风化成了僵尸肉，卡喉咙，好像不吃可惜，吃了又干瘪瘪恶心，我个人选择远离，因为我不知道有没有能力去消化，害怕被噎死，没有必要贪图这点风干僵尸肉而想不开去作死。

也有转债，是无肉可割、无肉能割，比如铁汉，只有8个月了，转股价值仅为62元，资产负债率高达76%，有息负债率高达69%，资产中含有大量的应收账款，不管从哪个方面讲按理都该下修，但是却到了奈何桥都不肯回头，所以这是一块骨头，一块硬邦邦却无肉的过期风化骨头化石，熬汤都熬不出任何味道、油水来，我个人选择远离，没有必要跟葛朗台（严监生）要打赏，他不叫你给打赏就万事大吉了，永远别想在夏洛克（李梅亭）、阿巴贡（卢至）、泼留希金（监河侯）要得一分钱（指中外小说里的四大吝啬鬼）。

我对卡叔的“肥肉”理论，深表认可，肥肉一定是有油水有肉，可食用，纯瘦肉太柴并不适合下饭，但是一块烂肉就没有必要捡起来了，就留给那些需要的人吧。

与其在高富帅、白富美面前做舔狗，还不如找个老实、疼爱你的人踏实过日子；舔狗舔狗，很可能到头来一无所有，但一个懂得疼爱的有上进心之人，相互扶持，很有可能白手起家，双向奔赴的爱情才会幸福，彼此都在乎的投资才是好投资。

投资转债也一样，优秀公司对转债爱理不理，若近若离，不温不热，食之无味，弃之可惜；有肉的转债则不离不弃，恩恩爱爱，终修成正果。

接受它的残缺，拥抱它的不完美，亦可得到最真诚的的反响。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，欢迎喜欢的朋友转发分享。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

祝投资愉快。

欢迎添加私人微信，可加入群聊。

关注公众号后，发送“学习资料”四个字，按提示操作即可领取学习大礼包，包含但不限于可转债资料、基金资料、行业分析。