其他
我在投资上走过的直路与弯路
酝酿这篇文章有一些时日，但是迟迟难以下笔。未经实践检验，是非对错难以分明，今日觉得的直路日后也可能发现是弯路，而弯路却有可能是直路。但终于还是释然，对也好，错也罢，到底是此时此刻心中所思所想所认为，权当是记录当下也挺好。日后确认是对了，也知道自己并非天才，亦曾犹豫彷徨。若是错了，也方便弄清楚错在何处。（一）远离股票之时仅仅在五六年前，我对于股票还是持抗拒的态度。一则穷，温饱而已，没有给闲钱增值的烦恼；二是觉得投资股票是个骗局，零和游戏罢了，从长期的统计概率来讲，必然会亏损。当朋友建议我买股票时，我曾这样拒绝：股市里四千只股票，我买你的，再卖给他，中间股票一直涨价，大家都赚了钱，可是大家赚的是谁的钱呢？钱从何来？一个庞氏骗局罢了，骗局揭开的时刻，就是股市暴跌的时候，然后重新开始下一轮游戏。及至后来真正接触了股票，才知道这根本不是一个零和游戏，而是负和游戏。因为政府要收税、交易所要收费、券商要抽佣，再加上原始股东的获利退出，整个交易游戏必然导致所有参与者的亏损。某种意义上，当时的我将股票视为赌博，而久赌必输，珍爱生命应远离赌博。2015年股市情绪最高亢的时候，一位朋友小D每天都在炫耀自己又赚了多少钱，并热情地向我们推荐股票。另一位至今都不碰股票的朋友私下对我说：你别看小D现在说自己赚了多少钱，他亏钱的时候都没有告诉大家！我深以为然，并将股市的盈利视为赌徒的偶然胜利，不可持续，难以长久。当然，现在我知道了，股票由股和票两个字组成。票是交易媒介，如果想要靠交易搏傻寻找接盘侠赚钱，必然是负和游戏。而股则是权益的凭证，股票背后的企业不断盈利，才是股票价值的源泉。站在当下回首过往，没有及早了解股票以至浪费了最宝贵的时间，固然令人惋惜。但是仅凭本能的理性和逻辑认知就避免了误入歧途，也值得庆幸。（二）初次接触股票虽然抗拒，但我终究还是去证券公司开通了股票账户，时间是2016年底，大概11月份的样子。原因倒也简单。首先是工作了多年，有了一些积蓄，放在余额宝享受每年3%的利息（已经比存银行好很多了）。虽然无法以专业的词汇描述什么是通货膨胀，但做为一名大学生，仅凭身边的物价上涨，自己还是能够明白，3%的收益率会让自己的血汗钱不断贬值。我迫切的想要找到增值或者至少是保值的方法或渠道，可惜举目四顾无路可走。虽然未找到出路，但我在生活中开始有心留意各种财经消息。终于有一天看到：某银行股每股分红0.3元，股价只有5元多，相当于股息率5%+，远超存款利率。那么一瞬间，我有一种顿悟的感觉：是啊，股票背后的企业是会赚钱的，而且赚的钱是会分给股东的。一个简单的结论似乎呼之欲出：只要买入那种真正赚钱且分红的公司股票，只要买入价格合理，那么股息率就是自己的收益率！如果股价凑巧往上波动一下，自己不就发财了吗？其实现在看来，这个所谓的简单结论几乎漏洞百出，毫无确定性可言：1）什么是真赚钱，怎么判断假赚钱？2）怎么确定买入价格合理？3）如果明年不分红了呢？4）如果股价往下波动呢？但当时的我沉浸在发现新大陆的欣喜之中，无力也不愿去思考这些。一个声音占据了自己的头脑：试一试，我就买一点点儿，错了也不怕，亏得起！我买的第一只股票是格力电器，2015年度每股分红1.5元（2016年7月份实施），当时的股价约26元，股息率超过5%。我往证券帐户转了3000元，买了100股。运气使然，短短一周，我赚了10%。那一刻我觉得自己就是天才，天命之人，天选之子，已然掌握了从股市提款机取钱的密码。我在心里算了一下，一周10%，一年50周不就是五倍？！如果投入20万，那么只需要两年时间……我已然忘记了自己只赚取股息率的初衷。我又往证券账户里转了钱，因为多年的小心谨慎，只是再买了100股，价格大约30元出头。大约两周后，格力电器的股价跌到了24元。我的股神梦从开始到破灭只用了不到一个月，代价不过区区几百块钱。对于一颗股市新韭菜来说，这大概是最便宜的学费了。我认识到自己并非天才，恢复了头脑冷静，灵台清明。但我并未就此远离股市。（三）独自摸索凭着基本的逻辑素养和对经济社会的简单认知，我给自己总结了几条相对简单但可操作的股市准则：1）要选长期分红（至少五年）的公司2）公司的盈利和分红要稳定3）股息率要大于5%4）股票的价格要低，标准是市净率不能太高，近一年曾有比当前价格明显更高的价格（现在看来简直荒唐可笑）5）如果股价除权后上涨超过10%就卖出（相当于提前拿到了两年的股息）6）如果股价下跌就死扛（跌得多了可以再买一些）以上自拟的准则中，所谓“稳定”、“不能太高”、“明显更高”、“跌得多了”全凭个人感觉，受情绪和近因效应的影响在所难免，常有灵机一动之时。按照这个标准，我甚至不知道企业是做什么的，就买入了其股票。但是根据本能的分散风险的意识，我每只股票都只买一点儿，总共投入约10万元，却长期持有十几只股票。按照这套自己总结的所谓标准，我在股市四年取得的成绩如下表所示：注：1）2016年底才开户，未考虑当年；2）我的收益率直接取自证券APP，类似于基金收益率，未考虑资金进出时机；3）沪深300收益率来自万得APP，已包括分红。单看结果，可能令人难以置信，自己的土方法竟然完全实现了预期的目标：年化收益率超过5%，显著跑赢余额宝。但是和指数进行对比完全不够看，可惜自己当时并不知道指数基金这个罗伯特·清崎口中的公交车，反而有点沾沾自喜，无论如何都算是超过了银行存款和余额宝，也超过了身边的大多数人。巴菲特经营合伙基金时，设定的目标是：牛市收益率跟上大盘，熊市则超过大盘。而我的实践则完全相反：熊市和大盘一起跌，牛市则没有追上大盘。站在当下总结过往，这四年我之所以没有被割韭菜，除了牛多熊少的客观现实外，重要的原因可能在于不经意间做到了：1）本能的厌恶并远离赌博交易，不看图形，不听消息，总结来说就是有自知之明，不试图追涨杀跌，交易很少。2）投入的资金不多，而工作收入还可以。亏损也不影响生活，有条件硬抗。3）分散风险。4）工作比较忙，只是偶尔看一下行情和盈亏，感知相对迟钝。抛开结果回到过程，实际的持股体验实在难言愉悦，提心吊胆自不必说，更重要的是：赚得糊涂，亏得迷茫。即使已通过实践证明自己可以在股市取得5%+的收益，但是我仍然本能的恐惧，只敢将少量资金投入股市，大部分储蓄仍在余额宝稳妥地慢慢地持续损失购买力。缺乏严谨的逻辑作为理论依据，单纯的统计学规律缺少说服力，毕竟规律随条件而转移。现在想来也觉得有些不可思议，在长达四年的时间里，我竟然未能通过网络或书籍学到关于投资的丁点知识，是因为自己懒吗？巴菲特的大名自然有所耳闻，但只是毫无由来的把他当做一个好运气的外国老头。身边的人炒股的不少，自己却对他们津津乐道的K线不屑一顾。也曾在网络上查询过相关知识，也在网上商城查询过投资相关书籍，但都是些教人一夜暴富的，自己本能的抗拒这些。虽有心成为剑客，奈何没有宝剑在手，更兼无良师益友。或许没有走上歧途陷入巨亏，也算是一种难得的收获，毕竟股市七亏两平一赚，自己已然超过了70%的人。一切在2020年发生了改变。（四）努力的人运气往往不会太差孔子说：三十而立！年近三十的时候，我产生了一种深深的焦虑感：毕业工作近十年，生活多是机械的重复，未来的人生道路就这样日复一日地走下去，直到终点了吗？工作收入还可以，生活小康有余，通过高考的独木桥从农村走出来，我是知足的。但是面对领导无理的要求乃至羞辱性的指责，自己的内心只有无力感。面对被工作和加班侵蚀的所剩无几的时间，一年都读不了两本书，却只能被动接受。体检时身体亮起了红灯，能够做的也只有硬抗。穷则思变！思来想去，也许是自己还不够努力吧。或者再提升一下自己，就会有不一样的结果。凭着读大学时因为兴趣而积累的一些编程的底子，我和同事一起做了几个小软件，解决了工作中的一些困难，成就感当然是有的。也因此，我打算去网上买几本书，提升一下编程的能力。当时的购书订单放在这里做个纪念：时间是2020年8月15日，抗战胜利75周年纪念日，彼时彼刻出于何种考虑在半夜购书已不得而知，唯一记忆深刻的是，为了满减凑单，我在京东推荐的书单里翻看了一下，被《手把手教你读财报》的名字中“手把手”所吸引，抱着白捡的心态加入了购物车。不开玩笑地说，买了这本价格为46.6元的书，京东为我优惠了50.74元，岂止是白捡，简直是倒赚了5块钱。彼时的我怎么也不会想到，自己人生所获得的远非数字能够衡量。财报是什么，我约略有所了解，也本能地感知其重要性。但是自己并非财会科班出身，如何能看得懂，何况又没有老师教不是？！单从这一点来说，我要对唐朝老师表达十分的钦佩，他完全靠自学看懂弄通了财报，并无私地教给了所有人。收到书后，关于Python的几本只是打开看了几眼，而《手把手教你读财报》只用了一分钟就吸引住了自己，我很快就意识到，这就是自己一直以来求而不得的宝剑。直到今日，那几本关于Python的书仍在书架的角落里不曾再次打开，算是某种特殊意义上的买椟还珠。有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。因为觉得鸡蛋很好吃，我很想见见那只下蛋的母鸡。得益于发达的互联网，我很快找到了“唐书房”，加入组织的感觉很好。命运的轨迹在不经意间转向。我很快又读了《价值投资实战手册》和《巴芒演义》，认知的变化可以用一日千里来形容。禅宗有顿悟和渐悟之分，喜欢数学和逻辑的我大约属于顿悟类型。迷茫无知多年，当契机出现时，过去两年发生在我身上的变化，大约就像1948/1949年的华夏神州，又似1989/1990年的东欧大地。且容我详细叙说这些变化。（五）看似无关但很重要的事情风起于青萍之末，成败往往在某些不起眼的地方就已经注定，我先谈几件自己做的事情，看似与投资毫无关系，但我知道这些很重要。家庭账本读完《手把手教你读财报》，我初步掌握了会计的原理和方法，第一件想到的事情就是给家里的收入、支出、资产与负债做个帐。记帐的工具使用EXCEL，内容无外乎大家都有的收入、支出，另外还有资产和负债（主要是房贷）。得益于自己的编程基础，在设计账本时，我通过合理设置科目类型并充分利用透视表/透视图等工具，数据的自动统计功能比较完善，除了数据录入外，数据处理的工作量非常小。比如，支出类型的模板按照马斯洛五层需求模型设置如下：每月我会编写一份家庭财会月报，包括数据录入大约需要一个小时。年底再额外编写一份年报，相对月报会复杂一些，但不需要额外录入数据，用时大约一个小时。年报的目录是下面这样的：注：1）页眉中###是娃的名字，使用这样的标题更有“家”的味道。2）报告虽然有23页，但基本都是数据和图表。3）收支结余和现金流稍有区别，比如家里的汽车每月都要折旧1000元，算是支出却不影响现金流。做这个事情，最初的目的主要是想弄清楚家里每月赚了多少钱、花了多少钱，节余下来了多少钱可以用来增加投资。顺带的，想要开源节流也好有个针对性。但从事后来看，这件事情最大的益处在于理顺了家里的“财事”，关于金钱的所有事情都是透明的，桩桩件件可知可查，一家人再没有因为钱的问题起过一丁点儿误会或争执。也因为自己在整个过程中表现出来的认真或者说是专业，家人对我非常信任。这种信任在今年3月份投资浮亏近30%时起到了巨大的作用，稳定了信心。购买保险因为某些不知由何而来的偏见，我一直视保险为骗局：保费畸高全靠推销员忽悠，真出了事保险公司也有各种手段推托拒保。说实话，当我知道伯克希尔的主营业务是保险和再保险时，感觉自己的世界观都被颠覆了。在极短的时间里，我弄明白了什么是浮存金，清楚了费差、死差和利差的概念，知道了保险公司赚钱靠投资实力，实际运营中大多数保险公司费差和死差是负值。《教父》里有一句经典的台词：不要仇恨你的敌人，那会影响你的判断！当我消除了对保险公司的偏见后，很容易便认识到了保险的重要意义，并迅速为全家人配齐了医疗、重疾、人寿、意外等各项保险。做完这一切，家中的储蓄除了留下半年的支出作为应急外，其他的全部成为了可投资资金，而且是长期资金，不会因意外而改变性质。重疾和人寿选择了只保30年，我很确定自己和家人30年后不再需要这百万的保额，保费的价格只有保终身的1/2不到。另外，重疾和人寿保险都选择了不需要返还，我理解所谓的返还只不过是保险公司额外收费并拿去投资，最后还给投保人罢了。我很肯定自己的投资收益率会远远超过保险公司。写公众号做出写公众号的决定，有一些艰难。当我决定把投资作为一个重要的事情去做时，常识告诉我，没有什么事情可以随随便便成功。从《手把手教你读财报》中所展示的对贵州茅台的研究来看，了解并熟悉一家企业必然要付出巨大的努力。无论如何，学习都是重要的，持续学习则是必须的。学习是输入，而写作则是输出，没有输入是无法持续输出的，故而写作是督促自己学习的最好方法。再者写作可以让人理清思绪，发现逻辑缺陷或矛盾，完善知识体系，真正提高认知能力。而我难以下决心去做的原因则在于：凡事贵在坚持，一旦开始就不能随随便便停下来，否则有了第一次的放弃就会有第二次，三次以后就养成习惯了，没有恒心的人注定一事无成。最终还是决心去做了：不逼一下自己，都不知道自己有多强。但我也没有盲目，最开始的时候把文章的题目选定在自己熟悉的信用卡分期、房贷、公积金等方面，这是自己熟悉的领域，有话可说，可以先锤炼一下文字表达的能力。更重要的是，这些话题都事关金钱，事关个人与社会的互动，是理解经济生活的很好的切入点。刚开始很顺利，中间有一段时间比较艰难，但艰难的程度尚在预期之内，安然度过。现在的我，感觉有很多话想说，很多内容可讲，这种感觉很美好。记得唐朝老师曾说过自己书房里有一块白板，上面写了很多想写但因各种原因没写的文章话题，以前不理解，现在懂了。公众号写作一年半以来，我坚持每周发一篇文章，内容决不敷衍，无论任何情况都不曾暂停过，至今累计发表文章近百篇，主要内容已经转向自己对投资的理解、发现的问题及找到的答案、个人思考等等。从思路到文字的过程，对认知的提升作用巨大。这种坚持也给了自己巨大的信心，我相信自己在投资之路上也能取得与努力相配的成绩。（六）转折中的悲与喜在这两年里，我做了很多的尝试，可能比过去三十年都要多，有对的，也有错的，重要的是：对的清楚，错的明白！可能有人会说，明明前人已经在道路上标注清楚了陷阱的位置，为什么还要去尝试呢？可是就像孩子学步一样，父母总是扶着，孩子怎能独立？摔倒几次，自然就会走了，不是什么大问题。父母最重要的在于不要让孩子摔倒时头磕在桌子的棱角上。我知道附近有陷阱，所以倍加警惕，错误的代价可以承受，错误的亲身经历会让自己刻骨铭心。如果注定要犯错，那么越早越好。基金定投价值投资之父格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中，曾经说过：投资这件事，有个很明显的特点。普通人只需要少量的能力和努力，就可以获得令人满意的回报；但若试图超越这唾手可得的成就，就需要付出无比的智慧和努力。看到这句话，很多人往往关注的是：我要怎样努力才能获得比普通人更高的收益呢（似乎大家都觉得自己不是普通人）？我想到的是，普通人只需要付出少许的努力就可以获得的，唾手可得的回报，到底是多少呢？2020年10月，我刚关注“唐书房”不久就看到了系列问答集，里面有很多关于指数基金特别是沪深300的问答，特别是其中一条：吉祥草：看过老唐作序的《指数基金投资指南》……在仅投资指数基金的情况下，是否PE低于20倍510310可以随时买入？现在510310在12倍+是不是还是处于偏低估，手里现在有一笔钱是否适合一次性买入？唐朝：我的看法是沪深300指数市盈率过25就算高估，不建议继续购买。这主要出于对部分成份股公司利润含金量的保守看法。同理可以给出经验性建议，15倍以下都算低估，适宜买入。20倍算合理，合理位附近是否买入，两可。问答集的内容不仅没有解惑，反而勾起了我更多的好奇心，而那位读者提及的唐朝老师作序的《指数基金投资指南》，我立即就买了回来。就此我知道了“银行螺丝钉”，关注了其微信公众号，并买了其出版的另一本书籍《定投十年财务自由》。大概半个月，我就读完了两本书。这两本书我更多的是作为“词典”来阅读，快速了解了基金的各项知识，掌握了“定时定额定投宽基指数基金”这个对普通人友好的无门槛工具。经过和家人的简单商议，我从2021年1月开始，每月第一个工作日定投5000元，平均分布在以下五只指数基金上面：1）上证502）沪深3003）恒生指数4）消费指数5）医药指数策略力求简单，就是无脑定投，外加三项规则：1）沪深300指数PE超过20倍就暂停所有定投；2）沪深300指数PE超过30倍就卖出所有基金；3）如果自己的股票持仓全部达到卖点卖出，也卖出所有基金。设置定投计划的目的，是在未经实践验证自己的投资能力之前，确保实现“唾手可得的成就”。某种意义上说，这是为家庭投资所购买的意外险：每年投入6万元，持续10年，年化收益率10%，10年后60万本金就变成100万，如果当前的投资失败，到时候刚好够重新起步开始投资。当然事情总有意外。因为当时手中仍有部分闲钱，而定投并非一蹴而就。我凭感觉买了三只指数基金，分别是：1）创业板指数2）科创503）医药指数买入决策本身的是非不谈，我在其中犯了一个巨大的错误：不知道哪根筋出了问题，我在支付宝买入的这三只基金全部是新发基金，有锁定期。后面的故事可以想象，基金刚开始获得了30%以上的浮盈，但我发现自己无法卖出。最终锁定期为6个月的科创50卖出后勉强获利10%，而另外两只锁定期18个月，今年6月卖出时亏损接近30%。三只基金合计亏损了近1万，这笔昂贵的学费交给我的道理只有一句话：别买新发行的基金。免费分享给大家！永辉超市当我初步认可价值投资的逻辑，并尝试着开始抄作业时，面临的第一个问题是清空旧有的持仓。此时我陷入了成本困境：浮盈的不管赚多少都可以直接卖出，浮亏的却心有不甘。基于以前硬扛的经验，我怀着侥幸的心理，试图通过在下跌时加仓摊低成本，期待向上波动时卖出，实现无亏损。说起来，心魔真的是一个很奇妙的东西，明明是一个很简单的事情，当你陷入其中的时候，竟会失去全部的理智。过程就不多讲了，直接说结果。为了消除永辉超市上面500块钱的浮亏，我把持仓金额从不到1万元（股价约10元）逐渐增加到了10万元（股价约7元），然后硬抗着直到股价跌到4元。最后因为领悟成本的真谛而挣脱心魔，以亏损50%卖出收场。这是迄今为止我在股市交的最贵的一笔学费，经验也很宝贵：如果没有估值锚，股价的下跌并不总是机会，腰斩之后可能还有膝盖斩和脚踝斩。我安慰自己，这些就权当是转型期的阵痛吧。中国核电当我自认为通过《价值投资实战手册》理解了股权投资的本质，并阅读《手把手教你读财报》两三遍后，一个强烈的念头涌上心头：我要找一家企业来分析一下！几乎没有怎么考虑，我就把对象选定在了中国核电，原因很简单：家里有人在该公司工作，有问题方便咨询。通过把《手把手教你读财报》当做词典用，借助企业招股说明书和财报，我很快搞清楚了中国核电的商业模式：中国核电本身只是一个上市平台，本部没有什么业务。旗下多个核电厂，发电卖给国家电网，按月结算收钱。建设一台核电机组大约需要5年时间，投资总额约200亿（含融资成本）。中国核电出20亿，合作伙伴出20亿（中国核电一般在旗下核电厂持股只有51%），剩下160亿找银行贷款。中国核电2019年支付银行利息超过70亿元，接近净利润的两倍。电厂发电后，主要生产成本是人工、折旧、核燃料消耗等，除了核燃料消耗与发电量成正比外，其他基本是固定的。另外费用也几乎是固定的。中国核电自上市后股价一直持续下跌，至2020年初跌至历史最低值4.02元。我看了该公司2019年的财报，发现了一个问题：公司年中调整了会计政策，将建筑物等固定资产的折旧年限从15-40年调整为20-60年，开始时间为2019年7月1日，增加2019年公司
2022年10月14日