债务压力、诉讼缠身……今年多家城投公司评级被下调！

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似乎一夜之间，城投公司不香了，频遭信用评级机构“冷眼”。

近日，中证鹏元发布公告，将黔南州投资有限公司（下称“黔南州投资”）评级展望下调为“负面”，原因包括：该公司有多笔未决诉讼涉及金额较大，而且对外担保对象违约、被纳入被执行人名单等。

经上海证券报记者梳理，今年以来，已有多家城投公司主体评级或展望被下调，评级下调数量首超上调数量，并且城投债净融资规模相比往年也出现下滑。城投公司区域特征更为明显，评级被下调的主要集中在财政实力较弱的地区。市场分析认为，原因主要集中在债务压力、资产流动性较弱，或有负债风险。同时，城投公司还面临监管收紧、融资受限等压力。

“以前城投完全看‘信仰’，现在要在‘信仰’的基础上看区域经济。”一家央企旗下信托公司人士表示，他们目前与城投公司合作非常谨慎，更多要看区域经济表现。

黔南州投资评级展望被下调

黔南州投资是贵州的城投平台，成立于2010年。短短两个月，两家评级机构——中证鹏元、联合资信均将黔南州投资评级展望调为负面。

原因基本一致，总结来看，就是该公司存在债务压力，诉讼缠身。究其根源，则在于黔南州投资基本面表现不佳，经营现金流出现问题。

从黔南州投资4月份披露的2020年财务报告来看，公司利润过度依赖财政补贴，2020年利润总额有97.33%来自财政补贴，同比上涨54.31个百分点；同时现金流情况正变差，2020年期末现金及现金等价物同比大幅下降42.66%，经营性现金流比2018年减少71.25%。

公司资产质量也一般。截至2020年末，公司应收账款余额及其他应收款余额合计占总资产比例33.86%；公司累计担保余额占公司净资产的比例为34.92%，两者规模均较大。

公开资料显示，黔南州投资还面临债务诉讼赔偿。该公司因金融借款合同纠纷，被华融信托起诉，一审判决结果显示，公司应偿还华融信托贷款本金合计约5.9亿元，应偿还利息 3527.52万元。

黔南州投资的情况，已从市场反映出来。今年以来，该公司多只债券的市场价格一路下滑。Wind数据显示，截至8月16日，2015年黔南州投资债券(127111.SH)全年下跌49.88%，几近“腰斩”。

评级下调数量首超上调数量

黔南州投资，只是众多日子不好过的地方城投公司之一。

实际上，今年以来，下调评级或展望的城投公司数量比往年明显增加，且评级下调数量首次超过上调数量。

据中泰证券周岳团队统计，2021年1月至7月，共有8家城投债发行主体评级上调或展望调整，同时有26家城投债发行主体评级下调或展望调整，其中，18家城投债发行主体展望调整，8家城投债发行主体评级下调。

资料来源：中泰证券

从评级公告来看，评级下调原因多集中在债务压力、资产流动性较弱，或有负债风险。

数据还显示，城投公司评级被频繁下调的同时，城投债净融资规模也在大幅减少。Wind数据显示，截至7月31日，今年城投债发行总量33378.42亿元，同比上涨23.14%。但净融资规模同比下滑12.67%。

城投公司的发展与所在区域的经济强弱密不可分，在财政实力较弱的地区，城投公司评级下调更普遍。从主体评级下调企业的地域分布来看，贵州省评级下调的企业数量较多，共有16家城投企业评级或展望下调，山东省和重庆市各有2家城投企业主体评级或展望下调。

城投公司仍有信用

过去很长一段时间，城投公司都是地方政府发展融资的主体，为地方发展作出不可磨灭的贡献，但同时也累积了大量债务，在去杠杆的背景下，风险逐步暴露。

为防范地方政府债务风险，化解存量风险，近年来，监管部门一直推动剥离政府和城投债务。

据记者了解，自2017年下半年以来，监管部门对城投公司的融资持续收紧，多家金融机构整改相关业务；此后，城投公司开始出现非标融资违约。像上述贵州地区城投项目，不少金融机构已“踩雷”。

但监管收紧、融资受限等，并未意味着城投公司模式走向尽头。市场比较一致的观点是，监管的目的并非是终结城投发展，而是力促城投公司健康转型，业内人士认为，城投仍然有信用。

华泰证券固收团队认为，监管政策长期以来推动城投市场化转型，当前严查违规新增“隐债”，进一步加剧城投转型紧迫性，城投公司依托自身优势，可以转型成项目建设运营的市场化平台。

中证鹏元认为，一个有力、有序的金融“闸门”，有助于完善银行保险机构的内部控制、明细责权划分，并规范城投公司的公司治理及投融资行为，长期来看对总体市场的健康发展呈正面影响，对此不应过度悲观。

上述信托公司人士说，去年底，他们公司开始收紧向城投公司融资，但同时表示，城投公司仍有信用，仍是公司主要业务，合作形式主要是提供流动资金贷款，这种贷款不限制资金用途。

只不过，在强监管下，信用评级机构将变得更加谨慎，城投债也可能面临重新定价。

近期，人民银行等五部门印发《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，从加强评级方法体系建设、完善公司治理和内部控制机制、强化信息披露等方面对信用评级机构提出了明确要求。

中信证券研究所副所长明明表示，对信用债市场来说，未来新发债券面临债券级别被收紧或者无评级的风险，而存量债券也面临评级下调压力，债券价格有下行风险。部分主体评级虚高已是市场共识，评级从虚高逐步回归的过程可能会影响信用市场的重新定价。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：邵子怡

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