单季净利润增幅仅2.71%！刚刚，贵州茅台三季报惊吓不少人……

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第三季度净利润同比增幅仅2.71%！刚刚，贵州茅台披露的2018年三季报，让不少投资者吓一跳。问题出在哪？

前三季度，贵州茅台实现营收522.42亿元，同比增23.07%；净利润247.34亿元，同比增23.77%。每股收益19.69元。

股东方面，香港中央结算公司维持今年以来的加仓节奏不变。

相反，证金公司则是调整策略，在减仓的道路上稍作停留，于第三季度进行了约百万股规模的增持。

此外，社保基金一零一组合也踩着“门槛线”现身前十大股东榜。

不过，这些都不是今天小编要说的重点，重点是：从披露情况看，今年第三季度，贵州茅台的净利润同比增幅仅为2.71%。

这是什么概念？小编简单列一组数据给您品一品：2017年9月末至今年9月末，贵州茅台5个单季度的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%以及最新的2.71%。

根据很多券商之前的预测，再看刚出炉的业绩表现，对比鲜明，其中第三季度的表现显然不及市场预期。一时间，引发争论无数。

那么，问题究竟出在哪儿？

有观点认为，公司是在为价格体系调整提前做布局。某券商研究所负责人认为，贵州茅台很可能因可放量有限，所以在三季度做出调整，以提前应对四季度的影响。公司的做法肯定有自己的道理，可能在为调整价格体系做准备，包括未来不提价、如何做直营、增加价格防控等。

这一观点在财报上也得以印证。翻阅此前的财务数据，小编发现，公司的预收款出现下滑。

2018年三季报预收款情况

2018年半年报预收款情况 

2017年三季报预收账款情况

2017年半年报预收账款情况

从半年报以及三季报角度看，贵州茅台预收账款下滑显著。

去年同期，公司预收款为174.72亿元，截至今年三季度末则降为111.68亿元。去年上半年，这一数据为170多亿元，而到今年上半年末不足100亿元。换言之，经销商预付的货款在大幅度减少。

针对这一现象，某投资机构相关负责人给出了自己的判断。他认为，季度之间的利润变化的指导意义并不是特别强，正常来说，不应仅关注单季度的利润，从预收款的角度而言，如果是出于保价格，这一阶段的确会出货少，预收款也会相应减少，这很可能也是在为后续做准备。

对于茅台公司后期的判断，多位行业分析人士并不悲观。

前述券商人士认为，高端白酒基于去年高基数，三季报增速有所放缓，但稳增长趋势不变。他认为，收入增速放缓是企业发展到一定阶段后的正常回归过程。

广发证券表示，从目前披露的三季报业绩来看，大消费增速放缓确实是一个事实，三季报可选消费和必需消费均小幅减仓。但是，包括食品饮料在内的消费行业超配比例仍然偏高。

华创证券食品饮料行业分析师此前也指出，随着白酒行业的周期进入下半场，高成长放缓，挤压竞争加剧，行业会再次加速集中，短期增速调整放缓，其后步入稳健慢牛，建议投资者用长线眼光看当下板块价值。

编辑：祝建华

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本期责任编辑：张晓光

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