实盘周记（2023/4/23，总第7期，谈谈估值）

重要提示：本文是个人的学习和生活记录，文中提到的任何操作、个股、基金、经验和观点，均不构成投资建议，也没有商业目的。切记，独立思考是学习投资和提升自我的关键。

今天是世界读书日。读书，世界就在眼前；不读书，眼前就是世界。你读书了吗？

Part1投资事项

1本周交易

无。

2目前持仓

腾讯控股、洋河股份、分众传媒、美团、银华日利。

3本期收益

本月：-7.44%，沪深300：-0.45%；

本年：2.71%，沪深300：4.16%。

4往年收益

2010年开户，前几年收益情况没有记录。证券软件可以把投资数据追溯到2014年。以下数据是2014年以来个人记录的数据和证券软件数据复核的结果。

5投资随笔

今天谈谈估值。

上次写《实盘周记（2023/4/8,总第5期，浅谈价值投资的道和术）》时曾提到，巴菲特和芒格在2009年伯克希尔股东大会问答环节中说：

“如果我办商学院，教投资，我会做什么。我告诉他们，我只有两门课。其一是如何为企业估值，其二是如何思考市场。”

谈到如何估值时，说：

“学习如何为企业估值。这不是一个复杂的游戏。正如我说过的——我说过很多次了——这很简单，但并不容易。”

一般投资教程中阐述估值方法时，都会将估值方法分为相对估值和绝对估值，然后巴拉巴拉，讲各种估值的方法和优缺点。看到最后，学了不少方法，具体估值时还是不会。怎么办呢？今天我告诉你一条清晰的可复制的学习路径。

巴菲特曾表述过自由现金流折现是他应用的唯一估值方法。段永平进行过“英翻中”，他说：“我非常同意DCF（生命周期的自由现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。”

《巴菲特和查理·芒格内部讲话》是在伯克希尔哈撒韦股东会上的纪要，文中曾记录了1989年巴菲特的一段表述，非常清晰地表述了估值方法：

“如何确定资产的内在价值，只需要根据当前债券利率，计算企业未来净现金流量的贴现值即可，当然，如何预测未来现金流成了最大的难题。要是想从一项资产中获得X到3X的价值，他们便会想办法以（1/2）X的价格购买这项资产。”

老唐吸收了巴菲特的精髓，用他独到的“中翻中”简练的表述了他的估值方法：

“我的估值法很简单，两句话：①三年后15倍市盈率卖出能获利100%，我就会买；②高杠杆企业打7折。

这里代表着：

①三年内有机会在15倍市盈率水平交给接盘侠；

②能确认利润为真；

③能大体预测出三年后的利润水平；

④留有一定的折扣，实际上三年能赚百分之五六十就已经满意了。

以天朝股市的特性，①概率实在是太大了，常常有惊喜。难点在②，但最难是③。

认真读财报——解决②；理解企业、选择那些至少能看清楚三年以后净利润水平的企业——解决问题③，这没有捷径，凡是说有捷径的，要么傻要么坏。

然后嘛，简单了，傻傻地等个便宜价格，再待其远高于15pe的合适时机将筹码交给接盘侠。重复。

这就是笨笨夹头（价投）投资生活的全部。”

至此，老唐提供一条可复制可学习的清晰的价值投资学习路径（我只是告诉你）。只要认真的按照上面表述的路径去探索，坚持价值投资之道，优化公司估值之术，投资就是这么简单，我以平庸的智力和并不宽裕的时间进行了验证，至少到目前为止投资收益还不错。

特别提示：

巴菲特说过一句意味深长的话：模糊的正确远胜于精确的错误。关键在正确，不在精确上。芒格说他没有见过巴菲特用计算机算过内在价值，也没有固定的估值公式。老唐也写过：“自由现金流折现是一种投资思路，而不是计算方法”，重点要放在“利润为真、能大体预测出三年后的利润水平”上面，不要跑偏了。我的每周投资随笔，就是要常念念投资真经，防止跑偏。想学财报，可以关注我在更新的“跟着老唐学财报”系列，我们共同进步。

这周聊了聊估值，下周你想聊什么，告诉我，我们聊聊

Part2阅读学习

本周发布了《跟着老唐学财报3-生产类资产解读》，万里长征第三步 ，但又进了一步。

继续复习《手把手教你学财报》资产负债表部分，并做笔记，准备“跟着老唐学财报”系列的第4-5篇，敬请期待。

本周还学习了张新民教授写的《从报表看企业-数字背后的秘密》1-6章。作者以“八看”分析框架为路径，从战略、经营资产管理与竞争力、效益和质量、价值、成本决定机制、财务状况质量、风险及前景等方面对企业财务报表进行透视。语言生动、案例鲜活，可读性强。推荐。

Part3运动生活

本周完成5公里一次，本周出差，早上在宽窄巷子跑了个5公里。

每天8000步以上。【完成】

每天至少吃一个水果。【完成】

以下文章可能对你有用：

谢谢你看到了这里。让我们一起记录美好，记录成长，共同进步，感谢你的关注和鼓励 。