自从老唐发出写读后感的倡议后，我打起十二分的精神，稿子完成后改了一次又一次，其间不由感慨，要是以前有这种劲头，何愁考不上大学啊！少壮不努力，老大徒伤悲，唉……在纷繁复杂且不断变化、被广泛诟病为政策市、散户坑的中国资本市场，到底能不能总结出一些规律并以此取得长期盈利，老唐认为有，那就是老唐估值法，这是老唐站在巴菲特芒格这两个巨人的肩膀上和自己二十多年投资经历的基础上总结出来的经验。老唐估值法：预估未来三年后的自由现金流乘以无风险收益率的倒数为合理估值，三年后合理估值的50%为目前的理想买点，三年后合理估值的150%或当年50倍动态市盈率两者中较低值为一年内卖点，买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。熟悉老唐的人都知道这是一个深藏智慧的估值法，其底层逻辑是资本的逐利性，这个估值法中唯一的未知数是自由现金流，也是唯一的难点，需要我们对企业的深刻理解，才能得到所需要的模糊答案，没有捷径可走。如老唐所说的，如果一点难度都没有，那岂不是人人都是大富翁了。何谓自由现金流，芒格说过，世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有利润，第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投入，然后你指着所有的厂房设备对股东们说，这就是你们的利润，我讨厌第二种生意，芒格说的第一种利润就是自由现金流，非常的直白易懂。银行业利润占全部上市公司的40%左右，自由现金流会很多吗？回答是否定的，银行不但不能把净利润全部分光，而且为了增加存贷款规模和满足核充率要求，还需要不断的融资，别看大行的净利润有几百亿上千亿，很可惜啊，那不是可以装进股东口袋里的钱，如果是的话，股东肯定乐开花，估值立即翻倍，可惜没有如果。从我们投资者的角度来说，银行的自由现金流就是那点分红的钱，而且银行业属于高杠杆行业，抗风险能力天生脆弱，所以市场给了一个很低的估值不足为怪。茅台则完全不同，净利润是不折不扣的自由现金流，假如把净利润全分了，帐上的现金流仍然在不断增加，加上潜在的规模增长和提价能力，还是个能增长的自由现金流，现在账上躺着1700多亿的现金不去利用，这算是国企的弊端吧。腾讯类似，以社交为基础的三大业务带来丰厚的自由现金流，2015~2021年七年间，累计经营现金流净额为8459亿，筹资现金流净额为1444亿，投资现金流净额为-8595亿，腾讯把所赚得的钱大部分投资出去了，还用低利率融资继续买买买，因为腾讯的投资做的很成功，用3%利率借来的钱去投资13%收益的生意，并且现金资产基本能覆盖有息负债，所以老唐亲切的称小企鹅是伯克希尔哈撒鹅，这就是芒格说的第一种生意所赋予的意义。眼下的腾讯，市值2.5万亿人民币左右，对外投资资产达1万亿，预计2022年的净利润为1,200亿，实际约13倍市盈率，收益率约8%，是无风险收益率的两倍。如果现在有一张利率为8%的政府债券，恐怕会抢破头，现在腾讯这张确定性近似政府债券的股票，面临着市场上的种种疑虑，不香了，到底它是一块金子还是一块铁，考验着投资人的眼光，时间会给出答案。倒腾一番后得出这么一个事实：企业的种种竞争优势最终体现在自由现金流上。2021年贵州茅台的营业收入是1094亿，净利润为557亿，净利润率为52%，同为饮料行业的伊利营业收入1106亿，净利润只有87亿，净利润率只有7.9%，去除经营开支（含扩张性开支），毛估自由现金流约60亿，2021年伊利分红61亿，当年赚到的都分了，可一转身又增发股票筹资120亿，用于增资扩产，想要更大的发展，就需要借更多的钱，一个净利率只有8%的生意，要么不分红，要是分了红就只能借钱。借了又还，还了又借，直到某一天停止扩张，才会成为一家老母鸡型企业。茅台的利润全分红也能够实现内生性增长，伊利则做不到，如下三张图：​​​具有竞争优势的企业