贵州茅台的股本数量变化史

予里良截图自壹玖壹玖官方旗舰店（天猫）

投资一个很重要的原则是将自己视为股票背后企业的股东，忽略股价的波动，追求分享企业的成长果实。而同样持有该公司股票的投资者则是自己的合伙人。

成为合伙人之前，我们起码需要知道自己的合作伙伴有哪些，持股比例如何，弄清楚这些并不难，上市公司公告提供了所有的信息。

学习茅台的过程中，予里良通过梳理公开信息，掌握了贵州茅台股本数量的变化历史，在此进行总结以备忘。

（一）

贵州茅台上市之前

贵州茅台上市之前，股本总数为1.85亿股，股东及相应持股情况如下所示：

予里良 / 制图

注意：

1）贵州茅台酒厂技术开发公司为茅台集团公司与集团公司职工共同出资成立的股份合作制企业，其中集团公司占总股本的21%，职工占总股本的79%。

2）贵州省轻纺集体工业联社是集体企业，而非国有企业。

（二）

贵州茅台上市过程

贵州茅台上市时，新增发行了0.65亿股，使总股本达到了：

1.85+0.65=2.50亿

但在贵州茅台上市的2002年，国家处于快速的变革时期，有一些特殊的政策。其中一项是为了筹集全国社保基金，要求国企上市时，持有拟上市公司股份的国企股东，必须按照融资额的10%出售国有股，得到的钱交给全国社保基金所有。

具体到贵州茅台，上市时新发行了6500万股，那么贵州茅台的股东就要在上市时卖出650万股（这650万股票和新增发行的6500万股一样，以发行价上市），得到的钱交给全国社会保障基金，等将来全国人民养老时用。

贵州茅台上市发行价格为31.39元，650万股相当于：

31.19*650万=2.04亿元

而这650万股由贵州茅台的国企股东按持股比例均摊，具体如下所示：

予里良 / 制图

说明：

1）贵州茅台酒厂技术开发公司和贵州省轻纺集体工业联社不参与均摊。

2）减持数量有经过四舍五入。

从上表可以看出，参与均摊的国企合计持股1.735亿股，共需要参与均摊减持650万股。

以大股东“中国贵州茅台酒厂有限责任公司”为例，其持股数量为1.68亿股，共需要减持：

1.68亿/1.735亿*650万=6293948股

贵州茅台上市之后，各股东持股数量如下表：

予里良 / 制图

注意：除公众持股外，其他企业股东持有的均为非上市的法人股，具体参见《茅台的股权分置改革（一）》。

（三）

题外话说一下全国社保基金

很多朋友不知道全国社保基金，主要是因为当前它离我们的生活还比较远，但终有一天会离我们很近很近。

全国社保基金是政府未雨绸缪设置的，主要用于将来中国老龄化时代基本养老保险基金不够用时救急。

予里良提供几个数据大家感受一下。

截至2020年底（2021年的数据要等到2022年8月份才出来），全国社保基金净资产为24591亿元，是的你没看错，超过2万亿元。这笔钱来自以下几部分：

1）中央政府预算拨款3498亿元

2）彩票公益金3588亿元（话说彩票总算干了一件好事）

3）国有股份减转持资金2843亿元（其中包括贵州茅台上市时上交的2.04亿元）

4）基金本身的投资收益14682亿元

大头来自于投资收益。

2020年，全国社保基金的投资收益率为15.84%，超过大部分股民。

按年化8%的收益率考虑，即使政府不再向全国社保基金拨款，到2050年（80后和90后退休时），全国社保基金的净资产也将会超过20万亿。

20万亿的资产，每年收益1.6万亿，应该能够为应对老龄化社会起到关键性作用。

（四）

历年分红送转

下面，予里良简单说明一下贵州茅台上市后历年分红送股或转增股票的情况，以便大家对贵州茅台的股本数量变化历史有一个直观的认识。

备注：送股和转增的主用区别在于，送股使用盈余，而转增使用资本公积。送股时要交个人所得税，而转增则不需要。

2002年

2002年，茅台的分红方案（指的是2001年的年度利润分红，下同），包括了每10股转增1股。总股本由2.5亿股变为了：

2.5*（1+0.1）=2.75亿股

2003年

茅台的分红方案包括了每10股送1股。总股本由2.75亿股变为了：

2.75*（1+0.1）=3.025亿股

2004年

茅台的分红方案包括了每10股转增3股。总股本由3.025亿股变为了：

3.025*（1+0.3）=3.9325亿股

2005年

茅台的分红方案包括了每10股转增2股。总股本由3.9325亿股变为了：

3.9325*（1+0.2）=4.719亿股

2006年

茅台的分红方案包括了每10股转增10股。总股本由4.719亿股变为了：

4.719*（1+1）=9.438亿股

2006年

茅台的分红方案包括了每10股转增10股。总股本由4.719亿股变为了：

4.719*（1+1）=9.438亿股

注意：股权分置改革为法人股股东与上市流通股股东之间的利益交换，不影响上市公司总股本。

2011年

茅台的分红方案包括了每10股送1股。总股本由9.438亿股变为了：

9.438*（1+0.1）=10.3818亿股

2014年

茅台的分红方案包括了每10股送1股。总股本由10.3818亿股变为了：

10.3818*（1+0.1）=11.41998亿股

2015年

茅台的分红方案包括了每10股送1股。总股本由11.41998亿股变为了：

11.41998*（1+0.1）=12.561978亿股

（五）

当前情况

予里良用一张表对贵州茅台的股本数量变化情况进行总结，如下所示：

予里良 / 制图

可以看到，自2015年（2014年年报分红方案）进行10送1扩增股本后，贵州茅台维持当前12.56亿股的总股本已有7年。

7年间，贵州茅台的股价从200元增加至2000元，一手茅台股票20万元的价格令大量小投资者望而却步。这固然避免了“韭菜们”情绪变化引起的股价波动，也在客观上限制了投资者从市场先生处获得额外好处的机会。

作为价值投资者，股本的变化本身并无意义。像贾跃亭那样玩弄送转手段操纵股价的，不过贻笑大方罢了。

但是对于茅台而言，如果进行一次一拆十的股本操作（相当于每10股送90股或转增90股），除权后股价理应下跌为原来的10%，但中小投资者的涌入可能导致额外的溢价。

当然，这一切都是理论分析，当前大股东并未有这样操作的动机，只是地方政府资金饥渴之下已数次卖出茅台股票，利益迷人眼之下未必不会有这样的可能。

当然即便有这样的操作，也一定会披一个“让更多中小投资者分享茅台发展成果”的外衣！

予里良大胆预测一下，这一天大概率会在十年内发生！