“经过过去三年的波折，互联网企业或许不复当年之勇，但我们相信他们仍旧是站在中国技术革命最前排的一批公司，仍旧保持着对下一次技术革命的焦虑和热枕。”“回归平凡是如今的主线，企业不再‘无边界扩张’、追求‘垄断’地位，正以轻装上阵的方式重新出发。它的ROE水平仍然超过中国大部分行业，中国互联网企业仍有着最领先的研发投入和最高的人才密度。”在互联网行业研究员眼中，过去三年的互联网企业有着什么样的状态？从高歌猛进到轻装上阵、重整旗鼓，怎么走好这条“平凡之路”？以下选自高毅资产资深研究员今年3月在内部交流会上的分享，我们整理成十问十答，分享给大家。012020：扩张时代的压轴曲1.如果穿越回2019年底，随机采访一个互联网从业者对于未来的看法，你会得到什么样的答案？

亿家庭，都不需要向联邦政府缴纳任何税款，一毛钱都不用出。百万、十亿、万亿——我们都知道这些词，但几乎无法理解其所涉及的金额。让我们用物理尺寸来表示这些数字：如果你将100

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进化岛（id：jinhuadao）预计阅读时间：8分钟【导读】今年的世界读书日，我们给大家分享了一份来自高毅投研团队推荐的科普书单《高毅“研选”书单：认识世界的过去和未来，这25本书或许有帮助

今年世界读书日主题，我们选择了“认识世界的过去和未来”。世界瞬息万变，未来呼啸而来。历史是我们认识里的中间态，未来是我们选择下的中间态，每一个人的认知，最终决定与他相关的过去、现在和未来。今年高毅读书会特别邀请高毅资产投研团队，订制一份“研选”书单，请基金经理和行业研究员从以下几个方向推荐科普好书：与科学同频、与历史对话、把握产业发展脉搏、从管理看企业、为个人理财修炼内功。希望这些书能够在某些角度帮助我们：从现象看到本质，从本质看到规律，知其然、更知其所以然。当然，这25本书也只是一个中间态、一张不完全概括的清单，未来也许不定期推出新的主题新的书单。读书不一定能立刻解决问题，但至少可以帮助我们多一点思考和洞见，对世界多一点了解，对未来多一些笃定。“智者乐学，开卷有毅”。在繁忙的生活边上摆放一张安静的书桌，在思想的神游中遇见更深层次的自己。与高毅读书会一起读书吧！01与科学同频、与历史对话1.《上帝掷骰子吗，量子物理史话》-曹天元推荐人：高毅资产高级研究员推荐理由：深入浅出讲述了量子物理过去一个多世纪的发展史。“事物都是螺旋式上升，同时兼具两面性。”

AI，而不是像今天必须做的那样在云端运行。在软件方面，驱动人工智能学习的算法会变得更好。在某些领域，例如销售，开发人员可以通过限制他们工作的领域并为他们提供大量特定于这些领域的培训数据来使

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通过感染新冠你导致了大于自身的死亡。虽然得传染性疾病死亡的概率小于车祸致死的概率，但此时遵循“合理性”显得异常荒唐，因为最终你会危害整个系统，甚至反过来伤到你自己。13.

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证券市场红周刊（id:hzkstock）预计阅读时间：12分钟北京时间2月16日凌晨2时，对巴菲特产生巨大影响的投资巨擘查理·芒格身着一件黑色西装，带着一瓶可口可乐和一些饼干，出席了Daily

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向春而行，遇兔呈祥值此岁序更迭之际亲爱的朋友我们衷心祝福您喜笑颜开，阖家幸福新春大吉，一展宏“兔”！版权声明：未经上海高毅资产合伙企业（有限合伙）授权，任何机构和个人请勿以任何形式发表、转载。如转载使用，请注明来源及作者、在标题及内容中请勿以任何形式曲解原意；如引用、改编等，请勿以任何形式曲解原意。

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即将过去的2022年非常不容易，历史性事件接踵而至：俄乌地缘冲突、全球流动性收紧、全球滞胀、复杂多变的新冠疫情……这个病毒肆虐的冬天尤其艰难，但春天终将回归，身体的恢复与经济的恢复正随着环境的回暖而逐渐舒展。终点在到达之前总有迂回曲折，长期投资的过程常常伴随挑战。2022年资本市场压力重重，我们负重前行，更加明白坚持的重要性，也更加感恩来之不易的陪伴与支持。我们肩负责任，因此砥砺磋磨，未敢松懈。过去几年，我们持续加强对投资研究的建设和探索，在坚持基本面研究的框架之上，从信息、方法到系统都做了很多跟踪、梳理和沉淀，努力提升对产业、市场和世界的认知深度与广度，坚守能力圈的同时也不断寻求探索和突破，力求迭代和进化。希望在下一个繁花盛开的季节，能够为新一轮机遇做好准备。以往每一年年底，我们公众号都会对当年参与专业评选的获奖情况做一个总结，今年因循旧例也做了梳理。2022年高毅资产合计获得奖项21座，其中五年期奖项12座。今年所获奖项多为长期奖项，部分奖项所依据业绩区间截至前一个自然年，即2021年底，以往诸年皆同。奖项不是自满之因，只是检验，所得是长期积累的阶段性检验，更应感谢各界伙伴所给予的认可和信任，所失则指出了改进的方向，这一切激励我们更加努力。我们深知每一份信任都寄托了投资者的期许，未来更应勤勉精进，兢兢业业做好投资管理。“道阻且长，行则将至。”中国经济在过去几年密集地经历了多次压力测试后，许多原来有争议的、未能被探明的重要时代议题有了初步答案，很多优质资产的定价回归合理区间。我们应以更开放、更积极的心态对待市场的波动，对未来谨慎的同时保持乐观。寒雪梅中尽，春风柳上归。让我们一起拥抱更好的2023年！END版权声明：本文版权属于上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）（简称“高毅资产”），未经高毅资产授权，任何机构和个人请勿以任何形式发表、转载、改编、摘录、引用。如转载使用，请与原创方微信订阅号“高毅资产管理”（ID:

贰零贰叁，祝福开路欢迎读者朋友们在文后留言，分享关于2023的祝福、展望、愿景等。获奖规则：截止2023年1月9日22:00，对本文后点赞数最高的前30条留言（并列点赞数按留言时间先后排序），我们将赠送高毅公益制作的2023精美台历一份。获奖读者两款台历随机发放注意事项：1、获奖读者“接头”方式：本公众号将直接回复获奖留言以取得联系，请您注意查看，及时回复邮寄地址。2、留言展示：留言由本公众号精选“上墙”。因微信规则限制，精选留言到一定数量之后无法展示更多，请您注意把握时间。3、同一微信账号仅有一次机会参与本次活动，如同一微信账号有多条留言入围获赞前30名，除获赞数最高的留言之外其余留言排名顺延。4、本活动不构成任何投资建议或任何产品/服务的推荐。请勿在留言中提及、描述具体投资标的或相关产品业绩。5、本活动解释权属于高毅资产。END版权声明：本文版权属于上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）（简称“高毅资产”），未经高毅资产授权，任何机构和个人请勿以任何形式发表、转载、改编、摘录、引用。如转载使用，请与原创方微信订阅号“高毅资产管理”（ID:

孤独大脑（ID:lonelybrain）作者

王建和，进化岛（id

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回首经年“毅”路同行，感恩有你信任相随！11月7日，由中国证券报社主办的第十三届中国私募金牛奖颁奖典礼在深圳举办，高毅资产荣获两座五年期金牛奖：高毅资产蝉联“五年期金牛私募管理公司（股票策略）”奖(2017-2021年)高毅资产合伙人、首席投资官、资深基金经理邓晓峰获得“五年期金牛私募投资经理（股票策略）”奖至此，高毅资产及旗下基金经理在职业生涯中合计获得公募及私募的28座金牛奖。其中，高毅资产展业近8年来公司及基金经理共获得15座金牛奖，包括三年期以上奖项9座。金牛奖是中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，“中国私募金牛奖”汇聚多家专业基金评价机构的智慧，凭借着对公正、公平、公开原则的严格执行和对资产管理业发展规律的尊重，是引领中国资产管理行业健康发展的一面旗帜。据《中国证券报》报道，第十三届中国私募金牛奖评选突出长期评价原则，最能体现金牛私募成色的，便是五年期股票策略的两个奖项。高毅资产本次荣获这两个沉甸甸的五年期大奖，感恩专业认可，更肩负长期责任。（颁奖典礼现场）高毅资产作为一家资产管理公司，希望通过聚焦于基本面的研究与投资，助力优秀企业发展，从而为中国经济发展和社会进步贡献一份绵薄之力。展业近八年来，我们始终笃信长期主义，将长期主义融入企业文化及价值观之中。当下，虽然市场不乏悲观情绪，但从基本面角度看，我们相信中华民族的韧性，相信中国经济的韧性。尽管我们正身处世界环境“百年不遇”的大变局之中，但我们仍对未来保持乐观。我们相信，只有立足长远，才能更好地把握当下。未来，我们会继续秉持初心，保持理性，继续坚持价值投资的理念和方法，更加努力地提升研究的深度和质量，在波澜壮阔的市场中，与大家“毅”路同行！-全文完-版权声明：本文版权属于上海高毅资产合伙企业（有限合伙）（简称“高毅资产”），未经高毅资产授权，任何机构和个人请勿以任何形式发表、转载、改编、摘录、引用。如转载使用，请与原创方微信订阅号“高毅资产管理”（ID:

预计阅读时间：10分钟“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这是被称为20世纪最著名的逆向投资大师约翰·邓普顿广为人知的名言。邓普顿亲历了第二次世界大战、美国30年代的大萧条、70年代的大熊市、1987年的大崩盘……在至暗时刻，邓普顿从没有忘记，太阳依然会升起。在股市哀鸿遍野之际，邓普顿问自己一个关键的问题：我怎样才能以极低的价格买入一只股票？他的回答是：“除非有人急于抛售，否则绝没有其它因素能让一只股票下跌至极低位置”。他总结：你必须在别人拼命想卖出的时候买入。在该投资思想下，他多次逆势抄底，成就了卓越的投资业绩。如1939年，德国入侵波兰，美国开始经历有史以来最为严重的一次经济大萧条，在战争的号角越来越响之际，邓普顿斥资1万美元（现在约合18.3万美元），逆势买入股价跌至1美元以下的104家饱受诟病的美国公司。坚定持有5年后，这104只股票中有100只获利了，赚的钱大概是本金的5倍。这也是他的发家史。1954年，邓普顿成长基金成立，随后38年的时间里，该基金的年化收益率达到14.5%，即一开始投入的10万美元最终增值到1700多万美元……90年代末，在接受媒体作家威廉·格林采访时，85岁的邓普顿将他60多年的实践经验总结成6条指导原则。本文结合邓普顿此前的公开采访，将他的投资指导原则及对悲观情绪的处理方法分享给大家，相信对投资者大有裨益。

：如果你不能战胜市场，那么你就应该专注于以尽可能低的成本获得相应的回报。对于绝大多数的投资者来说，投资指数化产品无疑是最合理、最简单的策略。但格林布拉特并不认同这些理念，他说

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本文选摘自《往里走，安顿自己》，由许倬云先生口述，出版人、学者冯俊文整理。

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关门闭户的暮春终于远去。上海期待已久的市民生活，终于回归！蘸着胜利的喜悦，我们更想记录下艰难时刻里，最令我们难忘的，那些守望相助的背影。过去两个多月，在联合社会公益力量共同抗疫的过程中，我们看到了爱与行动的力量，在许许多多普通人手中传递，点点微光，汇聚成炬，守护着城市，直至迎来曙光。其中特别让我们感动的是，那些平凡英雄的守护：医护人员、物流小哥、货车师傅、社区工作者、志愿者、公益工作者等抗疫一线人员，逆风前行，承担了看似琐碎但不可或缺的大量工作......平凡，亦不凡；无名，亦英雄。还有孤儿学校的孩子们和养老院的老人们，面对重重困难，回报的是甜甜的笑脸、通达的态度，他们是坚强的斗士。高毅公益有幸见证了这些努力与坚守。在这个特殊时期，我们联合多个公益基金会，希望也能尽一份微薄之力。斗士抗斗病毒，守护者守护城市，我们大家一起来守护他们。

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编者按：高毅资产今年的围炉座谈，在春暖花开时见面。过去一年，不管是因为疫情，还是各种“黑天鹅”，我们面临着前所未有的变化和挑战，也在适应调整的过程中努力把握机会。“围炉座谈”是高毅资产每年向投资人作报告的保留节目，近日高毅资产六位基金经理再次齐聚一堂，交流投资上的思考和对市场的看法。加缪曾说过，“不要走在我的后面，因为我可能不会引路。不要走在我的前面，因为我可能不会追随。请走在我旁边，做我的朋友”。在过去的几年中，感谢各位朋友对高毅的信任与支持，让我们一同“用时间成就价值，与信任共同成长”。观点摘录

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当你在没有清晰价值观的情况下进行优先排序时，你的目标通常会感到空虚。没有了自己的北极星，你设定的目标往往是你以前所拥有的文化价值观的结果。因此，在这样的情况下，你的目标并不是真正的目标。

我们认为，每年发生能引发4000亿美元或更多保险赔偿的巨大灾害的概率约为2%。当然，没有人能准确知道正确的概率。但是，我们应该了解，随着时间推移，风险会随着灾难脆弱地区的房屋数量和价值的增长而增加。

这条规律的第一个推论：同样一个企业，如果销量翻倍，那么企业成本就会降低20%到30%；如果没有激烈的竞争促使企业降价，那么反映在利润率上就会高20%到30%，从而资本回报率也会高出20%到30%。