钢铁、化工大涨30%，顺周期投资却遭遇重大考验……

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毫无疑问，顺周期板块成为今年A股最靓的仔。截至5月7日，今年以来上证综指整体下跌1.56%，同期钢铁指数、日用化工指数却上涨了35.18%、34.11%。

注：截至5月7日

钢铁、化工……众多顺周期行业的反转表现，让很多主动权益基金水土不服，难以实现突出的收益表现。

今年基金赚钱为何这么难？周期行情还会持续吗？跟小编一起，来看看基金经理怎么说。

“主动权益基金收益难说好”

确实如年初大家预测的一样，要降低基金的收益预期。

据Wind数据统计显示，截至5月7日，在5726只（各类份额分别计算）混合基金、主动股票基金中，2759只基金实现了正收益，却只有118只基金的收益率超过了10%。

能够跟上顺周期相关指数20%涨幅的基金更少了，目前只有15只基金。其中，广发价值领先、广发多因子今年以来收益率遥遥领先，达到44.89%、41.28%。宝盈优势产业、安信鑫发优选、中欧价值智选回报A等多只基金的收益率超过了20%。

根据今年一季报显示，重仓周期股是广发价值领先、广发多因子领跑其他基金的主要原因。具体来看，广发价值领先在重点布局的以周期金融为代表的顺周期行业；广发多因子重点配置了钢铁、电解铝、煤炭等顺周期行业，以及可选消费品等低估值成长股。具体来看，重仓股包括鞍钢股份、中泰化学、中煤能源、神火股份等。

此外，宝盈优势产业、安信鑫发优选、中欧价值智选回报A等表现较好的基金，在一季度也配置了较高仓位的顺周期行业，包括明泰铝业、紫金矿业、黑猫股份等等。

“目前来看，公募基金收益难说好。”一位资深市场人士表示，今年A股风格转移到顺周期板块，公募基金整体在消费、医药、科技赛道的路径依赖，很难适应市场的短期变化。

顺周期研究的缺失

在一位公募基金人士来看，与其说是基金遇市场风格转移水土不服，还不如说是公募长期忽视顺周期的研究。

“对于基金经理个人来说，需要保持固定的投资风格，做到风格不飘移，有利于长期实现优秀、稳健的投资收益；但对于基金公司来说，对不同风格的领域进行布局，有可能更好地应对市场的阶段性特征。”上述人士表示。

据记者了解，很多基金公司将投研团队分组，主要分为消费组、医药组、成长（科技）组、周期组。由于多年以来表现较弱，基金公司对周期领域的重视程度不高，研究全面、深度不够。

例如，业内有一位前券商化工研究员（小李）的转型求职经历，就充分体现了基金公司对周期行业不够重视。小李完成化学博士学业，毕业后在化工实体企业任职多年，后担任了券商化工分析师，在学术、实业、投资研究方面积累了丰富的经验，但在求职基金公司周期研究员时处处碰壁。

据小李口述，他面试了多家基金公司研究员，出现了薪水不高、岗位不符等问题。一家基金公司就谈到，该公司对周期行业研究员的期望，是这位研究员能够对周期行业的多个细分领域均有研究涉猎，仅对化工单一行业的研究是远远不够的。“从我个人而言，化工行业的细分领域就很多了，每个细分领域所涉及的基础信息有非常大的差别，跟踪的难度也较大，不可能同时做好周期多个细分领域的研究。”小李说。

在周期行业的深度研究缺位，自然反映在了基金投资上。

上述资深市场人士表示：“风来了，也很难抓得住机会。今年很多基金经理都提到了顺周期的投资机会，但大都是配置的思维，重仓的基金经理比较少。”

仍看好周期行业投资

融通基金副总经理、权益投资总监邹曦表示，2021年有望成为周期板块优质龙头股全面实现价值重估的元年，迎来一次历史性的重估行情。

邹曦认为，当中国经济进入平稳增长的新常态之后，周期波动将大幅降低。对于传统周期行业来说，其需求增长的持续性和稳定性会远超市场预期。众多周期行业的竞争格局明显优化，企业之间竞争的主要因素从规模扩张和价格等数量型方式，逐步转向品牌、渠道、技术进步和成本控制等质量型方式，龙头公司已经凭借综合优势取得了有利的竞争地位，并能持续保持甚至不断扩大。

对于后市，平安基金研究总监张晓泉也表示，中美两国经济复苏的趋势非常明显，尤其是随着疫苗的逐渐普及，全球经济都有望逐步恢复，今年要寻找盈利因子增长超预期的个股。具体来看，顺经济周期的行业方向，容易出现业绩超预期的情况，如：钢铁、有色、煤炭、化工、银行、轻工等行业。

如果顺周期的行情仍将持续，公募基金在顺周期方向的投资，无疑将继续遭遇考验。

编辑：吴晓婧

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本期责任编辑：邵子怡

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