做云南咖啡、减持欧莱雅、回购股票......这家公司想干什么？
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12月15日，雀巢宣布旗下专属中国本土的高端咖啡品牌——感CAFÉ正式推出云南咖啡风味盒，其与Torch炬点咖啡实验室共同打造的“云南咖啡风味地图”项目也正式上线。此举侧面印证了此前雀巢在股票回购公告中所说的“雀巢董事会和执行管理层确认了对公司核心的食品、饮料和营养健康业务的投资承诺”。
在该公告中，雀巢还宣布了两个大计划。一是于2022年1月3日开始实施新的股份回购计划，将在2022年至2024年期间回购价值200亿瑞士法郎的股份。
二是雀巢将以400欧元/股的价格出售共计2226万股欧莱雅股份，约占欧莱雅总股本的4%，总价约为89亿欧元。而欧莱雅计划在回购这些股份之后将其注销。交易完成后，雀巢持有的欧莱雅股份由23.3%降至20.1%，欧莱雅的主要股东Bettencourt Meyers家族持股比例由33.3%增至34.7%。
雀巢与欧莱雅“缠缠绵绵”近50年，有过合资建厂、有过“十年之约”，也有交叉持股，最终却走向结束合作、几度减持的局面。
此次大手笔套现，或许意味着雀巢将不断减弱与非核心业务的联系，重新聚焦公司核心业务。
“结缘”于股权置换
时间倒回到1907年，法国化学家Eugène Schueller研制了一款染发剂并销往巴黎的发廊，由此获得了开公司的第一桶金，两年后，他创立了欧莱雅集团的前身。
秉承着“财产权与管理权分开”的理念，Schueller去世后并未将公司的经营管理权留给女儿，而是交到了职业经理人Dalle手上。随后，欧莱雅进入高速增长期，实现许多战略性品牌收购，包括兰蔻、卡尼尔、碧欧泉在内的知名美妆、护肤品牌均被收入囊中。
面对法国的企业国有化浪潮，1974年，在欧莱雅时任董事长Dalle的建议下，集团继承人Liliane Bettencourt与雀巢公司达成股权合作协议。在该协议下，双方成立了Gesparal控股公司，其主要的股本结构为Bettencourt家族持股51%，雀巢持股49%。
该公司拥有欧莱雅53.8%的股份和71.7%的投票权，这就意味着Bettencourt家族和雀巢间接持有欧莱雅27.39%和26.31%的股份。这次交易，Liliane用手中近半的欧莱雅股份换取雀巢3%的股权，使欧莱雅“逃过”被国有化的命运，两家公司也因此成了交叉持股关系。
当时的法国政府为了防止欧莱雅被他国企业吞并，在批准该项合作时，增加了一项限制条款，即“20年之内（到1994年3月止），双方均不得以任何方式出卖、转让或抵押Gesparal股份”。
交叉持股后，雀巢与欧莱雅开始了美容与营养领域的跨界合作。1981年，双方合资正式创建高德美（Galderma），各持有50%的股权。高德美致力于皮肤病领域，2006年正式进入中国市场，旗下拥有护肤品牌丝塔芙、玻尿酸品牌瑞蓝等，其产品瑞蓝2号于2008年获批进入中国。
图源：国家药品监督管理局
2002年，雀巢与欧莱雅合资组建营养与美容企业一诺美（Inneov），同样是各持有50%的股权。一诺美于2011年登陆中国市场，主营口服营养美容产品。
图源：雀巢官网
减持、回购，感情“说淡就淡”
2004年3月，雀巢与欧莱雅达成协议，宣布将Gesparal并入欧莱雅。合并完成后，雀巢持有的49%的Gesparal股份，变更为直接持股欧莱雅26.4%，Bettencourt家族持股欧莱雅27.5%。
图源：雀巢官网
此外，该协议规定双方在Liliane Bettencourt在世时及逝世后6个月之内都不得增持欧莱雅股份。2009年4月29日之后，双方可出售欧莱雅股份，对方公司拥有优先购买权。2014年4月28日之后，双方可自由出售欧莱雅股份。
图源：雀巢官网
然而十年之约到期，双方的感情却“说淡就淡”。
先是2014年7月，欧莱雅向雀巢出售高德美50%的股份，又额外支付34亿欧元现金，以此回购雀巢手中4850万股（约合8%）的欧莱雅股份。当时，高德美的企业估值为31亿欧元（其中26亿为股本价值）。交易完成后，雀巢的持股比例由29.44%降至23.29%，Bettencourt家族持股比例由30.6%增长至33.31%。
图源：雀巢官网
另一家合资公司一诺美就没这么“幸运”，同年11月，两家公司宣布在一诺美的合作将于2015年一季度后结束。尽管在2013年，一诺美实现了5200万欧元的营业额，然而雀巢和欧莱雅却表示“品牌没有达到双方期望”。
时隔多年再减持意欲何为
结束了十年之约，雀巢与欧莱雅的故事还在继续。
一方面，2017年9月21日，94岁的Liliane Bettencourt在巴黎去世。讣告经由她的女儿发出，欧莱雅股份在9月22日一度飙升，报收于180.95欧元/股，涨幅2.46%。
图源：欧莱雅官网
此前，从2007年至2010年间，Bettencourt家族曾经经历了一系列内斗、逃税风波。Liliane Bettencourt与女儿反目成仇，二人一度对簿公堂。不过这对母女最终在庭外和解，2012年2月，Liliane Bettencourt退出欧莱雅董事会，职务由她的外孙接替。
不断的爆出的家族丑闻引发外界对欧莱雅控制权的担忧。而另一方面，雀巢收到了来自激进投资者Daniel Loeb长达8页的公开信和一份34页的PPT。
2017年6月他旗下的对冲基金斥资35亿美元买入雀巢1.25%的股份，跃升为公司第六大股东。7月，他就公开“谏言”雀巢应当“清仓”欧莱雅股份。
图源：Daniel Loeb公开信
Daniel Loeb表示雀巢需要从战略、产品、组织三方面进行改革。其中，他指出要将雀巢持有欧莱雅股份货币化，剥离非核心业务并将这些出售所得的收益投资于核心业务，或用于股票回购。他认为，这些建议将极大地改善雀巢的盈利能力，到2020年，雀巢的每股收益有望提高50%以上，从当年的3.40瑞士法郎增加到5至6瑞士法郎。
虽然当时雀巢并未有大动作，不过今日再看这封公开信，冥冥中似有预言。
就在12月7日，雀巢宣布拟出售欧莱雅集团价值89亿欧元股份，而出售股份所得收益，或将用于一项大手笔股票回购计划。雀巢称将在2022年至2024年期间回购价值200亿瑞士法郎（约合人民币1375.3亿元）的股份。同时，董事会承诺将专注投资其核心食品、饮料、营养品业务。
图源：雀巢官网
时隔4年，激进投资者的建议随着雀巢的公告落地。2020年雀巢财报显示，当年的每股收益为4.30瑞士法郎，低于Daniel Loeb“谏言”里的预期。
图源：雀巢官网
编辑：浦泓毅
校对：孙洁华
图编：张大伟
制作：何永欣
责编：邵子怡
签发：潘林青
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