关于飞天茅台提价的思考
评价或预估贵州茅台的营收与利润，同样非常简单，考虑到茅台酒极高的毛利率，基本上拿销量乘以销售价格就能得到大致的结果，偏差完全在可接受的范围内。
作为贵州茅台的核心单品和营收主力，飞天茅台的价格对于贵州茅台至关重要，研究其价格变化史并思考未来也颇有意义。
（一）
飞天茅台的提价史
结合网上数据，并核对贵州茅台相关公告，我汇总了贵州茅台上市后的历次提价信息如下：
予里良 / 制图
注：贵州茅台于2021年8月上市，网上查到的数据显示飞天茅台于2001年8月份从185元提价至218元，但未找到相关公告数据，此处不考虑。
贵州茅台2001年上市后至2012年，11年间有7年上调了飞天茅台酒的价格，从218元至819元，提价近300%，幅度惊人。
2013年至2017年共五年没有上调价格，主要是贵州茅台面对“塑化剂”风波和“限制三公消费”等冲击，与经销商共体时艰并适当补偿的结果。
2018年上调价格后，近五年保持不变，网上议论纷纷，众说纷纭。贵州茅台管理层在公开场合的表态是：茅台酒是商品，价格应该顺应市场规律！
目前能看到的事实是，贵州茅台通过自营店和“i茅台”等渠道，事实上提高了销售价格，增加了营收和利润，但是对于占销售比例大头的经销商似乎始终有所保留与克制。
本文通过研究飞天茅台的调价特点，尝试总结规律，并给未来画一个浅浅的轮廓。
（二）
茅台的提价时机
根据公告信息，贵州茅台历次调价的公告时间和调价时间如下表所示，关于提价时间的说明也同步进行了标注。
予里良 / 制图
有几个重要的事情，简要说明一下。
除了2003年的调价是在三季报中公告外，其他调价都有专门的公告，信息透明。
2003年三季报在10月30日发布，里面只是简单提到10月下旬（我理解为10月21日）开始提价，提价时间窗口对应重阳节后。
2006/2007/2008年都是在元旦后或春节后提价，公告时间即是提价时间。
2010/2011/2018年，元旦前提前公告，元旦开始提价。
2012年，9月1日开始提价，9月3日公告。查了一下日历，2012年9月1日是周六，个人猜测可能是周末休息导致未能及时公示。提价的时间在月初，时间窗口对应在重阳节前。
简单总结一下，可以看到茅台提价的时机，有如下规律：
1）先公告后提价或公告当天开始提价，或者可以理解为决策提价后立即公告，避免可能的内幕消息。这也反过来说明了价格对于贵州茅台的重要性！
2）贵州茅台最常用的调价时机为元旦或春节前后，这个时间点避开了四季度的销售高峰（提前为春节备货），相对容易被经销商接受。另外，元旦（或春节）本身是年度交替之时，元旦本身也象征着辞旧迎新之意，正好有所变革。
3）选择重阳节做为调价时机，主要与茅台酒的生产方式有关，端午踩曲、重阳下沙，重阳节正好是上一个取酒周期结束而新的取酒周期开始的时候，同样的对于老酒灌装也是一个分水岭。我们大致可以理解为重阳节前后的茅台酒“配方”有所不同，对应不同的年份产酒。新酒新价格。
综合考虑历史因素，从近几次调价来看，飞天茅台的调价时机主要为元旦前公告、元旦开始调价，春节后或重阳前后也有可能。
即将到来的12月，不防拭目以待。
（三）
茅台的提价幅度
根据公告信息，贵州茅台历次调价的提价比例如下表所示，包括实际提价比例和公告中的提价比例。
予里良 / 制图
可以很简单有两个结论。
首先公告中的提价比例多为平均值，包括飞天茅台、年份酒以及系列酒等，不能直接得到提价后的飞天茅台价格。所幸贵州茅台的经销商数千家，这个数字很容易在互联网上面得到。
提价比例并没有明显的规律可循，少则15%，多则30%。2011年和2012年连续大幅提价，而2018年时隔近6年却仅提价18.3%，如果有人说自己能够预测下一次提价多少，不是骗子就是傻子。
其实从最简单的商业的角度来考虑，价格取决于供求关系，茅台酒的稀缺性决定了供小于求，人们的消费水平随着经济发展而提高，需求持续增加的背景下销售价格的提高是必然结果。
出厂价和零售价之间的价格差，就是贵州茅台的提价空间，当然前提是要给经销商留有合理的利润空间。
从这个角度出发，我们来看一下贵州茅台当前所面临的实际情况到底如何？
（四）
现实的情况
先说提价空间，当前飞天茅台出厂价969元，建议零售价1299元，实际零售价格长期维持在2700+的位置，相当于经销商拿到货转手就能赚两倍，比抢银行来钱都要快。
也就是说，飞天茅台提价并不存在消费端的阻碍。
再说市场接受情况。飞天茅台的提价直接影响的并不是消费者，而是经销商，毕竟最终零售价是充分的市场博弈的结果，不是一纸提价声明能够改变的。距离上一次提价也经过去快五年了，这五年中，经销商每天在钱堆儿里睡觉，于情于理，现在提高出厂价都不过分，经销商抵制的情绪不会很强烈。
事实上，贵州茅台自己也在通过增加自营比例（销售价格1499元，还要抢购的那种）等方式曲线提价，而经销商渠道的提价却是雷声大但至今未落雨。
个人认为可能存在的原因有两点，一是既得利益集团的阻碍，二是管理层对市场的担忧。
所谓既得利益集团，包含三个方面：
1）在出厂价和零售价存在巨大价差的情况下，掌握权力的管理层就是经销商的财神爷，是陪笑送礼讨好的对象。当价差减小的时候，权力也会贬值。对于没有配股的茅台管理层来说，在茅台酒提价这件事上，个人的利益和公司的利益并不一致。想一想这几年前腐后继的茅台高管，财帛动人心！
2）根据贵州茅台2021年年报，截至年底共有经销商约2000家（包括系列酒经销商），为贵州茅台贡献了约820亿元的营业收入，保守估计这些经销商的净利润会超过1000亿元，平均每家5000万元。这样几乎是捡钱的机会，恐怕一般人无福享受。
3）根据贵州茅台2021年年报，上市公司向茅台集团销售茅台酒金额超过50亿元，价格是出厂价969元。作为关联交易，茅台集团支付和其他经销商相同的价格是说的通的，可是如果茅台酒出厂价格提高的话，茅台集团支付的价格也要提高，大股东事实上利益会受损，理论上这种损失可以通过分红的增加得到补偿。但是想一想，得到补偿的是茅台集团，至于从茅台集团购酒的都是哪些人，就不得而知了，他们的利益同样会受损。
对于市场方面的担忧，某种程度上贵州茅台可能只是心态过于保守，毕竟历史上有过教训。
2012年，飞天茅台酒提价至819元，恰逢“八项规定”出台，茅台酒的市场价快速从2000元下跌至800元，接近出厂价，想必茅台人印象深刻。
现在虽然眼前没有可见的危机，但是经济下行之下，作为非必需消费品的白酒，真的能像半年报和三季报展现的那样持续增长下去吗？恐怕很多人是持怀疑态度的。
再者，茅台酒持续放量之下，营收和利润的增长几乎是确定性的，提价似乎并没有那么紧迫。
（五）
一点想法
飞天茅台的提价有阻力，但也有动力，目前客观的情况是贵州茅台已通过提高自营占比实现了曲线提价。
可以预见，无论是否提价，未来贵州茅台的自营占比会越来越高。
而占据重要位置的经销商渠道，随着疫情结束经济恢复增长，调整价格的时机越来越成熟，个人认为元旦就是很好的时机，最晚应该不会晚于明年底。
对于贵州茅台的估值来说，其实早两年或者晚两年提价，只是对当年的利润有所影响，从自由现金流折现值的角度来考虑，影响微乎其微，不影响投资决策。