一图读懂黄金分析框架第2期

在上一期的黄金牛市要来了吗?黄金分析框架第1期我们讨论过加息周期与黄金价格的关系。今天我们再深挖一层，探讨黄金价格与美国实际利率的关系。

逻辑解析：

1、逻辑上由于黄金是无息资产，而实际收益率可以认为是剔除通胀的无风险收益率，可以视为黄金的持有成本。所以黄金的持有成本越高，购买并持有黄金的意愿越低，黄金的价格自然走弱。这一层逻辑关系使得当前市场主流均将实际利率走势作为判断黄金行情方向的重要依据。

2、实际利率通常以 TIPS 收益率代表，TIPS 收益率指美国通胀保值债券的到期收益率，通胀保值债券为在美国国债的基础上，根据 CPI 水平调整本金和利息，规避了一般债券投资中面临的通胀风险。由于实际利率和通胀预期无法直接观测，实践中常用通胀保值债券（TIPS）的名义收益率来衡量美国实际利率，同期限的国债名义收益率与 TIPS 收益率之差即为盈亏平衡通胀率（BEI），被视作市场隐含的通胀预期，即 TIPS 收益率=名义利率-通胀预期，而这之间的传导主要由货币政策完成。所以可以发现实际利率主要受到美国通胀水平，经济增长与美联储货币政策影响。

数据来源：浙商证券

第一期黄金文章链接：黄金牛市要来了吗?黄金分析框架第1期

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