隔夜资金又到“1时代”！宽松好日子还有多久？

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当你在揪心我大A股的时候，还有一个市场上的价格跌得更快。

8日，银行间市场隔夜资金价格一下子跌到1%附近。Shibor隔夜利率报1.141%，触及2015年6月以来的最低点。9日快速回调了37.2个基点，不过还是很便宜，只有1.513%。

同样的，8日，存款类机构质押式回购DR001加权平均价格降至1.1522%，也回到四年来最低位。9日回升至1.5223%，上升37BP，仍处于阶段低位。

再来看下央行“钦点”的资金价格“风向标”——DR007，8日的加权平均利率报2.1896%，较上月末下降46BP，几乎与今年2月低位持平，为近四年的第二低位。

有人说，这是股市资金获利了结，大举流入银行间市场，带来充沛的“水量”。也有人说，这是近期银行间资金本身很宽松，很快有望回流入股市抄底。

隔夜资金价格重回2015

当前有哪些因素导致？

首先，从常规因素来看，度过4月的缴税缴准高峰以后，5月份的资金面回归平缓状态。

而且，通常月末是资金需求的高峰期，银行需要大量资金融入。到了月初，融入需求下降，银行手里有粮心里不慌。纵观资金价格曲线，月初的利率总是处于阶段性低位。

其次，近期的公开市场上，5月6、7、8日，央行连续三天开展逆回购，而且是在当日没有资金到期的情况下。虽然数量不多，总共投放了500亿元7天逆回购，但是有效、快速地补充了银行间短期流动性，同时也释放了一个维持近期资金面稳定充裕的信号。

再加上央行的定向降准5月15日开始首次实施，“三档两优”的政策框架也都安排得明明白白。大家对于资金面的宽松预期提升，担忧流动性收紧的紧张情绪基本消除。

那么，隔夜资金价格回到“1时代”是否常见呢？

从去年下半年开始，货币市场资金价格中枢明显下了一个台阶。隔夜资金利率时不时地会跌破2%。就在今年，隔夜Shibor已经多次进入“1时代”，比如1月初、4月初就都到过最低位1.4%，仅持续数天。

接近1%的价格，相对少见一些，不过在历史上还是出现过多次。比如2015年年中到过1.027%，2009年还跌破过1%。

最近交易员之间就流传着这样的段子：在5月8日以前，如果你还没见过1%的隔夜，说明你从业4年以内；如果你见过一次1%的隔夜，说明你从业4至10年；如果你见过两次1%的隔夜，说明你从业10至14年；如果你见过三次1%的隔夜，那么，恭喜你已经从业14年以上！

隔夜资金“白菜价”

还能维持多久？

展望未来，随着月中面临1560亿元“麻辣粉”（MLF）到期等因素，市场预期，隔夜资金利率不会维持在“白菜价”。

其实从5月9日开始，资金价格已经在回升，DR001加权平均利率为1.522%，上升37BP；DR007报2.4859%。年内几次跌破2%，最长也仅维持一周时间。

尽管当前外部面临诸多不确定性，但是央行对于下一阶段货币政策基调的把握很明确。

来，跟小编一起再温习一下4月25日国务院政策例行吹风会上，央行官方的表态：

人民银行货币政策司司长孙国峰：当前国内外经济金融形势依然错综复杂，不确定性因素还比较多。在这种情况下稳健的货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，满足经济运行在合理区间的需要。

应当看到，稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配，有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展，促进经济金融的良性循环。

人民银行副行长刘国强：现阶段我们的货币政策取向是稳健，我们的操作方法是相机抉择、预调微调，我们的操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。我们既不希望看到市场流动性短缺，也不希望看到市场流动性泛滥。

光大证券固定收益分析师张旭认为，从当前央行的货币政策意图来看，是希望进一步降低银行间市场利率，促进向企业贷款价格的传导，从而满足民营、小微企业的融资需求，降低其融资成本。因此，接下来市场流动性会继续保持充裕状态，至少会比3、4月份宽松一些。

由于3、4月份的资金价格阶段性上涨，不少企业发债也一度延后或取消，更为宽松的银行间流动性，也有利于企业发债融资。

中金公司固收研究团队认为，近期隔夜回购利率重回历史低点附近，接近去年7月和今年1月水平，预计后续在面临内外部不确定性的情况下，政策基调仍然是偏宽松的格局，需要警惕的是5月预计面临较大的利率债供给压力。

其他市场如何表现？

货币市场的宽松也将影响到理财市场，尤其是货币型基金的收益率进一步下行。天弘余额宝货币基金的7日年化收益率已经从年初的2.617%降至当前的2.314%，下降30BP。

普益标准监测数据显示，上周179家银行共发行了1058款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），发行银行数减少95家，产品发行量减少644款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.12%，较上期减少6BP，较去年12月的平均收益率4.36%下降了24BP。

在债券市场方面，中金公司固收研究团队认为，目前股债比价回落至中位数以下，债市尤其利率债性价比凸显。“从股债相对吸引力来看，债市吸引力已经明显增强，当前沪深300股息率已经跌落至与余额宝收益率相当。从历史分位数来看，股市估值相对债市的历史分位数而言处在高位，国债收益率相比股息率而言利差明显扩大。”后续来看，利率上行空间不大，基本面、利率债供给压力将逐步走弱。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：张晓光

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