天上地下差距太大，机构重仓股暗藏哪些秘密？

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面对市场的大幅震荡，作为市场的主力选手，公募基金的投资动向备受关注。 

在市场缺乏明显机会和投资主线的时候，基金究竟会作出怎样的取舍？

行业选择与重仓股的配置又将透露出怎样的操作路径？

哪个细分行业的配置比例创出了历史新高？

哪个行业的占比再创新低？

哪个行业的持股集中度悄然提升？

哪个行业的持股又出现了明显的分化？

在此消彼长的变动中，又有着怎样的投资逻辑？

面对上述一系列问题，记者试图通过对基金二季报的仔细梳理和深入挖掘，来一探究竟。

谁的配置比例创出历史新高？

面对诸多不确定性，资金在“寒冬”里抱团也越发紧密。

如果要问过去一个季度基金对哪个行业的配置比例创出新高，答案自然是食品饮料。

据长城证券统计，二季度基金对食品饮料的持股比例达到了7.1%。

分子行业来看，白酒的配置从一季度末的4%提升至二季度末的5.1%，这一持仓比例牢牢占据基金配置食品饮料板块的主体。

非白酒的持仓比例，则从1.6%提升至二季度的1.9%。

其中，啤酒、乳制品、肉制品、调味品等被全线增持。

从基金前十大重仓股来看，食品饮料有4只，包括第一大重仓股贵州茅台，此外还有伊利股份、五粮液和泸州老窖。

在券商分析师看来，基金再度提升对食品饮料的配置比例，主要原因在于外部市场出现不确定性。

在存量资金博弈背景下，资金寻找避险板块，食品饮料业绩的确定性与持续性在市场上领先，因而成为资金青睐对象。

前海开源基金杨德龙认为，从半年报的情况来看，消费股的盈利增长最确定，在市场波动中也相对抗跌，具有一定的超额收益。业绩为王仍然是现在最好的一个选股思路。

不过，也有基金经理表示了担忧。

沪上一位基金公司研究总监认为，食品饮料依旧会受周期波动影响，在资金集中抱团后，一旦业绩不达预期就会造成很大冲击。

据悉，他已经将白酒的仓位进行了减持。

值得注意的是，对于部分食品饮料股的估值，基金经理之间也产生了巨大分歧。

以某调味品公司为例，业内一位长期跟踪大消费的基金经理表示，如果从PE来看，这类消费股的估值早已脱离了“地心引力”。

但也有基金经理认为，如果转向DCF估值则能够洞察到，随着A股市场国际化进程的提速，市场估值体系正在发生深刻的变化。

部分食品饮料个股因为持续稳健成长和具备行业定价权，因而能够对标海外市场并获得估值溢价。

谁的配置比例再创新低？

要问基金对哪个板块减持得最彻底，答案自然是军工板块。

基金对于军工股的配置比例持续处于低配状态，且创出2015年以来的新低。

据东兴证券统计，二季度全部主动型基金的军工股重仓持股市值为142.18亿元，占比1.96%，较2018年一季度的2.53%下降了0.56个百分点，主动型基金军工股重仓持股比例再创新低。

从二季度基金重仓总市值排名来看，排名前三的标的为中航沈飞，基金持仓25.09亿元，占流通股比例为20.19%；

其次是中航光电，基金持股22.89亿元，占流通股比例为7.50%；最后是中航飞机，基金持股22.82亿元，占流通股比例为5.27%。

在券商分析师看来，当前主动型基金对军工板块的重仓持股比例降至历史低位，也反映了军工板块向下空间已十分有限，军工股的配置价值将逐步凸显。

当前时点，具备估值优势的军工股标的有中航光电、中航电测、四创电子、内蒙一机、中航机电、航天电器等。

沪上一位基金经理坦言，该公司绝大部分基金都没有配置军工股。

但他认为，军工行业的景气度在好转，但盈利的可跟踪度不高，因此需要注重安全边际，更愿意布局一些估值在30倍以内的军工股。

南方军工改革灵活配置混合的基金经理表示，军工行业经过3年估值调整和消化，目前有业绩支撑的上市公司估值已进入合理甚至低估的范围。

随着“十三五”行至中期，军工股订单处于释放高峰期，行业基本面改善明显。

易方达国防军工的基金经理认为，由于军工板块整体的估值水平处于历史低位，同时军工需求继续增长，军工板块2018 年仍然可能出现明显的相对收益，将持续关注和投资于军工板块中业绩突出、估值合理的优质个股。

谁的持股出现了明显分化？

据新时代证券统计，重仓机械个股的数据在二季度为92只，这一数据已经连续下降了6个季度，也是自2014年以来的最低值。

不过，基金重仓机械股的市值集中度进一步提升。

在券商分析师看来，机械板块个股或出现了比较明显的分化态势，机构选股趋同性增加。

其中，景气行业的龙头个股备受青睐，业绩突出的个股获得明显增持。

据统计，从重仓持有的基金数量来看，最多的为三一重工，其次是汇川技术、北方华创、晶盛机电、精测电子、先导智能和恒立液压等，上述公司主要为较为景气的细分领域的龙头企业。

相比一季度，重仓三一重工的基金数量由73只提升至138只，重仓北方华创的基金数量由39只提升至73只，重仓汇川技术的基金数量由75只提升至102只，机构在上述个股中抱团明显。

据悉，三一重工和恒立液压受益于2018年上半年工程机械及液压件行业的高景气度，预计2018年业绩高增长。

以三一重工为例，该公司发布上半年业绩预增公告，预计1至6月实现归属于上市公司股东的净利润为32.5亿元至36亿元，同比增加180%至210%。

预计扣非净利润为33亿元至36.5亿元，同比增加230%至265%。

这一业绩预告大超市场预期。

此外，精测电子、晶盛机电和先导智能2018年半年报业绩预告的增长中枢分别为124%、105%和85%，汇川技术和北方华创为工业控制和半导体装备上市企业中的龙头。

而被减持较多的部分龙头企业，如先导智能、晶盛机电、台海核电等，则主要由于行业短期景气度不佳。

券商分析师建议，可以根据以下三条逻辑甄选具备投资价值的机械个股：其一，公司中短期业绩确定性强，长期具备外延发展等想象空间；

其二，公司所处行业下游需求快速增长，长期发展空间巨大；

其三，公司为细分领域龙头，行业处于景气周期或确定性的景气向上拐点。

谁的持股集中度在悄然提升？

基金对于计算机板块的配置，反映了其投资逻辑的变化。

从基金二季度重仓股来看，机构投资者更加关注产业长期发展趋势及公司的核心竞争力。

据华创证券统计，基金对计算机板块个股的持有数量减少叠加持仓比例的增加，正好印证了持股集中度的提升。

据基金二季度重仓股统计数据，基金对于计算机板块的配置占比有所提升，二季报申万计算机板块持股市值385.95亿元，较一季度增加31.89亿元，同比增长9.01%；

持有证券数量为96家，较上期减少17家，同比减少8.37%。

从前十大及十五大重仓股来看，集中度提升的趋势更为明显。

华创证券统计，二季度前十五大持仓股标的市值为262.93亿元，占比为68.62%，而一季度前15大持仓市值最高的股票，持仓市值为185.92亿元，占比为56.85%；

二季度前十大持仓市值占比为54.02%，一季度前十大持仓标的市值占比为42.89%。

从基金所重仓的计算机板块个股来看，机构越来越关注细分领域的中长期发展趋势及公司核心竞争力。

其中，云计算、自主可控、企业信息化、政务IT等领域核心公司的投资价值越来越得到认可。券商分析师认为，从持股占比来看，优质核心标的仍有较大配置空间。

据悉，基金二季度前五大重仓股分别是：浪潮信息，持股机构数166家，持股市值为34.73亿元，占流通市值比例为11.34%；

航天信息，持股机构数115家，持股市值为25.98亿元，占流通市值比例为5.57%；

广联达，持股机构数147家，持股市值为25.81亿元，占流通市值比例为8.32%；

中科曙光，持股机构数108家，持股市值为22.18亿元，占流通市值比例为7.52%；

卫宁健康，持股机构数70家，持股市值为20.13亿元，占流通市值比例为10.19%。

此外，持仓市值第六至第十位标的分别为美亚柏科、汉得信息、启明星辰、新北洋、华宇软件。

上述沪上基金公司研究总监认为，接下来成长风格占优，在所有的行业选择中，会更加倾向于计算机板块，看好云计算、半导体及5G等。

沪上一位成长风格的基金经理表示，将在市场回调中关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，以及在事件性影响下优质个股是否有超跌补涨的机会，选股上坚持以盈利为主线。

他认为，中长期的风格转换拐点已经来临，下跌是中期布局优质成长股的机会。

编辑：于勇

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本期责任编辑：张晓光

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