央妈再度放水，但交易员不领情，银行也犯愁……

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

不出意料，17日早上，央妈9月第二笔“麻辣粉”投放到位。 

央行开展2650亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，利率持平于3.30%。当日无逆回购到期，实现净投放2650亿元。

为什么说MLF投放并不意外？

说不意外，一方面是因为早在本月7日，央妈等量而非超额对冲到期MLF的时候，市场上就嗅到了第二笔的气息。再掐指算算地方债发行、跨季、过节等因素，大概率就在中下旬！

另一方面，从今年6月开始，央妈每月都放两笔MLF，一笔是常规续作当月到期量，另一笔通常在中下旬，就是给市场额外送“大礼包”。因此，这一操作思路也有迹可循。

其实，还有一层原因，就是现在大家对MLF不再感到是“意外之喜”了。不像以前资金紧张的时候，货币市场上一群嗷嗷待哺的金融机构，一笔MLF仿佛甘霖滋润大地。现在资金面整体偏宽松，大家手头不差钱，即便缺钱也很快能续上。

在目前流动性宽松、资金价格偏低的情况下，1年期MLF利率3.3%所传递的信号也与以往大不相同。用一位银行交易“老司机”的话来说，“虽然资金的量是充裕的，但是‘缩短放长’的资金期限调控释放的信号是：要紧守‘利率走廊’的底线，该去的杠杆、该守的指标都得继续执行下去。”

而对银行交易员们来说，借钱补缺口已经不是最难的事，更大的压力来自怎么把钱花出去、投向优质资产。在今年货币宽松、信用紧张、风险潜藏的大环境下，如何平衡风险、收益和监管指标等多重目标后，寻找到合意的优质资产才是“王道”。 

货币市场怎么就不差钱了？

都说三十年河东三十年河西，在资金市场，或许只需要半年时间。

“以前每天一大早给大行交易员请安，跪借资金，现在经常是大行交易员主动来搭讪，问我们缺不缺钱。”一位农商行的资金交易员笑言。

过去一路高企的非银机构资金拆借价格，现在也贴近甚至低于银行的资金基准价。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报价2.466%。而在交易所市场上，上交所质押式国债回购（GC001）隔夜价格报2.38%，加权平均利率报2.422%，均低于隔夜Shibor。 

再看代表银行资金价格的DR007以及全市场的R007，昨日两者几乎持平。过去R007加权利率都远高于DR007加权平均利率。

其实，资金面的宽松，也是因为机构很难找到合意资产。

一位股份行金融市场部人士告诉记者，货币市场上资金主要来源于大行，而大行的资金是来源于多余的超额存款准备金，在银行信贷等资产投放不足的情况下，就会有多余的超额准备金头寸，这部分资金“躺在”账上只能拿极低的利息，不如拿到回购市场上借出去。 

投资两难：高收益不敢投 低收益没法投

“今年外部信用环境发生很大变化，我们是高收益资产不敢投，低收益资产没法投。这是个两难局面。”一位城商行资产管理部人士感叹。

在他看来，今年外部流动性宽松，导致整个资产收益下滑。从表外理财来看，因为资金成本是刚性的，导致收益和成本倒挂，资产投放不足。

他表示，其实从资金端来看，今年资金头寸是比较充足的，无论表内自营资金还是表外资金，因为整体资金面是比较宽松的。

但从资产端的信贷投放来看，今年的节奏仍慢于预期。

“不是实体经济没有融资需求，而是有效需求不足。”一位股份行资产管理部人士告诉记者，“现在好资产比较缺，商业银行的风险偏好较低，对于一些小微企业的融资需求，虽然有不少鼓励政策，但是很多银行还是比较有顾虑。”

既要严控风险，又要保障收益，还要满足监管要求，如何做到平衡并不容易。在债券投资方面，上述人士表示，行业、外部评级都是关注项。

存单方面，上述城商行人士也感到压力较大。“由于大行的存单价格太低，不符合收益要求，我们只能被动下沉信用评级，投一些AA+及以下银行的同业存单，我们现在持仓的存单都是AA、AA+左右的，相对来说金融机构的违约概率较低。”

总体来看，流动性好、期限短、收益相对适中的资产是市场上普遍受欢迎的标的，主要集中在一些高等级信用债。但是这样完美的标的，又有哪家机构不想要呢？这又造成了局部的“僧多粥少”现象。

编辑：陈羽

往期回顾

本期责任编辑：张晓光

▼

版权声明

上海证券报微信保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责任；联系我们：021-38967805。

每一个赞都是我们前行的动力!