沪市公司监管锐评：“爆雷”上市公司怎么防？多听少“作”不侥幸

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如今，天有不测风云在现代人的日常生活中已经显得不那么准确。天气预报已经可以精确到小时、地区，遇到雷暴这样的恶劣天气，还能提前预警。普通人如果得知某地天雷阵阵，除非有万不得已的事，都会避免前往。如果有人偏要以身试雷，探索生命的极限，那也只能自求多福了。

同样，在资本市场中，每个上市公司“爆雷”前，其实总有种种迹象提示投资者回避。时刻关注媒体质疑、上市公司风险提示公告、交易所监管函等信息，足以让投资者识别出哪些是可能爆雷的高危企业。多听之余，普通投资者防雷更重要的则是谨记“No作 No die”，认清自己小散的真实身份，不要把自己带入到“消息灵通人士”、“短线大作手”的错误人设中。

这一两周，有关上市公司的“雷”成为一些媒体热议的焦点，“爆雷”、“挖雷”、“扫雷”等字眼屡屡刷屏，吃瓜者津津乐道，踩雷者心惊肉跳，监管者也难免有些忧心。

上周，沪市的力帆股份、实达集团等几家公司，或是信用出现危机，或是大额计提资产减值，引发市场讨论。

这些讨论，是因为“雷”本身，还是“雷”背后的事？吃瓜者隔岸观火，道的是茶余饭后的谈资；踩雷者痛心疾首，痛的是股价下跌和随之而来的损失；监管者勉力应对，忧的是市场风声鹤唳、草木皆兵。但却偏偏还有人推波助澜、与“雷”共舞。

在一般人看来，上市公司爆雷似乎毫无征兆，是平地一声雷，无中生有雷。但细细盘点，今年以来，两市被冠之以“雷”的公司，无论是债券违约、资产减值、业绩造假还是大股东出问题，多半还是小雷变大雷，前期早有种种迹象。

有的公司常年经营不善、主业不振，一直挣扎在保壳线的边缘；有的早年盲目扩张、跟风跨界，经营和财务风险随之积聚；还有的则是“关键少数”不务正业，挖空心思走歪门邪道，公司治理已经拉响警报。

这些情况，舆论早有议论，监管也多已关注，风险实际已向市场充分揭示。要说风险爆发得毫无预料，恐怕也不尽如此。

举例来看，*ST刚泰近期再陷债务危机，连同此前违规担保、业绩巨亏，可谓数雷并发。公司多年来大举溢价并购，频繁切换主业，其实早已埋下隐患，媒体频频质疑，交易所也一直紧盯不放。

海正药业日前抛出减值计划，所涉工程、研发等问题被市场诟病已久，交易所更是年年问询，管理层也曾在年报中坦言公司产能过剩、研发低效。

ST辅仁账面18亿元资金却没钱分红，爆出资金占用问题，而早在当年重组时，标的公司的财务问题就已显露马脚，媒体质疑不少，监管也问询不断。今年年中以来，公司更是连发十余份控股股东股份冻结公告，其流动性危机想不关注都难。

这“雷”那“雷”，市场最不乐见的，还是业绩造假雷。业绩造假比较隐蔽，但也并非无迹可寻。

航天通信2015年收购智慧海派后，开始进军智能终端ODM业务，表面上看业绩大幅增长，但其背后却是业务模式迅速转变、主要客户“改头换面”、内控制度形同虚设。这些深层次问题，随即引来审计机构的保留意见和交易所的层层问询。

次年，公司更换审计机构，业绩调整后“踩线”达标，交易所再次追问。近期，公司公告债务逾期、股份冻结后再收监管函，最终承认智慧海派存在业绩虚假。可以说，公司造假触雷的前期，一直是风波不断、质疑连连。

类似的案例还有不少，但凡投资者稍有留意，就能从公司的信息披露、媒体的重重质疑和监管层的苦口婆心中，看到各种征兆，及早调整投资策略。这也是防雷、避雷的理想之道。

令人无奈的是，市场上却偏有一些人，明知山有雷，偏向雷山行。

就拿近期股价疯涨的*ST鹏起和*ST信威来说，两家公司均是主业停滞、内控失效，股价一度接近面值退市。

*ST鹏起数项资产被冻结，实控人占用资金、违规担保；*ST信威巨额债务缠身，大额境外投资有去无回，曾创下40个跌停纪录，可谓两大名副其实之“雷”。

但近期，两份疑点重重的公告，竟又将两家公司股价炒上了天。即便是公告频频提示风险，监管连发数份函件，也无法阻挡一部分投资者奔赴“雷区”的热情。

是前期的“雷”消失不见，还是好了伤疤忘了疼？昨天喊“雷”，今天炒“雷”，明天待到一切水落石出，又出来批评抱怨，却少了对自己的反思。如此循环往复，恐怕要避的不仅是公司的“雷”，更要戒掉炒作这个“心雷”。

炒作者要戒掉“心雷”，监管者也要加把力。雷点遍布的绩差公司股价上天，损害的是正在修复的市场估值秩序和价值投资文化。

信息披露上，要坚持对疑点和风险的深挖细问；股票交易上，对背后时隐时现的内幕交易、市场操纵，也要依法依规查处，抑制炒作气焰，让那些在背后推波助澜、坐收渔利的“黑手”没有藏身之地。这样才能让投资者把注意力真正转向那些有主业、有价值的优质公司。

回过头来说，雷声频频并不代表雷区遍布。那些所谓的“雷”，主要还是局部个案，闻之心惊，实则爆破力有限。盘点这两年被诟病“爆雷”的公司，还是小规模、小市值公司居多，家数也相对有限，对市场整体的影响可谓微乎其微。

这些“雷”公司，大多是不务正业、内控失效、频频违规、大股东质押比例高企的公司，风险因素早就积聚，也广为市场所知，投资者要踩雷的概率其实并没有那么大。

这其中，还是要把一些短期遇到困难的公司和真正的“雷”公司区别开来。当前，经济结构正在调整，经济形势错综复杂，即便是深耕主业、专心经营的公司，也难免遇到困难，需要适应调整。对这些公司，多一些宽容，多一些鼓励，可能比简单地给它们扣上“爆雷”的帽子，更符合实际，也更令人暖心。

编辑：孙放

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本期责任编辑：陈梦娜

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