债券分析师看了一整天股票之后，感觉自己快失业了......

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今天，市场“冰火两重天”：以券商为代表的大金融板块继续爆发，带动上证指数收出一根单日涨幅达5.71%的大阳线，创下2015年7月10日以来的近五年最大单日涨幅；而国债期货10年期主力合约则创下近三年半内的最大跌幅。

“看了一天的股票，感觉自己要失业了。”一位券商债券分析师跟小编哭诉。

另一位债券投资经理也说自己和同事“都在讨论股票，没人搭理债”。

最近股市火爆的行情着实让做债的同行羡慕不已，各种段子也层出不穷：

“乘风破浪的股市，进退两难的债市……”

“群星闪耀的股市，看人脸色的债市……”

“债券市场凉得已经没法看，做债的都去炒股了……”

股市大涨，债市歇菜

今天，股市大涨，债市歇菜。沪深两市高开高走。截至收盘，上证指数报3332.88点，上涨5.71%；深证成指报12941.72点，上涨4.09%；创业板指报2529.49点，上涨2.72%。

沪指高歌猛进强势站上3300点，这让已经“上车”的投资者窃喜不已，也让踏空的投资者左右为难。还有段子手借用当下最火爆的网剧梗来表达行情拉升太快的刺激。

而国债期货今日全线大幅收跌，10年期主力合约跌1.06%，创近三年半以来最大跌幅；5年期主力合约跌1.07%，2年期主力合约跌0.39%。

10年期国债活跃券200006收益率则上行10.35个基点，触及3.0%关口。

开源证券首席经济学家赵伟对上证报表示，今日国债期货和现货均出现超大幅度调整，直接冲击主要源自股市情绪高涨、资金风险偏好提升。拉长时间维度来看，债券市场从4月下旬就开始持续震荡调整，加之投资、出口等经济指标持续超预期以及偏低的股债性价比，使得大类配置资金更青睐权益类资产。

债市，还有机会吗？

股市上涨，预示着市场风险偏好的上升，隐含着投资者关于经济复苏的预期升温。因此，对债市情绪形成一定压制。

华泰证券张继强团队在最新研报中表示，如果股市牛市预期形成，保险及居民等资产配置转向股市，可能对债市形成资金分流作用。

一位小型券商资管部门的债券投资经理告诉上证报：“散户陆续在我这儿赎回了几十万元债基，都要去炒股。”

数据显示，近期场内货基赎回比较明显，6月底场内货基份额在1749亿份，7月3日降至1599亿份，降幅达8.5%。在广义基金层面，从现券净买入数据看，基金公司及产品、理财类产品自5月以来，1年以上期限的现券净买入量有所回落。

债市，还有机会吗？

张继强团队表示，债市资金与股市资金总体上而言泾渭分明，股市对债市资金的分流效应不是主要矛盾。

中金固收团队则明确表态，不存在股市持续分流债市资金的说法。

“对于债市而言，股市的扰动可能是局部的，不太可能造成长期且持续的影响。一方面，债市已经在5-6月份出现了较大的调整，继续大幅调整可能性不大。另一方面，分流到股市的资金并非消失了，反而会形成证券保证金。这些证券保证金，一般会由券商资管部门来管理，券商资管会以此配置到一些短期债券或者固收品种上去。因此这些表面上配置股票的资金，其实还会以另一种形式回到金融体系，从而形成对固收品种的新需求。”该团队分析称。

总而言之，中金固收团队相对乐观许多，认为在股市走强的同时，债市的机会也在增加。

该团队分析称，首先，货币政策后续的动向值得市场关注，可能会产生新的预期差，从而推动债市情绪有所好转。其次，如果经济动能增速边际回落，或使市场情绪的天秤重新指向债券市场。第三，经历股债最近明显的跷跷板走势后，债市的性价比继续提升。

张继强团队表示，尽管投资者对债市的关注度降低，债市面临的环境虽然不友好但冲击有限。股市存在局部泡沫化的情况，近日的涨势迅猛，后续难免有所反复，届时可能给债市带来交易机会。

中期来看，张继强团队维持债市下有底、上有顶的宽幅区间震荡格局的判断。从利率点位来看，该团队认为2.5%可能为10年期国债收益率年内最低点，2.7%以下空间有限，未来三个季度高点预计不超过去年12月的3.2%。

申万宏源债券团队则坚持中长期的观点保持不变，即2020年下半年整体看空债市，2021年反转年，至少到2021年上半年对债市谨慎。2020年下半年10年国债收益率高点预计在 2.9%-3.1%之间，2021年预计10年国债收益率有望到达3.5%左右的高位。

短期来看，申万宏源债券团队认为，债市虽然会有修复性行情，但建议投资者还是站在偏熊的大方向上进行判断。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：邵子怡

监制：浦泓毅

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