“降息”来了！1年期LPR 20个月以来首次下调！5年期不降或是为了它！

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

众望所归！贷款市场报价利率（LPR）“降息”来了！

12月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调5个基点至3.8%；5年期以上LPR为4.65%，维持前值不变。

此前，这一市场利率的重要风向标已连续19个月“按兵不动”。同时，这也是2019年8月LPR机制实施以来，1年期LPR第5次被下调。

最新的“降息”透露出哪些信号？LPR的结构性降息有何深意？LPR后续是否还有下行空间？

LPR下调符合市场预期

释放逆周期调控力度加大信号

本次LPR报价调整，在市场预期之内。专家认为，年内两次全面降准均已落地，对降低银行成本构成累积效应。同时，存款利率自律上限优化成效显著，为银行下调贷款市场利率报价提供动力。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月15日央行全面降准，可为银行每年降低资金成本约150亿元；此前7月全面降准已为银行每年降低资金成本约130亿元。累积效应下，两次全面降准对银行降低成本效果明显，成为触发本月1年期LPR报价下调的一大直接原因。

中国民生银行首席研究员温彬表示，本次1年期LPR下调主要源于银行点差收窄。“今年以来，银行加强负债端管理，对于创新型存款、互联网存款、结构性存款进行规范，银行总体负债成本有所下降。结合两次降准在降成本方面产生的累积效应，LPR报价因而下调。”

招联金融首席研究员董希淼认为，今年两次全面降准为银行提供了长期的低成本资金，降低了资金成本。同时，去年以来，加强存款利率监管以及存款利率定价机制调整推动银行负债成本下降。

在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，具有较强的政策信号意义。在业内人士看来，本次LPR报价下调，带动实体经济融资成本下降，释放出逆周期调控力度加大信号。

温彬认为，当前，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在这个阶段下调LPR利率，有助于发挥好货币政策的逆周期调节作用，有助于经济保持平稳健康运行，运行在合理区间。

结构性下调暗含深意

LPR此次结构性下降暗含深意。业内人士认为，1年期LPR下降将会降低实体经济融资成本，而5年期LPR报价利率保持不变，则是为了护航房地产市场的平稳健康发展和良性循环。

王青认为，1年期LPR报价下调，有望结束三季度企业贷款利率边际上行局面。四季度，实体经济、特别是小微企业贷款利率将转向下行。此前，贷款利率“不降反升”引发市场关注。人民银行数据显示，2021年9月新发贷款加权平均利率为5.00%，相比6月的4.93%有所上行。分项来看，除票据融资利率有较大幅度下行外，其余利率均有所抬升。

“1年期LPR下降，主要是为了推动中短期贷款利率下行、降低实体经济融资成本；5年期以上LPR不变，主要是不向房地产市场发出宽松信号。”董希淼认为，这也表明，货币政策稳健的取向并未改变，下一步仍将通过微调、预调等方式使货币政策更加灵活适度。

北京大学光华管理学院副教授颜色表示，一年期LPR利率的降低，有利于降低综合融资成本，对实体经济形成了有力支持。五年期LPR利率主要绑定房地产利率，且本月五年期LPR报价是明年房贷利率的主要对标利率。

“近期央行对房企进行了一定的流动性支持，但‘房住不炒’的房地产调控基调并未发生改变，也并不希望再次出现过度依赖房地产以支撑经济增长的现象，因此五年期LPR并未进行调整。”颜色说。

值得注意的是，本次1年期LPR报价下调还打破了自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整、点差固定在90个基点的局面。

“这标志着利率市场化再进一步，即在政策利率不变时，贷款利率能够随市场利率变化做出适时调整。这也是货币政策传导效率提升的一个具体体现。”王青说。

企业综合融资成本仍有下降空间

在本次下调过后，LPR是否还有下降空间？MLF政策利率降息是否可期？

王青称，展望未来，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，明年上半年，降准将会延续，不排除小幅下调MLF利率的可能。因此，LPR报价还有小幅下调的空间。

“在稳增长已经逐渐成为政策重心的情况下，未来存在调降MLF等政策性利率的可能。”颜色认为，明年一季度，MLF利率有望下调10bp，同时LPR将跟降。在明年稳增长的政策目标下，货币政策将做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性，并促进综合融资成本稳中有降。

“短期内，市场的MLF降息预期将会落空。”光大证券首席固收分析师张旭认为，LPR降息弱化了MLF降息的必要性。在当前“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制中，MLF降息的一个重要意义便是降低LPR，从而引导贷款利率下行。如果LPR已通过压缩加点幅度的方式下行，那么MLF降息的必要性便被削弱。

人民银行党委近日召开会议传达学习中央经济工作会议精神，定调明年重点工作任务。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。

编辑：颜   剑

校对：冯雯君

图编：张大伟

制作：张   巘

责编：赵唯佳

监制：浦泓毅

签发：潘林青

往期回顾

版权声明

上海证券报微信保留本作品的所有权利，未经书面授权，任何单位或个人不得转载、摘编、链接或以其他方式复制发表，否则将被依法追究法律责任。

微信热线：王老师 021-38967805；版权合作：范老师 021-38967792。

好看，你就点一下！