满仓穿越熊市，你敢吗？牛人喊出：当下只讨论股票，不论仓位！

如果与2017年动辄百分之三四十的投资收益相比，那些百亿私募们今年上半年的表现大多不尽如人意，平均亏损接近7%，单只产品甚至回撤幅度超过20%。

记者调查显示，百亿私募们表现不佳并非集体风控失灵，而是在此点位重仓优质个股，为获取长期收益忍受短期波动。

在近期的路演中，淡水泉掌门人赵军的观点颇具代表性。 

“当下的布局是以承担短期风险为代价，来获取未来稳定的超额收益。我们不能为了躲避短期可能不存在的风险，而放弃长期确定存在的收益。”

在此点位，百亿私募群体不惧短期回撤，是因为历史上经历过太多的相似时刻，回过头来均成为最佳出手时机。

在市场普遍恐惧的时刻出手，是百亿私募之所以成长为百亿私募的原因之一。

比如，明达资产旗下的第一只产品成立于2005年11月，期间经历过2008年的次贷危机、2011年的欧债危机，2015年到2016年的多次股市大幅波动。

但在每次危机期间，明达资产均选择了高仓位穿越，中间也难免遭遇净值回撤，此后也均创出净值新高，明达1期至今累计收益为840%。

明达资产对当下市场也做出了判断，“从估值角度看，当前市场的整体估值在16 倍附近，已经低于2016 年初的2638 点水平了，A股市场是除香港市场以外最便宜的市场，3000 点下方继续深幅调整的概率不高。”

星石投资江晖近期也在路演中坦言，“目前无论是从绝对估值水平、低估值的个股分布以及换手率来看，已经接近甚至低于过去历史四次大底。（2005年的998点、2008年的1664点、2013年的1850点和2016年的2638点）。这是我从业20年最好选公司的时候。”

一位从业20多年业绩优异的私募基金经理坦言：“很多人投资做不好的原因，就是不能把仓位处理好。仓位问题是投资当中必须考虑的核心问题，低点高仓位，高点低仓位，但很多人恰恰做反了。目前看到太多投资人在恐慌之下放弃了筹码，而我们毫不纠结选择满仓穿越，公司的策略是当前只讨论股票，不讨论仓位。”

福建滚雪球掌门人林波表示，“投资的秘诀在于低买高卖。标的A已经上涨20年，距离低点平均涨幅已经超过12倍，市盈率为50倍，而标的B下跌时间超过11年，距离高点跌幅为50%，市盈率为10倍。标的A和标的B，谁高谁低？”

在林波看来，标的A是房地产、标的B正是A股。

聪明的看官，你会追逐大众当前追逐的标的A，还是看似充满动荡的标的B。

上证指数近期围绕2800点上上下下，市场情绪进入低谷，但在资深投资者看来，当前踏空风险比净值回撤风险更大。

百亿私募当下的选择，更多是一种对长期投资的布局，而长期投资、逆向投资和充分投资也是百亿私募之所以能够长期战胜市场的主要原因。

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编辑：李剑锋

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