理财新规到底啥影响？资管领域各机构热烈讨论，各种利好都来了！
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上周五，金融机构的小伙伴们翘首以盼的“资管新规”配套文件终于落地了。而且，一出就是三份文件。
名字有点长，还是例行公事列一下：中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（简称“通知”）；银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（简称“理财新规”）；证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。
在通宵研读几份文件之后，小伙伴们不得不感慨央妈对市场之关怀，用心之良苦。为了赶在周一就向老板“交作业”，金融机构学习小组成员们周末一大早就闭门研讨，互帮互助。
以下是“学习委员”整理的现场实录：
话题一：理财产品短期销售压力减小？
这次在理财产品的净值化管理上留了口子。不用马上实现全部市值计量，只要满足三个条件就可以用摊余成本法计量：一是在过渡期内，二是封闭期半年以上，三是收取合同现金流。
有了明确的标准就好办事，银行理财公募以固收的形式可以继续“放飞”啦~~
最重要的是，这对我们销售理财产品是个利好！摊余成本法放开，资管产品的净值波动减轻，老百姓好接受一些，理财规模就不会那么快下降了。
但还有一个问题是，这类产品到期日只能在过渡期截止之前，期限错配的限制意味着产品很难对接长期限的债券和非标资产。最终产品还是都要走向净值化，只不过是当前的整改压力小一些。
是啊，将来肯定是要全部净值化的，市场也需要一个慢慢接受的过程。现在的关键是要稳住现有理财规模，监管其实还给了另一个新福利——银行理财产品销售门槛从5万元降至1万元，这样我们可以纳入更多顾客了。如果未来能向公募基金和货币基金的低门槛靠近就更好了！
话题二：公募基金行业将迎新增量？
这次新规对公募也有发福利！在投资范围上，未来公募和私募理财产品可投资公募证券投资基金。理财新规明确，理财产品不得分级，这使得新发行理财通过优先级投资权益类资产的路径被堵，但同时放开了公募理财投资股票型基金，给了另一条路走哇。
以前虽然明文规定不允许投权益类基金，但产品通过层层嵌套，不少理财资金还是间接流入权益市场的。这次理财产品投资范围明确纳入了公募证券投资基金，相当于是监管上的正式放开。
没错，未来随着具体规则出台，银行公募理财或将可直接投资于公募证券投资基金，这将为权益市场以及公募基金行业的发展带来增量资金，进而推动公募基金行业的进一步发展。
话题三：银行可以掌握产品清理主动权？
这次新规还给我们吃了一颗定心丸。就是存量不合规产品的压缩节奏可以自主掌控。过渡期内不设定一刀切的清理压缩进度要求，只对提前完成整改的银行进行奖励，这给机构提供了可操作的空间和时间，大大稳定了市场预期。
而且对于来不及清理的非标资产，2020年也不再是“死刑大限”。新规不强制要求过渡期内处置所有存量非标资产，可以之后形成处置办法，上报监管，采取适当安排妥善处理。
总体来说，新规在一些执行细则上，较之市场预期有所放松，但只是边际上的政策改善，金融去杠杆的总基调没有变，政策目的是为了缓解过紧的金融压力，而绝不是转向。
话题四：“非标”有好消息？
感谢监管给非标留了条路！之前一直担心非标投不了，资管新规里也没说能不能投。这下放心了，细则里说公募产品可适当投资非标资产，相当于把非标的长期合法地位给明确了。
不过还是要满足期限匹配、限额和集中度的要求。比例要求上基本延续了原来2013年8号文的规定——银行理财投资非标资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%；投资单一机构及其关联企业的非标资产余额，不得超过银行资本净额的10%。
这倒不难达标。从去年开始，我们早就在慢慢清理非标资产了，现在银行总体理财投向非标的资金没以前多了，非标投资占比大概在15%。
接下来就看咱们基金公募能不能跟银行理财公募一起做非标投资，如果监管允许的话，等于把监管体系下的活水打通，非标自然也就越来越标准化，“非标转标”也就顺畅了。
话题五：“表外回表”有哪些新政策支持？
监管主要是考虑到“非标转标”“表外回表”一下子不能太猛。时间上也预留了空间，在过渡期内，也可以发行老产品，既能接续存量资产又能投资新资产，当然要求新资产优先满足国家重大和中小微企业融资需求。短期来看，银行处置非标的压力小了不少。
考核指标上也给了“优惠政策”。可以适当放松MPA考核等参数，支持符合条件的非标资产“回表”。
这么看来，现在部分中短期非标类资产还能存续。如果未来市场对中长久期理财产品偏好增加，在符合期限匹配的要求下，非标资产市场规模反而可能上升。
不过非标的时代是肯定过去了。这次非标处置不搞一刀切，初衷是为了支持背后的民营企业融资，未来企业加大直接融资比重和规范化融资的大方向是不会变的。
话题六：理财新规对股市有利好？
细则落地，股市有底！
这怎么说？
因为买盘要进场了！新规出来前，银行不敢发新理财产品，不合规的旧产品又到期赎回。所以银行理财资金基本都是卖盘。新规落地后，银行开始发新产品，意味着非标和股票的买盘资金入场。
补充一点，这对中小企业整体流动性也是一个有效缓解，形成对股市利好。之前由于非标和股权质押不能续作，中小企业资金链出了问题，第一个想到的就是变卖流动性最好的资产，首当其冲的就是股票、基金、理财。现在新规落地以后，中小企业的流动性环境也会有所改善。
那你们看好啥股票？
既然是底部确认，那就是全面反弹，各个板块都会有绝对收益。选优选精的话，计算机、半导体、军工、建筑、环保这些板块可以关注。
话题七：中高评级信用债的机会来了？
新规落地对社会整体信用也有一定修复作用。今年社融大幅下滑、信用融资收紧，很大一个原因就是非标回表进程中，表内资金难以弥补融资缺口。现在银行可以主动掌控回表力度和节奏，信用融资至少不会再进一步收紧。
所以，之前走阔的信用利差有望收窄，中高等级信用债利率有望下行。尤其是2020年底之前到期的短久期品种，因为新规对短期限封闭式产品的发行有放松，对这部分债券有利好。
低等级信用债也可能迎来一个配置性窗口机会。接下来信用逐步恢复，城投平台的融资渠道打开一些，再加上人民银行最近的窗口指导，可以抄底低评级信用债了。
对低评级债券我们还是比较谨慎。细则的局部放松只是缓冲之计，2020年底后这部分信用投放仍将收回，可以预期到未来的地产、城投的信用风险会上升，那么对这些主体的信用投放仍偏谨慎。毕竟短期内，信用很难回到过去大幅宽松的时代了。
编辑：陈羽
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本期责任编辑：张晓光
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