历史跟踪：深度报告：模拟IC公司新锐，5G信号链乘风起点评报告：1）4Q20：四季度业绩符合预期，厚积薄发全面布局202101252）1Q21：蓄势当下，发力未来202104283）2Q21：二季度业绩超预期，新产品、新市场、新客户持续开拓202108054）3Q21：Q3业绩超预期，平台化布局成果显现202110295）4Q21：Q4电源管理占比提至3成，平台化布局渐显成效202203146）1Q22：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长202204227）2Q22：Q2业绩超预期，新品新领域持续拓展202208238）3Q22：短期承压，新品布局蓄力未来202211089）4Q22：Q4业绩承压，布局车规发力未来20230304事件：2023

历史跟踪：深度报告：长光华芯深度：国产激光“芯”制造，3D传感+激光雷达新战场220423点评报告：4Q22：业绩短期承压，禾赛上市助力远期成长3Q22：行业景气下行，三季度业绩承压事件：根据天眼查信息，长光华芯全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院有限公司通过公开增资的方式对中久大光进行投资，5月29日完成增资工商变更，投资持股比例1%。点评公司和中久大光战略合作，特殊科研领域长远布局。中久大光作为九院八所及中国久远激光技术成果转化和产业化的依托平台，公司主要经营业务为：光纤激光设备、光纤激光器等产品的研发、生产、销售，提供安防科研和高端加工应用激光光源和解决方案。长光华芯与特殊科研领域行业龙头中久大光达成深度战略合作关系，意味着未来双方有望联合布局，拓展自身在特殊科研领域的研发和制造的能力。56G

Shores”AI加速卡，该产品将将拥有288GB内存，并支持8位浮点运算。众多厂商发力之下，AI加速卡市场格局有望走向多元化，AMD、Intel为代表的新晋厂商有望获得更多市场份额。1.3

历史跟踪：深度报告：专题报告：AI服务器元年，接口芯片核心受益230512专题报告：国产AI算力芯片全景图230319专题报告：Chiplet，AI芯片算力跨越的破局之路230228专题报告：量化chatGPT对服务器的需求推动230222点评报告：谷歌推出轻量级AI模型，边缘算力升级加速230512摘要科大讯飞发布星火认知大模型，落地四大行业应用。5月6日，科大讯飞发布星火认知大模型，并同步发布教育、办公、汽车、数字员工四大行业应用成果。目前，星火认知大模型中文领域已在文本生成、知识问答、数学能力三个维度超越ChatGPT，未来将持续升级；同时，科大讯飞布局“1+N”体系，多项产品应用已实现落地，如AI学习机T20Pro和T20、智能办公本X2、智能录音笔SR702等，未来星火认知大模型将赋能医疗、城市、司法、工业互联网等更多行业。我们认为，科大讯飞星火认知大模型的发布以及AI大模型产品应用的逐步落地将推动人工智能技术的规模应用，加速AI技术与多应用领域的深度融合，为教育、医疗、办公、车载等行业带来新的解决方案，下游市场需求有望实现逐步增长。AI技术赋能虚拟数字人新发展。近期，“AI孙燕姿”、“AI周杰伦”等虚拟数字人火爆出圈，“AI孙燕姿”的多部作品播放量已破百万。人工智能有望使得虚拟数字人实现降本增效：1）增效：多模态技术有望提高虚拟数字人的交互能力，使其语言功能更接近真人，有助于解决大客户的定制化需求，提高客户的人性化体验；2）降本：随着AIGC技术的突破，数字人的制作成本和门槛不断降低，为中小客户提供了低成本的解决方案。虚拟数字人应用场景多样，随着AI数字人的降本增效，AI数字人的需求有望大幅提升，根据IDC预计，2026年中国AI数字人市场规模有望达到102.4亿元。谷歌发布PaLM

的人机交互都将重构。轻量化AI模型赋能硬件，将带来产品逻辑的深度变革，智能硬件均有重估值潜力。重点关注：1）智能硬件：国光电器（计划年内推出搭载类

历史跟踪：深度报告：芯朋微深度报告：深耕电源管理十余载，快充+大家电协同齐飞200918点评报告：3Q22：Q3消费类业绩承压，工控、新能源蓄力成长20221103事件点评：定增剑指汽车+工业市场，平台型方案公司浮现202203213Q21:Q3业绩延续高增长，持续推进品类升级202110282Q21：Q2业绩创新高，家电+快充+工控功率驱动成长202108104Q20：业绩高增超预期，“快充+家电”乘风起航202101273Q20：三季报业绩超预期，下游客户拓展顺利20201026事件：4月21日，芯朋微发布2023年一季报，公司Q1实现营收1.87亿元，同比增长1.03%，环比微降2.60%；归母净利2047.80万元，同比下降39.10%，环比增长86.53%。点评Q1业绩表现亮眼，看好23年持续回升。下游家电厂商的库存去化周期接近尾声，市场需求明确好转，公司作为业内龙头深度受益。公司Q1营收达1.87亿元，同比实现1.03%增长，即使在春节淡季情况下环比仅微降2.60%。同时毛利率方面，公司亦相对保持平稳，Q1毛利率为39.09%，环比微降1.18pct。存货方面，Q1为1.87亿元，相较22年Q4下降约1000万元。家电客户去库存结束，白电、显示驱动成长。公司凭借在高低压AC-DC、Gate

历史跟踪：深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知”+“隔离”“驱动”未来20220426点评报告：2Q22：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来202208283Q22：Q3营收持续高增，期待新品放量202210214Q22：纳芯微：2022年顺利收官，车规新品持续释放20230228事件：4月23日，纳芯微发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年实现营收16.70亿元，YoY+93.76%，归母净利2.51亿元，YoY+12.00%；剔除股权激励费用（1.97亿元）后归母净利4.47亿元，YoY+92.28%。2023年Q1实现营收4.71亿元，归母净利156.65万元。点评Q1营收环比高增，费用刚性影响利润表现。Q1公司实现营收4.71亿元，YoY+38.87%，QoQ+19.47%；在较弱的市场环境下，凭借在新能源汽车和泛能源领域的布局，公司依旧取得佳绩。毛利率来看，虽然22年Q4需求渐进疲软，市场竞争加剧，公司毛利率环比下降5.60pct至46.26%，但Q1受益于成本端优化，毛利率已趋于稳定，环比22年Q4微降0.95pct至45.31%。利润方面，由于研发投入等刚性，且毛利率下行，公司净利润同比有较大降幅，单季度归母净利156.65万元，YoY-98.14%，QoQ-98.4%。不过若剔除股权激励费用（9843万元）后归母净利仍有1.00亿元，与22年Q4剔除股权激励费用后归母净利润环比微降。深耕汽车电子，泛能源市场，构建核心优势。2022年公司泛能源、汽车电子、消费电子营收占比分别为69.69%、23.13%、7.18%。泛能源领域中光伏储能收入占比达22.85%，该领域客户数量和市场份额呈现快速增长态势；工业自动化、数字电源领域公司通过积极开拓海外客户，打开海外市场增量空间。汽车电子领域较2021年营收占比提升13个百分点，公司在汽车领域的发货规模已超1亿颗，并且车规级芯片已在大量主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。由于手机和计算机为代表的消费电子应用需求疲软，消费电子领域较2021年营收占比下降7个百分点。产品品类持续丰富，磁传感和电源管理类新品打造新引擎。公司产品涵盖传感器、信号链和电源管理三大产品领域，2022年分别实现营收1.11/10.46/5.10亿元，YoY+202.35%/+

摘要AI芯片赋能算力基石，英伟达垄断全球市场。根据芯片的类别，AI算力芯片主要包括GPU、FPGA，以及以TPU、VPU为代表的ASIC芯片，其中以GPU用量最大，据IDC数据，预计到2025年GPU仍将占据AI芯片8成市场份额。由于英伟达GPU产品线丰富、产品性能顶尖、开发生态成熟，目前全球AI算力芯片市场由英伟达的GPU垄断，根据中国信通院的数据，2021年Q4英伟达占据了全球95.7%的GPU算力芯片市场份额。2023财年，英伟达数据中心营收达到150亿美元，同比增长41%，FY2017-FY2023复合增速达63%，表明全球AI芯片市场规模保持高速增长。国产AI算力芯片正起星星之火。全球AI芯片市场被英伟达垄断，然而国产AI算力芯片正起星星之火，投融资热度高企。根据电子发烧友统计，2022年多家AI芯片公司获得大额融资，其中摩尔线程达15亿元、天数智芯超10亿元、沐曦达10亿元。产品方面，国产AI算力芯片中，寒武纪推出的云端训练侧产品思元290达到512TOPS

历史跟踪：深度报告：模拟IC公司新锐，5G信号链乘风起点评报告：1）4Q20：四季度业绩符合预期，厚积薄发全面布局202101252）1Q21：蓄势当下，发力未来202104283）2Q21：二季度业绩超预期，新产品、新市场、新客户持续开拓202108054）3Q21：Q3业绩超预期，平台化布局成果显现202110295）4Q21：Q4电源管理占比提至3成，平台化布局渐显成效202203146）1Q22：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长202204227）2Q22：Q2业绩超预期，新品新领域持续拓展202208238）3Q22：短期承压，新品布局蓄力未来20221108摘要事件：2月20日，思瑞浦发布2022年业绩快报。公司2022年实现营收17.83亿元，YoY+34.50%，归母净利2.67亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利5.65亿元，YoY-3.67%。通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压：Q4单季度实现营收3.15亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致Q4归母净利-0.10亿元，出现亏损，环比下降幅度达124.21%。剔除股权激励之后归母净利3604.78万元。具体拆分产品结构来看，Q4公司信号链产品实现收入2.27亿元，YoY-27.41%，营收占比72.26%；电源管理芯片产品实现收入8730.83万元，YoY-28.23%,营收占比27.74%。电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来：公司持续加大研发技术投入力度，截至2022年底技术研发人员同比增加76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22年7月份，公司投入超募资金2.9亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB

3D），即在晶圆厂制造完每个芯粒之后，在封装环节进行堆叠，并通过interposer或substrate进行互连。而SoIC则是最新的3D堆叠工艺，台积电将其称为前道3D工艺（FE

历史跟踪：深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知”+“隔离”“驱动”未来20220426点评报告：2Q22：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来202208283Q22：Q3营收持续高增，期待新品放量20221021事件：2月22日，纳芯微发布业绩快报，公司2022年实现营收16.73亿元，YoY+94.02%，归母净利2.33亿元，YoY+4.21%；剔除股份支付后归母净利4.30亿元，YoY+83.79%。点评工业需求走弱导致营收环比下降，资产减值准备影响利润表现。单Q4来看，公司实现营收3.96亿元，YoY+40.12%，QoQ-17.85%；归母净利-885.85万元，YoY

历史跟踪：深度报告：国产激光“芯”制造，3D传感+激光雷达新战场点评报告：3Q22：行业景气下行，三季度业绩承压事件：2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，公司2022年总体实现收入3.86亿元，同比下滑9.98%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长8.50%；实现扣非归母净利润0.085亿元，同比下滑88.25%。点评四季度业绩符合预期，

摘要市场回顾：本周（2.13-2.17）电子板块涨跌幅为-3.3%，相对沪深300指数涨跌幅-1.6pct。年初至今电子板块9.0%，相对沪深300指数涨跌幅+4.8pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为面板0.87%，安防-1.42%，消费电子设备-2.59%，半导体设备-2.64%，PCB-2.68%，显示零组-2.68%，消费电子组件-3.07%，其他电子零组件Ⅲ-3.24%，被动元件-3.34%，LED-3.55%，半导体材料-4.52%，集成电路-4.53%，分立器件-6.42%。ChatGPT引领AI技术变革，带动服务器需求增量。ChatGPT是基于OpenAI

历史跟踪：深度报告：载带为基，耗材龙头初现221114事件：1月31日，洁美科技发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润1.32-1.94亿元，同比下降66%-50%；预计实现扣非归母净利润1.23-1.85亿元，同比下降67.74%-51.36%。点评下游不景气拖累全年业绩，Q4营收环比回升。受疫情反复、俄乌冲突及海外通胀高企等因素影响，2022年全球消费电子需求持续疲软，木浆等主要原材料价格大幅上涨，拖累公司全年业绩出现较大幅度下滑。单四季度看，预计实现归母净利润-0.18-0.44亿元，中值0.13亿元；预计实现扣非归母净利润-0.21-0.42亿元，中值0.11亿元。公司Q4单季度营收已实现环比回升，复苏拐点确立，但人民币升值产生汇兑损失，以及公司实施股票激励计划导致期间费用有所增加，对净利润造成了一定影响。被动元件行业复苏，业绩拐点确立。受需求不振影响，2022年公司下游被动元件行业进入寒冬。经过持续的控产清库存，MLCC价格在4Q22出现反弹，倒挂幅度显著收窄。当前原厂及代理商库存得到有效消化，终端厂商备货欲望强烈，开始打破0库存。随着下游补库存的开启，洁美作为载带行业龙头在4Q22稼动率明显恢复，未来有望伴随需求复苏实现订单持续增长。

历史跟踪：深度报告：电容器先驱王者归来，电池箔+PVDF点亮新能源之光220818点评报告：Q3业绩受短期因素扰动，新能源领域布局彰显潜力221106事件：1月31日，东阳光发布2022年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润10.8亿元到13.6亿元，同比增加23.56%到

历史跟踪：深度报告：铝电解电容龙头，新能源新起航220711点评报告：三大业务持续发力，业绩同比高速增长221030Q2业绩超预期，新能源占比持续提升220827事件：1月31日，江海股份发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母利润6.52-6.74亿元，比上年同期增长50%-55%，预计实现扣非归母净利润为6.18-6.59亿元，比上年同期增长50%-60%。点评新能源行业蓄力发展，业绩同比大幅提高。2022年，受新能源行业积极影响，单四季度看，预计实现归母净利润1.66-1.88亿元，中值1.77亿元；预计实现扣非归母净利润1.52-1.93亿元，中值1.73亿元。公司全年业绩符合预期，利润增速较快，业绩变动的主要原因：下游新能源、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求拉动公司收入增长；铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务持续发力，支持公司业绩发展；公司坚持长期研发高投入，众多领域产品技术取得进步，推动效益提升。铝电解电容实力稳固，持续扩产增效。公司为铝电解电容领域全国龙头，积极布局MLPC、光伏等优势领域，大型铝电解电容在新能源产业繁荣趋势下产能持续扩张，极大提升了公司的产品收益。展望2023年，预计随着原料成本控制以及产品结构优化，公司在变频器、车载充电器、固液混合铝电解电容等应用领域持续扩张，有望迎来新的效益增长点。薄膜电容持续发展，市场开拓符合预期。公司加紧薄膜电容扩产增效的步伐，随着基膜等原材料价格下调，薄膜电容盈利能力有望获得提升。公司薄膜电容业务立足于风电等新能源范畴，当前下游新能源行业强劲需求旺盛，薄膜电容技术稳步发展，市场开拓符合预期结果，抓住市场机遇，加大节奏扩产风电、分布式光伏、新能源车等领域，我们预计公司薄膜电容业务将实现放量增长。超级电容快速发力，规模效应逐渐显现。公司超级电容相关产品主要应用于智能电表、风电等领域，并已在储能、油改电、电网调频等领域深入拓展，超级电容业绩发展符合市场预期。公司超级电容应用新场景增多，海外的石油勘探的设备，服务器的线下应用，包括燃料电池的电芯部分等，超级电容的规模效应逐步显现，我们认为超级电容业务有望成为新的增长极。投资建议：我们考虑公司研发持续高投入，受益于新能源产业机遇期，三大业务核心协同发力，在光伏、储能等行业快速发展，产品结构有望升级，盈利水平持续提高，预计22/23/24实现归母净利润6.65/8.97/12.15亿元。对应当前股价PE分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：宏观下行影响，扩产项目建设不及预期，市场竞争加剧。本文源自报告：《江海股份（002484.SZ）2022业绩预告点评：2022业绩符合预期，三大核心业务协同发展》|

210221点评报告：业绩持续高增，新能源汽车、光伏快速放量

220827事件：1月30日，东微半导发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润2.75

历史跟踪：深度报告：拓荆科技-U深度：薄膜设备领军，三大品类纵深突破

摘要市场回顾：本周（1.23-1.27）A股春节休假未开盘，我们主要关注美股及港股表现。其中，美股纳斯达克指数涨幅4.3%，费城半导体指数（SOX）涨幅5.4%；恒生指数3.1%，恒生科技5.4%。春节假期外盘表现上佳，或有望将助力A股投资情绪。本周观点：消费电子：手机需求迎来反弹，库存持续去化。销量数据：据BCI数据统计，手机销量数据经历前期的低迷表现后，23年第二周（1月9日-1月15日）延续首周反弹态势，全国手机销量706.9万台，同比+18.8%，环比+12.2%。截至23年前两周，全国手机销量合计1415万台，同比+13.5%。伴随未来疫情影响减弱及23年市场稳步复苏，需求有望持续向好。展望未来，看好消费电子需求复苏节奏，伴随未来疫情、宏观经济因素的影响减弱及库存的持续去化，建议关注库存拐点的龙头企业。核心标的：艾为电子、唯捷创芯、舜宇光学。汽车电子：本月26日，特斯拉发布2022年第四季度及全年财报。①

220825点评报告：三季度业绩亮眼，加大研发拥抱芯片设计

摘要市场回顾：本周（1.9-1.13）电子板块涨跌幅为0.6%，相对沪深300指数涨跌幅-1.7pct。年初至今电子板块2.6%，相对沪深300指数涨跌幅-2.6pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为被动元件2.45%，面板2.16%，分立器件1.68%，消费电子组件1.50%，PCB0.92%，半导体设备0.40%，LED

摘要模拟芯片产品纷繁复杂、上下游分散，较难研究，但其天花板高、市值空间大，为投资的好赛道。本文梳理了模拟芯片的发展情况，通过复盘德州仪器、MPS历史，总结龙头成长的共性与个性，并基于产品、上游、下游三大维度，深入探讨国内模拟芯片成长机遇。细微处见真章，多品类大空间诞生巨头：模拟IC具有品类多、空间大，下游广泛、波动性小，竞争格局稳定、集中度不高，产品生命周期长等特点，兼具较好的进攻性和防守性，是半导体黄金赛道。目前国内市场依旧由海外龙头占据，而受益于缺芯与国产替代，国内厂商初步在部分中低端消费级市场突破，统计国内上市公司营收，可推算2021年国内自给率仅在8.52%左右，拥有广阔的进口替代空间。伴随着下游市场持续扩容、海外人才回流、国产替代步伐推进，国内有望孕育出一批优秀的大体量巨头公司。无声处听惊雷，他山之石看成长路径：复盘德州仪器及MPS成长路径，我们认为1）多产品线、平台化发展是模拟芯片公司终局路径，其成长更为稳定，综合竞争实力难以被撼动；而后入者选择专注于大空间、延伸性强赛道上的产品型发展，一旦产品/市场突破后，将享有比较大的弹性。2）内生研发+外延并购是实现快速成长的路径。人才是实现产品创新的基石，也是模拟公司的核心资产，而适当时机下优质的并购可达到“1+1>2”的效果。3）工艺是实现差异化竞争的利器，IDM经营模式相较Fabless有显著的成本优势，且便于产品迭代、工艺创新，但在资金薄弱体量较小时，虚拟IDM自有工艺也有助于降低产品成本、提高性能、创新迭代。时代机遇下的格局变迁，国内模拟公司崛起进行时：国内模拟IC行业已实现“由0至1”的突破，正前行至“由1到10”的道路中，悄然发生着变化。从产品看，国内公司通过内生研发+外延并购方式正加速产品升级，由过去技术工艺较易的LED驱动、LDO等产品逐步开拓至ACDC、DCDC、信号链，当下更进一步拓展大电流DCDC、BMS

20年和21年光伏行业强势反弹，国内光伏市场表现尤为突出，市场需求显著增加。在新能源连接器产品销量规模大幅上升的背景下，公司毛利率相比2019

摘要电子气体：现代工业之基石，晶圆制造之“血液”。电子气体可分为大宗气体和特种气体两大类，其下游广泛应用于集成电路、面板、医疗、光纤等新兴行业和冶金、化工等传统行业。具体到集成电路领域，电子特气应用的种类超过110

事件：2023年1月9日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润为1.20~1.30亿元，同比+0.52~0.62亿元，同比+77.09~91.85%；扣非净利润为0.75~0.85亿元，同比+0.26~0.36亿元，同比+54.57~75.18%。点评整体业务保持稳定发展态势，利润实现增长。公司预计2022年实现归母净利润1.20~1.30亿元，同比增长77.09~91.85%。其中非经营性损益约0.45亿元，部分来自于闲置资金投资产生的收益及一定政府补贴。22Q4预计实现归母净利润0.13~0.23亿元，同比增长19.37~111.40%，环比下滑39.35~65.75%；实现扣非净利润0.07~0.17亿元，同比增长32.48%~234.17%，环比下降26.12%~70.76%。公司预期利润较上年同期增长，①收入增长带动利润提升，收入增长主要系：1）上游业务中，光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料和固体激光器泵浦源的半导体激光元器件收入增长较快；

摘要微导纳米：国产ALD设备领军者。公司以原子层沉积（ALD）技术为核心，专注于先进微纳米级薄膜沉积设备的研发与应用。公司业务涵盖光伏、半导体以及柔性电子领域。主要产品在光伏领域应用于新一代高效太阳能电池（TOPCon、XBC）的薄膜沉积，在半导体领域应用于先进逻辑芯片、新型存储芯片、化合物半导体、新型显示芯片等的薄膜沉积。经过多年技术积累，公司产品已达到国际先进水平。近年来，公司业绩快速增长，营收由2018年的0.42亿元增长至2021年的4.28亿元，CAGR高达117%。目前，公司已覆盖包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商。半导体领域先后获得多家国内知名半导体公司的商业订单，并与多家国内主流半导体厂商及验证平台签署了保密协议并开展产品技术验证等工作。先进工艺演进，催生ALD需求增量。ALD可在复杂形貌上，完成可控制于原子层精度的高质量薄膜沉积，因此在光伏和半导体的先进工艺中均有光伏应用。1）半导体领域，ALD在45nm以下具有广阔应用场景，用于High-k介质，多重曝光，3D结构塑造等。据Gartner数据，2021年ALD在全球薄膜设备市场中占比达到13%，达到27亿美元。2）光伏领域，N型电池时代来临，目前产业化前景最为明确的TOPCon电池和HJT电池对于薄膜沉积设备需求旺盛。尤其在TOPCon电池产线中，薄膜设备约占总设备投资的33-40%，带来更大的需求增量。受益于N型电池的加速渗透，2022年公司订单大幅增长，截至2022年Q3在手订单接近20亿元，同比增长超过120%。半导体+光伏双轨发展，国产化替代突破实现。半导体领域，公司是国内首家成功将High-k原子层沉积设备应用于28nm集成电路制造前道量产线的国产设备公司，打破了国际厂商的垄断。公司作为国内半导体ALD技术领军者，设备关键性能参数达到国际水平，已在逻辑芯片、先进存储、化合物半导体等多个细分应用领域获得商业订单。光伏领域，公司首创将ALD技术应用于光伏规模化量产，研发出PECVD技术双平台，具备TOPCon整线工艺解决能力，拥有ALD、PEALD二合一、PECVD、扩散退火炉一系列完备的光伏薄膜设备产品阵列，尤其在ALD环节保持国内市场领先优势。投资建议：微导纳米作为国内ALD设备龙头企业，在光伏领域持续拓展产品线，在半导体ALD领域亦实现突破。我们预计公司2022-2024年收入分别为6.03/11.99/16.72亿元，归母净利润分别为0.32/1.19/2.01亿元，对应现价PE分别为398/107/63倍。我们看好公司在ALD环节的国产替代潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险因素：技术迭代风险；下游扩产不及预期的风险；新产品验证进度不及预期的风险。1、微导纳米：光伏ALD龙头，发力半导体新赛道1.1

以领先技术打造王牌单品脱胎海康，萤石继承了其完备的技术框架，以及技术场景化落地的能力，以视觉和感知为切入点，打造了极具竞争优势的单品。脱胎于海康，萤石继承了以视觉交互、视音频

客户，4Q22产业链受疫情等因素冲击，拉货节奏受到影响，部分收入递延至1Q23。2023年随着新料号的突破及摄像头模组和Display模组导入，公司软板产品

2022年行将落幕，对于电子板块而言，今年着实不是一个好年景。内外部因素扰动下，板块收益率不出意外的倒数第一。在这里要感谢买方朋友的包容和理解，今年我们电子狗来来回回研究覆盖的标的，趟过的河流，往往只能自嘲收获了知识。然而，电子又是始终不乏机遇的板块，特种芯片、设备材料零部件、碳化硅、EDA等等赛道，都在默默告诉大家，纵然电子投资艰难，但仍有亮色。凡是过往皆为序章，希望明年可以顺风顺水，可以通过努力发掘更为持续的机遇。也祝各位朋友们新年快乐！

摘要领益智造：精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局。作为国内精密智造领军者，公司专注于精密器件市场，“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。2018年公司通过反向收购上市，后经不断剥离非主营及亏损业务，营收稳步提升，盈利能力持续改善。2021年受疫情和原材料价格上涨等因素影响盈利能力短期承压，公司积极布局新能源汽车、光伏赛道，2022Q1-3实现营收246.69亿元，YOY+14.06%，实现扣非归母净利13.98亿元，YOY+36.38%。公司拥有全球化生产基地，海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度等地，为公司高速成长奠定根基。乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR景气共振。1）新能源汽车：2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地，未来将持续受益动力电池装机量提升和新能源车快速成长。2）光伏：公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据Wood

事件：公司发布公告，拟以自有资金3345万元受让Schweizer

20人左右，版图设计主要涉及180nm工艺的光通信类芯片及网络通信芯片。2014年，公司芯片版图设计服务拓展到手机终端芯片及基站通信类芯片，并掌握了90nm/40nm/28nm工艺。2015

摘要杰华特：国内稀缺的虚拟IDM模拟厂商，技术团队实力领先。公司是国内少数采用虚拟IDM模式的厂商，与中芯国际、合肥晶合等晶圆厂合作，构建自有工艺平台。可以基于下游应用领域定制化开发、降低成本，有利于进入高端市场。公司团队技术实力领先，创始人Zhou

摘要中央经济工作会议指明投资方向。12月15日-16日，中央经济工作会议在北京举行。会上详细探讨了短期的经济压力，以及需求侧、供给侧的政策方向。本次大会对于电子行业具有提纲挈领的指引效应，意义重大。需求侧：大会强调了需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。对于电子行业而言，需求收缩主要影响芯片设计公司。Q3经历手机等下游断崖式砍单，设计板块业绩表现不佳。但Q4以来芯片价格及库存已逐渐进入拐点，景气有望企稳，需求渐暖。展望2023年，经济工作会议格外强调了“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。我们认为，虽然短期压力仍存，电子行业长期需求拐点将渐行渐近。且芯片设计板块估值也位于近两年的相对底部，建议重点关注。供给侧：经济工作会议格外强调了产业政策“发展和安全并举”，科技政策“聚焦自立自强”。同时明确了“产业体系自主可控和安全可靠”的大方向。半导体设备、材料作为供给侧的重要保障，后续亦将是政策发力的重点板块。不过当下，需求端的走弱，加之美国实体清单的升级，设备材料板块亦面临多重挑战。我们建议在外围因素扰动消散后，逢低布局设备、材料板块。美光削减资本开支，23年中库存有望回归健康。12月21日，美光公布1Q23财季业绩，1Q23收入为40.85亿美元，环比减少38.5%，同比减少46.9%。其中数据中心方面，由于主要客户削减库存，美光预计2023年云端存储需求增长将低于历史水平。PC领域，美光预计2022年PC出货量将下滑十几位数百分比，且2023年继续下降低个位数百分比，接近2019年的出货水平。不过手机领域，美光预计2023年中国手机市场将有所改善，智能手机出货量同比持平至小幅增长。库存方面，美光预计库存周转天数将继续上升，到明年2月份之后才会下降。为应对下行周期，美光将通过减少资本开支，大幅削减产出，放缓技术升级，降低运营成本等方式应对。投资建议：展望后市，我们看好半导体的周期与成长共振。从周期视角看，虽然手机长期增长趋缓，但Q4以来伴随着行业库存去化，景气度弱恢复，环比改善的趋势已然确立；从成长视角看，我们于前期报告多次强调紧抓新能源电子、特种芯片等成长主线，未来产业链投资机遇亦将围绕这些增量赛道展开。而强国产替代赛道的设备材料零部件等，短期受外围因素扰动，长期仍坚定看好。风险提示：疫情反复影响企业生产经营；新能源汽车需求不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期。1

摘要深耕IGBT领域，研发创新引领技术优势。宏微科技成立于2006年，始终专注于IGBT、FRED等功率半导体器件的设计研发，深耕IGBT领域数十年，产品工艺技术处于国内领先水平。公司产品涵盖功率单管、功率模块、芯片、照明模组几大品类，下游覆盖新能源、工控、家电等多元化领域。公司始终重视研发投入，积累核心技术优势，产品竞争力不断提升，与下游大客户的深度绑定奠定了公司快速成长的基础。IGBT市场持续景气，新能源赛道机遇凸显。宏微科技主要产品为IGBT，自身技术实力强劲叠加IGBT需求快速增长成为公司近年来快速成长的基础。下游来看，新能源领域的需求带来IGBT市场空间的快速提升，2021年我国IGBT行业产量达到约0.26亿只，需求量约为1.32亿只。据Yole预测，预计2024年我国IGBT行业产量将达到0.78亿只，需求量约为1.96亿只；光伏、风电等IGBT模块的需求也不断上涨，成为推动IGBT景气的强劲动力。此外，当前IGBT下游需求高增与国产化进程快速推进共振，市场前景广阔。据英飞凌，2020年全球IGBT市场空间达到66.5亿美元，市场份额较为集中，前十大供应商份额达到82.6%，但市场份额仍集中在海外厂商，国产替代空间较大。宏微科技加速在新能源车、光伏等对IGBT高要求领域的布局，同时凭借强劲的研发实力和客户服务能力，成为IGBT国产替代的领先厂商。产品结构和下游客户逐步改善，盈利能力长期有望优化。在产品端，宏微科技IGBT产品下游结构中新能源占比快速提升，发展驱动力由过去的工控为主转变为新能源为主，同时公司加速推动IGBT模块和碳化硅产品的研发生产，成长潜力充分；在客户端，宏微科技在工控领域不断优化客户结构，在新能源领域绑定行业领先客户，客户需求持续提升；盈利能力来看，公司当前与竞争对手毛利率仍有差距，随着公司收入结构优化，客户结构改善以及自身成长带来规模效应的不断提升，公司的盈利能力长期有望改善，从而进一步带动公司的业绩增长。投资建议：

核心观点一、行情回顾：他山之石，美股大涨的启示。三季度初至11月30日，A股半导体（CS）涨跌幅为-13.78%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，跑输费城半导体指数24.37个百分点。半导体子板块行情分化明显，集成电路在经历了近一年的蛰伏，近期有显著反弹，3Q22单季度跌幅为-22.17%，但11月单月涨幅达到3.33%；半导体设备3Q22单季度涨幅2.46%，但11月单月跌幅达到-13.21%。参考美股半导体近期走势。重资产的晶圆厂及模拟芯片公司近期有显著反弹。台积电于10月13日召开3Q22业绩说明会，指明产业链库存已于Q3见顶，Q4开始库存逐渐化去，打响了美股半导体反弹的“发令枪”。美股龙头公司，如台积电、

历史跟踪：深度报告：5G驱动ODM业务景气向上，协同安世打开长期成长空间

事件：公司于2022年12月3日发布《2022年度业绩预告修正公告》及“家园6号”员工持股计划管理办法公告，修正前期披露的业绩公告。点评大客户业务短期扰动，下修全年预测。1）22年10月28日：公司发布公告预计2022年归母净利润为40.61亿元–47.02亿元，同比增长-5%–10%；扣非净利润为36.41亿元–40.24亿元，同比增长-5%–5%。2）22年11月9日：公司发布《歌尔股份有限公司风险提示性公告》：收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。受此影响，公司22年营收减少不超过33亿元，直接损失约9亿元（包括直接利润减少和停工损失等）。3）22年12月3日：公司发布2022年度业绩预告修正公告，鉴于公司与大客户该款产品在后续恢复生产、订单数量等仍存在不确定性，公司拟增加计提资产减值损失约11-15亿元（其中存货跌价损失约7-9亿元，固定资产减值损失约4-6亿元）。一次性计提后，最终公司直接损失和资产减值损失约20-24亿元，下修22年归母净利润为17.10–21.37亿元，同比下降50%-60%。大客户其余业务正常开展，VR/AR等业务优势常在。公司在智能耳机领域，目前只暂停生产大客户一款产品，歌尔和大客户合作已久，除该款产品之外的其他零组件和整机业务合作均正常开展中；考虑歌尔在该领域积累深厚，看好其后续开拓新客户。公司其他领域优势依旧：1）VR领域：公司是VR行业ODM龙头企业，深度绑定Meta、Sony和Pico等国内外VR核心品牌商，伴随着下游生态逐步完善，应用场景的拓宽，VR行业后续强劲动力有望驱动公司业绩增长。2）AR领域：我们预计未来随着纳米压印光刻在AR领域普及率逐步提高，公司将凭借自身技术积淀和现有纳米压印光刻生产线而充分受益。3）其他业务：公司的游戏主机和智能可穿戴等产品线都有望在未来给公司带来营收增量。发布员工持股计划，彰显公司信心。公司12月3日发布“家园6号”员工持股计划公告：本计划规定对象为公司的董事、监事、高级管理人员、管理及业务骨干，共计不超过1000人，以7元/股的价格取得公司回购专用账户股票74,265,451股，占公司总股本的2.17%。本计划股票分四期解锁，解锁时点分别为持股计划过户至本员工持股计划名下之日起满

摘要轨交龙头地位稳定，连接器多元布局。公司为国内轨交连接器企业的龙头，在新能源汽车高压连接器、充电枪以及特种连接器方面均有布局，且为国内外少数具备液冷直流充电枪量产能力的厂商之一。2020年完成对翊腾的资产交割后，同时受益新能源景气度提升，公司营收和归母净利整体向好，2022年Q1-3实现营收10.47亿元，同比+36.05%，实现归母净利1.18亿元，同比+30.66%。公司在新能源汽车领域的客户不断开拓以及产品不断开发，叠加轨交行业复苏、新品量产，将给公司提供强劲的增长动能。连接器市场品类多、空间大，国产化率持续提升。①车载：新能源车电动化趋势催生了高压连接器的需求，伴随汽车800V系统的普及，高压连接器的渗透率逐步提高，单车价值量将增至1000-2000元。伴随新能源车充电补能效率成为消费者核心诉求，大功率充电需求日益提升，液冷超充枪也迎来了发展高峰，公司提前布局，具备较高技术壁垒。②轨交：轨交连接器壁垒深厚，是门槛和技术难度最大的市场之一。虽然传统铁路机车及动车增速放缓，但轨交保有量较高，更新维护需求较大，叠加城际铁路大规模建设推进，轨交市场仍有增长空间。③特种：为推进军队现代化建设、提高国防信息化程度，特种设备需求将顺势上升，特种连接器市场空间广阔。立足轨交连接器本业，新能源汽车发力+轨交复苏助发展。立足于轨交连接器市场龙头优势，永贵电器顺利布局新能源汽车与特种领域，2021年公司车载与能源信息、轨道交通与工业、特种板块分别实现收入4.12/6.78/0.60亿元，其中新能源汽车业务收入3.52亿元，同期增长81.42%。公司新能源车连接器与充电枪产品，与特锐德、万帮、许继等充电桩运营商，及吉利、比亚迪、本田、上汽、一汽、广汽、理想等车厂建立深度合作。其中，大功率液冷直流充电枪产品实现了商业化量产的国内领先水平。公司深耕轨交领域50载，目前在国内轨交连接器领域占据龙头地位，已布局七大类产品，毛利率多年维持42%以上的高水平，与中国中车集团、铁路总公司及多家城市地铁运营公司建立稳固合作关系。特种连接器领域高壁垒、高毛利，公司具有特种四证及强劲的技术实力，目前在十一大特种集团均已形成供货，特种业务稳健发展。投资建议：永贵电器作为国内轨交连接器行业的领军企业，随着多领域市场的不断扩张，以及产品和客户的拓展，公司业绩将进一步增长。我们预计公司2022年-2024年将实现营收15.44/20.65/26.94亿元，对应归母净利润1.59/2.26/2.76亿元，对应PE

摘要国内智能车指数企稳，海外强势反弹。本月（11月1日-11月30日），国证电动智能汽车指数小幅度下跌1.67%

事件：11月25日，鼎龙股份发布公告拟通过股权受让和增资方式提高对控股子公司鼎泽新材料的持股比例，由51%变更为70%，同时公司通过股权受让方式设立员工持股平台。历史跟踪：深度报告：鼎龙股份深度：半导体材料坡长厚雪，平台化布局打造龙头

摘要数字阵列雷达转换关键时期，核心组件需求持续上涨。相控阵雷达经历无源相控阵雷达、有源相控阵雷达、数字阵列相控阵雷达的依次迭代过程，数字阵列相控阵雷达在抗干扰能力、探测精度、功能多样性等方面均具有突出优势，其低功耗、高稳定、高精度的特点也使其成为目前相控阵雷达发展的重要方向之一。随着相控阵雷达结构转型升级，有源模拟和数字阵列相控阵雷达逐渐扩大应用，其核心组件如ADC/DAC芯片、T/R组件的用量呈倍数上涨，市场空间成长可观。相控阵雷达覆盖多个应用领域，下游领域广阔。相控阵雷达下游包含星载、机载、弹载、舰载、车载、地面等多个应用领域，在舰载、机载等领域，各国均加快数字阵列相控阵雷达在特种设备上的应用，满足海、陆、空全方位的军事需求。随着特种设备的型号不断优化，相控阵雷达用量加大、数字化趋势明显。未来数字阵列相控阵雷达在下游应用领域的列装节奏有望进一步加快，带动各组件需求持续提升。相控阵雷达各模块迭代优化，国产化趋势下元器件厂商充分受益。相控阵雷达系统主要包含相控阵天线、T/R组件、中频处理芯片、基带芯片、FPGA等核心组件。随着相控阵雷达技术的更新，对核心组件的要求也向高频段、集成化、轻量化等方向发展。当前元器件在功能上的重要性正不断提升，而上游特种半导体国产替代仍有较大空间。为充分实现供应链安全可控，技术优势明显、性能追赶海外龙头的国产化特种半导体厂商较为受益。业绩层面，当前下游高景气叠加国产化诉求强劲，特种半导体厂商近年业绩表现突出。一方面，相控阵雷达结构升级带动了核心组件用量上涨，核心组件供应厂商持续放量，业绩表现亮眼；另一方面，T/R组件、ADC/DAC芯片等关键组件的国产化诉求强烈，国产替代空间较大，未来有望进一步增长，相关公司的成长空间可期。

事件：10月28日，英集芯发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收6.11亿元，YoY+7.14%，实现归母净利润1.16亿元，YoY+12.12%。点评需求低迷导致Q3业绩承压，但存货保持良性水位。3Q22公司实现营收2.01亿元，YoY-6.43%，QoQ+0.72%，归母净利0.18亿元，YoY-73.01%，QoQ-55.70%。公司利润承压，主要因下游消费类需求低迷，导致营收放缓的同时，毛利率亦有所波动，但公司持续投入研发，费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看，公司Q3毛利率为37.70%，同比下降11.43pct，环比下降6.24pct；单季度研发费用达4986万元，研发费用率达24.8%。但从库存来看，公司保持良性水平，截至2022Q3的存货为2.79亿，存货周转天数181天，环比持平。此外，公司Q3预付款达1.50亿元，相比Q2增加0.91亿元，主要因预付材料（mask、晶圆等）款增加，彰显对未来增长信心。展望后期，我们认为Q3消费类断崖式砍单现象不再，伴随着需求回暖，公司业绩亦将逐渐改善。以SoC技术为核，拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一，基于自主研发的数模混合SoC集成技术，公司将其应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中，移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌，车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域，公司获得多个主流平台授权，为国内第一家通过高通QC

历史跟踪：深度报告：多领域布局，CIS新锐力量

历史跟踪：深度报告：音频功放IC设计龙头，声光电射手五大产品齐开花20210819点评报告：1）2021年报点评

摘要纸质载带龙头，打造电子耗材一站式集成供应商。洁美科技是全球纸质载带龙头企业，市占率全球第一。公司深耕纸质载带行业20余年，形成了独有的产业链及客户群优势，并将该优势赋能于塑料载带、离型膜业务，正逐步成长为电子耗材平台化企业。2021年公司营收和归母净利润分别为18.61、3.89亿元，同比增长30.58%和34.47%，20221H受下游行业波动影响业绩出现下滑，预期未来将随行业回暖出现反弹。公司主营产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜，2021年各产品营收占比分别为71.73%、14.28%、6.11%、6%。公司客户覆盖国内外知名电子元器件厂商，如村田、三星电机、国巨、风华高科等。纸质载带为基，塑料载带加速发展。载带用于电子元器件的包装，起到保护及方便贴装的作用。我们测算2021年全球纸质载带和塑料载带市场空间分别为19.98亿元、53.61亿元，《中国电子元器件行业“十四五”发展规划》中提出国内电子元器件在2025实现销售额24628亿元，2020-2025期间CAGR达5.5%,

事件：紫光国微2022年前三季度公司实现收入49.36亿元，同比+30.26%；归母净利润20.41亿元，同比+40.03%；扣非归母净利润19.55亿元，同比+43.89%。对应3Q22，公司实现收入20.31亿元，同比+35.68%，环比+29.93%；归母净利润8.43亿元，同比+44.87%，环比+26.32%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+43.89%，环比+24.08%。点评下游高景气度持续，3Q22收入利润再创新高。受益于下游特种行业需求持续旺盛，以及公司产能瓶颈进一步缓解，公司2022年Q3收入和利润保持高速增长，创下历史新高。3Q22公司毛利率65.68%（YoY+1.44pct），同比保持稳中有升趋势，主要由于毛利率较高的特种半导体业务增速较快，营收占比持续提升。研发投入方面，3Q22公司研发费用3.74亿元，同比大幅增长119.17%，研发费用率达到18.39%（YoY+7pct，QoQ+5.55pct），主要由于公司持续加大研发投入力度同时研发费用化比例有所提高。特种集成电路平台型龙头，新产品推进顺利。深圳国微作为国内领先的特种集成电路龙头企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列，500多个品种。特种集成电路需求持续增长，公司在积极协调整合供应链资源的同时，不断加大研发投入，推动产品升级和丰富产品品类。目前公司已推出2x纳米低功耗FPGA系列产品，新一代1x纳米更高性能FPGA产品顺利推进中。特种存储和网络总线、接口产品继续保持国内领先地位，同时不断推出新产品扩大领先优势。特种SoPC为代表的系统级芯片获得客户认可，并全面推广应用。模拟产品领域，公司推出单片电源、电源模组及电源周边配套产品等一系列产品，并于今年上半年推出高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品，获得主要用户认可，有望成为公司新的增长点。智能安全芯片发展势头良好，汽车芯片等高端芯片未来可期。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，2022年上半年实现收入8.03亿元，毛利率41.66%（YoY+11.97pct），毛利率大幅提升，主要由于公司海外SIM卡业务份额提升。公司智能安全芯片在第二代身份证、电子旅行证件、全球通信SIM卡、国内外银行IC卡芯片市场稳定供货。同时，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用，可转债募投项目高端安全系列芯片和车载控制器芯片研发进展顺利，放量可期。投资建议：预计公司22/23/24年归母净利润至30.00/41.31/55.38亿元，对应现价PE分别为44/32/24倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC行业高景气度和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。本文源自报告：《紫光国微（002049.SZ）2022年三季报点评：业绩持续高增，特种IC龙头》|

历史跟踪：深度报告：MOSFET+IGBT国产替代先行者，行业高景气度下迎来新机遇201221点评报告：1）3Q21业绩点评

深度报告：特色工艺抓住新机遇，“8+12”蓄势芯发展点评报告：1）2Q21业绩点评2）产能为王趋势延续，重申华虹优良质地3）3Q21业绩点评4）半导体设备招标跟踪：扩产持续，华虹再启大额招标5）2021年报点评6）启动回A上市，新征程新华虹事件：11月4日，华虹半导体发布公告，上交所受理公司科创板上市招股说明书。此前3月21日，公司曾发布公告称，董事会批准了公司在科创板上市的初步建议。此次公司公告上交所受理公司招股说明书，表明公司科创板上市进程再加速。点评大陆第一的特色工艺晶圆代工企业，五大特色工艺平台增长强劲。根据IC