最近读完老唐的《价值投资实战》，同时期也读了华衫老师的《华杉讲孙子兵法》，发现老唐的很多核心理念与两千多年前孙子的思想不谋而合。芒格曾多次表示欣赏孔子，也许伟大的思想往往就是如此地相似?遂想到何不以孙子兵法的角度解读一下老唐《价值投资实战》中的思想呢？可能与某些人的印象有所不同，孙子兵法其实是一部关于战略思想和原则的书，几乎从未讲过诸葛亮式的“奇谋巧计’’。“不败”是贯穿整个孙子兵法的核心思想。下面我们就以“不败”为始谈谈孙子的战略思想在投资中的应用。不败“善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”善于打仗的人，首先考虑的是如何使自己不败。这个有点像巴神所说的投资的两条基本原则：第一，绝不亏损；第二，不要忘记第一条。大众的视线往往会放在赢家身上，而忘记年年都会有一败涂地、上天台的输家。过于执者于“大胜”而不设底线，一旦败起来，很可能万劫不复。而如果以不败为基本原则来制定计划，就锁定了最差的下限。如果运气来了，则上不封顶。“一生只需富一次”。投资的首要任务是时刻牢记如何少犯错误、规避亏损，对黑天鹅怀有敬畏，尽量规避如长期资本管理那种'一夜回到解放前'的悲惨结局。芒格说,如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。计算，而非算计对孙子兵法误解最多的其实就是对‘计’的理解。孙子所说的‘计’并非诸葛亮似的“奇谋巧计”，而是“计算”，是对双方实力进行评估，在投资中即是评估风险收益比。其实，孙子本人对‘奇谋巧计’基本持否定态度，认为这种东西有时有用，有时没用，靠博个运气，不能依赖，战争的胜负不可能建立在这种脆弱的基础之上。对于‘计’这个词的理解，恰好反映了市场里的两种投资心态。对于炒‘票’者，需要的是“算计”，想赢就得和庄家、机构乃至其他散户斗智斗勇，方式是竖起耳朵，监听各种趋势、‘利好利空’的小道消息，希望在勾心斗角、你死我活的零和博弈中不使自己成为最后一个接盘侠，最好是成为倒数第二个接盘侠。对于投‘股‘者，需要的是“计算”，方式是拿起计算器，一遍遍地确认数据、做好排雷工作，想清楚企业发展中的利害得失，最好还能比较靠谱地算出其内在价值。至于别人怎么玩与我无关，我唯一需要做的是比较自己不同行为之间的得失。计算，而非算计，按老唐的话来说，其实就是“别瞅傻子，瞅地！”。兵力原则之以多胜少孙子认为，兵法的第一原则绝不是“兵不厌诈”，而是兵力原则。战争靠的是实力，靠的是以多胜少。人们总爱听以少胜多的传奇故事，却不明白传奇之所以是传奇，就是因为它足够‘稀有’。在绝大多数情况下，想要做成任何事情都需要压倒性地投入才有可能成功。如果总想着四两拨千斤，那就是自欺欺人。套用到投资上，就是需要在时间和资金两个方面进行大力投入。时间的投入对公司的理解，看过10年财报的人就是比只看过1年的人强。对行业的理解，看过100份行业研报的人就是比没看过研报的人强。资金的投入即使费尽心机选到一只涨十几倍的牛股，但最初却只投入了几千块钱，那这样的胜利又能有多大的意义呢？所以初期关注的重心更应该放在对本金的积累上，让自己手中的兵力充沛起来，当机会到来时才有一战的资本。此外，遇到机会时也要敢于重仓，在关键的战役中使用“重兵”一战而定。虚实与能力圈“备前则后寡，备后则前寡，备左则右寡，备右则左寡，无所不备，则无所不寡。”孙子以防守为例讲解了虚实的概念。防备前面，后面就虚了，防备后面，前面就虚了，防备左边右边就虚，防备右边左边就虚，哪里都防就等于哪里都没防。能力圈，在我理解首先是一种放弃的智慧，得明白‘实’是由‘虚’交换而来。什么都想要，往往什么都得不到。每一个行业的研究都需要耗费大量的时间，而人的精力是有限的，我们不可能成为每个行业、每个领域的专家。所以我们必须要有侧重，要有选择，明白“城有所不攻”的道理。“知彼知己，关键在于知己。”其次，自己‘有所不知’本身就是能力逐渐积累的一种外现。爱因斯坦曾比喻一个人的能力圈就像图上画的圆圈，圈内是已知，圈外是未知。随着某人的知识积累越来越多，圆不断膨胀，圆圈越来越大，能见到的未知也越来越多。所以其实一个人要能明白什么是‘未知’，前提是要有足够的‘已知’。已知越多，未知也越多。已知越少，某人能感受到的未知反而也就越少。最后，每个人都有属于自己的虚实、拥有不同的能力圈。科技股也许是巴神的‘虚’，但网易这只科技股对段永平来说却可能是‘实’。守在自己的一亩三分地里即可，大不必羡慕别人，更不能以己之虚去对他人之实。变与不变投资的底层逻辑不能变买股票就是买公司；安全边际；能力圈原则；拒绝短期市场诱惑。这些都是地基，不能动摇。具体的策略需要不断精进批判性思维亦是投资人必不可少的基本素养，尤其是对自己既有体系的批判。斯洛斯烟蒂选股法具体实施准则的调整，老巴从烟蒂到成长的改变，亦说明了在不变的指导原则框架下，也确实需要有与时俱进的可变部分。毕竟，真理本就是一个动态完善的过程，绝对真理并不存在。所以，当制定了原则，就要坚定地去执行。但如何在不变中合理地求变，亦是一个优秀投资人需要终生去动态平衡的精进问题。做时间的朋友“胜可知而不可为。不可胜在己，可胜在敌”做好前面几点，我们已经能让自己立于不败之地。但是不是意味着我们就马上能赚到钱了呢？遗憾的是，市场先生多数时候非但不傻，甚至是“聪明而不可胜”的。市场上有那么多双眼睛天天盯着那些少数稀缺的优质资产，极少的情况才回给出非常错误的定价。所以，我们只能等他犯错误，等他‘自己败’。一旦发现他又变回傻子，就是我们出击的机会。所以，等待其实并非不作为，而是一种重要的行动策略。大多数时间里我们只能熬，熬到胜机出现。那么，市场先生从变傻到恢复正常的周期是多长时间呢？没人知道，甚至可能非常长。因此可以衍生两个推论：1.择时交易不靠谱。2.资金周期要足够长，且不使用杠杆。凯恩斯说，市场保持非理性状态的时间，可能会持续到你破产以后。小结一下用逻辑来串一下上面几个点就是：首先，心中始终要有一根不败的底线。为了降低失败的机率，我们需要做大量扎实的工作，投入大量的“计算”。但人的精力和财富都是有限的，所以我们能大量投入资源的领域必然是稀少的。把资源往自己确定性高的决胜点进行集中，体现出来就是坚守能力圈原则。此外，原则通常不要变，除非有清晰的逻辑和证据推翻了之前的某些假设，才可以对原则进行‘谨慎’地修正。做好这几点，我们通常已经可以做到“不亏钱”，时间此时就会变成我们的朋友。我们还需要能熬，等待时间这位朋友给我们带来复利的果实。除了以上基本战略思想，孙子还以一种至上而下的视角，提出了“形、势、情”的概念，这个思路也和老唐的投资观有所对应。形、势、情形意为"形势，大体得失之数"。战争讲的是实力，‘胳膊就是拧不过大腿的’。战争双方如果实力悬殊，那失败和成功其实是没有什么悬念的。对应投资里讲的就是要把握好基本面，去选择那些‘好生意、好公司’。即便最初看起来有些小便宜可赚，我们也应尽量少碰那些行业趋势或自身发展位于下行通道的企业，因为它们的‘形’已经坏掉了，精明如巴神也犯过类似的“贪捡小便宜”的错误。势意为"临时随机应变，顺势而为"。这个讲的是如何正确面对股价波动，对应“市场只可利用不可预测”。不要把决策原则建立在‘势’的变化上，但当势来临时，我们就尽可借各种‘政策’、‘短线’、‘利好’、‘利空’之势，愉快地去占市场先生的便宜。当然，真实情况到底是占了市场先生的便宜还是被市场先生占了便宜，其实还是取决于我们对上一步中的‘形’是否有了充分而正确地认识。情意为"意志力和勇气"，讲的是定力和魄力。对应那句‘别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪’。此话平时听起来像是一句正确的废话。但实际观察下来，真实情况往往是牛市中‘别人贪婪我更贪婪’，熊市里‘别人恐惧我更恐惧’。如何做好情绪管理，能直面内心的贪婪和恐惧，也是一个投资人走向成熟所必须修炼的问题。最后再写两个比较有意思的点，分别是关于风险和效率。善战者与顶级投资人的共通点“善战者，无智名，无勇功”孙子认为真正会打仗的人通常没什么名气。有个例子非常经典：有一次魏文侯问名医扁鹊，听说你们家兄弟三个人都是医生，那谁的医术最好?扁鹊就说，我们家大哥医术最好，二哥差一点，我是最差的。魏文侯就不明白了，你是天下名医啊，你大哥和二哥都没有听说过。扁鹊说，我大哥总是在病发之前就用药解除病根，所以医术很难被别人认可。二哥没有大哥那么大本事，在病情发作之前他发现不了，但在病情初起症状不十分明显的时候，二哥能够药到病除，所以村里人会觉得二哥还能治点小病，所以他的名气只能在本村，邻村的人都不知道他。我的动静就会比较大，我治病都是在病情十分严重、痛苦万分的时候，我在病人的经脉上穿刺，有时候甚至还敷上毒药来以毒攻毒，最后这个病人可能得到了缓解，甚至还有治好的，所以我就名闻天下了。扁鹊的这个例子非常有哲理，名将就跟名医一样，就是谁也打不了的仗居然给他打赢了，这是什么？这是运气。而真正的善战者并没有打过可歌可泣的“硬仗”，干的似乎都是些轻松简单的活。老唐“财报是用来排除企业的”与扁鹊的这种观点不谋而合，本质是一个‘防’字，防患于未然、君子不立于危墙之下，其实亦是‘不败’这种理念的必然行为。夹头们往往没有逆风翻盘、抄底逃顶等令人津津乐道的神操作，干的都是些看起来“重复无聊”的活--翻财报、对数据、反复评估风险收益比。相比之下，那些在巨大的潜在风险中，一年高抛低吸赚十倍的“股神们”则会显得格外耀眼，毕竟，短期内进账的钱是眼睛看见的，眼睛人人都有。而风险在还没发生之前是看不见摸不着的，需要通过“智慧”去看见，但智慧并不是人人都有。这样也就能明白为什么夹头界中的扫地僧们，往往都能跳着踢踏舞去上班，在谈笑喝茶刷剧之间，淡定地做到“赚、躺赚，更赚”。如同扁鹊大哥把病掐死在萌芽之中，优秀的投资人也早已把风险掐死在投资行动之初，做到了“先胜而后求战，而非先战而后求胜”，自然也就不会随着后续的各种“利好利空”而担惊受怕、寝食难安。面对市场波动时的从容，正是来源于那种知道自己在最初下注时就已经赢了的自信。有趣的是，夹头们朴实无华的生活和投资经历通常提不起公众的兴趣。刀口舔血的传奇故事则似乎更有吸引力，从而造就了一批批短期内拥有“智名、勇功”之人。那些在网上动辄满仓满融赌一个行业的“大师们”，巅峰时勇猛无比，常常最低点抄进，最高点卖出，一次一次地翻云覆雨，一年数倍犹如战神般的操作让旁人瞠目结舌。然而，时间是“好模式、好人”的朋友，却是“烂模式、烂人”的敌人。当潮水最终退去，那些风口上的猪最终都会现出原形，变成裸泳的人。“百战百胜，非善之善者也”孙子认为百战百胜的人，绝不是一个真正的“善战者”。为什么呢？战争的目的是为了达到某个战略目标，一个人已经打赢了一百次，居然还要打，还没能达到他的目标，说明其行动效率极差。此人就像一只无头苍蝇，始终没能找到决胜点。同理，很多短线或趋势投资者买过的股票记录常常数以百计千计万计，很多股票也确实赚到过钱，但老折腾来折腾去，长期看下来似乎最终也没赚到什么大钱，离‘财务自由’这个目标还差着很远。相比之下，优秀的投资人往往追求的是一击必杀，抓住决胜点。通过集中寥寥几只高确定性的股票就获取了巨大的回报，从而顺利实现了自己‘财务自由’的战略目标。感谢《价投实战》作为一个入市不到一年的菜鸟小白，感谢《价投实战》从一开始就带我走上了价值投资的康庄大道。股市在我心中已经从一个零和博弈的赌场，成功华丽变身为一个种植思考、耐心等待、收获财富的开心农场。