诺亚首席研究官金海年：经济危机未必是坏事，可能是社会转型的唯一契机

回顾20年前的亚洲金融危机，我们发现经济和金融的波动与危机都有其积极的一面，因为只有危机才是推动社会转型和科技转型的唯一契机。

（整理自诺亚财富首席研究官金海年在“2017年亚布力中国企业家夏季高峰论坛”上的发言速记稿，未经其本人审核。）

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金融危机并非只是坏事？

我认为波动和危机无论在计划经济还是市场经济时代、中国还是美国、发达国家还是发展中国家、过去还是未来，都永远不可能避免。试图想规避一个危机很多时候是徒劳的，比如说，我们研究地震的部门并没有力量去防止地震发生，只能在地震来了之后想办法去应对。

我认为，经济和金融的根本意义在于两点：

第一，通过资本来推动社会创新和科技创新。目前社会最大的改变不是人们的财富更多了，而是我们有了更多新科技，有了手机、有了飞机，使得普通老百姓比原来的皇帝生活还要好。

第二，科技成果不是贵族或少数人能够享用的东西，而是能够普惠到大众中去。我们在中西部修桥修路，就是把更多的科技成果让更多的普通老百姓使用。

所以，如果经济脱离了这两个根本就是虚的，我是这么区分虚和实的关系。因此从这个角度上看，经济和金融的波动与危机是有其积极的一面的，因为只有危机才是推动社会转型和科技转型的唯一契机。因此，如何去缓解危机，如何去应对危机产生的副作用？这个可能才是我们要做的事情。

高杠杆会给中国经济带来风险

我认为经济和金融本身具有周期性因素和阶段性因素，而阶段性因素从根本性上决定了中国经济未来的走势。对于中国来说，阶段性因素就是产业结构调整，中美对比一下可以发现，中国的第一产业早就超过了美国，第二产业在2011年超过了美国，而第三产业距离美国是比较大的。因此，未来中国经济增长一定主要来自于第三产业。

城镇化历程中美非常相似，美国从1880年的30%左右开始快速城镇化，一直到1930年左右城镇化比例达到56%，而中国的城镇化比例也在2015年达到了56%，这是城镇化的一个转折点。未来，中国城镇化按照同样的速度还会持续进行大概10-15年左右，而中国房地产泡沫在城镇化没有完成之前是不会破灭的。

金融问题本身还是实体的问题，金融的本质，金就是货币，融就是融资和投资，脱离开了融资和投资，它就会成为危机。

我们可以看一下目前中国的资本供给结构，大部分还是处于银行信贷为主，所以才造成了目前中国的高杠杆。发展一定是需要钱的，或者通过债权融资，或者通过股权融资，而债权融资一定会增加杠杆，股权融资市场又不够发达，所以我们更多依赖于债权融资，才导致企业杠杆偏高的问题。

中国债务问题核心就是几点，第一就是“做大分母”，杠杆率是分子分母的问题，只有经济整个增长，杠杆率才会下降；第二把就是“把分子变成分母”，原来的债权融资变成股权融资，就解决了潜在的风险；第三就是把存量债务进行处置的问题。

最后，如何把危机变成推动经济转型的机遇？这是我们需要思考的问题。   

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