人民币一天内大逆转，但其实外资一直在“加仓中国”

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上证报记者 张琼斯 李丹丹 张骄

昨日，人民币汇率一度坐上了“过山车”。

下午4点2分前后，在岸人民币兑美元汇率跌至6.8965，创下去年5月以来新低，随后触底反弹，日盘收报6.8620。

晚间，中国人民银行宣布，自本月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。旋即，离岸市场人民币一改颓势，迅速拉升逾500基点。

记者梳理发现，7月以来，在岸人民币兑美元汇率跌幅已达3.76%。尽管人民币一路走低，但外资增持人民币债券的热情不减。

什么是远期售汇业务？

简而言之，远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。

企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。

“这种顺周期行为易演变成羊群效应。”人民银行新闻发言人指出。而创立于2015年的外汇风险准备金，则可以对冲这种顺周期波动，达到逆周期调节的作用。梳理可发现，外汇风险准备金在我国已经经历过几轮变化。

2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，人民银行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。

时至2017年9月，跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，市场预期趋于理性，人民银行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。

近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，人民银行决定再次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

7月人民币对美元和篮子货币双贬

7月，人民币兑美元汇率和CFETS人民币汇率指数双双走低，CFETS人民币汇率指数从6月29日的95.66，跌至7月27日的92.95。这意味着人民币对篮子货币也出现了贬值，与此前人民币对美元贬值，但对CFETS篮子货币总体升值的情况已有所不同。

针对这一现象，中信证券固收首席分析师明明分析说，近两个月来，市场确实出现了一些变化，人民币兑美元的贬值幅度大于美元升值幅度，且美元升值幅度不大。他认为，这主要是受市场情绪性因素扰动，带动了汇率在短期内的加速贬值。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，股市下跌也可能致使海外投资者卖出一些股票，卖出股票会形成供汇行为，从而影响外汇市场的供求。

“此前，美元走强对人民币汇率变化的影响较大，现在外汇市场的供求力量可能对汇率走势形成了更重要的影响。”谢亚轩说，外汇供求关系受情绪性因素影响较大，国内外市场环境对人们的汇率预期、买卖外汇的行为都有影响，因此出现了买外汇多、卖外汇少的情况。

外资机构逆势加仓人民币债券

尽管人民币一路走低，但外资增持人民币债券的热情不减。

中债登近日披露的数据显示，7月境外机构在中债托管的人民币债券余额为13540.77亿元，当月增持量达582.2亿元。这是境外机构连续第17个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长60.92%。 

在兴业研究固定收益分析师梁世超看来，短期汇率波动不是影响外资机构投资中国债券意愿的主要原因。他分析，一方面，外资机构配置债券的目的较为丰富。

另一方面，人民币贬值超调可能在未来会给海外债券投资者带来更大的收益，因此当前或许成为了增持国债的一个合适时点。

长期来看，不少外资机构认为人民币仍具备升值潜力，人民币汇率下调反而是一个抄底的好机会。

谢亚轩表示，海外投资者选择配置人民币资产更多的还是出于资产配置、资产多元化的原因，这种配置是中长期的，因此他们不会过度关注短期内汇率波动。而外资增配人民币资产，也将对人民币汇率形成一定支撑。

兴业研究团队提供的数据表明，今年1-7月份外资机构在中国债市加速配置利率债，这主要得益于中国利率债今年以来的优异表现。

“仅从上半年情况看，外资机构新增配置国债占到国债净增量的75%，外资机构已经成为目前国债品种不可忽视的配置力量。”梁世超分析称。

站在收益的角度，外资机构也仍有充足动力配置境内利率债。

“从中国债券配置价值来看，即使算上汇率波动因素，今年1-7月国债实际收益（票息+资本利得）横向对比仍位列全球第一。”梁世超表示。

长期来看，梁世超认为，未来外资机构配置债券时更需要关注中国利率走势、海外投资债券税收问题的解决进度等因素。从配置品种来看，重点仍聚焦在利率债 。

编辑：浦泓毅

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本期责任编辑：张晓光

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