炒房耽搁了“中国芯”？

中兴事件凸显了中国无“芯”之痛，很多人或许是恨铁不成钢，抱怨“炒房”把中国优秀的人才和资金都吸引走了，劣币驱逐良币，耽搁芯片企业的成长。事实真是如此吗？

（图片来自视觉中国）

中兴通讯1997年上市，至今将近20年。上市时总股本2.5亿元，1996年净利润9905万元，每股收益0.396元，上市次日见最低价20元，市盈率51倍。以如此高的估值持有，经过多次分红送股，目前中兴通讯总股本42亿元，到了2017年底股价已经超过了30元，当初的20元只相当于现在的0.18元，20年的时间，股价上涨了将近200倍。也就是说，哪个51倍市盈率买入中兴通讯，若能再避免这次“黑天鹅”的损失，收益是远超炒房子的。对于实业家，他们当时持有的是法人股，几乎就是按面值持股，而二级市场上的投资者却需要高溢价购入，千倍收益都不是梦想了。如果你是一个企业家，身处朝阳产业中，生产着有足够竞争力的产品，怎么可能被炒房子吸引过去呢？

和传统的钢筋水泥比起来，硅片也来自沙子，可指甲大小的芯片就能卖到上百上千，难道不比房子贵？尤其是建房的土地是有限的，可二氧化硅却是无限供应的，又因为集成电路产业的特色是赢者通吃，像Intel这样的巨头，巅峰时期的利润可以高达60%。芯片企业一旦成功研制出主流产品，再按照摩尔定律按部就班地升级换代，其利润稳定持久，极容易形成几家公司分食天下的格局。国际通用的低盈利芯片设计公司的定价策略是8∶20定价法，也就是硬件成本为8元的情况下，定价为20元。Intel一般定价策略为8∶35，AMD历史上曾达到过8∶50。

房地产还有盛衰周期，晶片利润滚滚，几乎是年年增长。可为什么中国科技公司还拿地上瘾，乐此不疲？好事者算了算中兴的土地价值：深圳湾总部36亿元、深圳科技园18万平方米、西丽工业园50万平方米、张江12.5万平方米等等，三亚还有一个开发中心，总的土地价值超过500亿元。科技公司宁可把巨资投入到房子和土地中，却不在芯片研发上下“死注”，说白了还是因为芯片投资的特点是高风险、高回报，巨资投入的芯片很可能做出来却无法运行，连失败的原因都找不到。并且，芯片的成功是专利技术不断积累的过程，不仅前期投入巨大，还需不断试错。而很多所谓的科技企业，一旦在应用科技的产业模式上取得了成功，就染上了路径依赖惰性，不敢于冒险了。

中国是芯片业的后来者，靠企业积累出财富再投资于芯片已经不现实。正如举国之力扶植财阀企业的韩国，中国芯片业的出路也在于国家的产业扶持。拥有一颗中国“芯”实际上是国人几十年来的梦想，可这条路却布满荆棘。上海交通大学微电子学院院长、长江学者陈进，买来进口芯片，雇民工磨去标识印上自己的Logo，弄出“汉芯一号”，国人振奋，他因此骗取国家上亿科研资金，甚至转移到自己名下。遗憾的是，至今没看到追究其刑责的报道。国家投入芯片研制的大笔科研资金，很多被文山会海、被毫无效率的科研申报制度消耗掉了。

其实反思中兴事件，会发掘出中国在科技体系、证券市场中的诸多问题。中兴在美国认缴了9亿美元罚款，赔了钱却不反思，反手在A股市场上提出了增发130亿元人民币的预案，并且被监管部门认可。股民的钱既然这么好赚，在美国被罚，罚款却是加倍从中国的股民兜里出，难怪中兴不用汲取教训。中兴甚至会庆幸，终于有机会狠撸了股民一次羊毛。有了沪深股市这个可以随便支取的大钱袋子，谁还有动力在高精尖的科技研发中奋力一搏？

A股培养不出伟大的公司，“中国芯”呼唤了几十年却所获甚微，原因也在于此。

（本文刊发于《三联生活周刊》2018年第17期，更多精彩内容请关注纸刊）

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