稳汇率信号释放，央妈工具箱里还有哪些法宝？

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央妈调高远期售汇业务外汇风险准备金率的第三天，人民币汇率此前奔“7”而去的急跌态势已缓和下来。

上周五在6.9关口前打了个转后，8日在岸人民币兑美元汇率收盘价升回6.8316。

业内人士认为，人民银行的政策“底牌”充足，人民币贬值空间有限。

近期人民币汇率发生什么变化？

今年6月下旬以来，人民币呈现急贬态势。

上周五，在岸人民币盘中最低触及6.8965，离岸人民币一度跌破6.91关口，刷新去年5月以来新低。

上周五晚间，央妈宣布决定：自8月6日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调至20%。

消息一出，离岸人民币对美币暴涨逾500点。

8月6日，政策实施第一天，在岸人民币兑美元汇率开盘后跳涨逾500点，日收报6.8420。

8月7日，在岸人民币兑美元汇率日收报6.8340，两日最大升幅逾600点。

8月8日，人民币兑美元中间价连续第二天调升。在岸人民币兑美元汇率开盘迅速拉升逾300点，一度突破6.80关口，日收报6.8316，相较上周五在岸人民币最低值6.8965，上涨逾600个基点。

实际上，调高准备金率带来的远期购汇成本的上升，正开始让市场参与者出现分化，有望为汇率市场创造一个更均衡稳定的环境。

业内人士认为，人民银行借由此举向市场传递出稳汇率的信号。

这种信号的释放，相较于政策本身的直接影响，对市场的影响更大、覆盖面更广。

远期购汇成本抬升

提升远期售汇业务的外汇风险准备金率，本质上是一种价格手段，也就是通过影响汇率远期价格，调节远期购汇行为。

一家银行国际业务部门人士向上证报解释了这一机制。

准备金率升至20%后，假设某银行要做1000万美元的远期售汇业务，需要计提200万美元的外汇风险准备金，这笔资金将以0利息在人民银行存放一年。

银行会把损失的利息，转嫁为做远期售汇业务的成本，最终将由与银行签订远期合约的客户承担，客户锁定远期汇率的积极性也就会因此下降。

据测算，一年期远期购汇的成本加点约为400-500点。

企业应对态度分化

有一家农产品进口公司老总认为，很多企业以为外汇风险准备金的征收仅对银行形成影响，但政策实施以来，效果已经在远期购汇的加点上体现出来。

在他看来，进口商在采购货物计算成本时，考虑到可能出现的汇率风险，操作将更谨慎。

比如，一些原本打算进行远期购汇的企业，考虑到以这种方式套保的成本增加，在订货时可能变为结合持有的美元头寸，买卖看涨或者看跌期权来规避风险。

然而，即使要承担更高的成本，一些进口型贸易企业并不打算调整远期购汇计划。

“对于有实际进口需求的企业来说，锁定汇率仍然是一种行之有效的汇率避险方式。”江苏苏美达集团有限公司资金经理郑云鹏说。

“当然，如果企业坚持认为，人民币未来的贬值幅度会超过目前的远期购汇的价格加上额外增加的成本，那么，它们也可能会继续进行远期购汇业务。但是，如果它们判断失误，就有可能蒙受更大的损失。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛说道。

虽然本次政策调整直接作用于外汇远期市场，但其影响也可能传导至即期市场，抑制人民币贬值预期。

因为银行在与企业签订远期售汇合约后，为了避免人民币继续下跌带来的亏损，会在即期市场购入美元以对冲风险，使人民币即期汇率承压。

管涛表示，如果市场认为人民银行提高准备金率的动作是维稳的，维稳是可信的，就将促成对人民币汇率的预期分化。

政策“底牌”多 人民币汇率将企稳

调整远期售汇业务的外汇风险准备金率这一操作的信号意义或许更大于其直接效果。

业内人士认为，人民银行的政策“底牌”充足，人民币贬值空间有限。

交通银行首席经济学家连平表示，人民银行这一举措真正的效应在于，明确告诉市场，并不希望看到目前这种快速贬值态势。

“对市场来说，提高准备金率是增加了成本，但市场内做这种投机的机构不会很多，本身是比较局部的影响。”连平说，“而通过这一举措反映出的人民银行的态度，对整个市场、整个社会都是一个比较强烈的信号，而不仅是针对正在进行投机做空人民币的机构。”

公布上调准备金率的同时，人民银行透露，未来将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中信建投宏观研究团队认为，人民银行目前工具储备充足，对于中间价的形成，可以调整逆周期因子参数。

此前，逆周期因子于今年年初被设置为零。

对于离岸市场，可以重新要求境外人民币参加行在境内代理行存放缴纳存款准备金。

同时，还可以通过与银行进行美元远期或掉期交易，在不消耗外汇储备的情况下，向市场提供美元流动性。

其中，逆周期因子是市场关注的重点。

连平表示，将来是否调整逆周期因子参数，取决于市场运行情况，要看目前使用的、相对间接的价格型调节的效果如何。

针对下一阶段的汇率走势，工银国际首席经济学家程实认为，当前市场与人民银行对于人民币运行的新区间认识趋近，单向的贬值预期并未占据主导。

而经过7月的贬值，当前人民币对一篮子货币的有效汇率已经处在均衡汇率甚至略有低估。

这种情况下，人民银行因势利导的预期管理将有能力，也有条件稳定短期的市场情绪波动。

连平表示，如果在供求关系的管理、预期管理、汇率机制管理等方面，有比较有效的政策实施，保持汇率双向波动中的基本稳定的可能性较大。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：张晓光

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