四句话告诉你A股最重要的事 | 钻石年会 · 二级市场

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近日，在诺亚2017年钻石年会现场，准锦投资创始人兼投资总监戴德顺发表了精彩演讲，他用八个字概括了多年以来的投资心得：刚者易折，柔者长存。

演讲 | 准锦投资创始人兼投资总监  戴德顺

整理 | 诺亚财富品牌市场中心 贾雅楠 

首先感谢诺亚财富给我这个机会为大家做汇报，我为今天的分享取了个名字，叫做“刚者易折，柔者长存”，这也是我在A股市场做绝对收益多年以来最深的体会。

一个小故事告诉你这八个字的含义

这八个字怎么来的？我给大家讲一个小故事。

在2015年的5月份到6月份之间，也是A股市场最为火爆的时候，我还在公募基金工作，互联网金融股票基金天天被申购，我当时在公司里群里面就写出了第一句话，叫“刚者易折”。

什么意思呢？就是当你对这个版块特别有信心的时候，一般也差不多快结束了。当你认为老百姓都接受了这个板块的时候，基本上也差不多快要结束了。

后来我们的总经理在那个群里面接了一句话叫“柔者长存”。我下令我们的同事们在那个时候把手里的互联网金融股票平均砍半，或者说申购过以后不准买入。

到了2015年6月中旬，大盘开始暴跌，很多公募基金出现了非常痛苦的现象，当时由于很多股票在停牌，每天老百姓大量赎回，保险公司赎回，导致很多公司的仓位出现爆仓，每天卖不出。经过那件事情过以后，我更加坚信这八个字。

四句话告诉你A股最重要的事

虽然说我刚刚谈的是公募基金的例子，但其实无论公募基金还是私募基金，都应该要坚持长期的绝对收益的理念，要为客户挣钱，所以我在做了多年投资以后，总结了四句话，这四句话也许是对目前A股市场适用的，随着A股市场的进步，未必一直是适用的，但是我觉得，首先来说应该做到这四点。

第一、本金在大熊市中尽量不亏损；

第二、适当的高收益率，比如高于通胀理财收益率与较好的指数相当；

第三、阶段性低回撤、低波动率；

第四、在时间框架下的收益率要求，不是20年、30年、50年，而是每年。花无百日红，我们要求的不是每年每一天都如此的优秀，而是在不同的时间段，得到合理的收益率。

两句话告诉你如何把握幅度和时间

我想特别谈一下上面四点中的第二点：什么叫适度的高收益率。

其实从今年A股市场风格指数来说，有三个指数是有最明显的收益率：第一个是上证50，第二是中证100，第三个是恒生国企指数。

你今年的布局，如果没有选择这三个指数，那就很难达到高收益。我觉得做在一个绝对收益产品过程当中，市场对方向的选择中长期看都是对的，测不准的是幅度和时间周期。以下两句话可以帮助你选择幅度和周期。

第一句话：不要在极度高估和极度低估的时候跟随主流。

其实现在有个非常好玩的标准，在此跟大家分享一下。当大家看到段子很多的时候，都基本上是极度高估和极度低估的时候。

举个例子，前段时间关茅台的段子非常多，所有人都知道茅台陷入到情绪的疯狂状态了，对于我们而言，这个时候选择的不可能是买入，尽量是选择卖出。

第二句话：跟随趋势同时又主观判断转折点是最佳投资品质；

什么意思呢？就是最佳的投资品质就是你要知道你买的东西未来能涨，同时在一个合理时间段之内，要判断它可能会变成市场转折的一类资产，中长期来看，这是获得超额收益率最主要的来源。

一句话告诉你如何判断市场风险偏好

资金+心理等于趋势，这是一位号称德国巴菲特的著名投资人讲过的话。这句话非常粗浅，很暴力，就是说没有钱是什么都干不起来的，但是仅仅有钱是不够的，资金面的因素是判断市场风险偏好的最主要的指标。

这一轮A股市场的下跌最大的原因就是资金面出现了紧张，A股群众运动最大的基础就是听政策的话，这未必是仅仅一条投资理由，但是它是构成绝对收益的土壤，为什么？因为从政策面来说，是好的。比如说2017年的供给侧改革推动了很多股票的上涨。

垄断性、唯一性的龙头公司就要长期跟踪，长期买入，收益率都非常可观。在我们的日常的组合过程当中，这一类公司是我们的底仓，它们在相当长一段时间内，给我们带来稳定的回报。我认为A股市场之所以和美股或他市场有很大不同，是因为A股市场常缺乏长期资金。虽然说从今年开始也出现了大量的机构资金涌入的现象，但相对于任何一个发达国家的市场来说，A股市场是一个波动率非常高的市场，最主要的原因是博弈太多。

三个方向告诉你如何做价值投资

我会围绕三个方向来做价值投资：

首先，通过对公司研究来选取标的；

第二，趋势是价值的真实的表现也是对价值的验证，可以用来做为进出场的依据；

第三，争取做到不失其准。

不求每个机会都抓住，但尽量保证抓住的，就是机会。要坚持自己的投资原则和框架。有几个原则是不能抛弃的。第一就是景气度向上原则：凡是今年第一年好的行业，第二年基本上都是好的，这叫做行业惯性，这个原则很多人都不太爱用，但是我觉得对于A股市场投资非常好用。第二个大家比较熟悉，叫做量价齐升原则。

现在，大家想到A股市场就想到正本清源。

为什么这么说？因为过去20年炒新、炒烂、炒垃圾的时代结束了，我们在座的很多高净值的客户都是来自于非常优秀的公司，应该体会到现在很多的上市公司、龙头企业在越来越得到更多的市场份额，得到更多的利润。

我们觉得这一轮A股市场跟过去20年有非常不一样的地方，即使有短期的货币收紧、宏观收敛的过程，但恰恰，我们认为这是2018年将要开始的一轮行情的黄金机会。

*以上内容根据准锦投资创始人兼投资总监戴德顺在诺亚财富2017钻石年会上的分享内容整理而成，未经嘉宾审阅，有删节。

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