从新三板到北京证券交易所
最近一段时间，投资市场最热闹的消息，莫过于北京证券交易所的成立了。
从9月2日国家领导人宣布成立北京证券交易所（后续均简称：北交所）至今，不过短短一个多月时间，眼看着北交所就要开市营业了。
中国的股票交易市场，马上要从沪深两市变为京沪深三市。
北交所的首批上市公司，将从现有的新三板精选层直接平移过来。简单来说就是，以前的新三板精选层上市公司，将直接变为北交所上市公司。
市场情绪欢欣鼓舞之下，相关企业股票价格飞涨，羡煞许多投资者。
予里良向来自认为没有能力预测市场先生的情绪，投机相关股票当然不会参与。
但是好奇心驱使之下，难免想要了解一下这个以前未曾关注过的新三板，到底是何方神圣。
有“新”就有“旧”，今日的牛夫人，曾经也是别人口中的小甜甜。予里良先带大家了解一下，老三板是什么。
（一）
老三板的诞生
既然有三板，那自然先有一板和二板，我们先看下一板和二板是什么。
一板是指主板，包括上交所主板和深交所主板，其上市企业多为大中型企业，规模大盈利强。比如上交所的贵州茅台，深交所的五粮液。
二板是指上交所的科创板和深交所的创业板，其上市企业主要为科技型、创新型、成长型企业。比如科创板的中芯国际，创业板的宁德时代。
三板是指交易所之外的场外市场，面向全国股权交易市场，由中央政府管理。
其实还有一个不为人知的四板，区域性股权交易市场，由地方政府管理。
老三板诞生于2001年7月16日，全称为“代办股份转让系统”，其成立初衷是为了解决以下企业的股票交易问题：
1) 沪深两市退市的企业
2) 原STAQ系统挂牌公司
3) 原NET系统挂牌公司
注：STAQ/NET网络系统（简称两网）都是上世纪90年代，为了解决国企股份制改革产生的法人股的流通问题而设立的小型股权平台，因为不规范，后来被国家取缔。
大家所熟知的乐视网，因财务造假被退市后，现在就在老三板待着呢，如下图，请注意其状态为“两网及退市”，只能通过集合竞价的方式进行交易。
简单一句话来理解，三板市场就是为了那些没有资格在一板和二板上市交易，但又有股权交易需求的企业准备的。
比如予里良和朋友合伙开了个小饭馆，各投30万。因为生意一般般，朋友不想干了，但予里良没有额外的30万接下朋友的股权，朋友只好自己去找人接盘，但茫茫人海谈何容易。
有了“代办股份转让系统”，所有想买和想卖的人，都可以在上面撮合成交，类似于股权交易的58同城。
（二）
新三板顺应历史潮流而出
“老三板”成立后，挂牌的股票品种少且质量较低，同时再次转到主板上市难度也很大，往往被人们视为垃圾桶，很少有投资者愿意来此淘宝捡漏。
另一方面，很多中小企业的成长需要融资机会，同时也需要股权流动的机会。某种意义上说，只有股权可以自由流动了，投资者有了退出机会，才愿意对企业进行投资。
在这种背景下，2006年国家批准北京中关村科技园区的非上市股份制企业在老三板挂牌，宣告了新三板的成立。
在北京中关村科技园区的基础上，国家又陆续增加了天津滨海高新区、武汉东湖高新区以及上海张江高科技园区等进行试点，最终形成了全国性的非上市股份有限公司股权交易平台。
这一阶段，新三板主要针对从事高新技术行业的中小企业。
2013年，经国务院批准，“全国中小企业股份转让系统”正式开始运营，面向所有中小企业，这也就是我们现在所熟知的“新三板”。其运营机构为“全国中小企业股份转让系统有限责任公司”，简称全国股转公司。
但是新三板只是解决了企业的股票流通问题，并没有解决企业的融资问题。也就是企业已经发行的股票可以在新三板挂牌交易，但无法在新三板发行新股进行融资。
（三）
新三板的发展
2019年10月25日，证监会宣布对新三板进行全面改革。改革后的新三板挂牌企业分为如下三类：
1) 基础层
2) 创新层
3) 精选层
顾名思义，这三种类型是层层递进，优中选优的。在北京交易所宣布成立之前，投资者想要开通新三板投资交易权限，个人账户资金要求如下：
1) 基础层，200万
2) 创新层，150万
3) 精选层，100万
显然，其资金要求远高于主板和创业板等。但制度设计的初衷，并非嫌贫爱富，而是新三板挂牌的企业本身不够成熟，风险很大，提高门槛可以避免普通人盲目入场导致严重损失。
精选层的门槛相对较低，正是说明了其经过精心挑选后，企业质量相对较高，风险相对较低，所以可以面对更多的普通投资者。
当然，分层的核心目的在于针对不同类型的企业，制定不同的统一规则，以利于市场的规范运作。
1) 基础层的企业，和老三板的企业（如前面提到的乐视）一样，只能以集合竞价的方式进行交易。如下图中的同汇科技，请注意其总市值仅为405万。
2) 基础层的企业，满足市值和盈利等相关条件后，可以进入创新层，符合条件的创新层企业可以向不特定合格投资者公开发行股票进行融资。
3) 精选层的企业，实行的是连续竞价方式交易。在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板到主板或创业板上市，免去了复杂难捱的上市审查过程。
（四）
北交所带来的变化
2021年9月2日，国家领导人在“中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会”上致辞时宣布：
支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。
予里良之前的文章《投资与储蓄》中曾经提到过，政府今年在鼓励居民储蓄向投资转化，设立北交所应该算是其中重要的一环了。
新三板设立之初就是注册制的，可以想见，北交所必然也是采取完全的注册制，这对于当前的证券制度改革，确实是一个好消息。
当然，北交所也不是凭空出现的，至少从其制度设计上可以看出来，具有明显的平滑性。
成立北交所之前，新三板的体制如下：
予里良 / 制图
成立北交所之后，新三板和北交所的总体体制如下：
予里良 / 制图
从中可以看出决策者的良苦用心，这样的制度设计最大限度地避免了可能的既得利益者的阻碍。
乐观估计，本月底北交所就可以开市交易了。
罗马并不是一日建成的，北交所的成立并不意味着新三板的挂牌企业一日之间变得更优秀了。短期内企业的盈利与价值并无显著变化，改变的只是正规上市公司所带来的融资便利与估值提高罢了。
对于普通投资者，好处可能只在于增加了一个打新挣小钱的途径而已。
目前能看到的变化，北交所成立后，开户门槛变成了50万，与科创板一致。考虑到当前科创板开户数约有700万，而新三板开户数仅100余万，相信北交所成立后，投资者数目将有一个显著的提升。
（五）
小结
早在1920年代，作为远东金融中心的上海就已经有了证券交易所，据说蒋介石在北伐期间每天都是要收听股市信息的。
建国后，证券交易所作为资本主义的产物理所当然地被消灭掉了。直到改革开放后，为了吸引资金发展经济，才逐渐建立了证券交易市场，一路走来跌跌撞撞，但总体看来是越来越完善了。
梳理新三板的前世今生，并不会给予里良带来任何投资收益。但学习的过程，本身让予里良加深了对于股票/价值/价格/交易的理解，这是一次很宝贵的经历。
日拱一卒，不期而至。
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