刚刚，耶伦连抛2个炸弹！加息杀伤力最小，另外一个才是重点！

Original 2017-06-15 黄修眉蔡鼎 每日经济新闻

当耶伦——这位全球财经界最有权势的女人说出这句话时，大家悬着的心，终于落定。

是的，没有意外，美联储昨夜又加息了！还是熟悉的配方，熟悉的味道，加息25个基点，联邦基金利率也从0.75%~1%调升到1%~1.25%。

在全球主要央行当中，美联储可谓是独具一格，算上2015年12月、2016年12月，以及今年3月份的加息，美联储已经累计加息4次，而其他主要央行一次都未加息。

如果说加息是一颗炸弹，那么这颗炸弹只相当于1公斤的TNT当量，毕竟市场对此早有准确预期；但耶伦说的另外一件事，则是相当于1吨当量的TNT炸弹。

在金融危机期间，为了拯救美国行将崩溃的证券市场，美联储直接开动印钞机，杀入证券市场。如今，美联储要反其道而行之，缩减资产负债表规模（即卖出手中的证券，回收当年投放的货币）。耶伦透露，美联储起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

耶伦表示，“可能会相对迅速地实施资产负债表计划”。据华尔街日报报道，美联储观察家称目前存在美联储在9月开启缩表的可能，这项缩表计划令市场感到意外。

据CNBC的报道，美联储最终的目标是将资产负债表缩减到2万亿~2.5万亿美元的水平，而目前其规模为4.5万亿美元，这意味着美联储将从市场收回至少2万亿美元的流动性（预计需要多年才能完成）。尤其需要注意的是，这些货币都是基础货币，在实际流通中创造的货币要远远多出2万亿美元。

过去9年时间，全球市场在流动性泛滥的欢乐海洋中恣意生长，如今潮水退去，裸泳者衣不蔽体的场景恐怕会越来越多见。

美联储加息0.25个百分点

北京时间6月15日凌晨2：00，美联储公布利率决议，将联邦基金利率提高25个基点，此次调整后的联邦基金利率上限为1.25%，下限为1%（中国目前1年期存款基准利率为1.5%）。这是美联储自2015年12月以来的第四次加息。此外，美联储还宣布，上调贴现利率25个基点，至1.75%。

尽管美联储如期加息，但却建立在通胀数据疲软的基础上。且美联储预计，今年美国经济通胀情况将低于其制定的2%的目标。我们都知道，美联储是否加息的两大主要指标是就业和通胀。

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，在利率决议后的声明中，美联储称，在家庭支出在近月上升的情况下，通胀依然于近期下滑。声明还指出，未来12月的通胀预计将保持在2%之下。“核心通胀率的放缓可能会导致持续的低通胀，”法国兴业银行驻纽约的资深美国经济学家奥马里·沙里夫（Omair Sharif）在接受采访时表示。“美联储需要更加谨慎地看待通胀这一问题”。

尽管对疲软通胀担忧有所加剧，不过美联储依然决定6月加息；它们预计今年将再加息一次、明年加息三次。而芝加哥期货交易所利率期货观察工具的数据显示，投资者预计，美联储今年再加息一次的可能仅为35%。

在新闻发布会上，还有记者问到耶伦关于任期的问题时，耶伦表示希望能完成这一届任期。

在市场表现方面（以下市场表现均截至北京时间3:30分），与今年3月加息时的走势相似，美元指数再次出现大幅波动的情况。在美联储公布利率决议前半个小时左右，美元指数突然出现大幅跳水，一度从97.07点跌至96.32的低点。在耶伦新闻发布会开始后，美元指数快速反弹至96.81点附近。

其实美元指数近来的走势一直偏弱，在今年3月加息时，美元指数的点位在101点左右，而在去年12月加息时，美元指数则位于103点附近。

欧元对美元方面，与美元指数走势相似，在加息结果宣布前，欧元对美元汇率一度从1.212升至1.1296的高点，随后又再次回落到1.1224附近。

人民币方面也出现一定幅度的升值，美元对离岸人民币汇率一度从6.79跌至6.77，随后稳定在6.78附近。

黄金价格也一度出现快速拉升，在决议公布前，黄金价格从1271美元/盎司瞬间飙升至1281美元/盎司，随后震荡回落，在耶伦开始新闻发布会后再次出现快速跳水，随后在1270美元/盎司附近徘徊。

而美国三大股指在耶伦发表讲话之后都出现小幅跳水的走势。

▲道琼斯指数走势

划重点：美联储预计今年起开始缩表

在此次议息会议上，美联储除了如市场预期的继续加息之外，更重磅的是还对外宣布了更多缩表的细节。所谓缩表，即缩减资产负债表的规模。

2008年金融危机爆发之后，美联储实施了QE（量化宽松）的货币政策，以大幅增加市场的流动性。在2008年雷曼危机爆发前，美联储的资产负债表规模0.9万亿美元，三次QE（即美联储直接购买债券等证券向市场投放流动性，这会导致美联储资产规模增加）导致其规模迅速膨胀，到2014年末QE3结束，美联储的资产规模达到了4.5万亿美元。QE结束后，美联储对持有到期的证券进行同等规模的再投资，以维持资产负债表规模不变。

在此前市场普遍预期6月加息板上钉钉的情况下，缩表便成为更受市场关注的话题。美联储预计今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

这一决定多少让市场感到有些意外，因为在通胀低于预期的情况下，加息加上缩表相当于紧缩的货币政策。这也使得2年期国债收益率出现反弹。

多名美联储官员曾公开表示，预计美联储缩表后，资产负债表规模将缩减至2万亿-2.5万亿美元。

美联储加息对中国有何影响？

美联储加息对中国的影响，主要从汇率、利率以及股市三个方面得以体现。

首先是给人民币贬值带来的外在压力。从2015年12月开始，美联储启动加息，这也意味着强势美元的回归，这已经导致包括中国在内的其他国家资本回流美国本土，从而导致其他货币贬值。对于其他国家来说，资本外流抬高了本国资金价格，拖累了经济复苏步伐。对新兴国家和地区来说，强势的美元引起资本外流，可能加大本币贬值的程度，同时引起国内资产价格大幅下滑。

但此次加息对人民币汇率来说或许影响有限。首先结合5月以来国内整体流动性环境以及人民币汇率的表现等因素，有分析机构指出，之前货币当局的相关调控以及人民币汇率偏强的走势，在很大程度上也已经对美联储可能进行的加息进行了提前对冲。此外，从近期美元指数的弱势来看，人民币汇率贬值的压力也相对较小。

那么中国央行会跟进美联储进行加息操作吗？今年3月美联储加息之后的仅仅数个小时，中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点，同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率（MLF）也分别上调10个基点。

据券商中国分析称，应该说，现在中国完全没有加息压力。因为3月份之后，中国央行的紧缩政策方面已经全面领先于美联储，而非跟随。伴随一行三会持续去杠杆、加强金融监管下，市场流动性已大大收紧。市场资金利率已经得到了明显提升。同时，近阶段人民币汇率大幅度走强，也意味着中国的货币政策可以更加独立。

从债市方面来看，此次加息的影响同样有限。截至北京时间6月13日18:05，美国10年期国债收益率报在2.218%，与今年3月第二周创出的2.630%高点(2016年至今的最高水平)相比，回落了0.412%或41.2个基点。而在中国方面，截至6月13日收盘时，二级市场上10年期国债的收益率报在3.58%，较美国10年期国债的收益率要高出1.36%或136个基点。结合目前整体处于高位的中美利差来看，本次美联储加息，对于债券市场的负面影响较为有限。

▲2015年7月以来美国（紫色）和中国（蓝色）10年期国债收益率

从A股市场来看，事实上美联储加息只是外围催化的因素之一，并非影响A股走势的核心变量。目前A股的核心驱动因素是企业盈利，在宏观经济企稳、行业格局向好、企业投资和融资意愿增强的驱动下，此时的美联储加息动作对A股的影响并不会太大。

此外，我们也可以从历次美联储加息后，A股的走势情况看出一些端倪。

美联储历次加息A股涨跌情况
日期	前5日	前3日	当日	后3日	后5日
2017/3/16	0.03%	0.9%	0.84%	-0.22%	-0.62%
2016/12/15	-2.54%	-2.86%	-0.73%	-0.47%	0.7%
2015/12/17	3.10%	4.23%	1.81%	3.86%	2.74%
2006/6/30	4.77%	2.37%	0.04%	2.81%	3.50%
2006/5/11	6.75%	6.75%	-0.54%	7.66%	5.14%
2006/3/26	1.18%	0.24%	0.52%	1.59%	3.19%
2005/12/14	3.46%	2.46%	0.67%	1.24%	1.16%
2005/11/3	-0.17%	1.33%	-0.86%	0.48%	1.49%
2005/9/20	2.05%	-0.38%	-0.66%	-5.62%	-7.16%
2005/8/9	5.84%	4.5%	1.2%	2.55%	3.37%
上涨概率	80%	80%	60%	70%	80%